下面是小编为大家整理的策略·专题：爆款基金是否意味情绪顶点科技股还有那些增量资金【精选推荐】,供大家参考。
内容目录 1.
爆款基金的出现是不是代表着市场见顶了吗？
.................................................................. 3
2.
申购基金正在取代直接炒股，成为居民存款搬家入市的重要方式
.................................. 5
3.
头部效应下，未来爆款基金可能成为 “ 新常态 ”
................................................... 8
4.
流动性主导的环境下，未来科技股还有哪些增量资金？
.................................................. 9
图表目录 图
1 ：
1
月以来
1
日售罄的基金（亿元）
................................................................................. 3
图
2 ：权益类基金月度发行额阶段性高点和市场的顶点并不一一对应
................................. 4
图
3 ：
33
只爆款基金发行时间点及
A
股当日成交额（亿元）
............................................... 4
图
4 ：
33
只爆款基金发行时间点与上证综指走势
................................................................... 5
图
5 ：
32
只爆款基金（除去
2020
年发行的）发行时间一个月及三个月内上证综指表现统计
.................................................................................................................................................................................
5
图
6 ：相比于
2015-2016
年， 2017
年之后上交所新增开户数波动显著下降
....................... 6
图
7 ：
2019
年是近十年来仅次于
2015
年的第二发行高峰
..................................................... 6
图
8 ：核心资产与其他个股的分化趋势加剧（均以
2016.1.1
为
100
基期）
......................... 7
图
9 ：
2019
个股涨幅不足
20
的个股数量占比超过
50
................................................................ 7
图
10 ：主动权益公募基金区间回报中位数及发行总额
........................................................... 8
图
11 ：随着
GDP
增速的放缓，美国的利率中枢也在下台阶（
）
....................................... 9
图
12 ：沪市持有者市值占比（
）
............................................................................................ 9
图
13 ：公募基金对创业板的绝对配置比例
............................................................................ 10
图
14 ：公募基金对创业板的超额配置比例
............................................................................ 10
图
15 ：各类机构投资者持股占流通市值比重
........................................................................ 11
图
16 ：最近三个月待审批或者审批待发行的科技类
ETF
............................................................... 11
近期的
A
股市场尤其是科技板块，被过剩的流动性环境所主导，在复工延后、逆周期调节政策尚未发力的情况下，超发的宏观流动性暂时无法很快进入实体经济，于是形成了过剩的微观流动性，爆款基金比比皆是。
向前看，这种微观层面过剩的流动性还能持续多久？爆款基金是否意味着情绪的顶点？科技股还有哪些增量资金？
1. 爆款基金的出现是不是代表着市场见顶了吗？ 春节后，基金的发行延续了节前的火爆，包括东方红五年定开、招商科技创新在内的基金均在
2
月出现了单日售罄的情况。实际上，根据我们统计，今年以来出现单日售罄的权益
类基金（股票型、混合偏股型和灵活配置型）有
9
只，从最终的确认比例来看，上述
