下面是小编为大家整理的机械行业2020年4月报：复工复产稳步推进，坚定逆周期调节主线,供大家参考。
3 月以来，随着疫情在海外持续扩散，2020 年全球经济增长蒙上阴影，虽然国内疫情已经基本控制，但海外的扩散，对于占经济比重较高的出口外需认识较大打击。我们认为，在出口、消费均受到较大冲击的背景下，基建、老旧小区改造等逆周期投资板块预计将维持较高景气度，坚定推荐工程机械、电梯、立体停车等逆周期调节方向。同时，关注因油价下跌而超跌的油气装备板块，国内能源安全大战略仍在坚定不移推进中。
工程机械：工程机械龙头企业已经恢复正常生产，3 月销量回暖超预期。虽然 线下订货会不能如期举办，但线上渠道开拓了新的领域。国内市场由于新冠 疫情影响，1-2 月挖机销量出现明显下滑，但工程需求仅仅是延后，并未消失，销售旺季可能延迟，且 3
月中旬开始各品牌销量已经开始大幅增加，出现断 货现象，预计 3 月行业销量仅较 19 年同期略有下降，龙头公司可能持平，明显好于月初预期。从细分公司市占率来看，龙头持续提升，2 月行业前三名份额已达 62%，我们认为疫情间接促进了行业优胜劣汰、集中度提升，预计 2020年龙头公司市占率将进一步提升，马太效应凸显。2020 年工程机械行业相对景气优势明显，三一、中联等主机厂估值依然较低，将是确定性最大的机会，继续重点推荐三一、中联、起重机龙头、恒立、艾迪。
油气装备：强烈推荐关注杰瑞超跌机会。产业调研了解到，中石油页岩气开采规模和目标不会受到油价任何影响，2020 年原油开采目标和节奏也按原定计划。能源安全趋势未变，即使长期低油价，对业绩影响仍有限：国内业务 占 70%，80%都是页岩气相关，几乎完全不受影响，海外业务中 70%来自俄罗斯和中东，也对油价不敏感（俄罗斯完全依靠石油财政，中东成本低不受影响），低油价对美国业务有影响，但也应意识到，本次低油价为美国页岩油敲响警钟，意识到降低成本的重要性，若后续生产恢复正常，采用电驱/涡轮压裂降低成本渗透速度有望加快，有利于公司在北美推广涡轮/电驱压裂。杰瑞 19 年收入 69 亿元，同比增长 50.8%，净利润 13.6 亿，同比增长 122%，目前看上半年订单趋势仍然不错，1-2 月订单仍继续快速增长，继续强烈推荐。
光伏设备：我们已经反复提示，站在现在时点看，光伏设备是很合适的买点，现阶段市场对海外光伏需求比较悲观，但对光伏设备影响不大，20 年电池片大厂 PERC 扩产力度不减，叠加新技术可能产生的订单，对设备公司来说， 20 年订单有望同比 19 年有所增长，保证未来两年业绩稳定增长。PERC 订单保证业绩高增长，HJT 如预期推进，继续拔高设备商的估值，是 2020 年推荐迈为、捷佳的主逻辑。会有更多投资者认识并相信 HJT 新技术带来的革新，市场给光伏设备商的估值将有稳定的、一致性的向上调整。我们此前也反复提示，只要 HJT 技术方向不变，设备国产化趋势向好，那么现有估值就完全值得持续买入。继续强烈推荐关注迈为、捷佳（电新联合）！
锂电设备：2 月份为疫情冲击最严重的阶段，导致原本是淡季的新能源汽车随国内整车一同跌入冰点，电池企业基本处于停产状态。近期科恒股份公告子公司浩能收到 CATL 和德国图林根工厂订单，对应 15GWh 左右的产能，前段 通常是最先开始招标的，因此预计中段和后段设备也将陆续确定供应商。据调研了解，德国工厂的智能仓储也已经开始筛选供应商。本土电池企业海外扩产将带动设备商加入国际竞争，先导智能作为最强锂电设备供应商，最受益于锂电全球扩张。此外，从历史成功转型经验来看，先导不仅仅是个锂电设备公司，而是一个具备超强研发实力、充分了解下游工艺的专用设备研发制造平台，继续强烈推荐。
敬请阅读末页的重要说明 证 券研究 报 告
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行 业策 略 报告
工 业
