下面是小编为大家整理的国债期货分析报告（全文）,供大家参考。
一、国债期货行情
图：两年期国债期货
图：五年期国债期货
图：十年期国债期货
数据来源：
Wind 资讯，方正中期期货研究院整理
二、国债期货持仓情况
数据来源：
Wind 资讯，方正中期期货研究院整理
三、国债期货市场情况
1、国内经济与政策
本周中共中央政治局常务委员会召开会议，分析新冠肺炎疫情形势研究近期防控重点工作。会议强调，要继续集中力量和资源，全面加强湖北省和武汉市疫情防控。要精准稳妥推进复工复产，把各项惠企政策尽快落实到位，完善政策配套实施办法。国内政策支持力度较大，这将有助于降低疫情期间实体企业受到的影响，精准稳妥推进复产复工则可以把疫情对实体经济造成的影响降到最低。
图：国内
GDP
图 ：
外贸数据
9.00
8.50
8.00
7.50
7.00
6.50
6.00
5.50
2.20
2.00
1.80
1.60
1.40
1.20
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
0.00
-20.00
5.00
GDP: 当季同比
GDP: 环比 : 季调
1.00
-40.00
出口金额 : 当月同比
进口金额 : 当月同比
数据来源：
Wind 资讯，方正中期期货研究院整理
图：投资数据
图 ：
消费数据
固定资产投资完成额:制造业:累计同比 固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比
25.00
23.00
21.00
19.00
17.00
15.00
13.00
11.00
9.00
7.00
5.00
社会消费品零售总额 : 当月同比 社会消费品零售总额 : 实际当月同比 数据来源：
Wind 资讯，方正中期期货研究院整理
图：工业增加值
图 ：发电量
20.00
发电量
40.00 15.00
30.00
10.00
20.00
10.00 5.00
0.00
0.00
-10.00
-5.00
工业增加值 : 当月同比
-20.00
数据来源：
Wind 资讯，方正中期期货研究院整理
图：耗煤量
图 ：
工程机械销量
40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00
-5.00 2010-07
2011-01
2011-07
2012-01
2012-07
2013-01
2013-07
2014-01
2014-07
2015-01
2015-07
2016-01
2016-07
2017-01
2017-07
2018-01
2018-07
2019-01
2019-07
2008-07 2010-01
2010-05
2010-09
2011-01
2011-05
2011-09
2012-01
2012-05
2012-09
2013-01
2013-05
2013-09
2014-01
2014-05
2014-09
2015-01
2015-05
2015-09
2016-01
2016-05
2016-09
2017-01
2017-05
2017-09
2018-01
2018-05
2018-09
2019-01
2019-05
2019-092009-01
2009-07 2010-01
2010-07 2011-01
2011-07 2012-01
2012-07 2013-01
2013-07 2014-01
2014-07 2015-01
2015-07
2016-01
2010-01
2010-06
2010-11
2011-04
2011-09
2012-02
2012-07
2012-12
2013-05
2013-10
2014-03
2014-08
2015-01
2015-06
2015-11
2016-04
2016-09
2017-02
2017-07
2017-12
2018-05
2018-10
2019-03
2019-082016-07
2017-01 2017-07
2018-01 2018-07
2019-01 2019-07
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
-10.00
-20.00
6 大电力集团耗煤量
100,000.00
90,000.00
80,000.00
70,000.00
60,000.00
50,000.00
40,000.00
30,000.00
20,000.00
10,000.00
0.00
-30.00
装载机
挖掘机
起重机
推土机
压路机
数据来源：
Wind 资讯，方正中期期货研究院整理
图：制造业
PMI
数据
图：国内物价数据
53.00
52.00
51.00
50.00
49.00
48.00
47.00 10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
-2.00
-4.00
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
-0.50
-1.00
-1.50
46.00
PMI
财新中国PMI
50 CPI: 环比（右）
PPI ：环比（右）
CPI ：同比（左）
PPI ：同比（左）
数据来源：
Wind 资讯，方正中期期货研究院整理
2、货币信贷
国内货币政策进期存在进一步宽松空间,昨日中国人民银行副行长刘国强表示，应对疫情方面，下一步要用好已有的支持政策，继续用好专项再贷款政策向中小银行倾斜；综合运用公开市场操作、常备借贷便利、中期借贷便利等货币政策工具；择机实施 2019 年普惠金融定向降准动态考核，释放长期流动 性。我们预期,短期定向降准可能性较大，全面降息也存在一定的概率。
同时，为应对疫情对实体企业的影响，央行部署金融支持中小微企业复工复产工作，要求为企业有序复工复产提供低成本、普惠性资金支持。在前期已设立 3000 亿元疫情防控专项再贷款的基础上，增加 再贷款再贴现专用额度 5000 亿元，同时，下调支农、支小再贷款利率 0.25 个百分点至 2.5%。其中，支
