下面是小编为大家整理的2020机械行业中报总结：周期亮眼，成长分化（2022年）,供大家参考。
周期亮眼，成长分化
投资组合：
三一重工、中联重科、杭可科技、柏楚电子、建设机械
至纯科技、广电计量、晶盛机电、浙江鼎力、恒立液压
投资建议：
机械行业 2020Q2 单季度业绩同比 +76.1% ，行业回暖势头显著。
2020H1 机械板块营收同比 +10.3% ，其中 Q2 单季度同比
+13.0% ；归母净利润同比 +26.1% ，其中 Q2 单季度同比 +76.1% ，较 Q1 显著好转。整体毛利率 / 净利率分别为 23.6%/7.6% ，同
比分别 -
0
.
2
/+
0
.
7
p
c
t
；
R
O
E
水平改善显著，
Q
2
单季度达 3
.
21
%
;
经营净现金流同比 +
2
8
6
.
3
%
，
大幅优化。
工程机械、油服等周期板块亮眼。
销量持续超预期叠加龙头市占率稳步提升，工程机械持续高景气。
2020H1 ，工程机械板块营收同比 +15.3% ，归母净利润同比 +26.6% 。油气设备板块同样表现亮眼。
2020H1 油气公司收入普遍增长，但成本及溢价差异下利润呈现分化。
检测、泛半导体（半导体、光伏）、锂电设备、激光设备等成长板块分化。
Q1 检测行业受疫情影响严重，而 Q2 强势反弹， H1 整体业绩实现大幅扭亏，盈利能力强势回升，现金流改善显著。
2020H1 半导体设备板块收入同比 +34% ，业绩同比
+40% ，疫情影响下仍实现较高增速；光伏设备板块收入仍维持近 30% 的高增长，但行业竞争下整体盈利能力有所下滑，净利润增速趋缓至 9.4% 。锂电设备行业收入和业绩均呈现小幅下滑，主要系疫情对上半年订单验收节奏有所影响；激光板块整体业绩强劲反弹， 2020H1 收入同比 +5.4% ，归母净利润同比 +9.4% 。
轨交装备板块受疫情影响较大、智能装备板块整体盈利回暖。
H1 轨交设备板块营收同比 -10.1% ，归母净利润同比 -32.6% ，受疫情影响营收结构变化使得盈利能力下行，预计下半年逐渐恢复。
H1 智能制造板块营收同比 +24%
，归母净利同比
+114% ，行业增速继续回暖，盈利能力改善明显。
煤机板块业绩增长超预期。
2020
H1 采矿设备板块营收同比 -6.3% ，而 H1 归母净利润同比 +24.7%, 采矿设备行业需求稳中
有增，盈利能力有望持续优化。
风险提示：
疫情影响持续；下游投资不及预期
目录
机
械
行
业
：
业
绩
强
势
回
暖
，
现
金
流
大
幅
优
化
1. .
工
程
机
械
：
H 1
业
绩
维
持
高
增
速
，
景
气
确
定
性
拉
长
2. .
检
测
服
务
：
业
绩
大
幅
扭
盈
，
盈
利
能
力
显
著
回
升 3. .
油
服
设
备
：
H 1
业
绩
分
化
，
订
单
增
长
行
业
景
气
持
续
4. .
锂
电
装
备
：
H 1
业
绩
受
到
疫
情
冲
击
，
下
半
年
有
望受
益
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游
扩
产 5. .
光
伏
设
备
：
H 1
收
入
维
持
高
增
速
，
看
好
下
游
技
术
迭代
带
来
设
备
空
间
6. .
半
导
体
设
备
：
业
绩
维
持
高
增
，
晶
圆
厂
新
一
轮
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产周
期
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好
设
备
商 7. .
激
光
设
备
：
业
绩
企
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回
升
，
看
好
行
业
长
期
成
长
性
8. .
智
能
制
造
：
行
业
持
续
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暖
，
业
绩
分
化
明
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轨
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设
备
：
H 1
业
绩
受
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后
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下 滑
，
下
半
年
有
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1
0
.
煤
机
设
备
：
智
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化
综
采
装
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需
求
+
原
材
料
降
价
， H 1
净
利
润
逆
势
增
长
1 1 .
