下面是小编为大家整理的固定收益年度策略报告：昨夜西风凋碧树，熊短牛长，踏上复兴路,供大家参考。
正文目录
1. 利 率 债 策 略：
寻 拐 点 ， 做 左侧
............................................................................................................ 7
1.1.
经济增长：前高后低
................................................................................................................................................... 7
1.1.1. 消费：加速复苏
................................................................................................................................................................... 8 1.1.2. 投资：保持稳健
................................................................................................................................................................... 8 1.1.3. 外贸：依旧向好
................................................................................................................................................................. 10 1.2.
通胀：温和增长
......................................................................................................................................................... 10
1.2.1. CPI：表现温和
10 1.2.2. PPI：向上修复
12 1.3.
货币政策：跨周期调节
............................................................................................................................................. 13
1.3.1. 货币政策回顾：疫情主导，先松后紧
............................................................................................................................. 13 1.3.2. 货币政策展望：稳健中性，相机抉择
............................................................................................................................. 15 1.4.
流动性：合理充裕
..................................................................................................................................................... 16
1.4.1. 广谱利率：小幅反弹，中枢微升
..................................................................................................................................... 16 1.4.2. 银行间：保持中性，分层并存
......................................................................................................................................... 17 1.4.3. 实体：引流实体，成本下行
............................................................................................................................................. 17 1.5.
债券供求：矛盾改善
................................................................................................................................................. 18
1.5.1. 供给：压力下降
................................................................................................................................................................. 18 1.5.2. 需求：或有好转
................................................................................................................................................................. 19 1.6.
利率展望：僵持后，渐明朗
..................................................................................................................................... 19
1.6.1. 从银行资产配置角度看利率债走势
................................................................................................................................. 20 1.6.2.
空间和走势：2.9-3.4%，前高后低
................................................................................................................................... 22 1.6.3.
警惕超预期：经济韧性，上行风险
................................................................................................................................. 23 2. 信 用 债 策 略：
高 票 息 ， 短 久期
.......................................................................................................... 23
2.1.
信用债整体回顾
......................................................................................................................................................... 23
2.1.1. 一级市场：短融占比高，民企债受阻
............................................................................................................................. 24 2.1.2. 再融资：城投最受益，民企不理想
................................................................................................................................. 26 2.1.3. 二级市场：产业债选优，城投有下沉
............................................................................................................................. 27 2.2.
历史违约高发期回顾
................................................................................................................................................. 28
2.2.1. 2014：打破刚性兑付，违约尚属个案
.............................................................................................................................. 29 2.2.2. 2015-2016：经济增速放缓，过剩产能违约
..................................................................................................................... 30 2.2.3. 2018-2019：非标融资收缩，民营企业违约
..................................................................................................................... 31 2.3.
信用债整体策略：高票息，短久期
......................................................................................................................... 33
2.3.1. 城投债策略：高评级，短久期
......................................................................................................................................... 33 2.3.2. 地产债策略：需谨慎，待时机
......................................................................................................................................... 35 3. 可 转 债 策 略：
有 分 化 ， 择 优势
.......................................................................................................... 37
3.1.
可转债回顾：与股共振，短暂爆炒
.......................................................................................................................... 37
3.2.
可转债展望：供给压制，结构行情
.......................................................................................................................... 38
3.3.
黄金转债推荐
............................................................................................................................................................. 39
3.3.1. 上机转债：利润大幅增长，扩产略超预期
...................................................................................................................... 39 3.3.2. 歌尔转 2：业绩大超预期，市场空间广大
....................................................................................................................... 41 3.3.3. 齐翔转 2：传统行业龙头，开始兑现业绩
....................................................................................................................... 43 3.3.4. 晨光转债：提取行业龙头，业绩持续高增
...................................................................................................................... 45 3.3.5. 恰恰转债：坚果增长提速，释放盈利弹性
...................................................................................................................... 46 3.4.
黄金组合：组合运行良好，大幅跑赢指数
.............................................................................................................. 48
图表目录
图
1 ：
2020
年投资充分发挥了逆周期调节作用
........................................................................................................................ 7
图
2 ：
2020
年地产投资较有韧性
................................................................................................................................................ 9
图
3 ：
2020
年
7
月以来土地购置费增速有所回落
.................................................................................................................... 9
图
4 ：制造业营业利润增速不断改善
....................................................................................................................................... 10
图
5 ：主动补库存或拉动中国制造业投资
............................................................................................................................... 10
图
6 ：地产投资一般领先制造业投资约半年
........................................................................................................................... 10
图
7 ：出口一般领先制造业投资
2
个季度左右
....................................................................................................................... 10
图
8 ：
2020
年
CPI
增速受食品项影响呈前高后低走势（ % ）
............................................................................................... 11
图
9 ：能繁母猪存栏增速低点领先猪肉价格高点大约
12
个月
.............................................................................................. 11
图
10 ：预计
2021
年
CPI
增速
1.4% ，二季度为高点
.............................................................................................................. 12
图
11 ：预计
2021
年布伦特原油价格中枢上行至
50~55
美元 / 桶
........................................................................................... 12
图
12 ：预计
2021
年螺纹钢价格中枢上升至
4300
元 / 吨
........................................................................................................ 12
图
13 ：铜价与中美经济增速具有较强关联
............................................................................................................................. 13
图
14 ：预计
2021
年煤炭价格回升至
570~580
元 / 吨区间
...................................................................................................... 13
图
15 ：预计
2021
年
PPI
增速
1.9% ， 5
月为高点
................................................................................................................... 13
图
16 ：
2020
年前三季度广谱利率向下收敛，之后逐步反弹
................................................................................................. 17
图
17 ：预计
2021
年资金利率或围绕政策利率平稳波动
........................................................................................................ 17
图
18 ：预计
2021
年流动性分层的特征可能将更加明显
........................................................................................................ 17
图
19 ：
2020
年底结构性存...
