下面是小编为大家整理的建材行业：复工开启，把脉水泥行情【精选推荐】,供大家参考。
目
录 1. 投资要点
3 2. 基建预期加码，地产政策松动，布局稳增长复工需求
...................... 5 2.1. 疫情影响短期需求，逆周期调控不断加码
5 2.2. 基建稳经济重要性增强，推动重点工程项目落地 ....................... 7 2.2.1. 华北地区：雄安新区首批 21 个重点项目复工
8 2.2.2. 华东地区：江浙地区全面进入复工状态
10 2.2.3. 华南地区：粤港澳大湾区提升需求潜力
11 2.3. 稳地产，政策有望边际放松
13 3. 复工展望：水泥有望领跑周期
14 3.1. 水泥有望继续领跑周期
15 3.2. 疫情延迟市场需求，价格淡季下行属于正常行为 ..................... 16 3.3. 环保有望成为主旋律，水泥逐步向特许资源品的角度演变
..... 17 3.4. 2020 年新增产能冲击尚无悬念
.................................................. 19 3.5. 中长期水泥看城镇化及人口，需求平台期可能到 2030 年错 误 !未定义书签。
4. 风险提示
20
1. 投资要点 我们维持建材行业“增持”评级。
我们认为在疫情影响下，逆周期调控方向明确，利好早周期品种，水泥其无库存、可开关特性是最好大宗周期品；
中央政治局会议锚定全年战略方针，保增长或成为疫情后主线。我们观察到中央政治局近期会议锚定了中央全年的战略总方针，再次强调“六个稳”，要求努力实现全年经济社会发展目标任务，实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务，完成“十三五”规划。我们判断更大幅度的逆周期调节或箭在弦上，降准降息、上调财政赤字率等政策有望出台。
基建预期加码，地产政策松动，布局稳增长复工需求：我们观察到 3 月初各地政府已经全面推动复工复产；与此同时，为了对冲疫情对于经济影响，财政部近期提前下达 2020 年新增地产政府债 8480 亿元，加上之 前提前下达的 1 万亿，共下达 18480 亿元（并且要求大部分投向基建）； 而从全国 13
个省份已经公布的重点项目投资计划清单看，总投资额近 34 万亿元。地产角度，近期上海、浙江等 10 余省份推出各类涉房支持政策，我们判断后续政策有望继续加码，我们预判，疫情影响经济结构的变化将向着有利周期的方向，需求因此迟到而不会缺席。
水泥是“最好”周期品，望领跑周期。我们认为水泥产能可随时关停且产品不可库存，短腿产品对点状需求复苏最为敏感，若后面出现点状需 求恢复并赶工，则水泥的弹性将会是周期品中弹性领先。我们了解目前华东中南库位仍然可控，华北则仍处于传统淡季大部分错峰，由于差异化错峰政策实施及环保力度加强，错峰秩序反而较 18 年有所好转。我们认为对于水泥而言，疫情并不改核心推荐逻辑：矿山治理水泥供给再临供给收缩，水泥是后工业化时代最好的周期品。
我们推荐：水泥稳定性首选“泥茅”海螺水泥，基建受益弹性空间最大推荐冀东水泥，弹性推荐华新水泥以及上峰水泥等；报表改善弹性空间最大推荐 H 股中国建材（3323.HK），华南推荐华润水泥（1313.HK）及塔牌集团；基建受益且整合预期推荐祁连山、天山股份；港股确定性推荐海螺创业（0586.HK）。
图 1 华东主要城市水泥价格 P042.5 含税价（元/吨）2019 年初持续下调
图
2
华东地区水泥煤炭价格差
3.8 3.4 3 2.6 2.2 1.8 1.4 1 0.6
420
350
280
210
140
70
0
数据来源：数字水泥网，国泰君安证券研究 数据来源：数字水泥网，国泰君安证券研究
图 3
华北主要城市水泥价格 P042.5 含税价（元/吨）
2019 年初保持稳定 图
4
华北地区水泥煤炭价格差
1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0
320
280
240
200
160
120
80
数据来源：数字水泥网，国泰君安证券研究 数据来源：数字水泥网，国泰君安证券研究
表
1：重点公司水泥估值 2009 Q 2 2009 Q 4 2009 Q 2 2009 Q 4 22 0 0 1 1 0 0 Q Q 2 1 2010 Q 4 2011 Q 2 2011 Q 4 2012 Q 2 2012 Q 4 2013 Q 2 2013 Q 4 2014 Q 2 2014 Q 4 2010 Q 2 22 0 0 1 1 0 0 Q Q 3 4
2011 Q 2 2011 Q 4 2012 Q 2 2012 Q 4 2013 Q 2 2013 Q 4 2014 Q 2 2014 Q 4
2015 Q 2 2015 Q 2 22 0 0 1 1 5 5 Q Q 3 4
2016 Q 2 22 0 0 1 1 5 5 Q Q 4 3 2016 Q 2 2016 Q 4 2017 Q 2 2017 Q 4 2018 Q 2 2018 Q 4 2019 Q 2 2016 Q 4 2017 Q 21
2017 Q 4 2018 Q 2 2018 Q 4 2019 Q 2 2019 Q 4 2 2019 Q 4 2020 Q1 E 020 Q1 E 重点覆盖建材上市公司估值指标汇总
