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辅修双学位毕业论文
题
目
我国金融衍生品市场发展研究
系
别
金融系
专业班级
辅修金融 10
姓
名
孙宏帅
指导教师
王丽娜
原所在班级
信管 1002
2014 年 1 月 3 日
内容摘要
金融衍生品市场的发展是金融深化和金融创新的结果,也是金融衍生品市场经济发展到一定阶段的产物。国际金融衍生产品市场从 1970 年以来迅速发展，为传统金融市场注入了新鲜血液，与此同时对现有的金融体系、经济实体、金融制度等提出了新的挑战。中国金融衍生产品市场起步较晚，仍处于初步发展阶段。金融衍生品对于中国来说是“舶来品”,在很大程度上是伴随金融行业对外开放和引进来的。随着中国金融市场的逐步完善和融入世界经济潮流,研究金融衍生品市场发展有一定的现实意义。本文从研究金融衍生产品基本概念为出发点，剖析我国金融衍生产品市场的发展现状及存在的主要问题，并结合我国金融衍生产品市场实际发展情况，对我国金融衍生品市场发展提出了对策和建议。
关键词：
金融衍生品市场；发展概况；发展对策
Abstract
The development of the financial derivatives market is a result of the financial deepening and the financial innovation, and is also the outcome that the market economy develops in a certain stage. After the 1970s，in last century, The global financial derivatives market develops quickly, it brings fresh blood for traditional financial market and Puts Foard a challenge to existing financial system，economic entity，financial system etc. in the meantime. Financial derivatives market in China starts a little bit late and is still in first step development stage. Financial derivatives were introduced after the opening of financial market in China. Financial derivatives were introduced after the opening of financial market in China. Along with the financial derivatives market in our country gradual perfection and integration into world economy，that we research the development of financial derivatives market in China in this period has a great of meaning. This thesis begins from the concept the financial derivatives．
Key words: The financial derivatives market; Development situation；Development countermeasures
目 录
一、引言 ................................................................................................................... 1 （一）选题的背景 ............................................................................................ 1 （二）研究的意义 ............................................................................................ 1 二、我国金融衍生品的市场概述 ......................................................................... 2 （一）金融衍生产品的含义 ........................................................................... 2 （二）金融衍生产品的分类 ........................................................................... 3 （三）我国金融衍生产品市场发展的现状 .................................................. 6 三、中国的金融衍生产品市场存在的主要问题 ................................................ 