下面是小编为大家整理的那些年被做空过中概股（全文完整）,供大家参考。
内容目录 一、那些年，被做空过的中概股
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二、中概股做空有何特点？
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三、中概股做空影响几何？
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四、如何看待中概股做空的影响？
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风险提示
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图表目录 图表
1 ：
2010
年浑水发布做空报告的公司类型分布
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图表
2 ：浑水公司做空美国上市中概股历史
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图表
3 ：部分做空中概股的研究机构概览
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图表
4 ：对比可比企业，浑水质疑东方纸业存货周转和毛利率过高
........................................................................................ 6
图表
5 ：东方纸业股价与估值历史变动，美元
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图表
6 ：
10
年后东方纸业业绩增速明显放缓
............................................................................................................................ 7
图表
7 ：中国高速频道被浑水做空机构指控的部分理由
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图表
8 ：中国高速频道股价走势，美元
..................................................................................................................................... 9
图表
9 ：东南融通毛利率远高于竞争对手的水平
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图表
10 ：东南融通股价走势，美元
........................................................................................................................................ 11
图表
11 ：分众传媒被浑水做空机构指控的部分理由
.............................................................................................................. 13
图表
12 ：分众传媒 ADS
价格走势，美元
................................................................................................................................ 14
图表
13 ：新东方股价走势，美元
............................................................................................................................................ 15
图表
14 ：奇虎
360 、搜狐和凤凰网的 Alexa
流量对比
........................................................................................................... 16
图表
15 ：香橼认为
360
盈利能力较差
.................................................................................................................................... 16
图表
16 ：香橼认为
360
被过度高估
........................................................................................................................................ 16
图表
17 ：奇虎
360
多次遭到做空，美元
................................................................................................................................ 17
图表
18 ：
2012
年初地产熊市，恒大销售增速大幅回落， %
................................................................................ 18
图表
19 ：中国恒大股价走势
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图表
20 ：被做空当日恒大录得天量成交
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图表
21 ：被做空当日恒大占港股总成交比重飙升
.................................................................................................................. 18
图表
22 ：
2010
年以来，在美上市的中概股被海外做空机构做空的部分案例
....................................................................... 19
图表
23 ：中国高速频道与华视传媒的营收水平对比（单位：万美元）
................................................................................ 21
图表
24 ：中国高速频道与华视传媒的 ROE
水平对比（单位：
% ）
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图表
25 ：中国高速频道与华视传媒的业绩增速对比（单位：
% ）
........................................................................................ 21
图表
26 ：中国高速频道与华视传媒的毛利率水平对比（单位：
% ）
