下面是小编为大家整理的国际经济形势分析报告2020年第2季度【完整版】,供大家参考。
目 录
2020
年夏季全球宏观经济运行与分析
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全球经济触底
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全球金融市场有所恢复
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展望与对策
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上海国际金融中心、国际航运中心监测报告
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2020
年夏季全球宏观经济运行与分析
1. 受新冠疫情影响，中国外部经济在 2020 年 4 月份进入最差时刻，5-6 月各国有不同程度反弹，整体活力孱弱，失业率仍在较高水平。2020 年 4-6 月中国外部经济综合 CEEM-PMI 分别为 37.5、40.5 和 48.9。
2. 大宗商品价格触底回升。2 季度 CEEM 大宗商品价格季度均价环比下跌 20%，从区间走势来看，几乎所有品种在 4 月份都跌至低点，随后在海外疫情常态化、经济数据边际向好以及中国需求率先复苏的影响下，石油、铁矿石、有色金属等均有明显的反弹走势。
3. 金融市场有所恢复。全球金融市场波动性下降，各国股市均呈现回升趋势，但尚未恢复至新冠肺炎疫情全球蔓延前的水平。主要发达经济体的货币市场利率或有所下降或波动较小，国债收益率窄幅波动。多数新兴经济体货币贬值，部分贬值幅度较大。美元指数自 5 月下旬以来出现明显回落，日元、欧元表现相对稳定。
4. 全球经济正在艰难的复苏进程当中。不同的社会和经济治理能力使得各国接下来的经济走势有更大分化。疫情仍然是经济复苏最大的威胁，疫情中企业资产负债表的严重受损会持续地拖累经济复苏。
5. 我国经济面临多重挑战和风险。一是出口部门复工复产受到外部需求约束，出口和就业面临挑战；二是疫情下的国际交流受阻；三是各国极端情绪抬头，国际合作更加困难；四是海外投资风险上升。
6. 应对危机需要全球联合行动。一是倡导各国共同反对贸易保护主义，全面降低关税。二是倡导全球公共财政支出扩张，弥补市场需求不足。三是推动全球金融安全网更好地发挥功能。四是呼吁各国应在政治层面凝聚共识、搁置争议、齐心应对。
一、
全球经济触底 受 新 冠 疫情 影 响 ， 中国 外 部 经 济景 气 在
2020 年
4 月 份 大 幅下 行 至历 史 低 位 ，此后开 始 回 升 。
2020 年 4-6 月中国外部经济综合 CEEM-PMI 1 分别为 37.5、40.5 和 48.9。虽然进入 5 月以后，外部经济景气指数恶化程度有所放缓，但全球经济仍不乐观。美、欧、日等发达经济体均面临不同程度的经济停摆，经济活动急剧收缩，劳动力市场恶化程度远超出 2008
年金融危机期间。新兴市场经济体情况也不乐观，巴西、印度和俄罗斯制造业 PMI 也大幅低于荣枯线以下。
图表
1 中国外部经济 综合 合
CEEM-PMI
61 %
56
51
46
41
36 1月 1月 1月 1月 1月 1月 1月 1月 1月 1月 1月 2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020 数据来源：CEIC，世界经济预测与政策模拟实验室
美 国 经 济深 度 下 滑 后开 始 企 稳 。为控制疫情，美国各州发布了不同形式的“居家令”，多数生产活动被迫中断，4 月制造业 PMI 从 3 月的 49.1 降至 41.5。服务业受挫更为严重，尤其是休闲娱乐行业，4 月的非制造业 PMI 从 3 月的 52.5 骤降至 41.8。随着美国分阶段重启经济、逐渐复工复产，5 月制造业和非制造业 PMI 皆小幅回升，6 月制造业和非制造业 PMI 进一步回升至 52.6 和 57.1。2020 年 4 月美国非农就业人数减少 2053.7 万，失业率飙升至 14.7%，创下大萧条以来最高纪录。5 月份非农就业人数恢复正增长至 250.9万，失业率降至 13.3%。6 月失业率进一步降至 11.1%。新增非农就业人数在 4 月份降至 -2050 万人后，5、6 月份新增非农就业人数分别回升至 250.9 和 480 万人。截至 6 月 20 的一周，美国持续领取失业金人数为 1929
万人，失业情况仍不容乐观，但距离 2491.2
1
China External Environment Monitor，根据主要对外贸易伙伴分布确定各国权重的 PMI 加权，简称 CEEM-PMI。
万人的峰值已有所减少，表明就业市场的至暗时刻可能正在过去。
