下面是小编为大家整理的非银行金融行业2020保费综述暨2020开门红展望：优化发展质态，开门红引领转型（全文）,供大家参考。
正文目录 2019
保费数据点评：稳健收官，策略分化
............................................................................. 3
“开门红”历史回顾：沉浮二十年
........................................................................................... 5
契合市场需求，地位稳步提升
.......................................................................................... 5
监管政策及理财产品收益率直接影响“开门红”走势
................................................... 5
政策引导产品设计进而影响“开门红”销售节奏
................................................... 6
监管引导代理人队伍扩容进而促进“开门红”发展
............................................... 7
理财产品收益率决定“开门红”市场需求
.............................................................. 8
“开门红”前景展望：转型进行时
........................................................................................... 9
监管政策引导转型，行业形态有所改变
........................................................................... 9
结算利率高位提升竞争力，市场需求有望逐步挖掘
....................................................... 9
注重代理人质态提升，推动大个险业务发展
................................................................. 11
投资建议
.................................................................................................................................... 14
风险提示
............................................................................................................................ 14
图表目录 图表
2 ：
中国平安个人业务逐月及累计新单增速
.................................................................. 3
图表
3 ：
中国太保单季度新单增速
.......................................................................................... 3
图表
5 ：
历年人身险
1
月及
1
季度保费收入
.......................................................................... 5
图表
6 ：
历年
1
季度人身险保费占比及其同比增长率
.......................................................... 5
图表
7 ：
1998-2002
年寿险预定利率与一年期存款利率变动图
........................................... 6
图表
8 ：
影响寿险“开门红”市场的重要政策
...................................................................... 6
图表
9 ：
政策与人身险“开门红”市场表现对照图
............................................................... 7
图表
10 ：
2008-2017
年我国保险代理人数量
........................................................................ 7
图表
11 ：
全市场理财产品收益率与
1
季度人身险保费增速对照图
..................................... 8
图表
12 ：
上市险企
1
季度新单保费同比增速
........................................................................ 9
图表
13 ：
2018-2019
年银行理财
1
年期预期收益率变动
.................................................. 10
图表
14 ：
2018-2019
年互联网活期理财产品年化收益率变动
