下面是小编为大家整理的OPEC减产协议及G20能源部长会议影,响分析【完整版】,供大家参考。
目
录
前言
................................................................................................................................................................. 5
1 、
原油价格的锚在哪里？
......................................................................................................................... 6
1.1 、
原油生产成本的定义
.......................................................................................................................................... 6 1.2 、
全球主流石油公司和页岩油企业生产成本
....................................................................................................... 9 2 、
新冠疫情对全球石油需求的冲击已经体现
........................................................................................ 11
2.1 、
美国成品油需求出现断崖式下滑
..................................................................................................................... 11 2.2 、
全球原油库容将接受极限考验
......................................................................................................................... 13 3 、
需求下滑是 OPE C +最终达成协议的主要原因，静待拐点的出现
................................................ 14
3.1 、
两轮 OPEC+会议：从减产联盟破裂到减产协议达成
.................................................................................. 14 3.2 、
本次 OPEC+减产在力度和时间跨度上都是空前的
...................................................................................... 17 3.3 、
全球其他原油生产企业和页岩油企业将被动减产
......................................................................................... 18 3.4 、
静待 5 月双重拐点的出现
................................................................................................................................ 19 4 、
投资建议
............................................................................................................................................... 20
5 、
风险分析
............................................................................................................................................... 20
图表 目录
图 1：布伦特原油走势（美元/桶）
...................................................................................................................................... 6 图 2：油气生产活动中的阶段成本
....................................................................................................................................... 7 图 3：油气阶段成本与完全成本的对应和转换
................................................................................................................... 9 图 4：美国石油需求情况（万桶/天）
................................................................................................................................12 图 5：美国 3 月底与正常时相比石油需求变化（千桶/天）
............................................................................................12 图 6：美国 3 月底石油需求同比变化（千桶/天）
............................................................................................................12 图 7：美国 4 月初与正常时相比石油需求变化（千桶/天）
............................................................................................13 图 8：美国 4 月初石油需求同比变化（千桶/天）
............................................................................................................13 图 9：美国库存情况（百万桶）
.........................................................................................................................................14 图 10：美国库存冗余情况（百万桶）
...............................................................................................................................14 图 11：近两轮 OPEC+会议情况梳理 .................................................................................................................................15 图 12：沙特阿拉伯原油产量及全球市场份额（万桶/天）
..............................................................................................15 图 13：俄罗斯原油产量及全球市场份额（万桶/天）
......................................................................................................15 图 14：美国原油产量及全球市场份额（万桶/天）
..........................................................................................................16 图 15：伊朗原油产量及全球市场份额（万桶/天）
..........................................................................................................16 图 16：委内瑞拉原油产量及全球市场份额（万桶/天）
