下面是小编为大家整理的钢铁行业2020年3月投资策略：高库存现实与强消费预期（2022年）,供大家参考。
内容目录 2
月板块及个股表现
............................................................................................................... 4
疫情下需求弱势，钢材库存持续累积
.................................................................................. 5
钢材产量小幅下降
......................................................................................................... 5
钢材需求稳步启动
......................................................................................................... 7
钢材库存大幅累积
......................................................................................................... 8
稳增长政策加码，行业需求未来可期
.................................................................................. 9
完善产能置换工作，供给侧管控趋严
................................................................................ 12
投资建议：强预期 VS 高库存，把握估值修复机会
......................................................... 13
风险提示
................................................................................................................................ 14
国信证券投资评级
................................................................................................................ 16
分析师承诺
............................................................................................................................ 16
风险提示
................................................................................................................................ 16
证券投资咨询业务的说明
.................................................................................................... 16
图表目录 图 1 ：
2
月申万一级行业涨跌幅（ % ）
................................................................................. 4
图 2 ：钢铁股 2
月涨跌幅（ % ）
........................................................................................... 4
图 3 ：上海钢材价格情况（元/吨）
...................................................................................... 5
图 4 ：五大品种钢材产量（万吨）
....................................................................................... 6
图 5 ：全国高炉开工率及盈利钢厂占比（ % ）
.................................................................... 6
图 6 ：全国电炉开工率及产能利用率（ % ）
........................................................................ 7
图 7 ：六大发电集团日均煤耗量（万吨）
........................................................................... 7
图 8 ：
2020
年全国日客运量（万人次）
............................................................................. 8
图 9 ：全国 237
家流通商建材成交量（万吨）
