下面是小编为大家整理的FICC&固收2020年四季度资产配置策略：回归常态，重启震荡,供大家参考。
目
录 一、2020 年疫情冲击后大类资产表现
............................................................................................................................. 4 （一）相较于
3
月
18
日市场的低点，各类资产涨幅明显
....................................................................................................... 4
（二）相较于全球疫情冲击前的时点，各类资产的表现差异较大
......................................................................................... 4
（三）后疫情时代， 8
月大类资产表现风险偏好仍较强
.......................................................................................................... 4
（四）各国经济不同程度复苏，长债利率有所回升
................................................................................................................. 5
（五）
9
月风险偏好收敛，市场驱动因素切换
......................................................................................................................... 5
二、从美联储扩表看大类资产：审视流动性推升的上涨
.............................................................................................. 6 （一）国际流动性环境：美联储快速扩表
6
月止步，维持低利率
......................................................................................... 6
（二）美元和美债：美元弱势震荡，美债收益率曲线增陡
..................................................................................................... 6
（二）从历史看美联储扩表与黄金、美股价格
........................................................................................................................ 7
（三）后续表现：黄金、美股高位震荡概率大
........................................................................................................................ 9
三、全球经济延续复苏，制造业强于服务业
................................................................................................................ 10 （一）全球经济和贸易逐步恢复，产业结构差异明显
........................................................................................................... 10
（二）各国制造业恢复较好，服务业恢复受疫情冲击差别较大
........................................................................................... 10
（三）四季度二次疫情或将反弹，总需求快速恢复期已过
................................................................................................... 11
（四）受制于总需求中国生产活动放缓，工业品上涨动力不足
........................................................................................... 11
四、中国经济延续复苏，但斜率放缓
............................................................................................................................ 12 （一）投资持续改善，地产、基建斜率放缓、制造业彰显韧性
........................................................................................... 12
（二）制造业结构分化明显，高端制造业高景气度将维持
................................................................................................... 12
（三）地产、基建旺季不旺，后续边际走弱
.......................................................................................................................... 13
（四）终端消费仍有下行压力
.................................................................................................................................................. 14
（五）基本面支撑，中国股市受美股波动影响但调整幅度不会很大
................................................................................... 14
五、中国债券市场：利空逐步减弱，债市具有配置价值
............................................................................................ 15
（一）货币政策已经回归常态，不会进一步收紧
.................................................................................................................. 15
（二）债市供需失衡格局将适度缓解
...................................................................................................................................... 16
（三）债市具有配置价值
.......................................................................................................................................................... 18
六、结论
............................................................................................................................................................................ 18
（一）各类资产表现逻辑由流动性驱动转为基本面预期差驱动
........................................................................................... 18
（二）从美联储扩表看大类资产：美元、美债、美股、黄金
............................................................................................... 18
（三）全球政策环境和经济状况步入一个新常态，工业品和权益市场快速上涨告一段落
................................................ 19
（四）中国经济复苏斜率放缓，有利于缓解利率抬升压力，高端制造业高景气度将维持
................................................ 19
（五）中国债券市场：利空逐步减弱，债市具有配置价值
................................................................................................... 19
插
图
目
录
图
1:
疫情至
8
月底大类资产表现（较暴跌后低点、较疫情前、8
月份单月）
................................................................... 4
图
2:
各国经济不同程度复苏，10y
国债利率均有一定程度反弹
........................................................................................... 5
图
3:
9
月风险偏好收敛，股市回吐
8
月涨幅（2020-09-21）
............................................................................................... 5
图
4:
股票市场表现体现了经济基本面差异（2020-09-21）
.................................................................................................. 5
图
5:
疫情后美联储量化宽松快速扩表推动美股上涨
.............................................................................................................. 6
图
6:
美联储资产负债表快速扩张
6
月以后止步
..................................................................................................................... 6
图
7:
美联储确定通胀长期平均
2 目标
.................................................................................................................................. 7
图
8:
弱美元资本流出，美债高供给+经济复苏推动长债利率抬升
........................................................................................ 7
图
9:
经济延续复苏但货币依旧宽松，美元低位震荡概率大
.................................................................................................. 7
图
10:
美债实际利率负值区间，黄金价值凸显
....................................................................................................................... 7
图
11:
美联储扩表影响黄金走势
............................................................................................................................................... 7
图
12:
美联储扩表影响美股走势
............................................................................................................................................... 7
图
13:
流动性宽松推升美股估值，估值水平趋势性提升
图
14:
流动性宽松推升美股估值，估值水平趋势性提升
........................................................................................................ 9
图
15:
全球经济和国际贸易一定程度恢复，但仍有较大差距
.............................................................................................. 10
图
16:
疫情下原油总需求不足难改善，铜供需改善上涨放缓
.............................................................................................. 10
图
17:
制造业
PMIQ3
较
Q2
明显复苏，各国
8
月指数大部分超过去年同期
........................................................................ 10
图
18:
服务业
PMI
回升明显，但日本、澳大利亚、印度表现远弱于去年同期
.................................................................. 11
图
19:
美国、印度、巴西疫情严重
......................................................................................................................................... 11
图
20:
欧洲疫情反弹阻碍经济复苏
......................................................................................................................................... 11
图
21:
中国出口部分替代，部分共振，四季度或边际放缓
.................................................................................................. 11
图
22:
中国生产边际放缓，全球供需改善，工业品上涨动力不足
...................................................................................... 11
图
23:
地产和基建投资增速边际放缓，制造业韧性较强
...................................................................................................... 12
图
24:
制造业投资环比继续改善，计算机、电子和医药表现好
.......................................................................................... 12
图
25:
高端制造业呈现出高景气表现
图
26:
政策扶持加大，研发增强，贷款难度大幅降低
.......................................................................................................... 13
图
27:
螺纹钢价格下跌或缓解债市压力
................................................................................................................................. 13
图
28:
终端需求不及预期，螺纹钢库存累积，价格下跌
...................................................................................................... 13
图
29:
土地购置呈现降温势头
................................................................................................................................................. 13
图
30:
商品房和汽车销售同比继续改善
................................................................................................................................. 13
图
31:
中国股市市盈率具有一定优势
，受美股波动影响但幅度不会很大
........................................................................ 14
图
32:
社融-M2
增速差值上升，债市承压
.............................................................................................................................. 15
图
33:
8
月财政存款大幅高于季节性
...................................................................................................................................... 15
图
34:
资金利率已经回归到政策利率附近
.........................................................................................................
