下面是小编为大家整理的固收月报：需求持续恢复，库存有所好转,供大家参考。
内容目录 1. 引言
................................................................................................................................................. 5 2. 主动补库存
..................................................................................................................................... 5 3. 被动补库存
..................................................................................................................................... 7 4. 主动去库存
..................................................................................................................................... 9 5. 被动去库存
................................................................................................................................... 10 6. 风险提示
....................................................................................................................................... 22
图表目录 图 1：有色金属矿采选业（单位：%）
............................................................................................ 5 图 2：水的生产和供应业（单位：%）
............................................................................................ 5 图 3：专用设备制造业（单位：%）
................................................................................................ 6 图 4：计算机、通信和其他电子设备制造业（单位：%）
............................................................ 6 图 5：废弃资源综合利用业（单位：%）
........................................................................................ 6 图 6：食品制造业（单位：%）
........................................................................................................ 6 图 7：酒、饮料和精制茶制造业（单位：%）
................................................................................ 7 图 8：皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业（单位：%）
............................................................ 7 图 9：其他采矿业（单位：%）
........................................................................................................ 8 图 10：医药制造业（单位：%）
...................................................................................................... 8 图 11：烟草制品业（单位：%）
...................................................................................................... 8 图 12：石油天然气开采业（单位：%）
.......................................................................................... 9 图 13：煤炭开采和洗选业（单位：%）
.......................................................................................... 9 图 14：黑色金属矿采选业（单位：%）
.......................................................................................... 9 图 15：开采专业及辅助性活动（单位：%）
.................................................................................. 9 图 16：非金属矿采选业（单位：%）
............................................................................................ 10 图 17：其他制造业（单位：%）
.................................................................................................... 10 图 18：燃气生产和供应业（单位：%）
........................................................................................ 11 图 19：金属制品、机械和设备修理业（单位：%）
.................................................................... 11 图 20：船舶、航空航天和其他运输设备制造业（单位：%）
.................................................... 11 图 21：石油、煤炭及其他燃料加工业（单位：%）
.................................................................... 11 图 22：化学纤维制造业（单位：%）
............................................................................................ 12 图 23：金属制品业（单位：%）
.................................................................................................... 12 图 24：非金属矿物制品业（单位：%）
........................................................................................ 12 图 25：木材加工及木、竹、滕、棕、草制品业（单位：%）
.................................................... 12 图 26：造纸及纸制品业（单位：%）
............................................................................................ 13 图 27：印刷和记录媒介的复制业（单位：%）
............................................................................ 13 图 28：电力、热力的生产和供应业（单位：%）
........................................................................ 13 图 29：仪器仪表制造业（单位：%）
............................................................................................ 13 图 30：电气机械及器材制造业（单位：%）
................................................................................ 14 图 31：通用设备制造业（单位：%）
............................................................................................ 14 图 32：有色金属冶炼及压延加工业（单位：%）
........................................................................ 14 图 33：黑色金属冶炼及压延加工业（单位：%）
