快递行业19年报及20年一季报总结:行业高景气维持,一线快递逐步分化(精选文档)

发布时间:2022-06-26 08:35:03

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快递行业19年报及20年一季报总结:行业高景气维持,一线快递逐步分化(精选文档)

 

 正文目录 一、快递行业 2019 年报 2020 年一季报总结

 ..................................................................... 4 1.2019 年行业维持高速增长,2020 Q1 受疫情冲击

 ...................................................... 4 2.龙头公司抢占市场份额,一线快递出现分化

 ................................................................ 5 二、展望:寡头格局有望提前来临

 .................................................................................... 12 三、重点推荐韵达股份、中通快递

 .................................................................................... 14 图表目录 图 1:2019 年快递业务量增长 25.3%

 ........................................................................ 4 图 2:2019 年快递业务收入增长 24.2% ..................................................................... 4 图 3:2020 年 Q1 快递业务量增长 3.2%

 .................................................................... 4 图 4:2020 年 Q1 快递业务收入下降 0.6%

 ................................................................ 4 图 5:2020 年 Q1 快递单票收入下降 3.62%

 .............................................................. 5 图 6:截至 2020 年 3 月,快递业 CR8 为 85.9

 .......................................................... 5 图 7:义乌快递业务量占全国比重约 10%

 .................................................................. 5 图 8:义乌快递单票收入持续下降,3 月达 3.48 元/件

 ..................................................... 5 图 9:主要快递上市公司市占率(2016-2019)

 ................................................................ 6 图 10:主要快递上市公司市占率变化(2016-2019)

 ...................................................... 6 图 11:主要快递上市公司快递业务量(2016-2019)

 ...................................................... 6 图 12:主要快递上市公司快递业务增速(2016-2019)

 .................................................. 6 图 13:主要快递上市公司固定资产(2016-2019)

 .......................................................... 6 图 14:主要快递上市公司固定资产变化(2016-2019)

 .................................................. 6 图 15:主要快递上市公司营业收入(2016-2019)

 .......................................................... 7 图 16:主要快递上市公司营业收入增速(2016-2019)

 .................................................. 7 图 17:主要快递上市公司营业成本(2016-2019)

 .......................................................... 7 图 18:主要快递上市公司营业成本增速(2016-2019)

 .................................................. 7 图 19:主要快递上市公司净利润(2016-2019)

 .............................................................. 8 图 20:主要快递上市公司净利润增速(2016-2019)

 ...................................................... 8 图 21:三通一达单票收入(2016-2019)

 .......................................................................... 8 图 22:三通一达单票收入增速(2016-2019)

 .................................................................. 8

 图 23:三通一达单票毛利(2016-2019)

 .......................................................................... 9

 图 24:三通一达单票毛利增速(2016-2019)

 .................................................................. 9 图 25:三通一达单票扣非净利(2016-2019)

 .................................................................. 9 图 26:三通一达单票扣非净利增速(2016-2019)

 .......................................................... 9 图 27:三通一达毛利率(2016-2019)

 .............................................................................. 9 图 28:三通一达扣非净利率(2016-2019)

 ...................................................................... 9 图 29:主要快递上市公司业务量(2020Q1)

 ................................................................. 10 图 30:主要快递上市公司净利润(2020Q1)

 ................................................................. 10 图 31:主要快递上市公司营业收入(2020Q1)

 ............................................................. 10 图 32:主要快递上市公司营业成本(2020Q1)

 ............................................................. 10 图 33:主要快递上市公司单票收入(2020Q1)

 ............................................................. 10 图 34:主要快递上市公司单票成本(2020Q1)

 ............................................................. 10 图 35:主要快递上市公司单票毛利(2020Q1)

 ............................................................. 11 图 36:主要快递上市公司单票扣非净利(2020Q1)

 ..................................................... 11 图 37:社零总额和实物商品网上零售额增速对比

 ........................................................... 12 图 38:实物商品网上零售额占社零总额的比重持续提升