证券简称
收盘价
总市值（亿
元）
PB
EPS
PE
评级
2020/3/5
2020/3/5
对应最
新财报
2019E
2020E
2019E
2020E
600585
海螺水泥
59.06
3129.77
2.45
6.32
6.76
9.34
8.74
增持
600801
华新水泥
26.45
554.55
2.79
3.13
3.25
8.45
8.14
增持
002233
塔牌集团
12.86
153.33
1.57
1.30
1.49
9.89
8.63
增持
000401
冀东水泥
21.00
282.98
2.21
2.09
2.57
10.05
8.17
增持
601992
金隅股份
3.82
407.89
0.89
0.42
0.46
9.10
8.30
增持
600720
祁连山
13.96
108.37
1.64
1.57
1.98
8.89
7.05
增持
002271
东方雨虹
34.49
513.12
5.84
1.37
1.74
25.18
19.82
增持
000786
北新建材
30.34
512.60
3.80
0.23
1.66
131.91
18.28
增持
002372
伟星新材
13.46
211.74
5.89
0.64
0.73
21.03
18.44
增持
000910
大亚圣象
14.17
78.45
1.66
1.48
1.62
9.57
8.75
增持
002043
兔宝宝
8.37
64.85
3.87
0.64
0.79
13.08
10.59
增持
603737
三棵树
98.05
182.59
11.80
1.98
2.50
49.52
39.22
增持
600176
中国巨石
10.00
350.23
2.32
0.57
0.65
17.54
15.38
增持
600660
福耀玻璃
23.93
600.31
2.87
1.30
1.50
18.41
15.95
增持
601636
旗滨集团
5.96
160.19
2.06
0.51
0.63
11.69
9.46
增持
002080
中材科技
14.00
234.94
2.28
0.83
0.92
16.87
15.22
增持
603601
再升科技
15.13
106.34
7.80
0.29
0.37
52.17
40.89
增持
300196
长海股份
12.44
51.65
1.92
0.82
0.93
15.17
13.38
增持
601996
丰林集团
2.87
32.88
1.18
0.18
0.22
16.12
13.10
增持
603588
高能环境
13.33
89.89
3.07
0.63
0.84
21.13
16.13
增持
000672
上峰水泥
22.81
185.59
4.04
2.77
3.34
8.73
7.75
增持
002918
蒙娜丽莎
25.10
100.95
3.46
1.08
1.38
18.47
17.90
增持
002798
帝欧家居
28.23
108.67
3.12
1.91
2.40
17.01
15.15
增持
000877
天山股份
12.66
132.77
1.44
1.55
1.71
8.31
7.45
增持
3323.HK
中国建材
9.73
820.70
0.76
1.27
1.43
7.66
6.80
增持
1313.HK
华润水泥
股控
10.02
699.69
1.57
1.32
1.46
7.59
6.86
增持
0586.HK
海螺创业
39.20
707.46
1.68
3.59
3.90
10.92
10.05
增持
0868.HK
信义玻璃
9.58
384.71
1.83
1.06
1.11
9.04
8.63
增持
2128.HK
中国联塑
12.22
379.12
1.45
0.91
1.04
13.43
11.75
增持
0968.HK
信义光能
6.27
506.74
3.78
0.29
0.40
21.31
15.82
增持
数据来源：
w ind，国泰君安证券研究
2. 基建预期加码，地产政策松动，布局稳增长复工需求 我们观察到中央政治局近期会议锚定了中央全年的战略总方针，再次强 调“六个稳”，要求努力实现全年经济社会发展目标任务，政策的重心开始向稳增长倾斜。与此同时，财政部近期提前下达 2020 年新增地产政府 债 8480 亿元，加上之前提前下达的 1 万亿，共下达 18480 亿元（并且要 求大部分投向基建）。地产角度，近期上海、浙江等 10 余省份推出各类涉房支持政策，我们判断后续政策有望继续加码，降准降息、上调财政赤字率等政策有望出台。我们预判，疫情影响经济结构的变化将向着有利周期的方向，需求因此迟到而不会缺席。
2.1. 疫情影响短期需求，逆周期调控不断加码 2 月 21 日，中央政治局近期会议锚定了中央全年的战略总方针，再次强 调“六个稳”，要求努力实现全年经济社会发展目标任务，实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务，完成“十三五”规划。我们认为在疫情已经得到全面控制的情况下，政策重心已经向稳增长倾斜，逆
周期调控有望不断加码。