..................................................................................................16 图 17：
OPEC 重大历史减产情况梳理
.............................................................................................................................17 图 18：全球原油产量变动情况（万桶/天）
......................................................................................................................18 图 19：2016 年全球石油产量增速（按地区分类）
.........................................................................................................19 图 20：2016 年全球石油产量增速（按组织分类）
.........................................................................................................19 表 1：阶段成本指标的计算公式和数据
............................................................................................................................... 7 表 2：完全成本指标的计算公式和数据
............................................................................................................................... 8 表 3：2019 年全球顶级石油公司油气资源和生产成本比较
............................................................................................10 表 4：2019 年沙特阿美油气资源和生产成本
...................................................................................................................10 表 5：美国页岩油盈亏平衡油价（美元/桶）
.................................................................................................................... 11 表 6：2019 年先锋资源和大陆能源页岩油生产成本情况
................................................................................................ 11 表 7：美国石油产品需求情况比较（与 3 月前三周均值比较）（千桶/天）
...................................................................13 表 8：2016 年全球原油主要生产国产量增幅（千桶/天）
...............................................................................................19
前 言
2020 年 4 月 9 日，OPEC+再次举行会议讨论减产事宜，并最终于 4 月 12 日达成减产协议。OPEC+将实行逐级减产方案，分三个阶段进行：（1）
自 2020 年 5 月 1 日起将减产 970 万桶/天，为期两个月；（2）2020 年 7 月 1 日至 12 月将减产 770 万桶/天；（3）2021 年 1 月至 2022 年 4 月计划 减产 580 万桶/天。其中，沙特和俄罗斯两国的减产将以 1100 万桶/天为基 准，而其他各国则在各自 2018 年 10 月的产量基准上进行减产。整个减产协 议将于 2022 年 4 月 30 日到期，但 OPEC+将在 2021 年 12 月评估该减产协议的延长问题。
2020 年 4 月 10 日晚 G20 能源部长级会议召开，各国就能源市场在应对疫情和经济恢复阶段中的重要性达成共识。二十国集团将建立短期任务小组，负责制定协调一致应对措施，同时将根据需要提出政策建议。
5 月份 是 原油 市 场 的 双 重 拐点 ， 我们 预 期 今 年年 底 到明 年 年初 油 价 能 重 新站上
50 美元/ 桶 。
但是
4 月份剩下 的 日 子 依然 要 面临 原 油现 货 市 场 严重的供过 于 求 ， 甚至 胀 库 ， 油 价会 继 续底 部 震 荡 。
站在 当下 ， 虽 然 有种 种 悲 观 的现实 和 言 论 ， 但 是 前 景已 经非 常 清 晰 。
建 议投 资者 们 积 极 利用 这 个 比 较好的时间 窗 口 ， 逐 步 配 置与 油 价走 势 有关 ， 但 关 联度 不 高 的 标 的 ， 这 也 是 我 们 所说的 拐 点时 刻 。
1 、原 油 价 格 的 锚在 哪 里 ？
需求 和 供给 的 双 重 冲击 导 致原 油 价格 创 新低
2020 年 4 月 1 日，Brent 现货价格跌到了 15.35 美元/桶，分别击穿了 2008 年和 2016 年两轮油价大幅下滑时的最低点（2008.12.24：33.66 美元 /桶；2016.1.20：25.99 美元/桶），原油价格基本回到了
2002 年的水平。
2008 年原油价格大幅下跌主要是金融危机带来的需求冲击；而 2014 年下半年到 2016 年年初的一波下跌则是受供给冲击影响，以沙特为首的 OPEC 通过放量生产来冲击页岩油，试图打垮页岩油。
这一 轮 与上 两 轮 原 油价 格 的暴 跌 区别 之 处 是 ：
既是 需求 冲 击 ， 又 是 供给冲击。新冠疫情在全球的蔓延对短期需求的冲击要超过
08 年，供给冲击则是由于之前以沙特为首的 OPEC 与俄罗斯在延续减产协议上的分歧，使得两者开始规模化增产。双重冲击下原油的供需失衡加剧，价格大幅下挫在所难免。
图
1 ：布伦 特 原 油 走 势 （ 美 元/ 桶）
资料来源：W ind ， 整理 注：数据截至 2020 .4.9
1.1 、原油生产成本 的定 义 原油价格的锚在哪里？作为一种有形的商品，价格一定有锚，锚就是生产商品的成本。深入研究原油的生产成本，有助于我们探寻原油价格的底部区间。
原油成本指标是度量石油公司获得原油发现和实现公司价值能力的重要尺度，也是石油公司市场竞争能力和竞争水平的客观反映。目前，油气成本有两大构成体系，分别为“阶段成本体系”与“完全成本体系”。由于两大体系的划分原则不同，其含义也有所不同：阶段成本是指在油气生产活动的各个阶段中产生的成本；完全成本是指进入损益的成本。各石油公司在进行同业比较时，通常采用单位成本（桶油成本）来对成本指标进行评估，以
反映公司在勘探与生产中获得储量以及将储量转化为产量的能力，进而揭示其在某一勘探生产阶段所拥有的单项竞争力和综合价值实现能力。
图
2 ：油气 生 产 活 动中 的 阶段 成 本
油气 阶 段成 本 体系
阶段成本体系是指在油气的勘探、开发和生产三个阶段分别产生的成本。一般来讲，将各种非证实储量转化为证实储量的过程为勘探阶段，该阶段产生的成本则为勘探成本；将证实未开发储量转化为证实已开发储量的过程为开发阶段，开发过程中产生的成本则为开发成本；将证实已开发储量转化为原油产量的过程为生产阶段，生产阶段所产生的成本则为生产成本（或称为操作成本）。
资料来源：郑德鹏，《中外石油公司油气上游成本指标与成本变化对比分析》， 整理
根据单位成本（桶油成本）的概念，可以将原油阶段成本指标体系划分为：单位发现成本（又称单位勘探成本）、单位开发成本、单位勘探开发成本（又称单位发现开发成本）和单位生产成本（又称单位操作成本或单位现金操作成本）。其中，单位发现成本、单位开发成本和单位生产成本反映石油公司在油气勘探、开发和生产阶段的竞争能力或价值实现能力，单位勘探开发成本则综合反映石油公司将单位油气储量转变为可供生产的证实已开发储量的成本水平。
表
1 ：阶段 成 本 指 标的 计 算公 式 和数据
成本名称
计算公式（ 美 元 / 桶 油当量）
分子
分母
单位发现成本 发生勘探总成本/勘探新增证实储量 预探和评价综合投资 新增油气扩边和新发现证实储量 单位开发成本 发生开发总成本/新增证实已开发储量 开发综合投资 新增证实已开发储量(年末-年初+油气产量) 单位勘探开发成本 发生勘探开发总成本/新增证实储量 勘探和开发综合投资之和 新增证实储量，包括估计调整数、提...
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