下面是小编为大家整理的精装房系列二：精装红利全面利好，B端龙头乘势而上【完整版】,供大家参考。
目录 一、引言
.................................................................................................................................................................. 1 二、精装房大势所趋，政策市场齐驱动
............................................................................................................... 1 （一）政策端——政策规范双重指引，精装房大势所趋
........................................................................... 1 （二）市场端——渗透率快速提升，广阔空间大有可为
........................................................................... 3 三、B 端业务崛起，家居辅材细分赛道龙头受益
............................................................................................... 5 （一）精装趋势促进销售变革，细分部品配置率有所不同
....................................................................... 5 （二）精装房资源集中度提升，家居辅材行业强者恒强
........................................................................... 6 四、精装房影响之五金：突破单品赛道，信息化助力
........................................................................................8 （一）建筑五金行业步入整合期，龙头获益
................................................................................................8 （二）推荐标的：坚朗五金——产品+渠道双发力，B 端布局获深化
..................................................... 8 五、精装房影响之木门：单品龙头，快速崛起
..................................................................................................10 （一）木门配置率稳步提升，B 端红利显著释放
..................................................................................... 10 （二）推荐标的：江山欧派——工程业务稳放量，战略合作促增长
..................................................... 10 六、精装房影响之陶瓷：精装拉动叠加行业出清，龙头明显受益
..................................................................12 （一）量价齐升空间大，需求有望提升
......................................................................................................12 （二）推荐标的：帝欧家居——工程业务持续高增，龙头受益格局优化
............................................. 13 （三）推荐标的：蒙娜丽莎——陶瓷行业领军者，B 端亮眼业绩可期
................................................. 15 七、投资建议与风险提示
.....................................................................................................................................17
图表目录 图表 1：2002-2019 年我国精装修相关政策
.................................................................................................. 2 图表 2：1999-2019 年我国精装修各级政策颁布数量及变化
...................................................................... 2 图表 3：2009-2019 年我国房地产开发投资完成额
...................................................................................... 3 图表 4：2009-2019 年我国房屋新开工面积
.................................................................................................. 3 图表 5：2016-2021 年我国精装房渗透率情况
.............................................................................................. 4 图表 6：2015-2019 年精装房开盘数量及同比增长
...................................................................................... 4 图表 7：2019 年 1-11 月我国精装房市场区域结构
...................................................................................... 4 图表 8：2019 年精装房开发商利润情况
....................................................................................................... 5 图表 9：2015-2019 年前 30 大房地产企业销售额集中度情况
.................................................................... 5 图表 10：家居辅材产业链
.............................................................................................................................. 5 图表 11：2019 年中国精装修市场重点部品配套规模及配置率情况
.......................................................... 6 图表 12：2017-2019 年卫浴五金配套规模及配置率情况
............................................................................ 6 图表 13：2017-2019 年户内门配套规模及配置率情况
................................................................................ 6
图表 14：我国不同规模建筑门窗五金企业分布情况
.................................................................................. 8 图表 15：2017-2019 年我国智能家居配套规模及配置率情况
.................................................................... 8 图表 16：坚朗五金分产品营业收入
.............................................................................................................. 9 图表 17：2015-2019 年坚朗五金营收及归母净利润情况
