下面是小编为大家整理的2020年2~3月行业景气报告：3月复工及终端需求逐步恢复，部分周期品价格和汽车销量改善,供大家参考。
2020 年 03 月 22 日 策略研究 3 月复工及终端需求逐步恢复，部分周期品价格和汽车销量改善 ——2020 年 2-3 月行业景气报告
◆ 景气综 述 ：2020 年
1-2 月经济数 据 大幅 下 滑 ， 新型 肺 炎疫 情 下 经 济活动下 降 导致 一 季度
GDP 同比 负 增长 已 是 大 概率 事 件，但
3 月经 济 活 动 逐
分析师 策略动态 步恢 复 迹象 已 现 ， 随着 逆 周期 调 节的 加 强 ， 有望 对 周期 品 价格 形 成 支 撑。从消费和投资看，2020 年 1-2 月社消零售同比增速下滑 20.5%（2019 年 +8%），工业增加值同比下滑
13.5%（2019
年+5.7%），固定资产投资同比下滑 24.5%（2019 年+5.4%）。
◆ 周期：2 月基 建 、房 地 产投 资 增速 均 大 幅 下滑 ， 但进入
3 月 ， 复工 及 终端需 求 恢复 带 来 部 分周 期 品数 据 改善 。
中 观 数据 看 ，电厂日均耗煤量在 3月第一周出现明显上升，螺纹钢价格在 3 月第二周开始小幅上涨，钢材库存则在上周出现向下拐点，东南部分水泥价格也出现调升；而随着下游织机开工率上升，虽然涤纶产业链价格还在低位，但厂商库存也出现下降。
1-2
月投资数据大幅下行的原因主要是经济活动下降而非资金不足，1-2月专项债发行 9498 亿，城投债净融资量为 2775 亿，有望推动基建投资上行，对周期品价格起到支撑。但考虑到最新的 6 大电厂日均耗煤量仍仅为去年同期的 80%，且最近一周增长缓慢，海外输入肺炎疫情也给复工带来波折，周期行业价格的反弹仍存在一定波折。
◆ ◆ 消 费 ：2020 年
1-2 月 社零 同 比下滑
20.5% 。分项来看，仅粮油食品、饮料等必需消费品增速为正；可选消费品纺服、珠宝、家电、家具、汽车类增速大幅下滑，化妆品降幅略小。3 月生活必需品未出现涨价：蔬菜价格下降，猪肉价格稳定，仅鸡苗价格因前期过低而反弹；牛奶零售价下跌，五粮液终端商品价格持平。2020 年 1-2 月汽车累计销量同比下降 42%，但
3
月乘联会口径汽车厂商日均零售及批发销量环比均有较明显的提升 （虽仍大幅低于往年水平）。
◆ 计算机通信及其他 电子 设备制造业 固 定资产 投资 下 降
8.3 % ，前值上升
1 16 6 .8%， ， 尽 管 转为 负 增长， ， 但仍 高 于整 体 制 造 业固 定 资产 投 资增速 速 （- - 31.5 % ）继续 提 升。2020 年 3 月面板中液晶电视面板价格继续小幅上涨，存储器上涨、闪存价格下跌。2020 年
2 月手机、智能手机出货量同比下降。而 1-2 月集成电路产量 296.3 亿块，同比增长 8.5%，高于 2019 年累计同比增速 7.2%。
◆ 金融 ：
融 资 方面 ， 企业 长期 贷 款增 加 ， 居 民 端 收 缩 。结构上主要是非银行业金融机构新增较多，实体信贷偏弱；前 2 月对公贷款增长显著，其中企业短期贷款增长明显，但居民贷款减少。2 月 M1 同比增长 4.8%，前值 0%，M2 同比增长 8.8%，前值 8.4%。疫情期间房地产销售和居民消费依然较弱，会影响储蓄存款向对公存款的迁徙速度，使得 M1 增速回升幅度比较有限。2020 年 3 月 20 日公布的 LPR 与前期持平；继 1-2 月信用利差较大幅度下降后，3 月 AA 及 AA-中票代表的信用利差小幅上行。
◆风 险 提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。
谢超 （执业证书编号：S0930517100001）
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李瑾 （执业证书编号：S0930518100001）
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联系人 黄亚铷 021-5252
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3813
huang k ai s ong@eb sc n .c om
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年 12
月行业景气报告》
目
录
1、
行业比较观点
......................................................................................................................................... 3
2、
周期下游
................................................................................................................................................. 4
2.1 、
开工丌足导致基建投资增速下降
....................................................................................................................... 4 2.2 、
