下面是小编为大家整理的保险行业2021年度投资策略：乐观谨慎，不确定中寻找确定性,供大家参考。
一、年初年金险提振业绩可期，全年负债端仍处恢复过渡期
............................................................................................ 5 （一）策略趋同，明年业绩分化或将减小
.................................................................................................................... 5 （二）人力发展伴随业绩分化，但整体还未跨越质变
................................................................................................. 8 （三）疫情影响家庭收入，保险需求面临分层分化
..................................................................................................... 9 二、健康险行业面临新格局：供给侧改革创新在路上
...................................................................................................... 12 （一）重疾定义和发生率新规落地，重疾险设计跟随时代进步完善
....................................................................... 12 （二）百万医疗险层出不穷，创新更近一步至长期险
............................................................................................... 13 （三）城市定制保险涌现，商保医保中间层创新
....................................................................................................... 14 （四）创新在改革前沿地区先行
.................................................................................................................................. 16 三、年度行情复盘：业绩占优弹性品种跑出波段贝塔行情
.............................................................................................. 19 四、投资策略与建议：谨慎乐观，不确定中寻找确定性
.................................................................................................. 19 五、风险提示
.......................................................................................................................................................................... 21 目
录
图表 1 2019 年各公司保费增长出现分化，2020 年疫情加剧分化
................................................................................... 6 图表 2
平安太保新单增长趋势一致，国寿新华较为一致
................................................................................................... 6 图表 3
各上市险企新业务价值率呈先升后趋势（单位：万）
........................................................................................... 7 图表 4
各上市险企历年开门红产品形态
.............................................................................................................................. 8 图表 5
各上市险企个险人力规模（单位：万）
................................................................................................................... 9 图表 6
行业分险种累计保费增速
........................................................................................................................................ 10 图表 7
行业分险种单月保费增速：健康险同比降速，寿险下半年单月增速高于去年同期水平
.................................. 10 图表 8
家庭财富指数：低收入家庭财富缩水严重，年收入 30 万以上的家庭财富稳中有升（2020 年）
................... 11 图表 9
商业保险购买意愿指数：高收入群体保险购买意愿更强
..................................................................................... 11 图表 10
影响家庭投资各类资产的意愿——相对定存类资产（值越大，越增加投资）
............................................... 11 图表 11
各类资产配置意愿指数（2020 年）：家庭对于银行存款和保险的配置意愿高于股票基金类，一季度保险配置意愿明显升温，二季度有所回落
.................................................................................................................................. 12 图表 12
百万医疗险经营状况
.............................................................................................................................................. 13 图表 13
上市险企推出的长期百万医疗险
.......................................................................................................................... 14 图表 14
城市定制保险和社保中的大病保险以及商业百万医疗险比较
........................................................................... 15 图表 15
多层次医疗保障体系
.............................................................................................................................................. 15 图表 16
医疗费用支付比例：我国自费比例高
.................................................................................................................. 15 图表 17