农、支小再贷款额度分别为 1000 亿元、3000 亿元，再贴现额度 1000 亿元。2020 年 6 月底前，对地方法人银行新发放不高于 LPR 加 50 个基点的普惠型小微企业贷款，允许等额申请再贷款资金。
图：货币供应量
图 ：存款准备金率
2013-09
2013-12
2014-03
2014-06
2014-09
2014-12
2015-03
2015-06
2015-09
2015-12
2016-03
2016-06
2016-09
2016-12
2017-03
2017-06
2017-09
2017-12
2018-03
2018-06
2018-09
2018-12
2019-03
2019-06
2019-09
2019-122012-01
2012-05
2012-09
2013-01
2013-05
2013-09
2014-01
2014-05
2014-09
2015-01
2015-05
2015-09
2016-01
2016-05
2016-09
2017-01
2017-05
2017-09
2018-01
2018-05
2018-09
2019-01
2019-05
2019-09
2020-012016-07
2016-09
2016-11
2017-01
2017-03
2017-05
2017-07
2017-09
2017-11
2018-01
2018-03
2018-05
2018-07
2018-09
2018-11
2019-01
2019-03
2019-05
2019-07
2019-09
2019-11
2020-012010-08
2011-01
2011-06
2011-11
2012-04
2012-09
2013-02
2013-07
2013-12
2014-05
2014-10
2015-03
2015-08
2016-01
2016-06
2016-11
2017-04
2017-09
2018-02
2018-07
2018-12
2019-05
2019-10
2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01
30.00
25.00
20.00
15.00
21.00
19.00
10.00
5.00
0.00
-5.00
-10.00
-15.00
17.00
15.00
13.00
11.00
9.00
7.00
5.00
图：社会融资总量
图 ：
LPR
报价利率
60,000.00
50,000.00
40,000.00
30,000.00
20,000.00
10,000.00
0.00
社会融资总量 : 当月值
数据来源：
Wind 资讯，方正中期期货研究院整理
3、央行操作
周四央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2 月 27 日不开展逆回购操作，当日无逆回购到期，公开市场操作继续停摆。
图：公开市场净投放
图 ：逆回购投放
12,000.00
11,200.00
10,000.00
8,000.00
6,000.00 5,600.00
6,300.00
6,060.05 0 ,740.00
4,000.00
3,000.00
2,000.00
0.00
-2,000.00
-4,000.00
-6,000.00
-8,000.00
50.00
0.00
-5,900.00
0.00
50.00
-3,060.00
-500.00
-5,500.00
-6,000.00
-2,800.00
2019-10-24
2019-11-24
2019-12-24
2020-01-24
7 天
14 天
21 天
28 天
91 天
中小型金融机构存款准备金
大型金融机构存款准备金
44 4 4 4 4 4 ..4 . 3 4 . 3 4 . 3 3 3 . 3 1 .1 . 3 1 4 3 1 4 3 14 1 4 . 1 4 .1 3. 3 4 .4 . 3 4 3 1 4 3 1 4 ..1 . 3 1 4 . 3 1 4 . 3 4 3 4 3 1 4 .1 .1 . 3 1 4 . 3 1 4 . 3 4 3 4 3 1 4 .1 .1 . 3 1 4 . 3 1 4 . 3 4 3 4 3 1 .1 .1 . 3 1 4 . 3 1 4 3 4 3 4 1 4 .1 .1 . 3 1 4 . 3 4 . 3 4 3 4 3 1 4 .1 .1 . 3 1 4 . 3 1 4 . 3 4 3 4 3 1 4 .1 .1 . 3 1 4 . 3 1 4 . 3 4 3 4 3 1 4 .1 .1 . 3 1 4 . 3 1 4 . 3 4 3 4 3 1 4 .1 .1 . 3 1 4 . 3 1 4 . 3 4 3 4 3 1 4 .1 .1 . 3 1 4 . 3 1 4 . 3 4 3 4 3 1 4 .1 .1 . 3 1 4 . 3 1 4 . 3 4 3 4 3 1 4 .1 .1 . 3 1 4 . 3 1 4 . 3 4 3 4 3 1 4 .1 .1 . 3 1 4 . 3 1 4 . 3 4 3 4 3 1 4 .1 .1 . 3 1 . 3 1 . 3 3 3 3 1 1 1 1 1 1 1
4.25
4.20
4.20
4.15
4.15
4.15
4.05
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
亿元
2 0 0 8
-
03
-
01
2 0 0 8
-
09
-
01
2 0 0 9
-
03
-
01
2 0 0 9
-
09
-
01
2 0 1 0
-
03
-
01
2 0 1 0
-
09
-
01
2 0 1 1
-
03
-
01
2 0 1 1
-
09
-
01
2 0 1 2
-
03
-
01
2 0 1 2
-
