下面是小编为大家整理的2020年11月期货投资策略报告,供大家参考。
做空空间不大，以逢低做多为主。
粕类油脂：全球大豆供需转向偏紧，连粕等待盘面榨利修复后做多；棕榈油库存及内外价差利多，5 周及 10 周均线附近多单分批入场。
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目 录
一、 宏观与国债期货
.................................................................................................................................... 5 观点
.......................................................................................................................................................... 5 策略
.......................................................................................................................................................... 6 债券相关数据跟踪
.................................................................................................................................. 6 二、 股指期货
.............................................................................................................................................. 10 观点 ......................................................................................................................................................... 10 策略 ......................................................................................................................................................... 11 股指期货数据跟踪
................................................................................................................................ 12 三、 螺纹、铁矿石
...................................................................................................................................... 14 观点 ......................................................................................................................................................... 14 策略 ......................................................................................................................................................... 19 四、 焦煤、焦炭
.......................................................................................................................................... 19 观点 ......................................................................................................................................................... 19 策略 ......................................................................................................................................................... 24 五、 铜
.......................................................................................................................................................... 24 观点：
.................................................................................................................................................... 24 策略：
.................................................................................................................................................... 26 六、 锌
.......................................................................................................................................................... 26 观点：
.................................................................................................................................................... 26 策略 ......................................................................................................................................................... 28
七、 白糖
...................................................................................................................................................... 28 观点 ......................................................................................................................................................... 28 八、 粕类油脂 ............................................................................................................................................... 31 观点 ......................................................................................................................................................... 31 策略 ......................................................................................................................................................... 36
