下面是小编为大家整理的经纪和投行快速增长，政策利好驱动ROE上行【完整版】,供大家参考。
目 录 1 、
ROE
延续上行趋势，各项业务全面增长
............................................................................................................................... 4
1.1
、
总量：上市券商
ROE
保持上行，各业务全面增长
.................................................................................................... 4
1.2
、
结构：经纪和投行业务占比提升
................................................................................................................................. 6
1.3
、
比较：头部券商
ROE
领先，资产扩表能力突出
........................................................................................................ 8
2 、
各板块业务全面增长，交易活跃度大幅提升
...................................................................................................................... 10
2.1
、
经纪：交易活跃度大幅提升驱动经纪业务收入不断上行
........................................................................................ 10
2.2
、
投行：注册制下
IPO
规模高速增长
........................................................................................................................... 11
2.3
、
资管：规模扩张驱动资管业务收入上行
................................................................................................................... 15
2.4
、
投资：客需和直投业务成主要驱动力
....................................................................................................................... 16
2.5
、
资本中介：两融规模大幅增加
................................................................................................................................... 18
3 、
2020
年全年盈利预测：同比保持高速增长
......................................................................................................................... 20
4 、
政策利好有望驱动业绩持续上行
.......................................................................................................................................... 22
5 、
风险提示
................................................................................................................................................................................. 23
图表目录 图
1 ：
2020
前三季度净利润延续增长趋势
.................................................................................................................................. 4
图
2 ：
2020
前三季度
ROE
持续上行趋势
.................................................................................................................................... 4
图
3 ：
2020Q3
上市券商减值计提环比略有下降
.......................................................................................................................... 5
图
4 ：
上市券商杠杆率持续上行
................................................................................................................................................... 6
图
5 ：
经纪和投行业务占比提升
................................................................................................................................................... 6
图
6 ：
融出资金占比持续提升，成资产扩表主力
........................................................................................................................ 8
图
7 ：
沪综指和深综指换手率持续提升
..................................................................................................................................... 11
图
8 ：
2020
前三季度日均股基成交额同比 +58.2%
.................................................................................................................... 11
图
9 ：
上市券商平均佣金率加速下行
......................................................................................................................................... 11
图
10 ：
部分中小券商创业板
IPO
项目储备居前
....................................................................................................................... 13
图
11 ：
科创板
IPO
项目储备集中于头部券商
........................................................................................................................... 13
图
12 ：
头部券商
IPO
承销规模占比呈上升趋势
....................................................................................................................... 15
图
13 ：
头部券商核心债承销规模占比呈上升趋势
.................................................................................................................... 15
图
14 ：
头部券商再融资规模和数量占比呈现上升趋势
............................................................................................................ 15
图
15 ：
2020Q2
末券商集合资管规模较年初
2.4%
.................................................................................................................... 16
图
16 ：
2020
前三季度上市券商资管收入同比 +24.7%
.............................................................................................................. 16
图
17 ：
金融工具投资收益率较中期有所下降
........................................................................................................................... 17
图
18 ：
2020Q3
末上市券商金融资产规模较年初 +17%
............................................................................................................ 17
图
19 ：
场外衍生品业务规模大幅增长
....................................................................................................................................... 17
图
20 ：
上市券商买入返售金融资产规模持续下降
.................................................................................................................... 19
图
21 ：
两融规模快速扩张
........................................................................................................................................................... 19
图
22 ：
融券余额及占比大幅增长
............................................................................................................................................... 19
图
23 ：
三季度以来市场利率有所回升
....................................................................................................................................... 20
图
24 ：
上市券商前三季度平均有息负债成本较中期回升
........................................................................................................ 20
图
25 ：
目前券商板块
PE
估值低于历史中枢
............................................................................................................................. 23
表
1 ：
2020
前三季度券商业绩持续增长
...................................................................................................................................... 4
表
2 ：
头部券商投资和资管业务收入占比较高
............................................................................................................................ 7
表
3 ：
头部券商杠杆率和
ROE
高于行业平均
............................................................................................................................. 9
表
4 ：
头部券商资产扩表能力突出，杠杆率增速优于行业平均
.............................................................................................. 10
表
5 ：
IPO
和债承规模延续扩张趋势
.......................................................................................................................................... 12
表
6 ：
“三中”稳居
2020
前三季度
IPO
承销规模前三甲
...................................................................................................... 12
表
7 ：
头部券商
IPO
储备量整体靠前
......................................................................................................................................... 13
表
8 ：
2020
前三季度核心债承销规模前三：中信建投、中信证券、海通证券
...................................................................... 14
表
9 ：
&&、中金公司、中信证券主动管理规模增长明显
.......................................................................................................... 16
表
10 ：
2020
前三季度金融工具投资收益率分化明显
............................................................................................................... 18
表
11 ：
券商短久期有息负债占比提升明显
................................................................................................................................ 20
表
12 ：
中性假设下，预计上市券商
2020
年净利润同比 +35.7%
............................................................................................. 21
表
13 ：
三种情景下，上市券商
2021
年净利润增速在 +15.9% 至 +28.9% 之间
......................................................................... 21
表
14 ：
受益标的盈利预测及估值
............................................................................................................................................... 23
1、 ROE 延续上行趋势，各项业务全面增长 1.1 、 总量：上市券商 ROE 保持上行，各业务全面增长 2020 前三季度 ROE 延续上行趋势，盈利能力不断提高。注册制背景下，市场活跃度大幅提升，券商业务全面受益。2020
前三季度 35
家上市券商（扣除红塔证券、&&、中泰证券和国联证券）合计净利润 1111
亿元，同比+40.2%，年化 ROE升至 9.3%，较中期微幅提升。
2020 前三季度券商各板块业务收入全面增长，经纪和投行成业绩驱动主力。注册制背景下，2020 前三季度IPO 承销规模同比大增，为投行业务收入增长带来重要贡献，投行业务收入同比+50.9%。市场活跃度提升下，经纪业务收入同比+49.2%。利息净收入、资管收入、投资收入分别同比+26.0%/+24.7%/+19.6%，各业务实现全面增长。
成本端 2020 前三季度上市券商管理费同比+20.3%，管理费率较中期小幅提升。部分券商减值准备计提加大，一定程度拖累净利润增长。
2020 前三季度净利润增长符合预期，券商业务成长性凸显。2020 前三季度 35 家上市公司前三季度实现营业收入/ 归母净利润分别为 3502/1111
亿元， 同比 +28.2%/+40.2%，符合我们预期（我们预计净利润+41%）。三季度实现营业收入/归母净利润分别为 1309/410 亿元，环比+7%/+2.7%。受部分券商主动加大减值拨备和二季度子公司投资收益基数较高影响，三季度环比增速有所放缓。2020 前三季度上市券商年化 ROE 为 9.3%，延续增长势头。在市场活跃度大幅提升下，券商各项业务收入实现全面增长，业绩成长性凸显。
图1：2020 前三季度净利润延续增长趋势 图2：2020 前三季度 ROE 持续上行趋势
数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所...
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