 ............................................... 12 图 39:加盟制快递业 CR4 变化猜想

 ................................................................................... 13 图 40:全国汽油基准价 Q2 下调 ........................................................................................ 15 图 41:全国柴油基准价 Q2 下调

 ........................................................................................ 15 图 42:物流行业历史PEBand

 .................................................................................. 17 图 43:物流行业历史PBBand

 .................................................................................. 17 表 1:通达系基础设施对比

 ................................................................................................... 7 表 2:集齐“四通”,阿里布局物流业 ................................................................................... 13 表 3:重点公司估值对比表(截至 2020 年 5 月 12 日)

 ................................................ 14 表 4:韵达股份资本开支实施情况(2015-2019)

 .......................................................... 15 表 5:韵达股份快递中转成本拆分(2013-2019)

 .......................................................... 15 表 6:Q2 利润简表测算

 ....................................................................................................... 16

 30.7% 25.0% 25.6%26.1% 28.4% 27.6%

 22.8% 22.5% 3.15% 一、快递行业

 2019

 年报

 2020

 年一季报总结

 1.2019 年行业维持高速增长,2020 Q1 受疫情冲击

 1.1 总体来看,2019 年电商和快递景气度持续维持高位,全年单量增速超 25%,CR8 集中度持续攀升至 82.5。

 2019 年全国快递业务量累计完成 635.2 亿件,同比+25.3%,业务收入累计完成 7497.8 亿元,同比+24.2%,CR8 市场集中度为 82.5,较 1-11 月上升 0.2。

 图 1:2019 年快递业务量增长 25.3%

  图 2:2019 年快递业务收入增长 24.2%

  资料来源:国家邮政局、招商证券

 资料来源:国家邮政局、招商证券

 1.2 疫情导致 2020 年 1-2 月单量增速明显下滑,但随着快递业复工复产逐步推进,3月行业单量增速明显复苏。

 进入 3 月份,行业内价格战依然明显(义乌地区较为激烈),单票收入持续走低。从集中度来看,1-2 月由于国内疫情形势严峻,只有少数快递企业复工,CR8 攀升至 86.4;但随着疫情得到控制,各家快递企业陆续复工,CR8

 环比稍有下降。但预计全年集中 度仍然呈上升态势。

 2020 年 3 月份,全国快递业务量达 59.8 亿件,同比+23%;业务收入 669.1 亿元,同比+12.3%。20 年 Q1,快递单量累计达 125.3 亿件,同比+3.2%,业务收入 1534 亿元,同比-0.6%。Q1 的 CR8 为 85.9,较 1-2 月下降 0.5。

 图 3:2020 年 Q1 快递业务量增长 3.2%

  图 4:2020 年 Q1 快递业务收入下降 0.6%

  250

 50 0 快递业务量:

  亿票

 同比增速

 35% 30%

 10% 5% 0%

  2,500

 500 0 快递业务收入:

  亿元

 同比增速

 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5%

  资料来源:国家邮政局、招商证券

 资料来源:国家邮政局、招商证券

 29.1%

 23.1% 24.3% 20.7% 25.8% 24.9%

 21.4 % 17.0% -0.6% 200

 25% 2,000 150

 20% 1,500 100

 15% 1,000

  图 5:2020 年 Q1 快递单票收入下降 3.62%

  图 6:截至 2020 年 3 月,快递业 CR8 为 85.9

  快递业务平均单价:

  元 / 件

 同比增速

 13 13 12 12 11 11 10

  88

 2% 86

 0% 84

 -2% 82

 80

 -4% 78

 -6% 76

 74

 -8% 72

 70

 快递集中度 CR8

 85.90

 资料来源:国家邮政局、招商证券

 资料来源:国家邮政局、招商证券

 1.3 义乌产粮区快递价格战激烈,各快递网点面临较大压力。

 义乌快递量约占全国快递量的 10%,在中国快递市场上占据重要的席位。目前义乌快递单票价格下降明显,3 月份下降至 3.48 元/件,部分网点面临较大的生存压力。据草根调研,产粮区网点的派费已经低于 1 元;同时过于严格的指标考核使得基层网点增量不增收,生存压力较大。