近期，财政部再下达 2020 年新增地方债 8480 亿元(专项债 2900 亿元)， 累计 18480 亿元；目前累计发行新增专项债超 7000 亿元(2019 年 1-2 月 3078 亿元)，投向基建比例超 65%(2019 年不足三成)
，下一步我们判断财政赤字率有望上调。
货币政策角度，央行于 2019 年 9 月 16 日和 2020 年 1 月 1 日全面下调 金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，共下调 1 个百分点。疫情升级后，央行开市当日下调逆回购利率 10bp，2 月 3 日开市前两日投放 1.7 万亿流动性，后续 MLF、LPR 也有望继续下调，继续释放流动性。
我们预判，疫情影响经济结构的变化将向着有利周期的方向，需求因此迟到而不会缺席，并且在当下财政扩张、货币宽松和低利率环境这三个宏观政策组合已经“火力全开”，周期需求有望超过市场预期。
表
2：逆周期调控不断加码
时间 行动内容 详细
会议指出，要加大宏观政策调节力度，加大资金投入，保障好各地疫情防控资金需要。要继续研 究出台阶段性、有针对性的减税降费措施，缓解 2020
年 2
月 3
日 中共中央政治局常务委员会召开会议 分析新冠肺炎疫情形势研究加强防控工作 企业经营困难。要保持稳健的货币政策灵活适 度，对防疫物资生产企业加大优惠利率信贷支持力度。要在确保做好防疫工作的前提下，分类指导，有序推动央企、国企等各类企业复工复产。中国人民银行开展 1.2 万亿元公开市场逆回购操 2020
年 2
月 3
日 中国人民银行开展 1.2 万亿公开市场操作
财政部表示赤字率有望提高，政策性银行加快信 2020
年 2
月 7
日 贷投放
交通运输部关于贯彻落实习近平总书记重要指示 作投放资金，确保流动性充足供应，银行体系整体流动性比同期多 9000 亿元。
2 与 7 日财政部余蔚平副部长表示，2020 年赤字安排会考虑一系列不确定因素。2 月 15 日，银保监会梁涛副主席表示，合理增加政策性金融机构 2020 年人民币贷款和发债规模，研究运用已收回专项建设资金支持制造业等重大领域。
除湖北省和其他疫情防控任务较重地区外，气候 条件符合施工要求的，原则上应在 2020 年 2 月 2020
年 2
月 8
日
2020
年 2
月 8
日
2020
年 2
月 11
日 精神统筹做好疫情防控加快公路水运工程复工开 工建设加大交通投资力度的通知
关于积极应对疫情创新做好招投标工作保障经济平稳运行的通知
国常会：疫情防控同时加强经济运行调度 更好保障供给 15 日前做好复工准备，力争 2 月 20 日前复工；推动重点项目尽快开工。
要求坚决服从疫情防控和经济社会发展大局；全面推行在线投标、开标；推动重点项目尽快开 工，加快项目审批等。
会议要求，分类有序推动企业复工复产；推动重点医疗防控物资生产企业尽快达产；制定方案有序组织务工人员返岗；各地各部门要建立企业应对疫情专项帮扶机制；依法查处哄抬物价等违法行为；强化煤电油气运保障；推动重大项目尽早开工和建设；高度关注就业问题。
2020
年 2
月 11
日 财政部提前下达 2020 年新增地方政府债务限额
习近平总书记主持召开中央政治局常委会会议， 2020
年 2
月 12
日 对疫情防控工作作出进一步部署
2020
年 2
月 21
日 中共中央政治局会议召开会议
2020
年 3
月 1
日 房贷利率自 3 月 1 日起正式实施重签数据来源：政府网站，国泰君安证券研究 会议强调，在加强疫情防控工作的同时，要统筹推进经济社会发展各项任务，做好“六稳”工作，加强经济运行调度和调节，及时出台和落实相关政策，维护经济社会正常运行。
近期财政部提前下达 2020 年新增地方政府债务限 额 8480 亿元，其中一般债务限额 5580 亿元、专 项债务限额 2900 亿元。加上此前提前下达的专项 债务 1 万亿元，共提前下达 2020 年新增地方政府 债务限额 18480 亿元。
全力推动复工复产；积极扩大投资；要扩大消 费，加快释放新兴消费潜力，提高国家治理能力和水平等。
要积极扩大有效需求，促进消费回补和潜力释 放；发挥好有效投资的关键作用，加大新投资项目投资力度，加快在建项目建设进度；推动生物医药、5 G
网络、工业互联网等加快发展。
自今年 3 月 1 日起，重新调整存量房贷利率，存量浮动利率贷款客户可以有两个选择：固定利 率、L P R（贷款市场报价利率）调整，转换工作将于今年 8 月底前完成。
2.2. 基建稳经济重要性增强，推动重点工程项目落地 近期，各部委频繁发文，要求在防控疫情基础上，加快重大项目开工复 工，截至到 3 月初，大部分省份已经开始复工进程，浙江福建等省复工已经达到 90%以上。并且我们观察新开工项目情况，基本集中在交通等基建领域，同时结合财政部近日提前下达 2020
年新增地方政府债务限额 8480 亿元，总计已经达到 1.84 万亿，并明确要求 2/3 投向基建等重点工程项目，在经济下行压力加大的情况下，基建稳经济重要性再次增强。
截至 3 月 1 日，包括北京、河北等 13 个省市区的重点项目投资计划已 经公布，共包括 10326 个项目，其中 8 个省份公布的计划总投资额合计 近 34 万...
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