粤港澳大湾区保险业创新、开放、优惠政策
....................................................................................................... 17 图表 18
海南省保险业创新、开放、优惠政策
.................................................................................................................. 18 图表 19 2020 年保险板块内主要个股与沪深 300 走势：下半年业绩较好的弹性品种跑出波段行情
........................ 19 图表 20
准备金折现基准自 2019 年末拐点向下
................................................................................................................ 20 图表 21 2021 年上半年折现率基准向下幅度依然陡峭
................................................................................................... 20 图表 22
重点公司 PEV 估值
................................................................................................................................................. 21 图表目录
一、年初年金险提振业绩可期，全年负债端仍处恢复过渡期 （一）策略趋同，明年业绩分化或将减小 2018 年，保险行业政策环境发生变化，这是行业表现分化的一个转折点。在此之后，几家上市公司负债端业绩表现不再大体一致，走出相互背离的趋势。
2018 年以后，产品策略不同分化加剧。2018 年开门红期间，“134 号文”对于国寿、太平的影响显然更大，1 季度整体保费同比下降 1.1%和 4.7%，而其他公司整体保费增长仍然为正。原因在于相对于平安和太保，国寿、太平过往在开门红中更倾向于销售更多的监管限制类理财型产品（价值率明显低于其他公司），从而受监管政策影响更大。而平安、太保过往在开门红中走相对价值路线（产品价值率高，保障属性更强）的公司受影响相对行业较小。虽然新单也不可避免受到影响出现负增长，但凭借此前积累的优质续期，在 2018 年开门红中实现了整体保费正增长。新华彼时正值转型成效期，此前摒弃低价值发展，凭借积累的优质续期也实现了整体保费正增长，逆势发展。
2019 年开门红期间，上市险企负债端业绩出现了更为明显的分化。国寿和新华新业务实现了较好的增长，一季度新单增速分别为 8.0%和 27.9%，而平安和太保新业务仍延续较大负增长，一季度增速分别为-10.1%和-13.3%。国寿此时的策略与同业相比出现明显不同。在行业回归保障的第二年，各家上市公司将重心放在健康险销售上，积极推出新产品，价格战火药味浓厚，走“淡化开门红”重价值路线。价值率变化可以反应出这一趋势，平安 2019 年一季度 价值率同比提升了 6.6
个百分点。由于长期保障型产品件均较低销售弹性较小，长期储蓄型销售难度相对短期产品销售难度大，在这种策略下，坚持价值转型的平安、太保新单仍然承压。新华此时依然以健康险销售为主，凭借健康险产品创新优势，以附促主策略，在低基数下取得了 2019 年一季度 28%的新单增长。国寿在 2019 年的策略为：遵循寿险行业过往规律，坚持第一季度打开门红，销售件均较高、利于提升规模、期限较短的理财属性产品。2019年开门红，国寿率先缩短产品保障期限、提高预定利率，个险渠道主推产品为预定利率为 4.025%，15 年保障期的定期年金，而同业开门红产品主要还是预定利率 3.5%的终身年金。在这一策略下，国寿 2019 年一季度业绩得以提升，实现了正增长，明显跑赢还处于负增长的同业。
2020
年，国寿在 2019
年良好开局基础上率先开启了开门红，销售节奏更加鲜明和提前，其开门红产品保障期限进 一步缩短至 10 年。而其他公司也在逐步跟进，在开门红期间主要销售 10 年和 15 年期的定期年金，此前年度的终身年金已不再成为主打。新华经过管理层调整和战略调整，重启银保渠道销售趸交型理财类产品，个险渠道也由健康险独大过渡为健康年金并行的策略，2019 年末销售的预定利率 4.025%的年金产品对于业绩提升有较大拉动作用。在以规模为重心的战略下，新华新单业绩表现一骑绝尘。但在疫情影响下，2020 年一季度行业新业务还是不可避免地陷入了负增长，国寿和新华得益于年前开门红的高业绩，实现了正增长，一季度新单增速分别为：16.4%和 136.5%，而平安、太保新单分别下降 15.2%和 30.9%。
图表
1 2019 年各公司保费增长出现分化，2020 年疫情加剧分化
资料来源：wind、&&注：原保险保费口径
图表
2
平安太保新单增长趋势一致，国寿新华较为一致
资料来源：公司公告、&&
注：原保险保费口径、太保为个险渠道口径
2021 年各公司策略趋同，业绩分化或将减小。在经历行业监管环境重大变化以及“黑天鹅”事件的 3 年间，人身险行业高增长不再，保费增速从 2017 年的 20%以上下降到个位数，很多公司饱受负增长之困，也面临这来自各方面的压力，开始重新审视价值和规模的平衡。目前从销售和产品策略上来看，市场经历了 2 年多的分化又开始走向一致， 价值向规模方面移动了脚步，各险企对均业绩的有了较大诉求。各公司 2021
年推出的开门红产品可窥见这一趋势,短交快返特征明显，保障期限进一步缩短:
今年上市险企个险开门红产品形态大多延续了往年的年金+万能账户，大多为 3
年期缴第 5
年返还。但整体在缴费期和保障期方面较此前两年进一步缩短，短交快返特征明显。上市险企 产品从 2019
年的最短保障期 15
年，到 2020
年最短保障期 10
年，再到 2021
年最短保障期 6
年（人保寿）， 2021
年开门红还出现了趸交型产品（国寿）。个险渠道开门红产品向银保理财型产品靠近，低价值快交快返型产品进入个险。
我们认为，此前几年上市险企业绩出现较大分化的主要原因在于产品策略和销售节奏不同，而今年各公司销售策略趋于一致，开门红市场竞争变得充分和激烈，业绩分化程度将减小，此前业绩表现占优的公司比较优势将减弱。另外 ，在依靠储蓄理财型产品提升业绩的同时，各公司价值率或将进一步下行。
图表
3
各上市险企新业务价值率呈先升后趋势（单位：万）
资料来源：wind、&&
图表
4
各上市险企历年开门红产品形态
中国人寿
开门红产品
形态
保障期
缴费期
开始返还年度
IRR
（最短缴费期、最短保障期）
盛世尊享（分红型）
分红型年金+万能账户
20
3/5
第5年
1.67%
2018
盛世御享
年金+万能账户
20
3/5
第5年
2.60%
鑫禧一生（分红型）
分红型年金+万能账户
终身
3/5/10
第5年
1.97%
鑫彩一生
年金+万能账户
至80岁
3/5/10
第5年
0.96%
2019
鑫享金生A
年金+万能账户
15
3/5
第5年
2.46%
鑫享金生B
年金+万能账户
15
10
第5年
1.79%
2020
鑫享至尊（庆典版）
年金+万能账户
10
3/5
第5年
1.68%
鑫福临门
年金+万能账户
15
10
第5年
1.64%
中国太保
开门红产品
形态
保障期
缴费期
开始返还年限
IRR
（最短缴费期、最短保障期）
2018
聚宝盆（分红型）
分红型年金+万能账户
终身
趸交/3/5/10
第5年
2.13%
2019
利享年年（分红型）
分红型年金+万能账户
终身
3/5/10
第5年
2.00%
鑫满意（分红型）
分红型年金+万能账户
至60-100岁
3/5/10
第5年
1.60%
2020
至尊鑫满意（分红型）
分红型年金+万能账户
至60-100岁
3/5/10
第5年
1.59%
至尊鑫享福
年金+万能账户
10
3/5
第5年
2.09%
2021
鑫享事诚（庆典版）
两全 +万能账户
7
3/5
第5年
1.61%
新华保险
开门红产品
形态
保障期
缴费期
开始返还年限
IRR（最短缴费期、最短保障期）
2018
美利金生A9（分红型）
年金+万能账户
终身
5/10
第5年
...