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机械
中性 （维持）
机械行业 2020 年 4 月报 复工复产稳步推进
坚定逆周期调节主线 2020 年03 月26 日 诸凯 z hu k ai@ cmsc hina .c om .c n
S1090518070005
吴丹 wudan6@ cmsc hina .c om .c n
S1090518090001
刘荣 liur@cmschina .c om .c n
S1090511040001
研究助理时文博 s hiwenbo@cmschina .c om .c n
资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1 、《半导体设备系列报告之三——清洗篇—清洗需求提高，关注设备进口替代》 2020-03-05
2 、《工程机械行业点评—专项债发行创 新 高 ， 逆 周 期 行 业 受 益 》 2020-02-26
3 、《油气装备行业专题系列之五—受益 L NG 重卡发展，车载气瓶有望稳步增长》 2020-02-25
Feb/20 Nov/19 Jul/19 6m
12m
-8 .0 - 11 .6 -0 .9 - 6 .2 沪深300
1m
-11 .4 0 .9 机械
行业指数 %
绝对表现相对表现 (%) 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 Mar/19 行业规模 占比 %
股票家数（只）
370
9 .7 总市值（亿元）
28005
5 .1 流通市值（亿元）
21461
4 .8 2782 上证指数
表 1：重点公司估值表 智能装备：1）机器人等通用设备销量承压，疫情对于制造业投资预计将产生较大影响，特别是汽车、3C 等消费相关行业，预计一季度机器人整体销量下降 20-30%，叉车销量下降 40-50%，但光伏、锂电等行业受影响相对较小， 国内机器人龙头埃斯顿一季度预计收入仍有增长；2）半导体设备方面，2 月北美半导体设备销售额同比环比均有增长，SEMI 预计 2020 年将同比增长，建议关注半导体设备进口替代机会，据了解集成电路大基金二期已经筹备完毕，将继续重点多个集成电路产业领域。3）国内新基建加快 5G 推广进度，但海外疫情爆发带来出口需求不确定性，下游消费电子景气度走弱。
汽车电子装备：2 月由于供给和需求的双向冻结，汽车市场跌至冰点，疫情缓解后疲软的汽车消费可能成为政策发力点。从生产端看，进入 3 月后国内疫情影响正边际改善，但全球汽车生产陆续暂停。预计 2020 年全球车企和零部件企业将受到冲击，资本开支意愿仍会偏保守，将对设备采购总额和订单 节奏造成一定影响。克来机电是博世亚太核心设备供应商，19 年业绩继续高增长主要源于设备业务产能和订单提升，以及众源发动机配件受国六的拉动，但考虑到疫情对全球汽车产业链的冲击，短期内会压制本部和众源的业绩预期，建议关注。
其他专用设备：1）疫情全球扩散对于缝制机械影响较大，预计短期行业景气度依然低迷，但杰克通过自己、渠道优势持续拓展份额，建议中期关注；2）检测服务行业空间大、周期性弱，华测检测等龙头公司正通过资本优势提升 市占，19 年业绩快报来看，华测检测、安车检测、广电计量等龙头业绩均实现较快增长；3）推荐物联网低估值标的宁水集团，智能水表渗透率提升确定性高，宁波水表份额、收入、利润均有望进一步提升，对应 20 年 PE 估值 17 倍，坚定推荐低估值物联网标的——宁水集团。4）强烈推荐美亚光电，口腔 CT 渗透率提升逻辑不变，几乎不受疫情影响，Q1 团购台数超预期，看好公司口腔数字化领域发展（口腔 CT+口内扫描仪），持续强烈推荐。
4 月投资策略：坚定逆周期主线以及超跌龙头公司。精选推荐：三一重工、杰瑞股份、中联重科、起重机龙头、恒立液压、康力电梯、宁水集团、美亚光电、迈为股份、先导智能。
