下面是小编为大家整理的2020年环保行业春季投资策略：行业景气度提升，把握业绩和估值双主线,供大家参考。
目
录
一、环 保推 进力度 不减 ，融资 环境 改善迹 象初显
.............................. 4 1.1
顶层 设计 加码， 环保 板块政 策支 撑力度 持续 向 好
..............4 1.2
企业 融资 环境有 望改 善，财 政支 持力度 加大
......................6 二、板 块回 顾：业 绩有 所 好 转 ，年 初受疫 情刺 激景气 度攀升
.......... 7 2. 1
业绩 较
2018 年有所 好 转，基 本面 有望回 暖
........................7 2. 2
疫情 期间 板块景 气度 上 行
......................................................8 2. 3
板块 估值 仍在低 位， 尚有抬 升空间
....................................10 三、疫 情对 环保行 业的 影响分 析
......................................................... 11 3.1
疫情 下环 卫领域 政府 采购工 作受 一定影 响
........................12 3.2
疫情 后医 疗废物 处理 的规 划
................................................13 四、环 保逻 辑未改 ，成 长与估 值双 主 线
............................................ 14 4.1
看好 “ 长 江大保护 ” 带 来的业 务增量
...................................14 4.2
看好 企业 业绩、 估值 双修复 行情
........................................18 4.3
产能 加速 投放， 看好 运营类资 产 的成 长
............................19 五、环 保行 业评级 与策略
.................................................................... 23 5.1
维持 环保 行业 “ 增持 ” 评级
....................................................23 5.2
投资 策略
................................................................................23 六、重 点公司
........................................................................................ 24 七、风 险提示
........................................................................................ 26
重要提 示：
请务必 阅读 尾页分 析师 承诺、 公司 业务资 格说 明和免 责条 款 。
图
图 1 社融规模存量比
.................................................................. 7 图 2 公司债券票面利率走势
...................................................... 7 图 3 2020 年年初至 3 月 13 日环保行业走势对比（%）
...... 9 图 4
环保板块年初至今涨幅居前（%）
................................ 9 图 5
环保细分子版块涨跌幅
................................................... 10 图 6 环保板块 PE
及相对沪深 300 溢价率（2015/03/13-2020/03/13）10图 7 环保板块 PB
及相对沪深 300 溢价率（2015/03/13-2020/03/13）10
图 图图图图图图图图图图图图图 8
医疗废弃物产生及处理量（万吨）
.............................. 14 9 国祯环保 PE
band（20170313-20200313）
.................. 17 10 国祯环保 PB
band（20170313-20200313）
................ 17 11 碧水源 EPC、 PPP
新增订单情况（亿元）
................ 18 12 碧水源 PE
band（20170313-20200313）
.................... 18 13 碧水源 PB
band（20170313-20200313）
.................... 18 14 各省垃圾焚烧中长期规划目标（吨/日）
.................... 19 15 公司垃圾焚烧运营规模：万吨/日（2019H1）
.......... 20 16 公司在建项目垃圾焚烧规模：万吨/日（2019H1）
