下面是小编为大家整理的美国市场专题系列：CARESAct，三个月窗口期,供大家参考。
目录
2.2
万亿美元财政刺激法案出台
................................................................................................. 1
居民部门：有效缓解失业压力，维持居民消费
........................................................................ 2
美国劳动力市场恶化，但多为临时性失业
................................................................................ 2
财政刺激法案能够保障居民
3
个月基本生活
............................................................................ 4
财政刺激法案能够缓解居民消费下滑风险
................................................................................ 7
企业部门：缓解破产风险，但财务和回购承压
....................................................................... 8
财政刺激法案能够覆盖企业
3
个月基本运作
............................................................................ 8
警惕企业债市场信用风险
........................................................................................................... 9
回购预计显著下滑
.................................................................................................................... 13
财政刺激长期或存局限，盈利下修意味着估值仍过高
......................................................... 15
财政刺激短期托底经济有效，长期或存局限
......................................................................... 15
美股展望：盈利下修意味着估值仍过高
................................................................................. 16
风险因素
.................................................................................................................................... 17
插图目录
图
1 ：
3
月起美国疫情加速扩散
................................................................................................. 1
图
2 ：美国确诊病例已居全球首位
............................................................................................. 1
图
3 ：美国就业人口大幅下滑，失业率或已接近
14%
...................................................... 3
图
4 ：酒店休闲行业面临更大失业压力
..................................................................................... 3
图
5 ：
3
月新增失业多为临时性失业
......................................................................................... 4
图
6 ：金融危机后美国劳动力参与率大幅下跌
......................................................................... 4
图
7 ：金融危机后初次申请失业金人数直至
2013H2
才恢复常态化
...................................... 4
图
8 ：美国家庭支出情况
............................................................................................................ 5
图
9 ：美国不同收入水平就业者月均支出占比
......................................................................... 6
图
10 ：美国不同水平就业者刚性支出占总支出比重
............................................................... 6
图
11 ：美国不同收入水平就业者月均支出占比
....................................................................... 7
图
12 ：美国不同水平就业者刚性支出占总支出比重
............................................................... 7
图
13 ：美国小企业现金流维持运营天数多低于
1
月
............................................................... 8
图
14 ：美国企业部门杠杆率达到高点
...................................................................................... 9
图
15 ：企业利润上涨速度已不能满足企业债务扩张速度
....................................................... 9
图
16 ：美国企业债规模不断扩张
........................................................................................... 10
图
17 ：
2019
年高收益企业债发行额是
2008
年的
6.64
倍
.................................................. 10
图
18 ：
BBB
级债券占美国投资级债券近
50%
................................................................ 10
图
19 ：美国企业债存量行业分布
............................................................................................ 11
图
20 ：
BBB
级企业债到期量占比达到
1/3
...................................................................... 11
图
21 ：企业债信用利差已超过
2011
年水平
.......................................................................... 11
图
22 ：企业债指数企稳回升
................................................................................................... 12
图
23 ：安碩
iBoxx
高收益公司債
ETF
4
月
9
日跳升
6.55%
........................................... 12
图
24 ：福特、梅西、卡夫亨氏、 SPR
债券收益率走势
....................................................... 13