风险提示：疫情全球扩散影响出口，制造业投资需求持续下滑。
资料来源：Wi nd 、招商证券 股票名称 市值 (亿)
3 .2 5
收盘价 EPS PE PS PB
ROE(TT M)
评级 2018
2019E
2020E
2019E
2020E
三一重工
1432.5
17.00
0.73
1.35
1.56
13
11
2.0
3.3
24.5
强烈推荐 -A
杰瑞股份
227.9
23.79
0.64
1.43
1.94
17
12
3.3
2.3
12.5
强烈推荐 -A
中联重科
451.9
5.74
0.26
0.54
0.70
11
8
1.1
1.2
11.1
强烈推荐 -A
恒立液压
516.0
58.50
0.95
1.34
1.69
44
35
10.6
9.9
19.9
强烈推荐 -A
康力电梯
73.8
9.25
0.02
0.32
0.43
29
22
2.0
2.5
5.3
强烈推荐 -A
宁水集团
51.1
32.71
0.88
1.39
1.81
24
18
4.2
4.3
14.5
强烈推荐 -A
美亚光电
249.4
36.90
0.66
0.82
0.97
45
38
16.6
10.1
23.6
强烈推荐 -A
迈为股份
80.9
155.50
3.29
4.73
8.03
33
19
10.2
5.8
16.6
强烈推荐 -A
先导智能
358.1
40.63
0.84
0.99
1.39
41
29
7.6
8.1
21.6
强烈推荐 -A
一、工程机械：
3
月回暖超预期
1、月度销量及进出口跟踪
3 月销量回暖显著超出月初预期。2020 年2 月挖掘机械销量9280 台，同比下降50.49%。其中国内市场销量 6909 台，同比下降 60%，出口销量 2371 台，同比增长 62.5%。1-2月纳入统计的 24 家主机制造企业累计销售挖掘机械产品 19222 台，同比下降 36.98%。根据最新的草根调研情况了解，3 月中旬开始各品牌挖掘机销量大增，部分型号供货不足，预计 3 月国内销量较 19 年下降 10%左右，龙头公司可能持平，3 月销量回暖速度显著高于超出月初预期。
2 月份，纳入统计的 23 家装载机制造企业共销售装载机 3420 台，同比下降 40.8%， 1-2 月累计销售各类装载机 8891 台，同比下降 28.7%。其中，出口销量 1482 台，同比增长 18%，1-2 月累计出口 3003 台，同比增长 7.4%。
2 月份，全国 10 家主要汽车起重机企业销量为 1662 台，同比下降 46.5%，1-2 月累计销售 4479 台，同比下降 22.6%。
2 月份，全国主要叉车企业销售叉车 19904 台，同比下降 42.6%，1-2 月叉车累计销售量达 54105 台，同比下降 32.9%。
2 月份，全国 22 家主要压路机企业销量 584 台，同比下降 38.5%，1-2 月压路机累计销售达到 1489 台，同比下降 21.3%。其中，出口销量 260 台，同比增长 4.8%，1-2月累计出口 513 台，同比增长 19.3%。
2 月份，全国主要推土机企业销量 253 台，同比下降 39.6%，1-2 月推土机累计销量达 565 台，同比下降 28%。其中，出口销量 101 台，同比下降 38.4%，1-2 月累计出口 223 台，同比下降 31.2%。
图 1：挖掘机行业销量示意图 图 2：叉车行业销量示意图
资料来源：工程机械协会、招商证券 资料来源：工程机械协会、招商证券
图 3：装载机行业销量示意图 图 4：压路机行业销量示意图
资料来源：工程机械协会、招商证券 资料来源：工程机械协会、招商证券
图 5：推土机行业销量示意图
图 6：汽车起重机行业销量示意图