固定资产投资和制造业投资增速均大幅下跌
................................................................................................... 5 2.3 、
房地产：开工受限投资销售下降，但商品房销售均价有所上升
.................................................................... 6 3、
上游
......................................................................................................................................................... 8
3.1 、
沙特俄罗斯“石油价格战”叠加金融市场流劢性紧张，原油和金属价格均下跌
............................................. 8 3.2 、
煤炭：复工存在波折，煤炭价格承压
............................................................................................................. 10 4、
中游
....................................................................................................................................................... 12
4.1 、
钢铁：价格受益于疫情后投资加大的高预期，钢厂库存现拐点但仍在高位，高炉开工率恢复至春节前水平
12 4.2 、
化工：涤纶长丝库存开始回落，PVC 价格大幅回落
..................................................................................... 13 4.3 、
建材：水泥价格仍下跌，复工推进有望开启价格上调
.................................................................................. 16 4.4 、
机械：2 月挖机销量同比下降 50.5%
............................................................................................................... 17 5、
消费：服务和可选消费受到大幅冲击
............................................................................................... 18
5.1 、
3 月蔬菜价格下降，猪肉价格稳定，鸡苗价格反弹
....................................................................................... 19 5.2 、
3 月汽车日均销量环比回暖
.............................................................................................................................. 20 6、
2020 年 3 月存储器价格继续提升
...................................................................................................... 23
7、
交运：B DI 指数反弹，国内出口集装箱指数整体回落，快递业务收入同比小幅增长
................. 25
8、
金融：公司短贷增长，居民端信贷有所收缩
................................................................................... 26
9、
风险提示
............................................................................................................................................... 29
1 、行 业 比 较 观 点
2020 年 1-2 月经济数据大幅下滑，新型肺炎疫情下经济活动下降导致一季度 GDP 同比负增长已是大概率事件，从消费和投资看，2020 年 1-2 月社消零售同比增速下滑 20.5%（2019 年+8%），工业增加值同比下滑 13.5% （2019 年+5.7%），固定资产投资同比下滑 24.5%（2019 年+5.4%）。
周期：2 月基 建 、 房 地 产 投资 增 速均 大 幅 下 滑， 中 观指 标 来看 ， 原 油 、金属 、 钢铁 、 多 数 化工 品 、水 泥 、玻 璃 价 格 均在
2 月下跌，1-2 月房地产新开工、销售面积同比降幅超过
