下面是小编为大家整理的建筑装饰行业：市场波动性加大，当前全市场股权质押风险如何,供大家参考。
内容目录 1.
市场大幅波动时更要关注质押风险，本篇报告主要参数假设
.......................................... 3 3
1.1.
股权质押分析：投资风险的 “ 探测仪 ”
...................................................... 3
1.2.
我们的股权质押筛选器能做什么？筛选维度和主要参数假设
................................. 4
2.
以单笔股权质押风险状况看待股权质押风险
...................................................................... 5 5
2.1.
有风险股权质押市值与全市场市值占比：与行情呈显著负相关
............................ 5
2.2.
透视股权质押风险情况
............................................................................................... 6
3.
以股东整体质押维度看待股权质押风险
............................................................................. 10
4.
敏感性测试：大盘涨跌
10 情况下股权质押风险如何？
................................................ 12
5.
风险提示
................................................................................................................................ 13
图表目录 图
1 ：股权质押市值（ wind
口径统计）
.................................................................................... 3
图
2 ：
2018-2020
年上证综指、深证成指走势
......................................................................... 3
图
3 ：
“ 股权质押筛选器 ” 的四条筛选标准
.............................................................. 4
图
4 ：
“ 股权质押筛选器 “ 的参数设定
...................................................................... 4
图
5 ：存在风险的股权质押总市值与全市场市值占比情况与市场整体情况
......................... 5
图
6 ：有风险股权质押市值与全市场市值占比与行情的最小二乘法拟合结果
..................... 6
图
7 ：各板块有风险的股权质押市值占板块总市值
................................................................. 7
图
8 ：各行业风险质押笔数（笔）
............................................................................................. 7
图
9 ：各行业有风险质押市值占行业总市值
............................................................................. 7
图
10 ：
2011
年 -2020
年传媒、纺织服装及全
A
指数走势
....................................................... 9
图
11 ：
2011
年 -2020
年银行、非银金融及全
A
指数走势
........................................................ 9
图
12 ：各板块存在风险的股东整体股权质押市值占比
.......................................................... 10
图
13 ：存在股权风险的股东的行业分布（个）
...................................................................... 10
图
14 ：存在风险的股东质押市值与行业总市值占比
............................................................... 11