........................................................................ 14 图 34：橡胶和塑料制品业（单位：%）
........................................................................................ 15 图 35：化学原料及化学制品制造业（单位：%）
........................................................................ 15 图 36：纺织业（单位：%）
............................................................................................................ 15 图 37：纺织服装、服饰业（单位：%）
........................................................................................ 15 图 38：汽车制造业（单位：%）
.................................................................................................... 16 图 39：文教、工美、体育和娱乐用品制造业（单位：%）
........................................................ 16 图 40：农副产品加工业（单位：%）
............................................................................................ 16 图 41：家具制造业（单位：%）
.................................................................................................... 16
图 42：历年各月 PMI 走势
.............................................................................................................. 17 表 1：库存周期大分类 ...................................................................................................................... 17 表 2：4 月各行业所处库存周期阶段（单位：%）
....................................................................... 18 表 3：4 月各行业所处的上中下游产业（单位：%）
................................................................... 19 表 4：4 月上中下游行业库存环比对经济承压情况 ....................................................................... 20 表 5：2020 年全行业景气度统计
..................................................................................................... 21 表 6：2020 中下游景气度比较
......................................................................................................... 22 表 7：上中下游代表性行业库存周期变动情况 .............................................................................. 22
1. 引言
一个完整的库存周期包括四个阶段：主动补库存，被动补库存，主动去库存，被动去库存。其中，主动补库存意味着，企业预测外部需求旺盛，主动增加库存以应对销量的增加，常发生在经济的繁荣阶段；被动补库存意味着，外部需求不振，企业未能及时反应，由于销量的下降而被动增加库存，常发生在经济的衰退阶段；主动去库存意味着，企业预测外部需求不振，主动减少库存，常发生在经济的萧条阶段；被动去库存，外部需求旺盛，企业未能及时反应，由于销量的大增而被动减少库存，常发生在经济的复苏阶段。
2. 主动补库存
产出上升、库存上升阶段为主动补库存阶段，生产厂商预期需求改善而主动增加生产，扩大产能，产能扩张不仅能够满足新订单需求，而且厂商也开始为后续的需求增加库存。从 4 月的工业库存数据来看，处于主动补库存阶段的行业有上游的有色金属矿采选业；中游的水的生产和供应业、专用设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、废弃资源综合利用业；下游的食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业、皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业。
图
1 ：有色金属矿采选业（单位：
% ）
图
2 ：水的生产和供应业（单位：
% ）
20.00
15.00
10.00
5.00
0.00
-5.00
-10.00
-15.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00
数据来源：
Wind ，东吴证券研究所
数据来源：
Wind ，东吴证券研究所
图
3 ：专用设备制造业（单位：
% ）
图
4 ：计算机、通信和其他电子设备制造业（单位：
% ）
20.00
15.00
10.00 25.00
20.00
15.00
5.00 10.00
0.00
-5.00
工业增加值:专用设备制造业:当月同比专用设备制造业:存货:同比 5.00
0.00
工业增加值:计算机、通信和其他电子设备制造业:当月同比
数据来源：
Wind ，东吴证券研究所
数据来源：
Wind ，东吴证券研究所
图
5 ：废弃资源综合利用业（单位：
% ）
图
6 ：食品制造业（单位：
% ）
50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00
工业增加值:废弃资源综合利用业:当月同比废弃资源综合利用业:存货:同比 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00
工业增加值:食品制造业:当月同比 食品制造业:存货:同比
数据来源：
Wind ，东吴证券研究所
数据来源：
Wind ，东吴证券研究所
图
7 ：酒、饮料和精制茶制造业（单位：
% ）
图
8 ：皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业（单位：
% ）
25.00
20.00 15.00
10.00
15.00
10.00
5.00
0.00
-5.00
工业增加值:酒、饮料和精制茶制造业:当月同比 酒、饮料和精制茶制造业:存货:同比 5.00
0.00
-5.00
-10.00
-15.00
工业增加值:皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业:当月同比皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业:存货:同比
数据来源：
Wind ，东吴证券研究所
数据来源：
Wind ，东吴证券研究所
3. 被动补库存
产出下降，库存继续上升为被动补库存阶段，因为经济转弱，下游新订单需求开始减弱，而生产未相应减少而带来库存增加。4 月处于被动补库存阶段的行业有上游的其他采矿业；下游的医药制造业、烟草制品业。
图
9 ：其他采矿业（单位：
% ）
图
10 ：医药制造业（单位：
% ）
200.00
150.00
100.00 25.00
20.00
15.00
50.00 10.00
0.00 5.00
-50.00
工业增加值:其他采矿业:当月同比其他采矿业:存货:同比 0.00
工业增加值:医药制造业:当月同比 医药制造业:存货:同比
数据来源：
Wind ，东吴证券研究所
数据来源：
Wind ，东吴证券研究所
图
11 ：烟草制品业（单位：
% ）
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
-10.00
-20.00
-30.00 工业增加值:烟草制品业:当月同比烟草制品业:存货:同比（右轴）
数据来源：
Wind ，东吴证券研究所
4. 主动去库存
产出下降，库存下降为主动去库存阶段，由于经济继续下行，厂商主动减少生产而带来库存下降。4 月处于主动去库存阶段的有上游的石油天然气开采业、煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、开采专业及辅助性活动。
图
12 ：石油天然气开采业（单位：
% ）
图
13 ：煤炭开采和洗选业（单位：
% ）
15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00
工业增加值:石油和天然气开采业:当月同比石油和天然气开采业:存货:同比 20.00
15.00
10.00
5.00
0.00
-5.00
-10.00
-15.00
工业增加值:煤炭开采和洗选业:当月同比煤炭开采和洗选业:存货:同比
数据来源：
Wind...
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