下面是小编为大家整理的创业板注册制是否会迎来收益增厚,供大家参考。
图表
1:
创业板及科创板发行上市规则
创业板（注册制改革后）
科创板
定位
深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、
创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，
面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深
求。
度融合。
原则上不支持以下行业在创业板发行上市，但与互联网
、大数据、云计算、自动化、人工智能、新能源等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的创新创业企业除外：
（一）农林牧渔业；（二）采矿业；（三）酒、饮料和
下列行业领域的高新技术产业和战略性新兴产业：
行业要求
精制茶
（一）新一代信息技术；（二）高端装备；（三）新材
制造业；（四）纺织业；（五）黑色金属冶炼和压延加
料；（四）新能源；（五）节能环保；（六）生物医
工业；（六）电力、热力、燃气及水生产和供应业；
（七）建筑业；（八）交通运输、仓储和邮政业；
（九）住宿和餐饮业；（十）金融业；（十一）房地产业；（十二）居民服务、修理和其他服务业。
药；（七）符合科创板定位的其他领域。
上市标准
（一）预计市值≥ 10 亿
+
最近两年净利润均为正
+
累计净利润≥ 5000 万 / 营业收入≥ 1 亿元；
（二）预计市值≥ 15 亿
+
最近一年营业收入≥ 2 亿
+
最
（一）最近两年净利润均为正
+
累计净利润≥ 5000 万；
近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例≥
（二）预计市值≥ 10 亿
+
最近一年净利润为正
+
营业收
15% ；
入≥ 1 亿；
（三）预计市值≥ 20 亿元
+
最近一年营业收入≥ 3 亿元
一般企业
（三）预计市值≥ 50 亿
+
最近一年营业收入≥ 3 亿。
+
最近三年经营活动产生的现金流量净额累计≥ 1 亿；
（一年内暂不实施）
（四）预计市值≥ 30 亿元
+
最近一年营业收入≥ 3 亿；
（五）预计市值≥ 40 亿，主要业务或产品需经国家有关
部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试 验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。
对于营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技 术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业，需符合：
（一）预计市值≥ 100 亿，且最近一年净利润为正；
（二）预计市值≥ 50 亿，最近一年净利润为正且营业收入≥ 5 亿 .
对于营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技
其中，前款所称营业收入快速增长，需符合：
1.
最近一
术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业
年营业收入≥ 5 亿
+
最近三年营业收入复合增长率 10%
红筹企业，需符合：
（一）预计市值≥ 100 亿；
以上； 2.
最近一年营业收入 <5 亿
+
最近三年营业收入复
（二）预计市值≥ 50 亿，且最近一年营业收入≥ 5 亿。
合增长率 20% 以上； 3.
受行业周期性波动等因素影响，
行业整体处于下行周期的，发行人最近三年营业收入复合增长率高于同行业可比公司同期平均增长水平。但处于研发阶段的红筹企业和对国家创新驱动发展战略有重要意义的红筹企业，不适用 “ 营业收入快速增长 ” 的规定
。
存在表决权差
同红筹企业。
同红筹企业。
异安排的企业
资料来源：深交所，上交所，中金公司研究
发行承销规则：
1 ）定价方式：在科创板网下询价的基础上，创业板保留了直接定价模式；
2 ）网下报价数量：同一个网下投资者报价不超过
3
个且最高报价不超过最低报价的
120% ；
2 ）网下初始发行比例：总股本不足
4
亿元，网下发行比例不低于发行数量的
70% ；总股本超过
4
亿元或发行人尚未盈利的，网下发行比例不低于发行数量的
80% ；
4 ）
配售比例：创业板明确规定
A
类投资者配售不低于网下发行数量的
70% ，通过摇号或比例限售方式锁定
10% 网下获配股数至少
6
个月；
5 ）
回拨机制：当网上有效申购倍数在
50
至
100
之间，网下向网上回拨首发股数的
10% ；网上有效申购倍数大于
100
倍，网下向网上回拨首发股数的
20% ；回拨后无限售期的网下发行数量上限为首发股数的
70% ；
6 ）
战略配售：创业板与科创板战略配售上限相同，但首发股数
1
亿以上的项目创业板允许的战略投资者数量更多：首发股数