表
1 ：特殊参数解释说明及相应公式
......................................................................................... 5
表
2 ：各行业有质押风险公司与质押预警公司占比情况
........................................................ 8
表
3 ：各行业有质押风险公司与质押预警公司占比情况
........................................................ 11
表
5 ：以单笔股权质押维度的整体股权质押风险情况
........................................................... 12
表
6 ：以单笔股权质押维度的风险股权质押市值占板块总市值的比例
................................ 12
表
7 ：以股东股权整体质押维度的整体股权质押风险情况
.................................................... 12
表
8 ：以股东股权质押维度的风险股权质押市值占板块总市值的比例
................................ 13
具体报告内容及数据交流请联系天风建筑唐笑团队：岳恒宇。
1. 市场大幅波动时更要关注质押风险，本篇报告主要参数假设 1.1. 股权质押分析：投资风险的“探测仪” 股权质押是指出质人以其拥有的股权作为质押标的物，从金融机构借入所需资金的一种融资方式。股权质押最大优势在于，可以在保证公司控制权不被稀释的情况下，将静态的股权转化为可以供公司生产使用的资金资源，满足控股股东的融资需求。现在上市公司的控股股东利用股权质押进行融资在我国资本市场已经成为一种普遍现象。
图 1 1：股权质押市值（w wiin nd d
口径统计）
资料来源：
wind ，天风证券研究所
从
2018
年第二季度开始，A
股市场出现持续下跌态势，这种跌势直到
2019
年年初才有
所遏制；而在
2020
年年初，由于新型冠状病毒在全球范围的疫情，各类生产工作无法有序开展，国内外经济都受到了强烈的冲击。受此影响，中美股市都受到了强烈的冲击。美国道琼斯指数从
29500
多点一路跌至
20000
点上下，而中国证券市场波动性加大，这更是将股权质押平仓爆仓风险推向风口浪尖。
图 2 2：
2018 8- - 2020 0
年上证综指、深证成指走势
资料来源：
wind ，天风证券研究所
基于对质权人保护的前提，银行等金融机构在股权质押合约中往往规定了质押预警线与平仓线。当质押股票价格低于预警线时，质权人会要求出质人追加担保物，尤其是股价继续下跌至平仓线时，出质人到期无法还款，质权人有权利将质押股票在二级市场抛售以补偿自身损失。集中性的股权质押爆仓平仓风险后果更为严重，一旦股价暴跌，出质人无法及时补仓，银行等金融机构质权人在二级市场抛售股票，会导致投资者产生悲观情绪，引发
上证综指 000001.SH 深证成指 399001.SZ 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 2018-2020年上证综指、深证成指走势图
股价进一步下跌，造成“下跌—平仓—爆仓—下跌”的恶性循环，甚至会引发金融风险。
因此，为了规范股权质押行为，解决资本市场“无股不押”形成的“堰塞湖”，维护金融市场稳定，深入对股权质押的整体情况进行研究，对有风险的股权质押进行剖析，无疑是具有重大意义的。同时，对于投资者而言，对行业整体股权质押的风险情况予以了解，同时关注投资的公司的股权质押是否有风险，对于规避股权质押风险及防范股票
“暴雷”都有着非常大的帮助。
1.2. 我们的股权质押筛选器能做什么？筛选维度和主要参数假设 在进行股权质押分析的过程中，为准确衡量股权质押的全方面风险，综合投资者的各方面需求，我们将分析方案制定为四条筛选标准+两个维度进行分析。四条筛选标准分别从理论质押平仓价，较质押起始日收盘价跌幅，股东累计质押比例及此次质押占股东持股比例这四个方面衡量股权质押的风险，投资者可以按自行需求选择一至多条筛选标准，同时可对应调整筛选标准相应的参数，可全方位满足投资者的筛选要求以及对风险的耐受情况。
图 3：“股权质押筛选器”的四条筛选标准
资料来源：天风证券研究所
我们开发的“股权质押筛选器
V2.0”可以对在期间内进行的所有股权质押根据不同的筛选标准进行风险逐一排查，同时可以将每笔有风险的股权质押进行各种维度的统计，包括行业分布、板块分布、时间分布等。
之前的“股权质押筛选器
V1.2”版本主要对每笔股权质押的风险性这一维度进行统计，假设每笔股权质押是相互独立的，没有考虑同一股东各个股权质押的关联性；而“股权质押筛选器
V2.0”增加了一个新的维度，可以针对每位股东的质押情况进行分项汇总，从股东加权平均质押角度看待整体的股权质押风险，即认为同个股东的股权质押是有关联的。投资者也可以同时通过对比两种维度的统计结果进行整体股权质押风险的分析。