09
-
01
2 0 1 3
-
03
-
01
2 0 1 3
-
09
-
01
2 0 1 4
-
03
-
01
2 0 1 4
-
09
-
01
2 0 1 5
-
03
-
01
2 0 1 5
-
09
-
01
2 0 1 6
-
03
-
01
2 0 1 6
-
09
-
01
2 0 1 7
-
03
-
01
2 0 1 7
-
09
-
01
2 0 1 8
-
03
-
01
2 0 1 8
-
09
-
01
2 0 1 9
-
03
-
01
2 0 1 9
-
09
-
01
数据来源：
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图：
M M LF
净投放
图 ：
PSL
投放
2020-02
2020-01
2019-12
2,000.00
1,800.00
1,600.00
2019-11
1,400.00
2019-10
1,200.00
2019-09
1,000.00
2019-08
800.00
2019-07
600.00
2019-06
400.00
0.00
1,000.00
2,000.00
3,000.00
中期借贷便利 (MLF): 净投4,000.00
5,000.00
6,000.00
7,000.00
8,000.00
放中期基础货币 :3 个月 : 累计值
200.00
中期借贷便利 (MLF): 净投放中期基础货币 :6 个月 : 累计值
中期借贷便利 (MLF): 净投放中期基础货币 :1 年 : 累计值
0.00
数据来源：
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图：逆回购操作利率
图 ：中期借贷便利（ MLF ）
操 作利率
2.90
2.80
2.70
2.60
2.50
2.40
2.30
2.20
2.10
2.00
逆回购利率 :7 天
逆回购利率 :14 天
逆回购利率 :28 天
中期借贷便利 (MLF): 利率 :3 个月
中期借贷便利 (MLF): 利率 :6 个月中期借贷便利 (MLF): 利率 :1 年
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4、短期资金面
图：银行间回购加 权 利率
图 ：银行间同业拆借 利 率
3.5000
3.0000
2.5000
2.0000
1.5000
1.0000
0.5000
银行间回购加权利率 :1 天
银行间回购加权利率 :7 天
银行间回购加权利率 :14 天
银行间回购加权利率 :1 个月
SHIBOR: 隔夜
SHIBOR:1 周
SHIBOR:2 周
SHIBOR:3 个月
数据来源：
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3.40
3.30
3.20
3.10
3.00
2.90
2.80
2.70
2.60
2.50
6.0000
5.5000
5.0000
4.5000
4.0000
3.5000
3.0000
2.5000
2.0000
1.5000
1.0000
2016-05
2016-07
2016-09
2016-11
2017-01
2017-03
2017-05
2017-07
2017-09
2017-11
2018-01
2018-03
2018-05
2018-07
2018-09
2018-11
2019-01
2019-03
2019-05
2019-07
2019-09
2019-11
2020-01
图：
7 7
天回购利率月度 均 值
图 ：利率走廊
8.00
3.5
7.00
6.00
3
5.00
2.5
4.00
2
3.00
1.5
2.00
中期借贷便利 (MLF): 利率 :1 年
逆回购利率 :7 天
7 天回购利率月度均值
存款类机构质押式回购加权利率 :7 天
常备借贷便利 (SLF) 利率 :7 天
数据来源：
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5、现券市场
一级市场，周四进出口行 3 年、5 年、10 年期固息债中标利率分别为 2.6189%、2.93%、3.3167%，投标倍数分别为 5.03、3.33、3.98。另外，国开行 5 年、10 年期固息增发债中标收益率分别为 2.8400%、 3.1954%，投标倍数分别为 4.89、3.84。整体投标倍数较高，市场需求旺盛。
中国债券开放程度进一步提升,2 月 28 日起，9 只中国国债将纳入摩根大通全球新兴市场政府债券指数系列。此前，2019 年 4 月 1 日，人民币计价的中国国债和政策性银行债券已被纳入彭博巴克莱全球综合指数。
图：国债收益率期 限 结构
图 ：国债收益率变化
4.5000
0.0000
4.0000
3.5000
3.0000
2.5000
-0.1000
2.0000
较上年变化
较上月变化
2020-02-26
2019-04-17
2020-01-19
1
2
3
4
5
6
7
8
10
15
20
30
-0.7000
国债到期收益率 :5 年
国债到期收益率 :10 年
数据来源：
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图：中债银行间国 债 指数
图 ：中美国债收益率 对 比
3.6000
2012-01 2012-05
2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01
2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09
2016-01 2016-05
2016-09 2017-01 2017-05
2017-09 2018-01
2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09
2...