1
亿
股以上的，允许不超过
35
名战略投资者参与配售证券不超过首
发股数的
30% ；首发股数不足
1
亿股的，允许不超过
10
名战略投资者参与配售证券不超过首发股数的
20% ；
7 ）
保荐跟投制度：创业板保荐跟投比例与科创板相同，根据发行规模在
2% 至
5% 区间波动，但创业板仅限未盈利企业、存在表决权差异安排企业、红筹企业以及高价发行企业强制实施保荐机构相关子公司跟投制度。
8 ）
超额配售：采用超额配售选择权发行证券数量不超过首发股份的
15% 。
图表
2:
创业板注册制前后及科创板发行承销规则
（一）询价；
（一）网下询价，尚未盈利的发行人需采用询价；
（二）直接定价：
1. 发行数量 <2000 万股
+
无
定价方式
( 二 ) 直接定价：发行数量 <2000 万股
+
无老股
股东公开发售股份的； 2. 发行价格对应市盈率
初步、累计投标询价
转让。
≤同行业上市公司二级市场平均市盈率； 3. 已经或者同时境外发行的，发行价格≤发行人境外市场价格。
( 一）公开发行后总股本≤ 4 亿，网下初始发行比例≥本次公开发行证券数量的 70% ；
( 一）公开发行后总股本≤ 4 亿，网下初始发行
（二）公开发行后总股本 >4 亿，或发行人尚
网下初始发行
比例≥本次公开发行证券数量的 60% ；
比例
（二）公开发行后总股本 >4 亿，网下初始发
行比例≥本次公开发行证券数量的 70% 。
未盈利的，网下初始发行比例≥本次公开发行
同创业板注册制证券数量的 80% 。
* 实施战略配售的 , 应当扣除战略配售部分后确定发行比例。
优先配售
优先向公募产品、社保基金、养老金配售≥网
优先向 A 类投资者（公募基金、社保基金、养
优先向 A 类投资者（公募产品、社保基金、养下发行数量的 40% ，向企业年金基金和保险资
老金、企业年金基金和保险资金）配售≥网下
老金、企业年金基金和保险资金）配售≥网下
金配售一定比例的股票。
发行数量的 70% 。
发行数量的 50% ，
A+B ≥
70% 。
（一）首发股数≥ 4 亿，战略投资者≤ 30 名，
配售股数≤首发股数的 30% ，超过的应当在发
（一）首发股数≥ 1 亿，战略投资者≤ 35 名，
行方案中充分说明理由；
配售股数≤首发股数的 30% ，超过的应当在发
（二）
1 亿≤首发股数 <4 亿，战略投资者≤
战略配售
（一）首发股数≥ 4 亿，可实施战略配售；
（二）配售股票锁定期 12 个月。
行方案中充分说明理由；
（二）首发股数 <1 亿，战略投资者≤ 10 名，配售股数≤首发股数的 20% ；
（三）高管和核心员工可参与战略配售。
20 ，配售股数≤首发股数的 30% ，超过的应当在发行方案中充分说明理由 ;
（三）首发股数 <1 亿，战略投资者≤ 10 名，配售股数≤首发股数的 20% ；
（四）配售股票持有期限不少于 12 个月；
（五）高管和核心员工可参与战略配售。
超额配售
首发股数 >4 亿，可使用超额配售选择权。
可以在发行方案中设定超额配售选择权，采用超额配售选择权发行证券数量≤首发股份的 15% 。
同创业板注册制
资料来源：深交所，上交所，中金公司研究
交易规则：创业板个人投资者参与条件更低，账户日均资产
10
万元以上即可。上市前
5
个交易日不设涨跌幅限制，之后涨跌幅限制比例为
20% 。
网下打新门槛：科创板要求科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金在基准日前
20
个交易日沪市市值不低于
1000
万元，
其他网下投资者及其管理的配售对象要求沪市市值不低于
6000万元。根据《深圳市场首次公开发行股票网下发行实施细则》目前创业板规定打新门槛为
1000
万元深市股票底仓，但实际新股
发行公告与科创板一致，多要求深市市值不低于
6000
万元。因
此若想同时参加科创板和创业板打新，基金规模至少需在
1.2
亿元以上。
二、创业板打新的赚钱效应如何？
对单个项目而言，打新收益取决于募资规模、中签率和上市涨幅影响。而对于一个打新类的产品（如打新基金），收益还要取决于有多少、多大规模的项目可打。具体来看：
（一）创业板未盈利企业、存在表决权差异安排企业、红筹企业以及高价发行企业实 施保荐跟投；
（二）具体比例为：
1. 发行规模 <10 亿，跟投
比例为 5% ，但≤ 4000 万元； 2.10 亿≤发行规
（一）所有企业实施保荐跟投；模 <20 亿，跟投比例为 4% ，但≤ 6000 万元；
（二）具体比例同创业板。
3.20亿≤发行规模 <50 亿，跟投比例为 3% ，但
≤ 1 亿； 4. 发行规模≥ 50 亿，跟投比例为 2% ，但≤ 10 亿；
（三）锁定期 24 个月
保荐跟投制度
（一）
50< 网上有效申购倍数≤ 100 ，向网上
（一）
50< 网上有效申购倍数≤ 100 ，向网上
（一）
50< 网上有效申购倍数≤ 100 ，向网上回拨首发股数的 20% ；
回拨首发股数的 10% ；
回拨首发股数的 5% ；