风
险
提
示
机械行业：业绩强势回暖，现金流大幅优化
期间费用率 营业总收入（左，亿元）
同比（右）
14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20% 15%
10%
5%
0% 2015 2016 2017 2018 2019
2020H1 机械行业：业绩回暖趋势显著，盈利能力稳中有升
我们的统计样本包括了申万一级行业分类的所有机械设备行业（ 801890.SI ）上市公司，对其
396 家企业进行分析。
2020H1机械板块营收同比+10.3%，其中Q2 单季度同比+13.0% 2020H1机械板块归母净利润同比+26.1%，其中 Q2单季度同比+76.1% 归母净利润（左，亿元）
同比（右）
700 600 500 400 300 200 100 0
2015 2016 2017 2018 2019
2020H1 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60%
2020H1机械板块整体毛利率 / 净利率分别为 23.6%/7.6%，同比分别-0.2/+0.7pct 2020H1机械板块期间费用率 14 . 8
，同比 - 0 . 9 p c t
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
综合毛利率
销售净利率
2015
2016
2017
2018
2019
2020H1
18%
17%
17%
16%
16%
15%
15%
14%
14%
2015
2016
2017
2018
2019
2020H1
期间费用率
应收账款周转率 ROE
经营性现金流净额（左，亿元）同比（右）
机械行业：经营指标持续向好，现金流大幅优化
2020H1机械板块总资产同比+15.2%，持续回升 2020H1机械板块应收账款周转率1.44次，同比+0.05次
35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0
2015 总资产（左，亿元）
同比（右）
2016 2017 2018 2019 2020H1
80% 60% 40% 20% 0% -20% -40%
3.5
3
2.5
2
1.5
1
0.5
0
2015
2016
2017
2018
2019
2020H1
2020Q2 机械板块经营净现金流同比 + 286 . 3
，大幅优化 2020Q2 机械板块单季度 R O E 达 3 . 21
，大幅好转
1000
800
600
400
200
0
-200
-400
-600
-800
-1000
400%
300%
200%
100%
0%
-100%
-200%
-300%
-400%
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
-2%
应收账款周转率 ROE
工程机械：
H1
业绩维持高增速，景气确定性拉长
工程机械板块相关公司
图：工程机械板块相关公司
证券代码
证券简称 细分行业 603611.SH
诺力股份 工程机械 603338.SH
浙江鼎力 工程机械 603298.SH
杭叉集团 工程机械 601100.SH
恒立液压 工程机械 600984.SH
建设机械 工程机械 600815.SH
*ST厦工 工程机械 600761.SH
安徽合力 工程机械 600375.SH
华菱星马 工程机械 600262.SH
北方股份 工程机械 600031.SH
三一重工 工程机械 002097.SZ
山河智能 工程机械 000923.SZ
河钢资源 工程机械 000680.SZ
山推股份 工程机械 000528.SZ
柳工 工程机械 000157.SZ
中联重科 工程机械
资料来源：
Wind ，东吴证券研究所整理
26.2% 4.4% 35.2% 15.3% -24.9% -20.9%
收入端：H1营收增速持续超预期，疫情影响下现金流回收速度变慢
2020 年 H1 工程机械板块共实现营收 1592 亿元，同比 +15.3% ；应收账款 1142 亿，同比 +39.8% ；经营性现金流 146 亿，同比 -19.7% 。应收账款同比增加、经营性现金流同比下降主要受疫情影响，预计下半年情况将逐渐好转。
H1工程机械板块实现营收1592亿元，同比+15.3% H1 主要工程机械企业实现收入正增长，其中中联重 科最大，达 29
3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 营业总收入（左，亿元）
营收增速（右）
54.9% 60%
40% 20% 0% -20% -40%
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
2018
2019
2020H1
三一重工 中联重科 恒立液压
H1 工程机械板块应收账款同比 + 39 . 8
，增幅较大主要系疫情影响下企业还款速度变慢 H1 工程机械板块经营性现金流 146 亿，同比 - 19 . 7
，疫情下主机厂均进行不同程度的备货
1200 1000 800 600 400 200 0
应收账款（左，亿元）
同比（右）
50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20%
400
300
200
100
0
经营活动现金流净额（左，亿元）
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
29% 24% 13% 同比增速（右）
67.4%
60.7%
42.6%
13.9%
17.3%
-19.7%
39.8% 30.2% . .6 . .