................................................................... 8
图 10 ：五大钢材社会库存（万吨）
..................................................................................... 9
图 11 ：五大钢材厂内库存（万吨）
..................................................................................... 9
图 12 ：螺纹钢社会库存（万吨）
......................................................................................... 9
图 13 ：螺纹钢厂内库存（万吨）
......................................................................................... 9
图 14 ：基建投资增速和钢材价格指数的关系
................................................................... 10
图 15 ：
2020
年已发行地方政府项目收益专项债情况（ % ）
.......................................... 11
图 16 ：
2020
年各省市地方债发行情况（亿元）
............................................................. 11
图 17 ：
2020
年计划投产产能情况（万吨）
..................................................................... 12
表 1 ：策略组合收益情况（ % ）
............................................................................................ 5
表 2 ：钢铁企业归母净利润情况（亿元）
......................................................................... 13
表 3 ：钢铁股估值情况
......................................................................................................... 14
2
月板块及个股表现 受到疫情悲观情绪影响， 2
月春节后开盘第一天，申万钢铁板块大幅下挫 9.79% 。疫情影响下，钢铁行业下游需求启动延迟，钢材库存持续累积，钢材价格弱势。但随着市场情绪的好转以及稳增长政策的不断加码，钢铁股弱势反弹。
2
月，申万钢铁指数下跌
4.51% ，跑输上证综指
1.28
个百分点； 1-2
月，申万钢铁指数累积下跌
10.35% ，跑输上证综指
4.78
个百分点。
图 1 ：
2
月申万一级行业涨跌幅（ % ）
15
10
5
0
-5
-10
资料来源 :
Wind ，国信证券经济研究所整理
从个股视角来看，钢铁股普遍变现偏弱。申万钢铁板块中
2
月上涨的三只标的分别为中信特钢（ 27.60 ）、杭钢股份（ 16.09 ）、沙钢股份（ 9.58 ）。
图 2 ：钢铁股 2
月涨跌幅（ % ）
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
资料来源 :
Wind ，国信证券经济研究所整理
我们在
2
月投资策略《疫情扰动复工节奏，钢价短期承压》中重点推荐关注两条投资主线，一是在事件冲击下龙头企业错杀反弹的机会，二是关注潜在高股息率个股，建议关注中信特钢、宝钢股份、方大特钢、三钢闽光。
2
月推荐组合表现强于行业指数。
中信特钢杭钢股份沙钢股份本钢板材马钢股份八一钢铁安阳钢铁永兴特钢山东钢铁宝钢股份久立特材南钢股份 ST抚钢 鞍钢股份柳钢股份方大特钢酒钢宏兴包钢股份西宁特钢河钢股份韶钢松山新兴铸管三钢闽光金洲管道本钢板B太钢不锈重庆钢铁凌钢股份常宝股份新钢股份甬金股份华菱钢铁首钢股份通信计算机 农林牧渔建筑材料
电子综合
医药生物纺织服装
传媒汽车
电气设备机械设备国防军工
化工建筑装饰房地产 轻工制造食品饮料有色金属公用事业休闲服务家用电器商业贸易非银金融
钢铁银行
交通运输
表 1 ：策略组合收益情况（ % ）
月度组合
个股涨跌幅
组合收益率
申万钢铁指数收益率
上证综指收益率
2020
年
1
月
华菱钢铁
-7.32
-8.66
-6.12
-2.41
方大特钢
-9.05
三钢闽光
-9.62
2020
年
2
月
中信特钢
27.60
2.42
-4.51
-3.23
宝钢股份
-4.24
方大特钢
-6.23
三钢闽光
-7.45
资料来源 :
Wind ，国信证券经济研究所整理
疫情下需求弱势，钢材库存持续累积 受疫情影响，节后主要用钢行业复工节奏被打乱，需求启动延后，钢材库存大幅累积，导致
2
月钢材价格弱势下跌。上海螺纹钢价格和热轧板卷价格分别由
春节前的
3750
元 / 吨和
3880
元 / 吨降至
2
月末的
3420
元 / 吨和
3500
元 / 吨。
图 3 ：上海钢材价格情况（元/吨）
4400
4100
3800
3500
3200
2019/01
2019/04
2019/07
2019/10