本文选取筛选标准
1，标准参数选择
0%，即将现收盘价低于理论质押平仓价的股权质押定义为风险股权质押，并且分别从每笔股权质押维度及股东维度这两个维度对整体股权质押的风险情况进行衡量与分析。同时我们的“股权质押筛选器
V2.0”支持进行各类自定义统计的增项，如果您需要其他维度的风险质押情况，可以找我们进行功能定制，或是直接在我们“股权质押筛选器
V2.0”的基础上进行拓展。
在参数设定方面，我们参照交易所的相关规定，并结合实际情况进行设定。投资者也可以根据具体的情况修改参数。
图 4：“股权质押筛选器“的参数设定
资料来源：
wind ，天风证券研究所
在参数设定中存在一些指标。例如预警价、平仓价等参数可能理解起来不够直观。金融机 构为了防止股价下跌对自己的利益造成损失，都会对质押个股的股价设置预警线与平仓线。当股价连续下跌接近预警线时，金融机构会要求大股东补仓;当达到平仓线时，而大股票又 没有办法补仓和还钱时，金融机构有权将所质押的股票在二级市场上抛售。这些复杂指标 的具体设定公式如下：
表 1 1：特殊参数解释说明及相应公式
特殊参数解释 质押起始日较今价差=（最新股价-质押起始日股价）/质押起始日股价 质押预警价=质押起始日股价*质押率*（1+融资成本年化率*质押起始日至今日天数/365）*预警线 质押平仓价=质押起始日股价*质押率*（1+融资成本年化率*质押起始日至今日天数/365）*平仓线 距平仓跌幅=（收盘价-质押平仓价）/收盘价 资料来源：
wind 、天风证券研究所
在本文中，文章选取
2020
年
3
月
17
日的股权质押风险情况进行分析，股东持股数、流通 A
股日期、最新收盘价均取当日数据进行筛选应用；预警线、平仓线分别设定为
130
、 150 ，而敏感性测试设定为
100 ，即假设股价是今日股价的
100 。
在数据方面，为保证涵盖所有股权质押数据，文章选取从
2011
年
1
月
6
日至
2020
年
3
月
17
进行的所有未解押的股权质押交易作为数据并基于此进行风险分析。
2. 以单笔股权质押风险状况看待股权质押风险 2.1. 有风险股权质押市值与全市场市值占比：与行情呈显著负相关 我们对从
2018
年
10
月
16
日至
2020
年
3
月
17
日期间每一交易日的股权质押情况分别进行统计，将每一交易日的股权质押分析重点关注数据，包括低于预警线的股权质押笔数，低于平仓线的股权质押，存在股权质押风险的公司数量、有风险股权质押的总市值等信息进行汇总，并基于此制作出有风险股权质押总市值与全市场总市值的比例的时间序列，并将其与同期的
WIND
全
A
指数进行对比，如下：
图 5 5：
2018.10.16 6- - 2020.3.17 7
期间存在风险的股权质押总市值与全市场市值占比情况与市场整体情况
资料来源：
wind ，天风证券研究所
通过
2018
年
10
月
16
至
2020
年
3
月
17
日的走势图，我们发现当市场行情较好，万得全 A
指数走势较强时，此时各公司股价走高，部分原来低于平仓价的股权质押开始高于平仓价，筛选出来有风险的股权质押数量则会减少。而当万得全
A
指数走势较弱时，则恰好相反。我们也通过统计学检验对该结论进行了验证。
图 6 6：有风险股权质押市值与全市场市值占比与行情的最小二乘法拟合结果
资料来源：
wind, ，天风证券研究所
通过统计结果可以发现，拟合结果
R
方值达
0.728 ，且作为自变量的万得全
A
指数
P
值为
0 ，系数小于
0 。以此证明有风险股权质押市值与全市场市值占比与行情呈现负相关关系。
同时我们也发现，今年
2
月初市场整体回落时，股权质押风险提升幅度有限，波动性变小。
2
月的点位和去年
6
月、 8
月相同，但有风险的股权质押比例有所下降。我们认为这可能与这半年来股权质押风险较大的创业板公司涨幅较好、部分股东主动解除前期质押有关。但是，如果波动性持续加大，我们仍要关注整体股权质押的风险情况。
2.2. 透视股权质押风险情况 在
2011
年
1
月
6
日至
2020
年
3
月
17
日的
16970
条导入的非解押的股权质押交易中，涉
及上市公司
2310
家，目前共有
3952
笔股权质押的质押价格低于理论预警线，占总未解押
交易的
23.29
。
根据之前定义的筛选标准一，即现收盘价低于理论质押平仓价的股权质押视为风险股权质押并进行筛选，在导入的涉及
2310
家公司的股权质押交易中，共有
3201
笔股权质押风险
较大。按照申万一级行业分类，共涉及
30
个行业的
724
家公司，占导入的
2310
家公司的
31.34
。
图 7 7：各板块有风险的股权质押市值占板块总市值
资料来源：
wind ，天风证券研究所
依据所导入的数据，我们对各板块有风险的股权质押市值占板块总市值进行了统计，其中中小板占比为
1.34
；主板为
0.69
；创业板为
0.55
。相比去年
11
月
1
日，中小板占比降
低了
0.32
个百分点，主板占比降低了
0.08
个百分点，而创业板占比则降低了
0.29
个百分
点。从去年
11
月开始，以科技为主线的行情，...