 图 7:义乌快递业务量占全国比重约 10%

  图 8:义乌快递单票收入持续下降,3 月达 3.48 元/件

  8.00

 7.00

 6.00

 5.00

 4.00

 3.00

 2.00

 1.00

 0.00

 义乌快递业务量:

  亿票

 义乌快递量占比(右)

 10.35%

  12.00%

 10.00%

 8.00%

 6.00%

 4.00%

 2.00%

 0.00%

 4.60

 4.40

 4.20

 4.00

 3.80

 3.60

 3.40

 3.20

 资料来源:国家邮政局、招商证券

 资料来源:国家邮政局、招商证券

 2. 龙头公司抢占市场份额,一线快递出现分化

 2.1 2019 年:顺丰稳健增长,中通、韵达在通达系中保持领先 总体来看,2019 年龙头公司快递单量增速远超行业平均,一线快递市占率份额逐步提升。全面对比来看,通达系里中通、韵达单票成本控制出色盈利能力较强。顺丰受益于特惠专配,19 年 5 月份开始单量增速迅速提升,全年单量增速达到 25.4%。

 从业务量来看,加盟制对末端的渗透更为灵活,通达系业务量在 2019 年维持 35%以上的快速增长,市占率出现进一步的抬升,业务进一步向头部企业聚集,其中中通扩张最为明显,市占率抬升 2.0%;直营制的顺丰则维持 20%-30%的稳健增长,市占率稳定在 7.6%。

 12.82 12.70 12.12 12.24 11.86 11.88 11.61 11.22 11.35 2014-02

 2014-05

 2014-08

 2014-11

 2015-02

 2015-05

 2015-08

 2015-11

 2016-02

 2016-05

 2016-08

 2016-11

 2017-02

 2017-05

 2017-08

 2017-11

 2018-02

 2018-05

 2018-08

 2018-11

 2019-02

 2019-05

 2019-08

 2019-11

 2020-02

 单位:万 件 1500000

 中通

 韵达

 申通

 圆通

 顺丰

  1000000

  500000

  0

 2016

 2017

 2018

 2019

 单位:万 件 1500000

 中通

 韵达

 申通

 圆通

 顺丰

  1000000

  500000

  0

 2016

 2017

 2018

 2019

 韵达股份中通快递

 顺丰控股圆通速递

 申通快递

  图 9:主要快递上市公司市占率(2016-2019)

  图 10:主要快递上市公司市占率变化(2016-2019)

  资料来源:国家邮政局、招商证券

 资料来源:国家邮政局、招商证券

 图 11:主要快递上市公司快递业务量(2016-2019)

  图 12:主要快递上市公司快递业务增速(2016-2019)

  资料来源:国家邮政局、招商证券

 资料来源:国家邮政局、招商证券

 固定资产方面:主要快递上市公司仍持续加大对资产的投资,除土地购置外,已将重点转向分拣、运输等设备的扩张,通过此举加大转运中心的操作效率,为进一步提升市场份额奠定基础。从增速来看,通达系在 2019 年有所下滑,但仍维持较高增速;顺丰在基数较大的情形下,实现增速上升,已接近通达系公司水平。

 图 13:主要快递上市公司固定资产(2016-2019)

  图 14:主要快递上市公司固定资产变化(2016-2019)

 亿元

 200.0

 150 . 0

  100.0

 50 . 0

  0.0

  2016

 2017

 2018

 2019

  120%

 100% 80% 60%

 40%

 20% 0%

 韵达股份

 顺丰控股

 申通快递 中通快递圆通速递

 2017 2018 2019

 资料来源:国家邮政局、招商证券

 资料来源:国家邮政局、招商证券

 表 1:通达系基础设施对比

  韵达

 中通

 申通

 圆通

 自营枢纽转运中心

 59

 82

 61

 73

 加盟商

 3728

 4800

 3500

 4180

 ...

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