下面是小编为大家整理的2020年各领域观点展望之二：风雨中前行,供大家参考。
A 股有三类核心资产，长期看一直在结构牛市中。
第一类，科技，尤其硬核科技肯定是实体产业的方向，申万宏源策略在 2018 年末报告《一年之计在于春》中已经明确给出了 5G 和新能源汽车两个明确方向，并集全所之力持续研究，《创蓝筹行情新起点》更是给出了明确的观点。但是投资者一定要明白，仅有“方向”正确、赛道领先是不够的，真正的壁垒、可持续的商业模式、强大的执行力以及合理的估值同样重要，这是 2015 年痛苦的教训。
1000 家创新企业只需要一家脱颖而出就是国家和民族情怀的实现，但是另外 999 家企业的投资者都需要交出真金白银的学费。从另外一个角度说，不盲目追逐热点，审慎选择优质科技公司投资也是实现资本市场资源配置功能、帮助实体创新的实际需求。《LIFE ALWAYS FINDS ITS WAY OUT》中更是详细论证了为何全球视野下，中国科技资产市值占比其实已经不低，需要认真精选 Alpha，而非逐风 Beta。我们也希望更多优质科技公司不断纳入港股通标的，或者是在 A 股上市，这样就会有真正的科技牛，用最好的标的实现我们的理想和情怀。同时，我们也密切关注随着再融资新规发布，部分深度价值的小市值股票可能会被重新定价和挖掘的机会。
第二类是高 ROE 的消费龙头“茅台们”，不少是全球视野下 A 股独有，此类资产本轮结构牛市已经三年，当前问题是新型冠状肺炎疫情引起的盈利预测下调风险尚未完全解除警报（年初至今自下而上盈利预测汇总随着股价的上涨反而上调，显然与整体经济环境相悖），以及聚集性消费仍有待较长时间才能真正恢复，可能还有全球风险资产波动过程中外资的阶段性抛售压力，好消息是一季度数据大概率是年内低点，逐步回升，我们预计最快二季度，最晚下半年将再次迎来战略性买点。当然，其中一部分必需消费公司由于渠道库存去化显著，当前可能就值得关注。
第三类是低 PB 高分红的传统蓝筹“万科们”，他们同样也有自下而上盈利预测需要下调的压力，也有外资阶段性撤出的风险，但是其极低估值形成了较强的安全边际，适合长期战略型机构投资者逐步配置，正如 10 年前的格力，投资者总是担心其市场总量天花板，担心陷入价值陷阱，然而相关公司龙头集中度不断提高，投资者赚到了
EPS
稳定增长的业绩钱，同时，我们注意到近期保险公司举牌较为频繁，与 2019 年末预期一致。
对于新基建，并非新名词，华南某基金公司投总 2015 年就已经率先提出，我们提醒投资者，其投资总量未必能够对经济总体需求产生强刺激，更多还是调结构；其中一些股票自 2018 年末以来累计涨幅巨大；如果没有土地财政对政府性基金收入的贡献，仅凭赤字扩大新基建的资金来源也需要打上问号；2009 年之后的高铁建设实际利好的是三四线的消费升级和人员流动，投资者应着眼长远，而非仅仅盯住当下，更多关注新基建之后应用端可能爆发式增长的公司。比之新基建，我们反而更关注本次改革土地管理制度，赋予省级人民政府更大用地自主权，其真正深远意义其实并不在于土改本身，而在于放权释放地方政府活力和积极性的改革方向，新中国历史上简政放权都释放出很大的经济动能。
经过一季度后半段的大幅波动，全球风险资产在二季度都可能迎来 1-2 个月的反弹时间窗口，但尚不足以改变 2020 年高波动的“蓄势年”特征。支撑反弹的首要仍然将是风险偏好，核心逻辑将是新冠肺炎疫情应对中体现出的中国优势以及相对安全感，让境内投资者觉得
A
股是全球最优资产，让境外投资者至少先看到复工迹象。支撑反弹的次要因素将是全球为了应对经济按下“慢放键”而注入的流动性以及中国政府积极的各类对冲措施，包括财政政策以及货币政策，更包括放权释放地方政府积极性为代表的改革举措。但是，延续《LIFE ALWAYS FINDS ITS WAY OUT》对 2020 年定下的主基调，我们依然提醒投资者，对 2020 年全年不要有不切实际的乐观预期，2020 年仍然是波动较大的“蓄势年”，只有经过认真的酝酿和洗礼，我们才有望真正迎来长期的慢牛。
目录
新型冠状肺炎疫情长期思考见上篇
......................................... 7 2、中国资本市场——重任在肩
.............................................. 7 A 股屡现于新闻联播
................................................................................... 7 市场韧性日显，融资功能将得到更好的发挥
........................................... 8 要谈科技牛，先得进一步提高上市公司质量
........................................... 9 3、谁是超预期的边际交易者？
............................................. 12 2020 年外资流入将有所放缓
................................................................... 12 总是在尾盘加速流入的北上资金
............................................................. 13 股房跷跷板和打破刚兑到底是否带来了增量资金？
............................. 15 真正超预期的是公募基金的发行
............................................................. 15 4、大波动是“蓄势年”的常态
............................................. 16 5、结构——“平行世界”再现
............................................ 23 6、复盘 2019 年四季度至今：冬季躁动从酝酿到形成
..... 24 9 月、10 月——风格切换进行时
........................................................... 24 1 、金融委政策不断，国常会督促降准
................................................... 25
2 、贸易战——特朗普受到钳制，中美良性互动多多
........................... 26
3 、风格切换开启
....................................................................................... 27
11 月——MLF 降息确定货币政策方向 .................................................. 29 1 、资本市场改革快马加鞭
....................................................................... 29
2 、流动性放宽——央行替市场消除滞胀担忧
....................................... 29
12 月、1 月——“春季”躁动也可以始于冬天
................................... 31 1 、协议签署，春季躁动提前开始
........................................................... 31
2 、经济企稳预期升温，为春季躁动创造了良好环境
........................... 32
3 、市场备战 2020 ——特斯拉和游戏的共舞
......................................... 32
4 、 1
月降准成为新年礼物——市场选择半导体
.................................... 33
2 月——天助“自救”者
......................................................................... 34 1 、抗疫成为流动性投放的理由
............................................................... 34
2 、市场自救——风险偏好扶摇而上
....................................................... 35
3 、万物生——新基建成为主方向