2020/01
资料来源 :
Wind ，国信证券经济研究所整理
钢材产量小幅下降 疫情影响下，区别于往年春节后钢材产量上升的趋势，因高炉小幅减产、电炉持续停产，钢材产量下降。截至
2
月
27
日， Mysteel
五大品种钢材周产量降至
857.17
万吨，较春节前周产量下降
133.81
万吨； 2
月四周合计产量较去年同期低
291.69
万吨。截至
3
月
5
日， Mysteel
五大品种钢材周产量上涨
11.12
万吨至
868.29
万吨。
螺纹钢
热轧板卷
图 4 ：五大品种钢材产量（万吨）
1100
1000
900
800
1
6
11
16
21
26
31
36
41
46
51
资料来源 :
Mysteel ，国信证券经济研究所整理
长流程方面，春节后高炉开工率持续下降，由节前的
66.85% 下降至
2
月末的 62.84% ，下降
4
个百分点。长流程钢厂减产主要受两方面因素影响。一是原料供应偏紧，二是厂内库存压力较大。当前各地物流在逐步恢复，钢厂也通过陆运转水运、陆运转铁路运输等方式解决着运输环节问题，原料对于生产的影响不断弱化。但因为下游需求启动较为缓慢，特别是长材类钢厂厂内库存压力过大，倒逼钢厂减产、停产，使产量出现下降。当前，行业面对较大的库存压力，相关机构也在倡议行业进行减产，但反观当前行业盈利水平尚较为可观，截至 2
月
28
日，全国盈利钢厂占比为
74.85% 。钢厂仍普遍盈利，难以主动减产，供给难出现大幅的下降。
图 5 ：全国高炉开工率及盈利钢厂占比（ % ）
90
80
70
60
50
2019/01
2019/04
2019/07
2019/10
2020/01
资料来源 :
Wind ，国信证券经济研究所整理
短流程方面，电炉开工推迟，截至
2
月
28
日，据中国联合钢铁，全国电炉开工率仍仅有
29.49% ，复产困难。电炉难以开工一方面是受制于废钢的供应，目前废钢铁加工贸易企业尚未完全复工，废钢社会资源的流通受限，电炉生产原料受到影响。另一方面是因当前电炉模拟利润处于亏损状态，价格空间不支持短流程钢厂复工。
2016 2017 2018 2019 2020 高炉开工率
盈利钢厂
图 6 ：全国电炉开工率及产能利用率（ % ）
80
70
60
50
40
30
20
2019/01
2019/04
2019/07
2019/10
2020/01
资料来源 :
Wind ，国信证券经济研究所整理
钢材需求稳步启动 节后，各地疫情防控工作力度非常强，出现了封城以及全国范围的停工政策，各地陆续出台了延迟企业复工的紧急通知，普遍要求各类企业不早于
2
月
10日前复工。随着疫情逐步受控，各界开始号召有序复工复产，下游主要用钢行业开始逐步开工。据钢协了解，截至
2
月
20
日，下游主要用钢行业中，建筑行业复工率仍较低，但在不断恢复中，机械行业复工率超过
60% ，汽车行业复工率超过
85% ，船舶行业复工率超过
70% ，轻工行业超过
50% 。从六大发电集团日均煤耗量数据来看， 2
月该数据在稳步抬升，由月初的
38.51
万吨上涨至月末的
43.36
万吨，反映出复工在有序推进。
图 7 ：六大发电集团日均煤耗量（万吨）
90
80
70
60
50
40
30
2019/01
2019/04
2019/07
2019/10
2020/01
资料来源 :
Wind ，国信证券经济研究所整理
疫情下，建筑工地复工的难点在于人，疫情对于人员流动影响较大。今年节后春运
25
天时间里，全国铁路累计发送旅客仅
4248
万人次，同比下降
83.9% 。春运返程时间明显推后，再叠加部分地区要求返岗后自我隔离，建筑工地人员短期内完全到位存在困难，人员限制也就导致工地难以开工。但随着疫情影响
开工率
产能利用率
减弱，客运量数据开始抬升。
图 8 ：
2020
年全国日客运量（万人次）
1800
1500
1200
900
600
300
0
01/29
02/03
02/08
02/13
02/18
02/23
02/28
资料来源 :
Wind ，国信证券经济研究所整理
此外，建材成交量也在逐步抬升。
2
月最后一周，全国
237
家流通商建材日均成交量仅有
5.39
万吨，到
3
月前三个交易日，日均成交量大幅上涨至
11.84
万吨，虽较去年同期仍较低，但也能在一定程度上能反映出建筑工地开工势头良好。
图 9 ：全国 237
家流通商建材成交量（万吨）
35
30
25
20
15
10
5
0
2019/01
2019/04
2019/07
2019/10
2020/01
资料来源 :
Mysteel ，国信证券经济研究所整理
钢材库存大幅累积 节后，受到疫情影响，钢材消费接近冰点，需求启动较往年大幅放缓，导致钢材累库周期延长，库存累积幅度大涨。当前，无论是厂内库存还是社会库存均处于历史高位，且无法了解表外库存量有多少。截至
3
月
5
日， Mysteel
统计
五大钢材厂内库存增长至
1350.52
万吨，社会库存增长至
2529.56
万吨，合计
库存达
3880.08
万吨，较近年来最高库存数据（ 2018
年春节后）高
1238.60
万吨。其中，螺纹钢总库存达
2154.05
万吨，较近年来最高库存数据高
728.03
万吨。
铁路
公路
水路
民航
目前钢材需求尚未完全启动，厂内库存虽增速减缓，但社会库存仍在较快累积，且合计库存水平非常高。下游复工进程将决定钢材消费上行速度，随着复工程度的加大，库存有望开始逐步下行。但需求恢复正常后，库存的消化也需消耗较长的时间。简单推算，乐观估计若钢材周产量可持续保持
950
万吨的低水平，
钢材周消费量在赶工需求下可达到
1150
万吨的高水平，则单周库存可下降
200
万吨，但即使在...