9
只
基金吸引了超过
1900
亿资金参与申购。此外， 1
月也再度出现了发行总份额超过
100
亿、
5
天认购完毕的巨量爆款基金，整个
1 - 2
月权益类基金发行规模合计为
1104
亿份，处在相对的高位。
图 1：1 月以来 1 日售罄的基金（亿元）
名称
认购起始日期
认购天数
截止日份额（亿份）
参与申购资金
确认比例 (%)
东方红恒阳五年定开 2020-02-07
1
19 .7 2
91 .0 5
21 .6 6
招商科技创新 A
2020-02-10
1
9 .9 0
77 .6 8
12 .7 4
广发科技先锋 2020-01-17
1
79 .1 0
911 .2 0
8 .6 8
交银科锐科技创新 2020-01-15
1
9 .9 0
169 .5 9
5 .8 4
银华科技创新 2020-01-13
1
9 .8 8
48 .5 7
20 .3 5
泓德丰润三年持有 2020-01-13
1
58 .5 4
58 .5 4
0 .0 0
鹏华科技创新 2020-01-13
1
9 .8 9
63 .7 2
15 .5 2
交银内核驱动 2020-01-08
1
59 .3 2
536 .1 8
11 .0 6
万家科技创新 A
2020-01-02
1
9 .9 2
12 .7 0
78 .0 8
资料来源：
Wind ，
无论是单只基金的热销，还是基金市场权益类基金发行规模的提升，都表明当前基金市场热度高涨，在这种情况下，关于“爆款基金是市场见顶信号”的担忧再度兴起。实际上，经过我们的统计观察，爆款基金的出现仅能代表市场热度较高，并非一定是市场见顶下跌的充分条件。
从权益类基金的单月发行规模上来看，基金发行的阶段性高点，和市场的顶点并不一一对应 从下图可以看出，像
2 00 5
年
8
月、 11
月以及
2 011
年的
9
月、 2 018
年的
7
月和
10
月均处在阶段性发行规模的高点，但均对应的是阶段性市场的低点；而
2 007
年
8
月、 2 015
年
5 - 6
月以及
2 018
年
1
月则对应的是市场的阶段性高点。因此，基金发行的规模并不能表明市场见顶与否，市场是否会继续上涨取决于市场当时所处的环境。
图 2：权益类基金月度发行额阶段性高点和市场的顶点并不一一对应
1000
5500
80 0
4500
600
35 00
400
2 500
2 00
1500
0
500
新成立基金截止日份额 ( 亿份 )
上证综指（右轴）
资料来源：
Wind ，
而从单只基金的表现方面，我们筛选了发行总份额在
100
亿以上的
33
只权益类基金（包
括股票型、混合中的偏股和灵活配置型），并观察上证综指在发行日期后一个月及三个月内的表现。
我们发现，爆款基金的发行，往往意味着市场情绪正处在或者接近阶段性的高点。
从市场日均成交量来看，除去
2 0 2 0
年
1
月发布的
1
只基金以外，在剩余的
32
只发
行规模超过
100
亿的基金中，当月
A
股日均成交额大于前月或者第二月
A
股日均成交额的基金占比达到
75 % ，这表明，上述大部分基金在发布之时，均正处在或者接近市场阶段性成交额的高点。
图 3：33 只爆款基金发行时间点及 A 股当日成交额（亿元）
资料来源：
Wind ，
而从指数走势本身来看，爆款基金的发布并不一定指向未来市场将会见顶回落。
通过统计爆款基金发行日一个月内、三个月内上证综指的涨跌幅表现我们发现，在爆款基金发行后一个月内和三个月内指数均下跌的有
13
只，仅占总数的
40 .6 % ；其中，有
8
只发行时间
在
2 015
年股灾附近， 1
只发行时间在
2 018
年一季度中美贸易摩擦爆发前夕，市场的下跌很大程度上来自突发事件的冲击的影响。而其余的基金中，在发行时间一个月及三个月内上证综指均上涨的同样有
1 3
只。因此，从市场表现的回溯中，我们并不能认为在爆款基金发行之时，市场已经处在见顶的前夕。
图 4：33 只爆款基金发行时间点与上证综指走势
资料来源：
Wind ，
图 5：32 只爆款基金（除去 2020 年发行的）发行时间一个月及三个月内上证综指表现统计 45.0 0 %
40 .00 %
40 .6 3 %
40 .6 3 %
35 .0 0 %
3 0. 00 %
25 .0 0 %
2 0 .0 0 %
15.0 0 %
10 .0 0 %
5 .0 0 %
0. 00 %
发行时间一个月及三个月内均下跌 发行时间一个月及三个月内均上涨 仅发行时间一个月或三个月内上涨
资料来源：
Wind ，
2. 申购基金正在取代直接炒股，成为居民存款搬家入市的重要方式 尽管基金市场出现较为火热的购买热情，但从近两年投资者开户数量上来看，似乎与市场的表现出现了一定程度的背离。
由于深圳交易所公布的
A
股新增股票账户数量数据并不完
整，但沪深两市新增股票账户数量变化趋势基本一致，所以我们用上海交易所新增股票账户来代替整个
A
股的情况。自
2 005
年以来，上交所新增股票账户数变化趋势基本与上证综指的走势较为一致。但自
2 018
年以来，尽管上证综指经历了
2 4 .6 % 的跌幅和
2 4 .3 %
的涨幅，但上交所新增股票账户数量波动率显著下降，除了
2 018
年和
2 019
年一季度新
增账户数短暂达到
2 00
万户以上，其余各月基本稳定在
150
万户附近，整个
2 019