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图表
27 ：做空机构发掘做空目标的主要渠道
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图表
28 ：被做空之前股价曾经历大幅上涨
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图表
29 ：
50
例中概股做空案例发生年份分布
........................................................................................................................ 23
图表
30 ：
2000
年至今中概股
IPO
数量 ( 家 )
...................................................................................................... 23
图表
31 ：
09-11
年期间，中概股表现强势
.............................................................................................................................. 24
图表
32 ：
50
例中概股做空案例发生月份分布
........................................................................................................................ 24
图表
33 ：被做空机构做空后，个股阶段表现统计
.................................................................................................................. 25
图表
34 ：
50
例中概股被做空后首日，中概股整体下跌数目占比， %
.................................................................... 25
图表
35 ：中概股被做空后首日，中概股超跌概率， %
........................................................................................ 26
图表
36 ：
50
例中概股被做空后，中概股首日整体表现的概率分布情况
............................................................................... 26
前言：5 月 19 日瑞幸咖啡发布声明称，公司收到了纳斯达克交易所的退市通知。同时，纳斯达克也向 SEC 提交规则修订，主要是对部分国家公司的上市标准收紧。再次引发市 场对中概股风险的关注。此前美东时间 4 月 21 日，美国证监会在其官网发布重磅声明提示新兴市场投资风险。次日美国证监会主席杰伊克莱顿（Jay Clayton）又历史首次在接受电视采访时提示中概股风险。SEC 上一次提示中概股风险，还要追溯到 2011 年 6月，在做空机构大规模做空中概股引爆中概股信任危机后，对借壳上市的中概股作出的风险提示。SEC 的公开表态，也引发市场对于新一轮中概股“做空潮”的担忧。
与此同时，今年初以来中概股财务造假“幺蛾子”确实频发。从 1 月 31 日浑水质疑瑞幸 伪造公司财务和运营数据，到 4 月 2 日瑞幸坐实财务数据造假。随后，好未来自曝员工伪造合同夸大销售数据，爱奇艺也遭到浑水和 Wolfpack 的做空。连续的事件让中概股做空再次进入市场的视线，更重新引发对于国内引入做空机制的讨论。海外机构做空真的如此准确？它们又是如何在多如繁星的样本中寻找到做空目标的？本篇报告通过梳理被海外做空机构做空过的中概股，探讨并归纳做空机构背后的“套路”，以帮助投资者避开 “陷进”收获“真金”。
一、那些年，被做空过的中概股
赴美上市一直是许多中国企业融资的重要途径，但遭遇海外机构沽空的中概股也不在少数。据我们对公开数据的统计，2010 年至今遭遇海外沽空的中概股数量至少在 40 家以上，其中新东方、奇虎 360 等公司甚至遭遇过多次做空。
以近期热度较高的浑水（Muddy Waters Research）为例，自 2010 年成立以来，已经发布了近百篇研究报告。这其中，中概股更成为浑水公司做空的重要对象，在成立早期更一度自诩为专注于从基础面研究中国概念股的研究组织。在其做空的 30 多家公司中，中 概股有 13 家，占比约为 3 成。其中 2010 年成立之初，浑水便连续做空东方纸业和绿诺科技得手，一举奠定其顶尖做空机构的低位，更掀起了做空中概股的热潮。
图表
1 ：
2010
年浑水发布做空报告的公司类型分布
图表
2 ：浑水公司做空美国上市中概股历史
中概股
美股
港股
其他外股 6 15
5 12 4 9 3 6 2
1 3
0 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
资料来源：浑水官网整理，
资料来源：浑水官网整理，
中概股的接连被做空和业绩暴雷，不仅引起监管部门关注，也催生了众多做空机构。浑水 做空中概股连续得手，引起了美国证券交易委员会（SEC）对中概股的警惕，并决定于 2010 年起开始加强对中概股上市的审查力度，中概股信誉受到巨大打击。与此同时，伴 随浑水 2010 年名声大噪，格劳克斯、匿名分析、美奇金、哥谭市等知名做空机构相继走上历史舞台。2010 年前后，全球做空中概股的机构新增 40 余家。一时间中概股成为众多做空机构博取名利的重要战场。
图表
3 ：部分做空中概股的研究机构概览
做空机构名称 成立年限 做空中概股案例
香橼研究(Citron Research
）
2001 年 东南融通、海亮教育等
Geoinvesting 2007 年 龙威石油、龙腾矿业等
浑水（Muddy Waters Research）
2010 年 分众传媒、新东方等
美奇金（J Capital Research）
2011 年 优信、百济神州等
格劳克斯（Glaucus Research）
2011 年 旅程天下、海湾资源等
匿名分析（Anomymous Analytics）
2011 年 奇虎
360
等
GMT Research 2014 年 58
同城、京东等
太平洋广场（Pacific square research）
2015 年
阿里巴巴等
杀人鲸（Blue Orca Capital）
2018 年 拼多多、万国数据等
搏力达思（Bonitas Research）
2018 年 和信贷、晶科能源等
Wolfpack Research 2019 年 趣头条、爱奇艺等
灰熊（Grizzly Research）
2019 年 58
同城、跟谁学等
资料来源：公开信息整理，
然而，需要明确的是，专业做空机构也绝非“百发百中”。同样以浑水为例，自 2010 年走红后，公司一直游走在做空中概股的潮头。2011 年，浑水相继成功“狙击”中国高速频道、多元环球水务和嘉汉林业等中概股。然而浑水很快便在 2011 年 6 月 28 日“狙 击”展讯通信时，因质疑缺乏根据而首尝败绩。而另一家资格更老、历史战果更丰的做空机构——香橼研究（Citron），也在 2009 年 4 月做空新东方、2011 年 6 月做空哈尔滨 富泰实业、2011 年 11 月做空奇虎 360 等公司时，多次遭受失利。其中，2012 年 6 月香橼在做空恒大地产时，还遭到了恒大的强烈反击，更引发了...
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