财 政 刺 激和 宽 松 货 币政 策 不 断 加 码 。4 月份，特朗普政府又追加了一项总额 4840 亿美元的额外拨款计划，用于给小企业发放贷款和向医院提供资金。由于经济仍存在高度不确定性且前期部分救助政策将到期，美国政府正在酝酿新一轮刺激计划。美联储将联邦基金利率降至零利率之后，还陆续推出了多个非常规政策工具，包括无限 QE、金融市场的“最后贷款人工具”（PDCF、MMLF
等）、私人部门和地方政府的“最后贷款人工具”（PMCCF、SMCCF、MLF
等），以及全球美元流动性的“最后贷款人工具”（美元互换和 FIMA）。美联储的资产负债表规模已由 2019 年的低位 3.8 万亿美元上升到今 年 6 月初的逾 7 万亿美元。美联储公开市场委员会在 6 月议息会议结束后发表声明，决定将政策利率维持在“零下限”，17
位票委的政策利率预期点阵图显示，美联储预期零利率将至少维持至 2022
年底。此外，美联储暂不考虑负利率，但正在讨论收益率曲线控制。
欧 元 区 经济 亦 触 底 企稳 。
欧元区 19 国综合采购经理人指数（PMI）2 季度均值为 31.0，较上季度的均值 44.2 下滑 13.2。从月度数据来看，欧元区综合 PMI 在 4 月触及 13.6 的冰点后逐步回升至 6 月的 47.5。欧元区经济景气程度虽然仍处于收缩区间，但在大规模限制措施逐步解除的支撑下，经济有企稳迹象。欧元区内法国情况表现稍好，6
月法国制造业和服务业 PMI 指数均回到扩张区间，综合采购经理人指数（PMI）亦跳升至 51.3，重回荣枯线上方。德国的制造业和服务业也度过了最糟糕的时期，6
月综合采购经理人指数（PMI）从 5 月的 32.3 升至 45.8。5 月欧元区 19 国经季节性调整后的失业率为 7.4%，较 4 月的 7.3%上升 0.1 个百分点，总体好于预期。目前欧洲有 4000 多万人获得了带薪休假补贴，期间的大部分工资由政府资助。也有分析认为，失业率低于预期的原因是很多人在封锁期间无法寻找工作或者放弃求职，因此被划归为不活跃就业人员，而非失业人员。欧央行行长拉加德 6 月 19 号亦表示，经济下滑影响尚未在欧元区的劳动力市场全部显现，欧元区 19 个成员国的失业率可能从目前的 7.4%升至 10%。
欧 央 行 扩大 资 产 购 买规 模 ， 欧 盟 委 员 会通 过 “ 复 兴 基 金计 划” ” 。
自疫情在欧洲全面暴发以来，欧洲央行明显强化了经济刺激力度，采取了扩大量化宽松、实施长期再融资
操作等积极货币政策，为欧元区提供了大量流动性支持。3 月，欧洲央行宣布推出总额 7500 亿欧元的新冠肺炎疫情紧急资产购买计划（PEPP），该计划将执行至 2020 年底。6 月 4 日的议息会议则将这一购买规模进一步扩大至 1.35 万亿欧元，并将购债期限至少延 长到 2021 年 6 月底。欧央行政策其它方面基本维持不变。常规资产购买计划（APP）依然保持 200 亿欧元/每月的速度，今年额外增加的 1200 亿欧元 APP 也在进行中。同时欧央行保持利率下限在-0.5%不变。欧洲央行在 6 月 25 日宣布，将推出新的流动性措施，向欧元区以外的央行提供预防性的欧元回购便利，以应对疫情冲击下的市场失灵及其所引发的欧元流动性需求。该新工具补充了欧洲央行的双边互换和回购额度，体现了欧元在全球金融市场的重要性。5 月 27 日，欧盟委员会通过了抗疫复苏法案“复兴基金计划”，规模为 7500 亿欧元。其中，5000 亿欧元将以无偿拨款形式发放给各国，2500 亿欧元为援助贷款。资金分配将倾向于受灾严重、财政困难的南欧（意大利、西班牙和希腊）及东欧（波兰）国家。意大利和西班牙可能各获得 20%资金；核心国家如法国（10%）， 德国（7%）比例较低。不过，随后在 6 月 19 日的欧盟成员国领导人峰会上，各方在共 同举债的细节方面仍存明显分歧，经过激烈讨论后领导人们决定暂时搁置分歧，等待 1 个月之后的面对面磋商。
日 本 经 济受 疫 情 冲 击衰 退 加 剧。
2020 年第 2 季度，制造业 PMI 较上季度再次下降 7.0 至 40.1，连续 6 个季度处于荣枯线下方，表明市场收缩态势持续且加剧；服务业 PMI较上季度大幅下降 12.9 至 31，出现严重收缩。5 月，日本失业率（季调）为 2.9%，较上月提升 0.3
个百分点，这也是 40
个月以来的最高值。从商业销售额看，2020
年 4-5月一般商品零售额和汽车零售额同比增长率分别为-37.0%和-29.5%，出现断崖式下降。投资各领域中，房地产开发投资出现比较严重的负增长，机械设备相关投资同比负增长较之前更加严重。2020 年 4-5 月工程机械出货金额同比增长由第 1 季度的-17.5%大幅下滑至-35%。日银短观第 2 季度预测指数为-18，实际指数为-31；第 3 季度预测指数为-34，这说明景气收缩大大超出企业预期，并且在未来更趋悲观。