年上
交所新增股票账户数
2 151 . 9
万户，与
2 018
年（ 1947 .3
万户）相差不大。
而从“一日售罄”的爆款基金开始出现的
2 019
年
1 2
月来看，当月上证综指上涨
6 .2 % ，
为
2 019
年第二大单月涨幅，但当月上交所新增股票账户
154 .1
万户，尚不及
2 019
年全年的月度平均水平（ 179 .3
万户），同时也低于
2 018
年月度平均水平（ 16 2 .3
万户）。
18.74%
图 6：相比于 2015-2016 年，2017 年之后上交所新增开户数波动显著下降
800
7 00
600
5 00
400
3 00
2 00
100
0
6500
6000
5500
5 000
4500
4000
35 00
3 000
25 00
2 000
1500
上证所 :A 股账户新增开户数 : 合计（万户）
上证综指（右轴）
资料来源：
Wind ，
我们猜测，近两年新增股票账户保持平稳，并非是居民资金入市的积极性不高，而是基金入市在居民储蓄存款搬家的方式中的重要性提升。
统计结果也验证了我们的猜想。虽然
2 018 、 2 019
年上海交易所新增股票账户低于
2 016 - 2 01 7
年，但主动权益类公募基金发行规模却显著增加， 2 019
年更是近十年来仅次
于
2 015
年的第二发行高峰。仅
2 0 2 0
年
1
月一个月，基金发行规模就达到
915
亿元，显著高于
2 019
全年的平均水平（ 490 .1
亿元），这也表明，基金入市在居民储蓄存款搬家的方式转变中扮演着越来越重要的角色。
图 7：2019 年是近十年来仅次于 2015 年的第二发行高峰
4500
4000
基金发行总额（亿元，右轴）
上交所新增股票账户（万户）
18000
16000
35 00
14000
3 000
12 000
25 00
10000
2 000
8000
1500
6000
1000
4000
5 00
2 000
0
0
2 005
2 006
2 007
2 008
2 009
2 010
2 011
2 0 12
2 013
2 014
2 015
2 016
2 017
2 018
2 019
资料来源：
Wind ，
居民资金入市方式的转变，主要有以下两个原因。
一方面，自
2017
年以来，“少部分公司”的牛市趋势越来越明显，而受财务造假、业绩暴雷、强制退市等因素影响，个股爆雷情况较多，公募基金产品在很大程度上可以帮助居民投资者分散风险。
2017
年至今，我们构建的“天风策略核心
100
指数”（外资持仓
50+ 科技龙头
50 ）累计涨幅达到
71
，而同期其他标的累计涨幅为 -14
，“少部分公司”的牛市
趋势越来越显著。但从大面积个股的表现来看，由于
2017-2019
年是业绩承诺到期的密集期，大量公司计提商誉减值，个股爆雷层出不穷。此外，财务造假、投资失利、债务违约都可能对个股的股价形成冲击，而这些个人投资者都难以精准识别。除了自身暴露的问题外，市场监管持续从严也进一步加速了个股的分化。从上交所公布的
2019
年沪市上市公
2 0 05- 01
2 0 05- 06
2 0 05- 11
2 006 - 04
2 006 - 09
2 0 07- 02
2 0 07- 07
2 0 07- 12
2 0 08- 05
2 0 08- 10
2 009 - 03
2 009 - 08
2 010 - 01
2 010 - 06
2 010 - 11
2 011 - 04
2 011 - 09
2012 -0 2
2 0 12 - 07
2 0 12 - 12
2 0 13- 05
2013 - 10
2 014 - 03
2 014 - 08
2 0 15- 01
2 0 15- 06
2 0 15- 11
2 016 - 04
2 016 - 09
2 0 17- 02
2 0 17- 07
2 0 17- 12
2 0 18- 05
2 0 18- 10
2 019 - 03
司信披违规处理情况来看， 2019
年上交所发出公开谴责单、通报批评单、监管关注决定单同比分别增加
25 、 63 、 33 。因此，从投资者的专业性角度来说，能够有效规避上述投资风险的公募基金产品更加受到青睐。
图 8：核心资产与其他个股的分化趋势加剧（均以 2016.1.1 为 100 基期）
核心 100
核心 100 以外 180
160
140
12 0
100
80
资料来源：
Wind ，
另一方面， 2019
年个股涨跌分化仍然较大，而权益类公募基金整体收益率较高，
为
2016
年以来赚钱效应最强的一年，这也进一步增强了居民资金通过基金入市的动力。
尽管上证
综指
2019
年上涨了
22
，但个股涨跌幅分化较大，涨幅不足
20
的个股数量占比达到
55
，出现下跌的个股占比也超过
25
，对于个人投资者来说，实现较高的收益率水平并不容易。相比之下， 2019
年主动权益类公募基金收益率中位数达到
35.4
，跑赢上证综指
13
个百
分点，为
2016
年以来赚钱效应最强的一年。从基金发行份额走势来看，在市场上涨且主
动权益类基金显著跑赢上证综指的年份，均会出现一个基金发行份额的高峰期，如
2009年、 2015
年和
2019
年。此外，在一些明星基金经理的加持下，
进一步加剧了基金市场的火爆...