9 （一）金融衍生品市场标准化建设不足 ...................................................... 9 （二）监管体系尚不完善 ............................................................................... 9 （三）不合理的产品设计 ............................................................................... 9 （四）缺少高级金融人才 ............................................................................. 10 （五）忽视金融衍生品风险的问题 ............................................................. 10 四、促进中国发展金融衍生产品市场的建议 .................................................. 10 （一）优化建设中国金融衍生产品市场 .................................................... 10 （二）中国金融衍生品市场应该加强监管 ................................................ 13 （三）合理的设计以及加强金融衍生产品的创新 .................................... 15 （四）注重高级金融人才的培养 ................................................................. 16
（五）建立完善合理的风险管理体系......................................................... 17 五、结论 ................................................................................................................. 18
精彩文档 我国金融衍生品市场发展研究
一、引言 （一）选题的背景 金融衍生产品最早诞生于 20 世纪 70 年代, 是由货币、利率股票、商品等基础性金融工具的基础上派生而来, 其自身不能独立存在, 它的价值很大程度上取决于基础性金融工具。2008 年美国次贷危机引发的全球金融危机给世界主要经济实体造成了巨大的打击，使世界经济陷入衰退的困境。许多发达国家的金融市场也在此次金融危机中受到了重大损失，然而损失最为严重的是金融危机的爆发地和金融衍生品市场发展程度最高的美国，经过研究发现，引发危机的最重要因素是金融衍生产品的异化以及缺乏监管导致的金融衍生品的全球性泛滥。自改革开放以来，中国经济的持续快速发展，开始深化金融改革。金融衍生工具为契机，获得了快速发展。然而，所有的经济主体过度专注它的投机性增值功能，而忽略了巨大的风险暗示。
随着计算机技术的快速发展,各种各样的金融衍生产品从几种简单的形式的发展超过 1300 种,并衍生出了各种复杂的多产品组合。金融衍生品市场在价格发现、规避风险中等发方面挥着日益重要的作用,对国际金融市场产生了深远的影响。中国的金融衍生品只有 10 多年的历史。从 1980 年代末到 1990 年代初,中国商业银行才开始被应用到金融衍生品里面。中国逐步融入到世界经济,自加入 WTO 以来,资本市场不断和逐步开放,增加了金融衍生品的需求。快速和逐步开放的中国金融环境为金融衍生品市场的发展提供了一个坚实的基础和良好的保护。因此,中国金融衍生品市场应顺应国际市场的发展趋势,关注金融衍生品的需求。
（二）研究的意义
精彩文档 全球金融危机让金融衍生品市场立即吸引了全世界的关注。自 1970 年以来, 快速发展的全球金融衍生品市场,贸易规模达到历史新高在次贷危机中, 在经济全球化和金融自由化的发展中，这是不可避免的结果。中国在 1990 年代开始发展金融衍生品,目前是金融衍生品市场的初步发展阶段。大力发展金融衍生品的原因之一是为了避免风险,它的特性中其杠杆性、衍生性都有危险性。不计其数的金融衍生品的风险事件,特别是当前的全球金融危机的战火燃烧到了全世界,它给了我们上了一个生动的风险教育课。现在吸收国内外的经验,分析我国当前的金融衍生品市场,我国金融衍生品市场的未来发展前景是两个方面的意义：:一方面，金融衍生产品的风险性在 2008 年次贷危机中又一次被揭示了，然而我国金融衍生产品和市场不能一蹶不振，我国金融衍生产品及其市场需要被重新正确认识并结合我国金融市场条件发展，应该对它消除偏见的具有很现实的意义;另一方面，在严峻的情况下，中国的金融衍生产品市场发展需要越来越强，积极探索一条金融衍生产品市场的发展道路，加强竞我国金融衍生产品市场发展的综合竞争实力、高效率的应对危机的能力，这项研究具有重要意义的。我国必将融入全球化的金融环境之中，我国的金融市场将发生巨大的变化，尤其是在金融创新领域，我国市场潜力巨大，金融衍生品种将会有较大的增长。
