下面是小编为大家整理的高股息组合本质逻辑【完整版】,供大家参考。
目录 高分红的意义到底是什么？
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分红并不能创造价值增量
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“填权”行情或许是个伪命题
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真正意义在于助于识别优质公司
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高股息到底赚的是什么钱？
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红利收益 + 资本利得
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确定性：红利收益来自哪里？
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风险性：资本利得是否可靠？
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高股息策略到底有没有效？
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高股息有没有绝对收益？
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国内：具有优异的长期风险收益
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国外：获得绝对收益的难度更大
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高股息有没有相对收益？
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国内：熊市有防御，风险在牛市
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国外：防御性不如
A
股
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高股息能不能降低波动？
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如何配置优化高股息策略？
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如何择时？
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极端情况下的高胜率反转
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不同周期下的经验性测度
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如何配置？
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剩余流动性下的综合视角
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图表目录 图
1 ：分红本质类似授予被动减仓的选择权，但基于收税和摩擦成本，或面临价值流失
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图
2 ：专栏一：为什么分红可能带来价值流失？
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图
3 ：现金分红除息，必然带来估值和股价的同步下修
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图
4 ：历史来看，短期“填权补缺”的概率并不高
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图
5 ：参与“填权”套利的投资者收益几何？——总体来看，收益平平
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图
6 ：专栏二：在分红流程的不同时点买进分红股票有何差异？
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图
7 ：红利收益 + 资本利得
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图
8 ：高股息组合收益构成，红利收益占比约
3
成，长期
Alpha
在不同组合方式下差异明显
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图
9 ：专栏三：关于中美高股息产品 / 组合的简要对比
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图
10 ：什么样的公司偏好高分红？
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图
11 ：历史来看，高分红公司有何特征？
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图
12 ：
A
股及美股高股息组合的纯粹风格因子暴露拆解
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图
13 ：
A
股高股息组合 / 指数年化绝对收益分布，正收益比例高， Beta
性强，大熊市对冲乏力
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图
14 ：
A
股高股息组合 / 指数年化
Sharpe
分布
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图
15 ：高股息组合的绝对收益优势体现在长期持有
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图
16 ：高股息组合的风险调整后收益优势体现在长期持有，但在回撤风险方面的优势不明显
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图
17 ：美股高股息组合 / 指数年化绝对收益分布，与
A
股经验类似，但获得正收益的要求更严苛
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图
18 ：美股高股息组合 / 指数年化风险调整后收益分布
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图
19 ：
A
股高股息组合 / 指数年化相对收益分布，熊市防御性强，风险来自牛市中的风格有偏
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图
20 ：
A
股高股息组合 / 指数年化相对
Sharpe
分布
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图
21 ：美股高股息组合 / 指数年化相对收益分布，防御性不如
A
股
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图
22 ：美股高股息组合 / 指数年化相对
Sharpe
分布，没有明显的收益特征
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图
23 ：
A
股高股息组合 / 指数年化波动率分布，有一定高位钝化现象
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图
24 ：
A
股高股息组合 / 指数年化相对波动率分布，相对波动不容易放大
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图
25 ：美股高股息组合 / 指数年化波动率分布，线性特征明显
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图
26 ：美股高股息组合 / 指数年化相对波动率分布，中低位反而趋弱
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图
27 ：股息溢价率高位对大级别趋势行情的反转，但缺点在于择时频率过低，且对相对收益的指示意义较弱
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图
28 ：不同周期状态的划分
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图
29 ：高股息策略在不同周期下的绝对收益表现
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图
30 ：高股息策略在不同周期下的风险调整后收益（ Sharpe
Ratio ）表现
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图
31 ：高股息策略在不同周期下的相对收益表现
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图
32 ：高股息策略在不同周期下的相对风险调整后收益（相对
HS300
Sharpe
Ratio ）表现
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图
33 ：跨资产比较，高股息策略在大部分周期下的相对收益优势不明显，但考虑分红后收益显著增厚（全收益指数）
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图
34 ：跨资产比较，高股息策略在大部分周期下的相对风险调整后收益（ Sharep ）优势不明显
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图
35 ：剩余流动性状态下的高股息策略表现，状态“ 3” （债牛末股牛初）与“ 7” （股牛末，经济潜在过热）最优
.. 30
图
36 ：剩余流动性状态与传统经济金融周期状态的交叉
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高股 息 （或高分红 ）
策 略 是 最为常见 的 “ 稳健型 ” 组合 策 略之 一 ， 但市场或对其存在 一些误 解 ， 也容易模 糊 在不同环境下的组合 选择 。高股息策略的最大魅力来自其 确定性的
高固定收益，以及理想中较为“稳定”的资本利得。但结果并不常令人满意， 我们认为核心原因在 于 三点 ：
一 是 关于高股息策略某些约定俗成的“规律”并不有效。
二 是 不同组合筛选方式的高股息风格，风险收益特征差异较大。
三是 高分红风格在不同环境下的有偏性需要叠加择时和配置进行组合优化。我们以问答方式论述三点核心原因：
一、
高分红的意 义 到底是什么？
1) 分红本身并 不 创造价值增量， ， 本质类似授予 投 资者一个被动减仓的选择 权 (op t ion) 。若不考虑填权行情，对于长期投资，分红高低对投资者意义有限。同时，基于税收差异和摩擦成本，分红再投资相对不分红，可能面临价值损耗。
2) 填权行情或许是 个 伪命 题 。除息必然带来估值和股价同步下修，主流观点认可除息后的“填权”套利。但事实上，除息后，“填权补缺”并不必然，且收益平平。
3) 真正意义在 于 助于识别优质公司 。
高分红公司具备较优财务质量和较低估值水平。二、
高股息到底 赚 的是什么钱？
1) 红利收益 是 组 合重要收益构成 ， 稳定 约 占总收益的
3
成 。但长期 Alpha
差异较大。
2) 高分红派息主要来自公司低资本开...