（二）网上有效申购倍数 >100 倍，向网上回
（二）网上有效申购倍数 >100 倍，向网上回
（二）网上有效申购倍数 >100 倍，向网上回回拨机制
拨首发股数的 40% ；
拨首发股数的 20% ；
拨首发股数的 10% ；
（三）网上有效申购倍数 >150 倍，回拨后无
（三）回拨后无限售期的网下发行数量≤首发
（三）回拨后无限售期的网下发行数量≤首发锁定期的网下发行数量≤首发股数的 10% 。
股数的 70% 。
股数的 80% 。
下 获配 股 数 锁 定 ≥
6 个月。
中长线资金对象中 10% 的账户获配股份锁定 6个月。
（三）采用摇号或比例限售方式安排 10% 网
（三）自律委建议采用摇号抽签方式安排 6 类
投资者；
者；
金基金和保险资金的配售比例不低于其他投资
金基金和保险资金的配售比例应当不低于其他
分类配售
（二）公募基金、社保基金、养老金、企业年
（二）公募产品、社保基金、养老金、企业年
资者获得配售的比例应当相同；
同类投资者的配售比例和中签率应相同；
（一）可采用比例配售或者摇号配售方式，且
（一）对网下投资者进行分类配售的，同类投
同一网下投资者的不同报价≤ 3 个，且最高报
价≤最低报价的 120% 。
同创业板注册制
网下报价数量
同一网下投资者只能申报一个价格。
证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公
司、保险公司、合格境外机构投资者和私募基
同创业板注册制金管理人等专业机构投资者。
（一）专业机构投资者或个人；
网下询价机构
（二）持有市值标准为 1000 万。
科创板
创业板（注册制改革后）
创业板（注册制改革前）
亿元
发行规模(左)
数量(右)
1 、募资规模主要受公司数量及发行规模影响，注册制改革后创业板上市公司规模及类型与科创板最为接近。作为参考，截至目前科创板每月平均发行
11
只新股，每家公司平均发行规模为
15.4
亿元。截至
2020
年
7
月
31
日科创板已发行
71
只新股，发行规
模总计
1363
亿元。其中
2020
年
7
月主要受到中芯影响，其他
时间里，单月募资规模约
100
亿元。
图表
3: 科创板公司发行数量及规模（截至
2020/7/31 ）
900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 30
25
20
15
10
5
0 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07
资料来源：万得资讯，中金公司研究
创业板注册制改革前，新股发行平均规模为
5.3
亿元，注册制后
募资规模有所增加。截至
2020
年
8
月
3
日，注册制改革后深交所新受理
IPO
企业已达
363
家，其中证监会已注册生效
18
家。参照目前科创板从注册成功到发行间隔一般不超过
1
个月来计
算，我们预计创业板
8
月中下旬将有约
20
只新股发行，募集规
模在
150
亿元左右。与科创板一样，我们预计创业板注册制下早期新股发行节奏将较快，稳定后每月约有
10
只新股发行，募资规模在
60
亿元左右。
图表
4: 注册制前后创业板发行规模及数量（截至
2020/7/31 ）
180
20
160
18
140
16
14
120
12
100
10
80
8
60
6
40
4
20
2
0
0
19-01
19-03
19-05
19-07
19-09
19-11
20-01
20-03
20-05
20-07
资料来源：万得资讯，深交所，中金公司研究
2 、
网下中签率
=
网下配售额 网下有效申购额
=
扣除战略配售后的首发募资额×
回拨后网下配售比例
网下申购账户数 ×
网下申购入围率 ×
账户申购额
其中：
亿元 发行规模(左) 发行数量(右) 只
询价家数(左) 入围率(右) %
网下申购账户数：以科创板为参考。科创板网下申购账户数量稳步上升， 2020
年
7
月参与网下询价账户数
5123
家， 2020
年以来参与询价账户均值为
4533
家。
网下申购入围率：即网下有效报价申购量比例，科创板平均入围率
81.4% ，且整体而言这一比例相对稳定。
图表
5: 科创板网下申购账户数及入围率（截至
2020/7/31 ）
6000
5000
100
90
80
70 4000 60
3000 50
40 2000 30
20 1000 10
0 19-07
19-09
19-11
20-01
20-03
20-05
0 20-07
资料来源：万得资讯，中金公司研究
账户申购额：目前创业板与科创板一样均采取信用申购制，申购金额 =min （账户规模，新股网下申购上限）。由于中签率低且在配售结果公布后才需缴款，因此符合条件的基金基本都会顶格申购。
2019
年
12
月后，科创板网下申购上限平均为总发行量的 32.5% 。截至
...
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