刺 激 政 策力 度 加码 。
2020 年 4 月底日本央行宣布将无限量购买日本国债，取消之前每年约 80 万亿日元的购债额度限制。6 月 16 日，日本央行宣布维持基准利率不变，同
时扩大特别贷款计划的规模，以继续支持受疫情影响的日本经济。日本央行决定，将其 75 万亿日元的支持企业融资的特别贷款计划规模进一步提高至 110 万亿日元，还推出了 针对中小企业的 30 万亿日元无息贷款计划，并通过类似计划向主要的大型企业提供 25万亿日元贷款。财政政策方面，6 月 12 日，日本政府为应对新冠肺炎疫情而编制的本财年第二次补充预算案在日本国会获得通过。这一补充预算案规模为 31.9 万亿日元，超过 4
月份通过的第一次补充预算案，再创日本补充预算规模新高，本财年预算规模将由 102.7 万亿日元扩大至 160 万亿日元。目前，日本经济刺激计划总规模超过 230 万亿日元，约为日本实际国内生产总值的四成。预计年内预算赤字规模将从2019 年GDP 的2.6%扩大至 GDP 的 11.3%。
金 砖 国 家经 济 亦 遭 遇重 创 。
金砖四国大都在 3 月底实施封城措施，因此各国经济在 2 季度受到严重冲击，随着 5 月、6 月封城措施逐步降级，各国经济有所恢复但仍处于 艰难局面。俄罗斯政府宣布 3 月 28 日至 4 月 5 日全俄带薪休假，此后休假日期不断延 长，最终延长至 5 月 11 日。俄罗斯 4 月和 5 月零售总额同比分别萎缩 23.4%和 19.2%，工业生产同比分别萎缩 6.6%和 9.6%。俄罗斯制造业 PMI 在 4 月大幅下降至 31.3，5 月和 6 月分别恢复至 36.2 和 49.4。随着封城措施的逐步解除，俄罗斯经济恶化局面有所企 稳。截至 6 月底，巴西新冠肺炎确诊病例已超过 140 万，排在全球第二位，仅次于美国。
在疫情冲击下，截至 4 月底巴西全国失业人数累计达 1280 万，失业率达 12.6%。疫情引发巴西金融市场动荡，外国投资者不断从巴西金融市场撤资，5
月雷亚尔兑美元月平均汇率为 5.639，相比 1 月雷亚尔对美元贬值 26.4%。为促进经济恢复，进入 6 月，巴西各地逐步解封，但确诊病例数量的快速增长令经济重启困难重重，同时加剧疫情传播风险。印度在 3 月底实施全国封锁措施。4 月，在全国广泛采取封城措施的时期，印度进入零售商店的消费者人数环比下降了 90%，5 月再次环比下降 30%。制造业 PMI 在 4 月大幅下探至 27.4，5 月稍微恢复至 30.8，6 月进一步恢复至 47.2。服务业也一度面临崩溃，4月服务业 PMI 从 3 月的 49.3 暴跌至 5.4，创下历史最低水平，5 月恢复至 12.6，6 月恢复至 33.7。南非自 3 月 27 日开始实施全国范围内的封城措施，南非制造业 PMI 在 4 月下滑至 35.1，5 月进一步下滑至 32.5，6 月则恢复至 42.5。南非统计局的调查显示，8.1%
的受访者表示已失去工作或企业歇业，另一项调查显示有四成的企业主认为企业无法继续经营。自 5 月 1 日起，南非政府逐步降低封城等级。
东 盟 国 家第
2 季度 经 济 触 底 ， 下 半 年 有望 回 升 。
2020 年第 2 季度，疫情冲击在东盟和韩国地区渐趋明朗。印尼、新加坡和菲律宾累计确诊人数较多，马来西亚、泰国和越南总体稳定，其中泰国和越南始终未出现大规模疫情爆发，韩国第 2 季度疫情未现复发。
虽然第 2 季度新增病例较多，但疫情总体可控且优于全球，经济重启已开始。第 2 季度，东盟整体制造业 PMI 大幅下降至 36.6，较上季下降 11.2；韩国制造业 PMI 为 42.1，较上季下降 5.5。不过，单月情况显示 PMI 已于 5 月开始回升，6 月马来西亚和越南的 PMI已回升至荣枯线以上，PMI 所反映的景气程度预示着经济在第 2 季度探底，在下半年有望出现进一步回升。第 2 季度 4、5 月数据显示，所有区内国家的出口和进口同比增速均为负增长。但是，6
月韩国和越南初步出口数据显示贸易有向好态势，经济外部环境有好转态势。上季度金融市场的剧烈波动在这一季度基本平息，主要股指和主要货币兑美元汇率的季环比均显著改善，但多数经济体股指本季涨幅并未完全收回上季失地。金融市场带来的逆风叠加疫情，仍将对区域的财富和私人需求产生持续的负面影响。尽管步伐不同，区内各国均已开始放松社会隔离限制，本季经济政策重点也从疫情纾困全面转向经济复苏支持。预计 2020 年下半年，东盟及韩国地区有望领先全球复苏。
图表
2 CEEM 大宗商 品 价格指数
110 100 90 80 70 60 50 40 30 1月 1月 1月
1月 1月
1月 1月 1月 1月 2013 2014 2015 2016 2017 201...
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