........................................................... 36
4 、全球有变，亢龙有悔
........................................................................... 37
图表目录
图
1：
1991—2018
中国历年大事记梳理
................................................................ 7
图
2：
2019
年开始
A
股在新闻联播中频繁出现
........................................................ 7
图
3：新规颁布后上市公司定增预案相关公告剧增
...................................................... 8
图
4：定增行业主要出现在电子、化工、机械设备
...................................................... 8
图
5：
新三板新规文本要点
........................................................................................... 9
图
6：三板创新层
ROE
分布
0-50%居多
...................................................................... 9
图
7：三板创新层部分行业盈利水平高企
...................................................................... 9
图
8：如果以购买力平价计算，中国是世界第一大经济体
........................................ 10
图
9：中国内地+境外上市证券化率均值世界第
8
............................................... 10
图
10：中国内地+境外上市科技和消费市值占比远高于日本
................................... 10
图
11：
历史创新高概率较高的方向：食品饮料、银行、医药生物、家用电器
.... 11
图
12：
科技的发展三十年来首次面临逆全球化的环境
............................................ 11
图
13：2019
年外资增量规模约为
5347
亿元
........................................................... 12
图
14：外资持有股票规模已达
2.1
万亿元
................................................................. 12
图
15：外资
A
股持股高于港股
.................................................................................... 13
图
16：外资持股中国台湾比例变化
............................................................................. 13
图
17：陆股通资金尾盘加速买入的交易日中，市场指数尾盘上行概率较大
.......... 13
图
18：从
20200116-0206
来看，陆股通额度均呈现最后半小时加速消耗
......... 14
图
19：上海二手房指数和上证综指
............................................................................. 15
图
20：广义民间融资快速下滑
..................................................................................... 15
图
21：2019
年存量
ETF
规模在
2020
年大幅攀升
.................................................. 16
图
22：2020
年春节后新发行基金份额变化
............................................................... 16
图
23：
科创
ETF
个人投资者持有比例较高
.............................................................. 16
图
24：2019
年
1
月开始，创业板已经开始出现较高换手率
................................... 17
图
25：
股债双牛的第二年通常收益率会下降
........................................................... 17
图
26：
估值也很难在没有业绩的情况下连续扩张两年
............................................ 17
图
27：自上而下盈利预测仍有下调空间
..................................................................... 18
图
28：2019-2020
非金融石油石化上市公司盈利预测关键变量一览
.................... 18
图
29：
自下而上盈利预测上调与经济环境背离
........................................................ 19
图
30：股价上涨，创业板自下而上盈利预测上调，为未来的下调埋下了伏笔
...... 19
图
31：
创业板每年
6
月下调盈利预测
....................................................................... 19
图
32：沪深
300
下调盈利预测也在所难免
................................................................ 19
图
33：蝗虫数量后续进一步爆发时间或集中在今年
6
月
......................................... 20
图
34：
近期定增预案、实施等梳理
........................................................................... 21
图
35：
2
月
26
日后疫情开始在全球蔓延
................................................................. 22
图
36：3
月后欧洲确诊病例大幅增加
.......................................................................... 22
图
37：全球风险资产高波动，风险偏好阶段性下行
.................................................. 22
图
38：证监会发布全面深化改革
12
条出台后改革政策频出
................................... 29
图
39：
牧原股份的秦英林家族进入中国福布斯前十
................................................ 30
图
40：2019
年
12
月中方第一阶段声明与
2020
年
1
月经贸协议文本比较
........ 31
图
41：2020
年初在特斯拉股价创出新高，福特汽车股价创新低
........................... 33
图
42：央行
2
月
3
日逆回购，2
月
11
日开始回笼
.................................................. 35
图
43：2019
年后百度指数“ETF”的搜索
2
月期间再创新高
................................ 36
图
44：众多省份将设立
5G
建设、数字经济作为
2020
年投资目标
..................
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