... 20 17 各省垃圾焚烧中长期规划目标（吨/日）
.................... 21 18 伟明环保 PE
band（20170313-20200313）
................ 21 19 伟明环保 PB
band（20170313-20200313）
................ 21 20 高能环境 PE
band（20170313-20200313）
................ 22 21 高能环境 PB
band（20170313-20200313）
................ 22
表
表表表表表表表表表表表 1《关于构建现代环境治理体系的指导意见》主要内容….4 2 环保行业政策
...................................................................... 5 3 2019 业绩快报公司情况
.................................................... 8 4 环保各细分板块的 P E (截至 3 月 13 日)…
.............. 11 5 2 月全国单一来源采购项目
........................................... 12 6 医院产生的医疗废物测算
.............................................. 14 7“长江大保护”相关政策文件
............................................ 15 8 三峡集团芜湖市城区污水系统提质增效(一期)项目情况
15 9 国资与环保企业合作情况
................................................... 16 10 长江大保护典型项目情况
................................................. 17 11 垃圾焚烧处理补贴退坡影响测算
...................................... 20
重要提 示：
请务必 阅读 尾页分 析师 承诺、 公司 业务资 格说 明和免 责条 款 。
一、 环 保 推进力 度不 减 ， 融 资环境 改 善迹象 初 显
1.1
顶层设计加码， 环 保 板块政策支撑力度持续向好
近日中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于构建现代环境治理体系的指导意见》，顶层设计再度加码，再定五年体系建设计划，要求到 2025
年，建立健全环境治理的领导责任体系、企业责任体系、全民行动体系、监管体系、市场体系、信用体系、法律法规政策体系，明确 5 年目标及建设方向。
建设内容基本直接应对当前环保产业的发展需求，资金层面要求理顺中央和地方收入划分和完善转移支付制度，统筹考虑地方环境治理的财政需求，有望对 2018
年来去杠杆造成的地方财政压力紧张的情况进行梳理。低价竞标在“跑马圈地”时期，一直是影响环保项目收益的重要因素，近几年同样在加大力度管控，并取得一定成效。价格市场化加速，再次强调“污染者付费+第三方治理”等机制，完善污水处理、垃圾处理收费政策，长期来看将进一步优化运营类资产，污染物处理企业的商业模式。
表
1 《 关于 构 建现 代 环 境治 理体 系 的 指导 意见》主 要内容
管理制度
责任体系建设
中央与地方分工
各级政府
企业责任
明确中央和地方财政支出责任 完善中央统筹、省负总责、市县抓落实的工作机制开展目标评价考核 深化生态环境保护督察 依法实行排污许可管理制度推进生产服务绿色化 提高治污能力和水平公开环境治理信息 按照财力与事权相匹配的原则，在进一步理顺中央与地方收入划分和完善转移支付制度改革中统筹考虑地方环境治理的财政需求 加快构建陆海统筹、天地一体、上下协同、信息共享 监测能力 强化监测能力建设 的生态环境监测网络，实现环境质量、污染源和生态状况监测全覆盖。
产业支撑
开放的市场
强化环保产业支撑 创新环境治理模式 健全价格收费机制 引导各类资本参与环境治理投资、建设、运行。规范市场秩序，减少恶性竞争，防止恶意低价中标 加强关键环保技术产品自主创新，推动环保首台（套）重大技术装备示范应用，加快提高环保产业技术装备水平。
积极推行环境污染第三方治理，开展园区污染防治第三方治理示范建立健全“污染者付费＋第三方治理”等机制
财政、金融支持
加强财税支持
完善金融扶持 严格执行环境保护税法，贯彻落实好现行促进环境保护和污染防治的税收优惠政策。
设立国家绿色发展基金。推动环境污染责任保险发展，开展排污权交易，鼓励发展重大环保装备融资租赁。加快建立省级土壤污染防治基金。统一国内绿色债券标准。
数据 来 源 ：国 务院 官 网 ，上 海证 券 研 究 所
此外 ， 2020 年是环 保各 细分行 业 的规划时 间考 核节 点 ， 环 保市
表
2
环 保 行业 政 策
场有望 加速 释 放 。
生态环保明确为重点领域短板，叠加近期出台的顶层文件，行业政策支撑力度持续向好，综合相关行业政策，2020 年是规划文件的一个重要时间节点，环保各细分子行业市场有望加速释放。
《乡村振兴战略规划 （2018-2022
年）》