.......................................................................... 10 图表 18：2015-2019 年坚朗五金研发投入情况
.......................................................................................... 10 图表 19：江山欧派分产品营业收入
............................................................................................................. 11 图表 20：江山欧派分渠道收入
.................................................................................................................... 12 图表 21：我国陶瓷砖产销量变化
................................................................................................................ 12 图表 22：我国陶瓷砖销售收入变化
............................................................................................................ 12 图表 23：建筑陶瓷龙头企业市占率
............................................................................................................ 12 图表 24：帝欧家居工程端合作伙伴
............................................................................................................ 13 图表 25：帝王洁具与红星美凯龙合作
........................................................................................................ 13 图表 26：帝欧家居分产品营业收入
............................................................................................................ 14 图表 27：公司产品应用的部分工程项目
.................................................................................................... 15 图表 28：2019 年 1-11 月精装修瓷砖市场 TOP 城市及品牌
..................................................................... 15 图表 29：蒙娜丽莎分产品营业收入
............................................................................................................ 16 图表 30：蒙娜丽莎分渠道收入
.................................................................................................................... 16 图表 31：盈利预测与估值
............................................................................................................................ 17
一、引言
在全装修成品房政策不断推出和市场端持续驱动的背景下，精装房大势所趋，房地产后周期的家居辅材行业迎来新的变革和发展， B
端业务成为企业新的增长点。我们中信建投轻工团队率先把握行业变革趋势，于
2018
年
1
月
2
日发布精装房趋势的深度报告《轻工家居：全装修大势所趋，家居龙头新驱动》，并持续跟踪行业发展动态与公司渠道变革。
经过近三年的跟踪研究和积累，我们继续推出《精装房系列二：精装房全面利好， B
端龙头乘势而上》，介绍辅材行业各品类在精装房趋势下的影响，辅材龙头凭借其品牌、资金、规模、供应链优势，在
B
端竞争中脱颖而出，行业集中度有望进一步提升，持续推荐！
二、精装房大势所趋，政策市场齐驱动
根据建设部
2002
年出台的《商品住宅装修一次到位实施导则》，住宅全（精）装修是指所有功能空间的固定面全部铺装或粉刷完成，厨房和卫生间的基本设备全部安装完成。精装修交付是指业主拿到钥匙后只需要采购软装家具以及电器（厨卫以外）等即可快速入住的房屋交付模式。精装修房屋水电线路、开关、门窗等基础设施完成铺装，墙面地板完成粉刷，厨电和热水器等厨房卫浴设备均已完成安装。
自政府“房子是用来住的”政策理念以及实体经济下行的影响， 2019
年商品房销售面积同比增速为 -0.1% ，较
18
年增速
1.3% 下滑
1.4pct 。在房地产行业整体下行背景下，精装房受益于政府长期政策支持，作为中国未来房地产转型的方向，仍然保持了显著的增长活力。与毛坯房相比，全装修成品房可减少装修过程中的资源浪费、环境和噪声污染，有利于保证房屋结构安全，也更符合居民对健康、环保与定制的需求，从政策环境、行业内地产商战略、消费者购房与装修意识来看，全装修成品房取代毛坯房已是大势所趋。
（一）政策端——政策规范双重指引，精装房大势所趋 1999
年国务院办公厅发布的《关于推进住宅产业现代化提高住宅质量的若干意见》文件，是我国全装修成品房市场的政策起点，首次提出鼓励一次装修到位住宅。精装修成品房市场发展一共经历了三个阶段：
（1）
探索阶段：
1999-2005
年，国家主要的工作是普及理念。
2002
年，推出《商品住宅装修一次到位实施导则》，对全装修房做出明确的定义和规范。
（2）
发展阶段：
2006-2013
年，引导和鼓励部分地区和企业开始试点。
2008
年住房和城乡建设部发布的《关于进一步加强住宅装饰装修管理的通知》，明确提出要求各地制定出台相关扶持政策，引导和鼓励新建商品住宅
一次装修到位或采用菜单式装修模式，分步实施，逐步达到取消毛坯房、直接向消费者提供全装修成品房的目标。
（3）
推进阶段：
2013
年后，各地陆续出台鼓励全装修成品房政策。
2016
年国家发改委、住房和城乡建设部提出 “ 绿色建筑行动方案 ” ，在第八条 “ 推动建筑工业化 ” 中申明要积极推行住宅全装修，鼓励新建住宅一次装修到位或菜单式装修，促进个性化装修和产业化装修相统一；实现提高资源利用效率，节能减排约束性目标，掀起了各省 “ 成品房时代 ” 的序幕。
2019
年，地方政府继续陆续出台多条鼓励精装房发展的政策，其中黑龙江省、广东省、上海市等地出台政策较为密集，加速当地精装修进程。
图表 1：2002-2019 年我国精装修相关政策 年份 2002 政策文件 《商品住宅装修一次到位实施导则》 《关于进一步加强住宅装饰装修管理 发布单位住建部 主要内容 首次对“全装修”做出明确的定义和规范 各地要制定出台相关扶持政策，逐步达到取消毛坯房、 2008 的通知》 住建部 直接向消费者提供全装修成品房的目标
2010
《建筑业“十二五”规划》
住建部 鼓励和推动新建保障性住房和商品住宅菜单式全装修
交房
国务院办公厅以国办发〔2013〕1 号转发发改委、住建
2013
《绿色建筑行动方案》 国务院办公厅、发 改委、住建部 部制订的《绿色建筑行动方案》，要推动建筑工业化， 积极推行住宅全装修，鼓励新建住宅一次装修到位或菜
单式装修
因地制宜发展装配式混凝土结构、钢结构和现代木结构 2016 关于大力发展装配式建筑的指导意见 国务院办公厅 等装配式建筑。力争用 10
年左右的时间，使装配式建
筑占新建建筑面积的比例达到 30%
到 2020 年，城镇绿色建筑占新建建筑比重达到 50%， 2017 《建筑业发展十三五规划》 住建部 新开工全装修成品住宅面积达到 30%，装配式建筑面积
占新建建筑面积比例达到 15%
指出城镇新建住宅建筑应全装修交付，户内和公共部位
所有功能空间的固定面和管线应全部铺装或粉刷完成； 2019 《住宅项目规范（征求意见稿）》 住建部 给排水、燃气、照明、供电等系统及厨卫基本设施应安
装到位。
资料来源：奥维云网
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