........................................... 10
图表
15 ：
上市险企
2020 “开门红”万能账户结算利率
..................................................... 10
图表
16 ：
2010
年至今当年健康险累计保费增速及在人身险中占比
................................. 10
图表
17 ：
上市险企个险渠道新业务价值率趋势
.................................................................. 11
图表
18 ：
上市险企
2020
年“开门红”产品
....................................................................... 11
图表
19 ：
上市险企个险代理人规模变动
.............................................................................. 12
图表
20 ：
上市险企个险代理人半年度环比变动
.................................................................. 12
图表
21 ：
上市险企代理人渠道人均
NBV
稳健增长
............................................................ 12
单月新单增速-左轴
累计新单增速-右轴
2019 保费数据点评：稳健收官，策略分化 寿险稳健收官，策略有所分化。
上市寿险
2019
全年保费稳健增长，中国人寿、平安寿险、
太保寿险和新华保险累计保费分别达
5684
亿元（ YoY+6.0% ）、 4939
亿元（ YoY+10.5% ）、
2124
亿元（ YoY+5.5% ）和
1381
亿元（ YoY+13.0% ），单月增速分别为 +13.4% 、 +32.7% 、
+1.1% 、 +28.9% 。
图表1：
上市寿险 2019 年 12 月保费数据梳理（亿元）
公司 12 月累计保费 12 月累计同比 11 月累计同比 12 月单月保费 12 月单月同比 11 月单月同比 中国人寿 5,684 6.0% 5.7% 271 13.4% 3.0% 平安寿险 4,939 10.5% 8.8% 430 32.7% 3.7% 平安养老 236 11.8% 13.7% 13 -12.7% -24.2% 平安健康 61 66.0% 69.0% 3 26.1% 57.5% 太保寿险 2,124 5.5% 5.6% 58 1.1% 6.5% 新华保险 1,381 13.0% 12.1% 79 28.9% 78.6% 太平寿险 1,405 13.6% 13.4% 79 16.8% 22.9% 太平养老 50 3.3% -1.0% 6 48.2% 15.0% 人保寿险 981 4.7% 4.2% 38 19.6% 33.6% 人保健康 224 51.5% 51.2% 15 56.0% 36.3% 国华人寿 376 8.8% 7.7% 13 53.3% 9.9% 资料来源：公司公告，华泰证券研究所
（1）
中国人寿：公司全年实现保费收入
5684
亿元，同比增长
6.0% ，其中四季度业务重心基本为开门红产品，主要源于 18Q4
大幅计提减值损失导致单季归母净利润为 -85
亿元，叠加
2019
前三季度已实现
129% 的业绩增长， 19Q4
基本无业务推进压力。因此公司
10月即开启开门红销售第一阶段，使得当月总保费增速仅为 -0.4% ； 11
月仍延续之前的销售策略，单月总保费增速小幅转正为
3.0% ； 12
月加大部分保障险业务推进，单月实现增速 13.4% 。目前其开门红已进入第二阶段，主推
10
年期交储蓄险，同步伴有保障险销售，我们认为利于久期拉长与价值率的提升，开门红整体表现值得期待。
（2）
平安寿险：公司
2019
年个险新单实现
1481
亿元，同比减少
3.6% ，降幅环比进一步收窄。
12
月单月新单
181
亿元，单月同比大幅提升
47.8% ，相较于
11
月单月
18.9% 的降幅有显著改善，我们判断公司大力加码年末收官，以期实现
NBV
的目标达成。
（3）
太保寿险：
2019
年寿险保费
2124
亿元，按月度保费数据口径同比增速
5.5% ，按年报披露口径同比增速
4.9% 。其中代理人渠道新保
396
亿元， YoY-15.2% ，较前三季度 12.3%的降幅有所扩大， 19Q4
代理人单季降幅达
31.7% 。公司
19Q4
业务乏力主要源于去年同期高基数效应（ 18Q4
单季代理人新单
71
亿元， YoY+164% ，而
19Q4
仅有
49
亿元）和开门红节奏提前（ 2019
年
12
月初即启动开门红，较往年同期提前约大半个月）所致。
图表2：
中国平安个人业务逐月及累计新单增速 图表3：
中国太保单季度新单增速
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 单季度新单增速 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4
资料来源：
Wind ，华泰证券研究所
资料来源：
Wind ，华泰证券研究所
19M1 19M2 19M3 19M4 19M5 19M6 19M7 19M8 19M9 19M10 19M11 19M12
（4）
新华保险：公司
11
月在银保渠道投放一定趸交产品，使得
11
月单月保费增速高达
78.6% ， 12