30%，挖掘机销量同比下滑
37%。动力煤因供给受限出现小幅上涨，但下游电厂库存高位，3 月价格已回落。
但 进 入
3 月 ， 复工 及 终 端 需求 恢复 带来 部 分周 期 品 数 据改 善，电厂日均耗煤量在 3 月 第一周出现明显上升，螺纹钢价格在 3 月第二周开始小幅上涨，钢材库存则在上周出现向下拐点，东南部分水泥价格也出现调升；而随着下游织机开工率上升，虽然涤纶产业链价格还在低位，但厂商库存也出现下降。1-2
月投资数据大幅下行的原因主要是经济活动下降而非资金不足，1-2
月专项债发行 9498 亿，城投债净融资量为 2775 亿，有望推动基建投资上行，对周期 品价格起到支撑。但考虑到最新的
6
大电厂日均耗煤量仍仅为去年同期的 80%，且最近一周增长缓慢，海外输入肺炎疫情也给复工带来波折，周期行业价格的反弹仍存在一定波折，国内进一步的逆周期调节政策仍需关注。
消费：2020 年
1-2 月社零同 比 下滑
20.5% 。分项来看，仅粮油食品、饮料等必需消费品增速为正；可选消费品纺服、珠宝、家电、家具、汽车类增速大幅下滑，化妆品降幅略小。3 月生活必需品未出现涨价：蔬菜价格下降，猪肉价格稳定，仅鸡苗价格因前期过低而反弹。牛奶零售价下跌，五粮液终端商品价格持平。汽车家电销量方面，2020 年 1-2 月汽车累计销量 223.8万辆，同比下降 42.0%，但 3 月乘联会口径汽车厂商日均零售及批发销量均有明显提升（虽仍大幅低于往年水平），2020 年 1-2 月家用空调销量分别为 995.6 和 552.6 万台，累计同比下降 35%。
TMT ：2020 年
1-2 通 信 及其 他 电子 设 备 制 造业 固 定资 产 投资 增 速 下 降
8.3%， ， 前值上升
16.8%， ， 尽管 转 为负 增长 ， 但 仍高 于整 体 制造 业 固 定 资产投资增 速 （-31.5% ）。2020 年 3 月面板中液晶电视面板价格继续小幅上涨，存储器上涨、闪存价格下跌。2020 年 2 月手机、智能手机出货量同比下降。而 1-2 月集成电路产量 296.3 亿块，同比增长 8.5%，高于 2019 年累计同比增速 7.2%。
金融 ：
融资 方 面 ， 企业 长 期贷 款 增加 ， 居 民 端收 缩 。2020 年
2 月社融增速
10.7% ，与
1 月持 平 ，新 增 社融 规 模
8554 亿，显 著 低于 预 期。结构上 看新增社融中人民币贷款仅
7202
亿，主要是
2
月非银行业金融机构新增 1786 亿，实体信贷偏弱；未贴现票据规模大幅度负增长 3961 亿，贴现与未 贴现票据合计负增长 3318 亿，疫情下企业经济活动较弱；政府债券规模新 增 1824 亿，低于市场预估。主要受新增人民币贷款及委托贷款多增影响。2 月份 新 增人 民 币 信 贷
9057 亿 ， 同 比 多增
199 亿 ， 符合 预 期 。前 2 月对公贷款增长显著，其中企业短期贷款增长明显，但居民贷款减少，其中居民短期贷款大幅减少 4504 亿，为连续两个月负增长。2 月 M1 同比 增 长
4.8% ，前值
0% ，M2 同比增长
8.8%， ， 前值
8.4%。
。疫情期间房地产销售和居民消费依
然较弱，会影响储蓄存款向对公存款的迁徙速度，使得 M1 增速回升幅度比较有限。
2020
年
1-2
月央行总资产同比增长
1.35%，而商业银行总资产增长 8.50%。2020 年 3 月 LPR 未调降，继 1-2 月信用利差较大幅度下降后，本月 AA 及 AA-中票代表的信用利差小幅上行。
图
1：
：2020 年
2 月货币 当 局 总 资 产同 比 增长
1.35%， ， 商业银 行 总资 产 增 速 同比 提 升
8.50% 图
2：
：2020 年
3 月
5 年期
AA 中 票及
AA- 中 票代 表 的信用利 差 小幅 上 行
资料来源：
wind 、光大证券研究所，截至 2020
年 2
月 资料来源：
wind 、光大证券研究所，截至 2020
年 3
月 20
日
根据上市保险公司的公告数据，2 月保费收入受疫情影响，同比增速分别为新华保险（+18%）、中国人寿（+10%）中国太保（-2.4%）中国平安 （-8.7%）。
2 、周 期 下 游
2.1 、开工不足导致 基建 投资增速下降 2020 年1-2 月广义基础设施建设累计投资8593.8 亿，累计同比下降26.9% （2019 年全年
3.3%，去年同期
2.5%）；不含电力基础设施建设累计投资 7089.1 亿，累计同比下降 30.3%（2019 年全年 3.8%，去年同期 4.3%）。细分项看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业，交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业 2020 年 1-2 月固定资产投资累计同比增速分别为-6.4%（前值 4.5%），-30.1%（前值 3.4%），-30.1%（前值 3.4%）。
开工不足导致基建投资增速下滑，但从资金供给来看，1-2
月专项债发行 9498 亿，同比增长 209%；1-2 月城投债净融资量为 2775 亿，同比增长 26%，资金供给量较为充裕。
图
3 ：广义 基 建 投 资累 计 同比-26.9% 图
4 ：电力 、 交 运 、水 利 三个 细 分行 业 投 资 累计 增 速
40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 基...