二、我国金融衍生品的市场概述 （一）金融衍生产品的含义 金融衍生产品是在 20 世纪 70 年代金融创新浪潮中产生并发展起来的，既是规避风险的产物，又是金融市场的竞争的结果 ④ 。金融衍生产品本质上是指一种金融合约,其价值取决于一种或多种基础资产或指数, 基本合约包括远期、期货、掉期和期权,衍生产品还包括具有基本合约中一种或多种特征的结构化金融工具 ⑤ 。
④
《金融衍生产品市场》 ⑤
《金融衍生产品市场》
精彩文档 （二）金融衍生产品的分类 1．按金融衍生产品的类型性质分类 基础的金融衍生产品是金融期货，金融期货也可分为三大类：利率期货、外汇期货、股票价格指数期货。
（1）利率期货（Interest Rate Futures）是继外汇期货之后的又一个金融期货类别，它是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国战期货、短期国债期货和欧洲美元期货。
（2）外汇期货（Foreign Currency Futures）是指双方约定在未来特定的时期进行外汇交割，并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点的标准化合约。外汇期货也被称为外币期货或货币期货。
（3）股票价格指数期货（Stock Index Futures）指期货交易所同期货买卖者签订的、约定在将来某个特定的时间，买卖者向交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合约。
2. 按交易地点分类 根据金融衍生产品的交易地点，可以分 ETD（场内交易衍生产品）和 OTC（场外交易衍生产品）。如图 2.1 所示 （1）场内交易的金融衍生产品指金融衍生产品的交易在有组织的交易所内进行，主要利率期货、外汇期权、外汇期货、股票期权、股票期货、股票价格指数期权、股票价格指数期货等。
（2）场外交易的衍生产品是指在交易所外进行的交易。场外交易是在许多的金融机构、中间商和千千万万客户之间，通过个别磋商而进行的无形的、组织松散的交易。
表 2.1 OTC 与 ETD 两者的比较
精彩文档 类型 金融期货 金融期权 其他的金融衍生产品 OTC 短期利率、汇率期货、汇率掉期期期货、利率掉期期货 利率上限、利率下限、领子期 权
远期利率协议 远期汇率协议 利率掉期 外汇掉期 认购权证 ETD 利率期货、外汇期货、股票期货、债券期货、股指期货等 利率期权、外汇期权、股票期 权、债券期权、股指期权 3. 按照金融衍生产品自身交易的方法和特点分类 （1）金融远期（Financial Forwards）是指交易双方约定在未来的某一时间确定点，按照事先商定的价格（如汇率、利率等），以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。
（2）金融互换（Financial Swaps）是指买卖双方在一定时间内，交换一系列现金流的合约。具体区别如表 3.1 所示。
表 3.1 各个金融衍生产品的功能
金融远期 金融期货 金融期权 金融互换
精彩文档 风险和收益是否对称 对称 对称
不对称 对称 合约是否标准化 非标准化 标准化
场内是标准化，场外不是标准化 是标准化但可以修改 保证的方式 无保证金 保证金 期权费 抵押、担保、保证 交易场所 场外 场内 场外、场内 场外 是否履约 履约 对冲为主，履约为辅 对冲为主，履约为辅 银行以对冲为主，最后用户要以履约为辅 履约的时间 不固定 固定 比较固定 不固定 功能 转移风险、价格发现、投机套利
转移风险、价格发现、投机套利
转移风险、价格发现、投机套利
减少筹资成本，优化资产负的债 结构，转移风险，价格发现，投机套利，逃避管制 风险的大小 信用的风险高，流动性的风险弱，衍生品市场风险小 信用的风险小，流动性风险弱，衍生品市场的风险大 信用的风险小，流动性的风险小，买方的市场风险小，卖方的信用的风险大，利率的互换市场风险小，货币的互换市场风
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市场风险大 险大 （三）我国金融衍生产品市场发展的现状 1.我国金融衍生产品市场的发展阶段 （1）
起步阶段——上世纪 80 年代到 1993 年 在 1984 年，我国的金融体制开始改革，决定中国人民银行独立行使中央银行职能，重新规划多样性金融市场。分别于 1990 年和 1991 年在上海证券交易所和深圳证券交易所陆续开业，标志着资本市场的初步发展。1990 年 10 月 12 日通过国务院的批准，中国郑州的粮食批发市场正式开业，起初使用以现货进行交易，并慢慢地使用期货交易机制,开拓了我国期货市场发展先列，成立了我国期货市场。
我国期货市场的成立和外汇期货、权证、国债期货、指数期货这四个金融衍生产品交易试点的开始，启示着我国金融衍生产品市场的起步阶段正式开启了。这是一个积累经验的阶段，是一个投石问路的阶段，在这个阶段中的衍生产品都已试点的失败而告终，只是昙花一现。于上个世纪 80 年代初，就以批准中国银行可以代理客户投资，操控一些远期的外汇贸易。在 92 年 6 月 1 日到 93 年 7 月实行了外汇期货，在双轨汇率制度下，风险控制能力低下，外汇期货价格的变动达不到反映对汇率变动的预期，贸易难以准确有效的实施，交易需求短缺，市场反应冷清，于是央行和金融外汇管理局决定交易被暂停。沪市在 92 年 6 月 8 日—大飞乐股票被...
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