月份单月增速回归常态，实现
28.9% 的增长，但表现依旧优于上市同业。公司
2019
年末代理人队伍站稳
50
万人水平，我们认为开门红阶段有望实现产能的逐步释放，整体表现值得期待。
车险增速环比稳定，非车险增长动能强劲。
人保财险、平安产险、太保产险累计保费分别实现
4316
亿元（ +11.2% ）、 2709
亿元（ +9.5% ）、 1336
亿元（ YoY+12.6% ）。
图表4：
上市财险 2019 年 12 月保费数据梳理（亿元）
公司 12 月累计保费 12 月累计同比 11 月累计同比 12 月单月保费 12 月单月同比 11 月单月同比 人保产险 4,316 11.2% 12.0% 373 3.5% 7.7% 平安产险 2,709 9.5% 9.3% 273 11.5% 12.6% 太保产险 1,336 12.6% 12.8% 130 10.8% 13.1% 太平产险 269 11.1% 11.6% 24 5.8% 28.4% 资料来源：公司公告，华泰证券研究所
（1）
平安产险：车险全年实现保费
1943
亿元， YoY+6.9% ，单月增速环比持平；非车险与意健险业务仍旧维持强劲的增长动能，其中非车险
12
月单月增速环比提升
6.8pct
至 24.8% ，意健险单月增速保持
30% 以上高增长。我们认为非车险市场需求仍较旺盛，看好大型险企全业务布局下的规模优势。
（2）
太保财险：
2019
年财险保费
1336
亿元，按月度保费数据口径同比增速
12.6% ，按年报披露口径同比增速
13.4% 。其中车险增速
6% ，非车险增速
35.4% ，非车险占比同比提升
5pct
至
30.2% 。
Q1人身险保费占全年比例-左轴
Q1人身险保费同比增速-右轴 “开门红”历史回顾：沉浮二十年 契合市场需求，地位稳步提升 “开门红”带动业绩增长，目前已成为业界标配。
上世纪
90
年代中后期，平安人寿最新
提出“开门红”概念，提前放出阳历新年后保险费率即将提高的消息，在岁末年初之际推出各项激励政策和营销手段，锁定大量客户购买产品，创造了突出业绩，随后其他保险公司纷纷效仿。目前“开门红”活动已在国内各大险企广泛应用，已成为业界标配。
“开门红”被广泛接受是市场双方供需契合的结果。
需求方面，由于“开门红”期间正值中国春节，受传统观念影响，人们普遍有在年初进行全年理财规划的习惯；此外，由于年终奖 ､ 储蓄 ､ 理财产品分红等因素，此时消费者手中的闲余资金较多，在购买保险产品时经济压力较小，消费能力有所增强。供给方面，寿险公司希望通过“开门红”产品在年初获
得大量保费满足全年的经营需求并提前锁定客户抢占市场份额；此外，“开门红”营销也可帮助寿险公司加强代理人队伍建设，提高品牌影响力。因此，契合市场供需双方的“开门红”逐步被市场接受。
图表5：
历年人身险 1 月及 1 季度保费收入
(亿元) 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0
资料来源：银保监会、华泰证券研究所
监管政策及理财产品收益率直接影响“开门红”走势 从二十余年的发展历史来看，我国寿险“开门红”虽然部分年份偶有遇冷，但基本保持着
稳定增长的节奏，在人身险市场中的重要性稳步提升，开门红规模在全年占比于
2017
年达到高点， 17Q1
在全年占比高达
50% 。纵观“开门红”发展历史，其表现与监管政策及理财产品收益率息息相关。
图表6：
历年 1 季度人身险保费占比及其同比增长率
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 200%
150%
100%
50%
0%
-50%
资料来源：银保监会，华泰证券研究所
1月保费收入 1季度保费收入 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20182000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
政策引导产品设计进而影响“开门红”销售节奏
对产品预定利率上限的下调，影响初期“开门红”业务推进节奏。
1997
年以前，我国保
险行业制度不健全，一年期定期储蓄产品收益率高达
10% 以上，市场竞争加剧导致部分险企为了抢占市场份额发行了大量高预定利率产品。
1996
年
5
月
1
日到
1999
年
6
月
10
日，央行共进行了
7
次降息，一年期存款利率由
10.98% 下降到
2.25% ，而当时保险产品预定利率普遍在
7% 以上，导致保险行业出现严重利差损。为防止利差损扩大，规范市场发展，原保监会于
1999
年下发《关于调整寿险保单预定利率的紧急通知》将寿险产品预定利率上限调至
2.5% ，大量高利率产品在短期内下架及整改，导致寿险市场上产品紧缺。产品供给不足，叠加竞争力下降， 2000
及
2001
年“开门红”市场表现不佳，其中
2000
年
1季度收入占比同比增长速度为 -10% 。
图表7：
1998-2002 年寿险预定利率与一年期存款利率变动图
一年期定期储蓄存款利率 寿险预定利率 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 1997/12/1
1998/6/30
1998/9/30
1998/12/6 1999/6/9 1999/6/10
2002/2/20
资料来源：
Wind ，银保监会，《广东保险信息》，华泰证券研究所
适度放开产品费率上限，“开门红”迎来快速增长。
2013
年
8
月
1
日，原保监会下发《关 于普通型人身保险费率政策改革有关事项的通知》，打破了寿险产品
2.5% 的预定利率上限，规定
2013
年
8
月
5
...