图
25 ：过去五年上市公司回购是美股市场最大的增量资金来源
........................................ 14
图
26 ：各行业回购额显著上涨
............................................................................................... 14
图
27 ：信息技术、金融业回购额占市值比最高
.................................................................... 14
图
28 ：信息技术、金融业回购额占现金流比均超
45%
.................................................. 15
图
29 ：
2019
年工业、能源现金流市值比超过
6%
.......................................................... 15
图
30 ：
2020
年标普
500
行业回购预测
................................................................................. 15
图
31 ：预计美国
2020
年政府债务率将突破二战后高点
..................................................... 16
图
32 ：近五月财政赤字超过
6000
亿
..................................................................................... 16
图
33 ：标普
500
指数
2020-2021E
两年复合增速预测大幅下调
........................................ 17
图
34 ：标普
500
指数动态估值反弹至下跌前高位
............................................................... 17
表格目录
表
1 ：美国财政刺激法案要点
.................................................................................................... 1
表
2 ：
“ 极限假设 ” 情况下四口之家能维持生活至少
1
个月
...................................................... 5
表
3 ：整体法情况下法案能够维持失业者
4
个月基本生活
..................................................... 6
表
4 ：财政刺激法案预计将使消费下滑幅度减半
..................................................................... 7
3
月
27
日，美国
2
万亿美元的财政刺激法案（ The
Coronavirus
Aid,
Relief,
and Economic
Security
(CARES)
Act,
中文名《冠状病毒援助、救济和经济安全法案》）正式签署生效。该刺激政策主要是为应对新冠肺炎疫情，虽被称作
2
万亿美元方案，但总规模预计达到
2.2
万亿美元，占
2019
年
GDP
的
10% ，是二战以来规模最大的财政刺激方案。在当前美国疫情尚未得到有效控制的情况下，该法案能否有效缓解美国经济受到的冲击？本文将从行业、居民、企业等层面阐述此问题。
▍ 2.2
万亿美元财政刺激法案出台
美国疫情加速扩散，累计确证病例现已达到全球首位。
3
月以来，美国新冠肺炎新增确诊病例从
20
例 / 天上升到最高
3.6
万例 / 天。截至
4
月
18
日，美国累计确诊病例已超过
70
万例，居全球首位。在疫情加速扩散的情况下，政府为加强疫情防控，多个州已颁布“禁足令”，使得经济活动大幅降温、消费者信心下滑、失业率上涨、企业纷纷开启裁员潮。若无政策干预，市场将爆发严重危机。
图 1：3 月起美国疫情加速扩散 图 2：美国确诊病例已居全球首位
700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 累计确诊病例 新增确诊病例（右轴）
40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 美国
西 意 法 班 大 国 牙 利
德 英 中 伊国 国 国 朗
资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部
为应对疫情冲击，3
月
27
日特朗普签署
2
万亿财政刺激法案。
此次法案相比此前经济
危机时发布的救助法案来说，具有通过时间更快、刺激力度更强、覆盖范围更广、资金去向限制等特点。其
2
万亿美元按照救助部门可以分为四类：（ 1 ）家庭与个人：包括
2500
亿美
元的直接补助，每个成人将得到
1200
美元，儿童将得到
500
美元；此外还包括
2500
亿美元的失业补助。（ 2 ）企业部门：包括
2210
亿美元的税收补贴、 5000
亿美元的危机企业补助和
3770
亿美元的小企业补贴。（ 3 ）政府部门：包括
1500
亿美元的州及地方政府补助。
（ 4 ）公共部门：包括
1170
亿美元的医疗补助等。
表 1：美国财政刺激法案要点 救助部门 金额（亿美元）
具体内容
约 2500 亿用于直接补助。年收入少于 75000 美元的个人或家庭收入少于 150000 美元的夫妻将可以 现金派发
2500 居民
部门 贷款展期
510 直接获得每人 1200 美元的补贴，每个 17 岁以下的儿童将获得额外的 500 美元。该补贴随收入增加 递减，年收入高于 99000 美元的个人或高于 198000 且无子女的夫妻将没有任何补贴 学生贷款延期，可无息延长至今年 9 月 30 日偿付
房屋贷款延期，联邦住房抵押贷款持有者可无息延期 60 天还款。可延长 4 次，每次 30 天。
限制条
01-21 01-26 01-31 02-05 02-10 02-15 02-20 02-25 03-01 03-06 03-11 03-16 03-21 03-26 03-31 04-05 04-10
救助部门 金额（亿美元）
具体内容
款：享受该贷款的房东不得在房客延期支付房租不超过 120 天时驱赶房客，或惩罚性收费 失 业 保 险 扩充 紧 急 食 品
2500 增加失业保险。在现有的各州每周 200-550 美元的失业福利上增加 600 美元，为期 4 个月。将多数 州 26 星期的失业救济延长到 39 星期。在国家福利结束后仍然失业的人可以得到额外的 13 周的帮助 4.5 对紧急食品救助项目补助 4.5 亿美元。其中 3.5 亿用于购买食品，1 亿元用于派发费用 救助 针对美国企业的赋税优惠。允许企业延迟到年底缴纳工资税等税务，允许企业使用当前损失抵减之前 税收优惠
2210 企业
部门 危机企业
5000 的利润，将退税用于支撑现金流等 对陷入危机企业提供贷款或股权注资。其中包括 250 亿美元针对民航公司的补贴和 40 亿货运航空的补贴；170
亿美元对美国国家安全关键企业的支持，如波音。
限制条款：受益企业不得含有总统特朗普或其他政府高官、国会议员及其直系亲属 20%以上股权。此外：1）贷款期不超过 5 年；2）贷款还清一年内企业不得进行股票回购；3）企业必须保持以 3 月 24 日雇员数为标准的 90%以上的员工 小企业 3770 针对 500 人以下的小型企业贷款。其中用于支付薪水，房租和公共设施等费用的部分无需偿还 州 和 地 方
政府 政府
部门 美 国 国 务 院 1500 用于应对各级地方政府增加的抗疫开支，按照各州人口分配
3.24 用于撤回海外外交人员和侨民 2.58 用于国际灾害救助 3.5 用于移民和难民救助 用于增加抗疫开支。1000 亿美元用于补贴新冠疫情带来的花销和损失，其中约 650 亿直接支付给医 医疗系统
1170 公共
院，剩余的支付给医生护士和供应商。对治疗持有联邦医疗保险的病人额外补贴 20%的费用。
部门 公共交通 250 用于补偿使用人数下降带来的损失 补充支出 1980 包括 190 亿美元退伍军人支持、170 亿美元维护国家安全的关键机构补助计划等其他部分的补充支出 资料来源：Wind，中信证券研究部
本法案更加偏向对企业和居民的救助。
法案通过直接援助、贷款、补助等多种方式托底经济。其中， 1/4
用于援助居民、 1/2
用于援助企业，对于企业和居民的补助占据绝大部分。
...
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