一 、
宏观与国 债 期 货
尽管面临疫情二次爆发等不确定性的挑战，当前全球经济仍处在复苏通道中。随着国内经济和就业的稳定运行，国内消费和服务业明显复苏，接棒投资成为经济修复的主要驱动，宏观经济有望延续复苏趋势。国内货币政策趋于稳健，信用环境宽松。建议逢高做空国债期货。
观点
外部环境：三季度以来，各国疫情防控趋于稳定，经济数据开始修复，但在高杠杆、弱需求的环境下，全球经济修复之路大概率缓慢而脆弱。美国方面，美国三季度 GDP 年化季环比 33.1%,创历史记录新高，但同比依然为负。9 月失业率下降至 7.9%，9 月非农就业数据增加 66.1 万人。劳动力市场明显复苏，失业率显著下降，但疫情对劳动力市场的永久性伤害或制约就业数据的修复。美国 10 月 Markit
制造业 PMI 录得 53.3，Markit
服务业 PMI 录得 56.0，连续四个月环比改善。随着经济的重启和疫苗研制的顺利推进，美国经济有望持续修复。欧元区疫情防控及经济修复早于美国，但疫情再次爆发削弱复苏动能。德国 10 月制造业 PMI 58，服务业 PMI 48.9；10 月欧元区制造业 PMI 录得 54.4，服务业 PMI 46.2，制造业复苏动能强劲，但服务业受到疫情风险的严重拖累。货币政策方面，欧洲央行维持三大政策利率不变，符合市场预期，欧洲央行表示将在 12 月重新调整经济刺激政策，不排除加码货币宽松。美联储主席鲍威尔表示，经济复苏快于预期，但仍需要财政政策和货币政策的共同支持，美联储仍将致力于使用所有工具支持经济。在增长前景并不乐观的背景下，预计美联储将维持零利率相当长一段时间。
国内经济：随着国内疫情防控和逆周期调节政策发挥实效，国内经济已经显著复苏。工业增加值已基本恢复至疫情前的正常水平，而随着消费信心的恢复和市场预期的好转，消费和服务业也逐步恢复，接棒投资成为经济复苏的主要推动。9 月工业增加值同比增长 6.9%；社会消费品零售总额同比增长 3.3%；服务业生产指数同比增长 5.4%，消费和服务业复苏进度加快；国庆黄金周数据也显示国内需求旺盛，消费信心明显复苏。9 月固定资产投资累计同比增速为 0.8%，年内首次转正，投资将成为经济复苏的中流砥柱：其中基建投资累计同比 0.2%，随着新项目不断落地和资金逐步到位，基建投资增速有望进一步上升；9 月房地产投资累计同比 5.6%，展现充分的韧性，增速有望继续提升，但“房住不炒”的政策基调将制约其上行空间；9 月制造业投资累计同比-6.5%，降幅逐步收窄，且有望随终端需求回暖和融资成本下降而改善。贸易方面，1-9 月，对外出口累计同比 1.8%，产业链韧性及防疫物资将对出口形成支撑。随着生产和需求的恢复，9 月 PPI 同比增长-2.1%，环比 0.1%。预计在国际大宗商品价格上涨和投资需求拉动下，PPI 中枢将逐步上行，带动工业企业利润进一步回升。展望四季度，投资增速将保持高位，出口保持韧性，而消费和服务业的复苏有望成为经济进一步修复的主要推力。
宏观政策：在错综复杂的国内外环境下，国内经济增长仍面临巨大不确定性，货币政策有望保持结构性宽松立场，“宽信用”政策将持续发力。例如，央行表示“近几个月来随着疫情得到有效控制，
国内经济复苏态势良好，央行的政策利率和贷款市场报价利率 LPR 均保持稳定，利率水平与当前的经济基本面总体是匹配的。”“下一阶段将保持流动性合理充裕，支持货币供应量和社会融资规模合理增长，为确保全面建成小康社会和经济高质量发展提供良好的货币环境。”“应该允许宏观杠杆率有阶段性的上升，扩大对实体经济的信用支持。”因此，预计央行将维持稳货币+宽信用的政策组合，允许宏观杠杆率的阶段性上升，但并不急于加码总量上的宽松政策，为未来留出正常的货币政策空间；当前国内货币政策将以宽信用和降成本为主，通过精准的“滴灌”，支持实体企业的复苏，而随着经济数据的进一步修复，流动性或边际收紧。
策略
国内经济有望延续复苏态势，经济数据有望持续修复。国内货币政策整体稳健，流动性边际收紧。信用条件保持宽松，市场风险偏好处于高位。海外经济则努力从疫情引发的经济衰退中复苏，疫苗的顺利推进提振市场信心，整体环境对国债偏空。当前，十年期国债收益率仍处于历史均值水平之下，有望随着经济数据的修复进一步回升。因此仍建议投资者逢高做空国债期货。
风险提示：疫情二次爆发的风险；宽松政策过快退出的风险；经济复苏不及预期的风险债 券 相 关 数据 跟 踪
图
1 1 ：
社 会 融 资规 模 结构
资料来源：wind，西南期货研究所
图
2 2 ：
政 策 利 率与 货 币 市 场利 率 走势
资料来源：wind，西南期货研究所
图
3 3 ：
摩 根 大 通全球
P P MI
走势
资料来源：wind，西南期货研究所
图
4 4 ：
中 美 国 债收 益 率 走 势
资料来源：wind，西南期货研究所
图
5 5 ：
信 用 利 差走势
资料来源：wind，西南期货研究所
图
6 6 ：
美 国 劳 动力 市 场 状 况
资料来源：wind，西南期货研究所
图
7 7 ：
中 国 制 造业
P P MI
走势
资料来源：wind，西南期货研究所
图
8 8 ：
货 币 供 应增速
资料来源：wind，西南期货研究所
二 、
股指期 货
观点
10 月长假归来两市放量上涨后，开始缩量盘整。从最新的金融、通胀、经济等重磅数据，并结合十一长假期间消费的高频数据，我们认为虽然秋冬季节以来全球疫情继续蔓延，但国内疫情可控、经济一枝独秀并已开始加速恢复。另外政策端对市场呵护有加，中长期股指中枢抬升或并无悬念。不过短期来看，海外疫情、美国大选等不确定性扰动着投资者的风险偏好，亦压制了上行动能，建议考虑偏多区间操作。
具体依据如下：
9 月官方制造业 PMI 数据为 51.5，高于前值。从具体分项来看，生产指数、新订单、新出口订单等均进一步回升，经济加速修复。另外价格指数方面，从 PMI 分项来看依然保持扩张态势。不过 9月通胀数据显示，CPI 同比增速回落至 1.7%；PPI 同比为-2.1%。CPI 主要受食品涨势回落，尤其是猪肉价格的拖累；而 PPI 则主要受到累库以及国际油价变动的影响同比跌幅超预期回落。目前 PPI 与 CPI价差仍在进一步修复，这样的宏观环境有助于上游企业利润走升，对于周期股的复苏是比较友好的，建议投资者关注风格转换。
另外 9 月的金融数据全面超预期，经济数据加速修复。最新的金融数据再度超预期，从数据结构上看经济的驱动力有所切换，顺周期需求推动越来越明显。其中企业和居民部门需求有所提振，具体
数据来看，企业中长期贷款同比翻倍的同时，居民新增长期贷款持续创历史新高。最新的经济数据显示，经济的修复动能由前期基建、地产的拉动，逐步转化为出口、消费的推动。逆周期调节政策或逐步恢复常态。从具体分项来看：工业增加值 9 月同比增速回升，其中采矿、制造业增速提升明显；固定资产投资数据显示制造业较强、房地产保持高增速、而基建持续下行；消费数据方面限额以下恢复加快、烟酒消费跳升，线下消费回升加速，而从十一长假期间的高频消费数据来看国内消费市场恢复加速，旅游业和影视业表现突出，我国经济社会正在加快恢复至正轨。
整体来看国内经济加速修复，逆周期调节逐步恢复常态或导致流动性偏紧，在顺周期动能增加的背景下后续政策或更倾向于相机抉择。因此从经济基本面来看，对市场下有支撑，但向上驱动或不足。
政策消息面上，近期国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》（以下简称“国七条”），对新时代提高上市公司质量工作做出部署。随后举行的国务院政策例行吹风会上，证监会副主席指出上述文件是全面深化资本市场改革、助力形成双循环新发展格局的又一重大举措。而“国七条”的提出有望吸引更多中长期资金入市。另外在 2020 金融街论坛年会上，证监会阐明五大发展思路稳步推动资本市场制度型开放，这标志着资本市场对外开放向制度型系统性转变。而进一步完善更具包...
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