资料来源：工程机械协会、招商证券 资料来源：工程机械协会、招商证券
2、国际工程机械龙头销售跟踪——卡特稳定，小松下滑
卡特彼勒：2019 年第四季度（10-12 月）营收 131.4 亿美元，18 年同期为 143.4 亿美元，同比下降 8.4%；19 年度营收 538.0 亿美元，18 年为 547.2 亿美元，同比下降 1.7%。
第四季度营业利润为 18.5 亿美元，同比下降 1.8%；19 年营业利润 82.90 亿美元，同比下降 0.3%。第四季度净利润为 10.98 亿美元，同比增长 4.8%；2019 年全年净利润 60.93
亿美元，同比下降 0.9%。营收同比下降的主要原因是销量下降，受经销商库存变化的影响，2018 年经销商库存增加 23 亿美元，2019 年增加 8 亿美元，公司预计 2020年经销商库存将减少 10-15 亿美元。
小松制作所：2019 年第四季度（10-12 月）销售额同比减少 12.4%至 6140 亿日元，净利润同比减少 23.1%至 452 亿日元。面向亚洲市场的建筑机械、矿山机械销售都出现了下降，传统市场（北美和日本）保持稳定。小松制作所预计，2020 财年（2019.04.01 至 2020.03.31）营收同比下降 9.3%至 2.47 万亿日元，营业利润预计下降 29.9%至 2790亿日元。
特雷克斯：Terex 公司 2019 年第四季度（10-12 月）营业收入为 8.85 亿美元，上年同期为 10.49 亿美元，同比下降 15.62%；19 年全年营收为 43.53 亿美元，上年同期为 45.17 亿美元，同比下降 3.63%。第四季度净利润为 2450 万美元，上年同期为-3300
万美元；19 年全年净利润为 5440 万美元，上年同期为 1.14 亿美元，同比下降 52.15%。
其中，AWP 业务 2019 年营收 27.27 亿美元，同比下降 7.6%，北美和西欧地区销量降幅最大，公司预期 2020 年 AWP 业务营收同比将继续下降 7%-10%，营业利润率将下降 至
6%-7%。
豪士科（JLG）：OSK 公布 2019 年第四季度业绩（10-12 月），营业收入 16.95 亿美元，上年同期为 18.03 亿美元，同比下降 6.01%；第四季度净利润 7570 万美元，上年同期为 1.09 亿美元，同比下降 30.55%。公司预计 2020 财年（2019.10.01 至 2020.09.30）
总营业收入为 79-82 亿美元，营业利润为 6.9-7.65 亿美元。对于 AE 部门（含 AWP 业务 ）
，由于销售成本的降低，公司上调 2020
财年营业利润率预期 0.25
个百分点至 11.25%-12.5%，预期营业收入为 35-37.5 亿美元。
图
7：小松建筑采矿机械各地区销售收入增长示意图 图
8：卡特彼勒建筑机械各地区收入（累计）增长
资料来源：小松官网、招商证券 资料来源：卡特官网、招商证券
图
9：小松建筑机械单季收入增长（Q1 为当年 1-3 月）
图
10：卡特彼勒单季度建筑机械收入增长示意图
资料来源：小松官网、招商证券 资料来源：卡特官网、招商证券
图
11：特雷克斯高空作业平台新订单跟踪 图
12：JLG 高空作业平台收入（Q3 为 7-9 月）
资料来源：公司官网、招商证券 资料来源：豪士科、招商证券
3、资金到位，逆周期工程设备销量大增
销量回暖复苏快于开工，与资金到位有关。1-2 月挖机行业销量同比下降约 50%，，主要系下游施工端的推迟，之前我们预期工程机械传统的 3 月销售旺季也将顺延至 4、5 月，但从近期调研来看，3 月中旬销量已明显回暖，而下游工程设备开工率其实并不高，我们认为设备采购的先行，与项目资金、预付款的充分到位较为相关。
货币、财政政策仍是 2020 年行业重要驱动力。对比 2003 年非典时期，虽然在疫情高...