% 1 %
6
7
%
%
-96
% 14
.9
-6
9 - % 0.8 3 亿元
-1.7% 92.9% 75.3% 26.6%
-69.9% -160.1% 亿元
利润端：H1归母净利润维持高位增长，行业盈利能力进一步增强
2020 年 H1 工程机械板块共实现归母净利润 184 亿，同比 +26.6% ；规模效应 + 降本增效 + 营运管理能力提升，行业盈利能力进一步增强，净利率同比 +1.03pct 。
H1工程机械板块实现归母净利润184亿，同比+26.6% H1 工程机械企业实现净利润正增长，其中中联
重科增幅最大，达 56 . 0
300 250 200 150 100 50 0 -50 归母净利润（左，亿元）
归母净利增速（右）
525.9%
2018 2019 2020H1
0%
三一重工
中联重科
恒立液压
规模效应 + 降本增效，盈利能力持续优化 营运管理能力提升，期间费用率持续下行 销售费用率 15% 管理费用率（含研发费用）
财务费用率
10%
5%
0% 2015
2016
2017
2018
2019
2020H1
毛利率
净利率
30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 22 . 4%
22 . 7%
26 . 9%
27 . 0%
26 . 0%
24 . 5%
24 . 7%
24 . 8%
10 . 6% 7 . 4% 9 . 4% 11 . 6% 4 . 7% 6 . 7% -1 . 8%
-1 . 7% 56.0% 47.0% 25.5% 600%
500% 250%
400% 200%
300%
200% 150%
100%
0% 100%
-100% -200% 50%
00 行业：H1各机型销量持续超预期，奠定行业收入基础
2020 年 1-7 月挖机累计销量 189535 台，同比 +24.2% ；出口累计 17389 台，同比 +20.0% ，上半年 行业销量持续超预期。
7 月挖机销量 19110 台，同比 +54.8% ，疫情后超弧长反应仍在持续。
2020年1-7月挖机累计销量189535台，同比+24.2% 2020年7月挖机销量19110台，同比+54.8% 挖掘机累计销量（左，台）
2500 200000 150000 100000 50000 0 同比增速（右）
120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 400
300
200
100
0
-100
2020年1-7月挖机累计出口17389台，同比+20.0% 7月国内小/中/大挖销量占比55.9%/27.9%/16.2% 小挖销量（≤20t）
中挖销量（20-30t）
30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 大挖销量（≥30t）
挖机整体出口销量（左，台）
出口占比（右）出口同比（右）
挖掘机行业销量（左，台）
挖掘机行业销量同比（右）
150% 80% 100% 70% 60% 50% 50%
40% 0% 30%
20% -50% 10%
0%
展望：工程机械景气确定性拉长，下半年需求有望持续释放
下游基建、地产投资出现回暖； 1-8 月累计发行 3.2 万亿专项债支撑行业景气度延续。
更新需求仍在，环保因素加快需求释放。
用人成本提升，小挖“机器代人”需求持续凸显。
基建、房地产投资持续回升 1 - 8 月财政部累计发行专项债 3.2 万亿（单位：亿元）
40 30 20 10 0
-10 -20 -30 -40 基础设施建设投资（不含电力）:累计同比房地产投资完成额累计同比
14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 地方政府债券发行额:当月值 月 2014/7 2015/7 2016/7 2017/7 2018/7 2019/7 2020/7 2017-112018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-05
2019 - 2021 年为起重机更新高峰 随着用人成本提升，“机器代人”需求凸显 城镇化率（左）
小挖销量挖机总销量比例（左）
70
城镇单位就业人员平均工资（元，右）
60
50
40
30
20
10
0
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
90,000
80,000
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
投资建议及风险提示
投资建议
【三一重工】：行业景气度延续 + 高端产品结构优化 + 规模效应 + 出口增长将持续带来业绩弹性；同时智能制造将使得公司生产效率大幅提高 + 成本持续下降，估值溢价逐渐体现，看好公司戴维斯双击的机会。预计公司 2020-2022 年净利润分别为 152/176/189 亿元，对应 PE 分别为 13/11/10 倍， 2020 年目标估值至 15 倍 PE ，对应市值 2280 亿，目标价至 26.9 元，维持“买入”评级。
【中联重科】：塔机业务受益于装配式建筑渗透率提升，公司在中大塔方面的优势进一步彰显，目前市占率超过 40% ，预计下半年将持续增长；工程起重机面临国五向国六升级，公司市占率始终维持前三水平，下半年增速有望超越行业；混凝土机械泵车从 2019 年开始进入更新高峰，我们预计 2019-2021 年每年的更新数量在万台左右，公司作为混凝土机械龙头显著受益；高空作业平台开局良好，产品受到客户广泛好评，有望为公司带来新的增长点。预计公司 2020-2022 年的净利润分别为 65.3/78.6/87.9 亿元，对应 PE 为 10/8/7X ，给予“买入”评级。
【恒立液压】：
2020 年以来，疫情影响导致挖机旺季后移，行业超弧长反应持续，下半年挖机销 量增速有望继续超预期；公司中大挖泵阀全面放量 + 多产品线对冲周期波动 + 规模效应下盈利能力 进一步提升，公司全年业绩有望实现稳步增长。预计公司 2020-2022 年的净利润为 18.2/21.8/25.3 亿，对应PE 分别为 46/39/33X ，给予“买入”评级。
风险提示
下游固定资产投资不及预期；行业周期性波动；疫情影响持续。
检测服务：
业绩大幅扭盈，
盈利能力强势回升
检测板块相关公司
图：检测板块相关公司
证券代码 证券简称 细分行业 300012.SZ 华测检测 检测 002967.SZ 广电计量 检测 300572.SZ 安车检测 检测 603060.SH 国检集团 检测 300215.SZ 电科院 检测 300675.SZ 建科院 检测 603882.SH 金域医学 检测 601965.SH 中国汽研 检测 300244.SZ 迪安诊断 检测 300797.SZ 钢研纳克 检测
资料来源：
Wind ，东吴证券研究所整理
16 22.9%
26.8% ...
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