《农业农村污染治理攻坚战行动计划》、《关于建立健全农村生活垃圾收集、转运和处置体系的指导意见》 全面建成小康社会的目标如期实现；永久基本农田 保护面积不低于 15.46 亿亩。
农村 饮 用 水水 源保 护 ：
供水人口在 10000 人或日供 水 1000 吨以上的饮用水水源调查评估和保护区划定工作； 农村 生 活 垃圾 污水 治理 ：
东部地区、中西部城市近郊区等有基础、有条件的地区，基本实现农村生活垃圾处置体系全覆盖；中西部有较好基础、基本具备条件的地区，力争实现 90%左右的村庄生活垃圾得到治理； 养殖 业 污 染治 理 ：
所有规模养殖场粪污处理设施装备配套率达到 95%以上； 种植 业 污 染：
全国秸秆综合利用率达到 85%以上； 2022：乡村振兴的制度框 架和政策体系初步健全 2022：收运处置体系覆盖范围进一步提高，并实现稳定运行
大气 治理
2022 年：珠三角、成渝、辽宁中部、武汉籍周边、 《钢铁企业超低排放改造工作方案（征求意见稿）》
《打赢蓝天保卫战三年行动计划》
《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》 新建项目全部达到超低排放水平，2020 年 10 月底 前，京津冀及周边、长三角、汾渭平原等大气污染防治重点区域具备改造条件的钢铁企业基本完成超低排放改造；
二氧化硫、氮氧化物排放总量分别比 2015 年下降 15%以上； PM 2.5 未达标地级及以上城市浓度比 2015 年下降 18%以上，地级及以上城市空气质量优良天数比率达到 80%，重度及以上污染天数比率比 2015 年下降 25%以上 巩固“散乱污” 企业综合整治成果，狠抓柴油货车、工业炉窑和挥发性有机物（ VOCs ）
专项整治；建立健全以改善环境空气质量为核心的 VOCs
污 长株潭、乌昌等区域基本完成； 2025 年：2025 年前全国具备改造条件的钢铁企业力争实现超低排放。
染防治管理体系，实施重点地区、重点行业 VOCs
污染减排，排放总量下降 10%以上； 在电子、包装印刷、汽车制造等 VOCs
排放重点行业全面推行排污许可制度
《城市黑臭水体治理攻坚战实施方案》
《水十条》、《重点流域水污染防治规划 (2016-2020 年)》 2019 年底，其他地级城市建成区黑臭水体消除比例显著提高，2020 年底达到 90%以上。
七大重点流域Ⅲ类水比例达 70%以上； 城市集中式饮用水水源水质达到或优于Ⅲ类比例总体高于 93%； 近岸海域水质优良(一、二类)比例达到 70%左右；京津冀区域劣 V
类下降 15 个百分点； 新增完成环境综合整治的建制村 13 万个； 全国所有县城和重点镇具备污水收集处理能力，县城、城市污水处理率分别达到 85%、95%左右；
2030 年：
全国七大重点流域水质优良比例总体达到 75%以上； 城市建成区黑臭水体总体得到消除； 城市集中式饮用水水源水质达到或优于Ⅲ类比例总体为 95%左右
《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》
46 个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统； 新增餐厨垃圾处理能力 3.44 万吨/日； 垃圾焚烧产能达 59 万吨/日，焚烧处理占比达 50% 以上 2022 年：各地级市至少有一个区实现垃圾分类全覆盖； 2025 年：全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统；按日本发展经验及相关预测，焚烧占比可达 65%以上； 远期：垃圾处理呈集约化
《生态环境监测质量监督检查三年行动计划 （2018-2020
年）》 对生态环境监测机构、排污单位、运维机构三类主体实行全覆盖检查，其中重点检查京津冀及周边区域、长三角区域、汾渭平原等重点区域和造纸、火电、钢铁、化工、城市污水处理等行业； 2020 年底前，实现土壤环境质量监测点位所有县 （市、区）全覆盖。
《土壤污染防治法》、 《“十三五”生态环境保护规划
数据 来 源 ：政 府网 站 ， 上海 证券 研 究 所
受污染耕地安全利用率达到 90%左右，污染地块安全利用率达到 90%以上； 全国工业固体废物综合利用率提高到 73%； 2020 年重点行业的重点重金属排放量要比 2013 年下降 10%；
1.2
企业融资环境有 望 改善，财 政 支持力度 加大
从社融规模来看，2019 年年初初开始已从底部最低点 9.78%有
所回升，政府一系列的稳杠杆政策在逐渐起到作用，宏观资金面有所缓解。此外统计公司 3 A
评级的债券票面利率，3 年期、5 年期走势相近，均在经历 2017、2018
的走高后，有所回落，企业融资环境有望改善。
图
1 社 融 规 模 存量 比
图
2 公 司 债 券 票面 利 率 走势
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 5年期AAA公司债券 3年期AAA公司债券
数据 来 源：
Wind
上 海 证 券研 究 所
数据 来 源：
Win d
上 海 证 券研 究 所
专项债 持续 发行， 财政 支持力 度加 大 。
截至 3 月 6 日，全国提前批累计发行专项债 9647.92 亿元，平 均债务期限为 14.50
年。其中生态环保类专项债累计发行 1146.79 亿元，占比达到 11.89%，相比 2019 年全年生态环保专项债发行的 531.24 亿元，...
