固收月报:需求持续恢复,库存有所好转

发布时间:2022-07-04 19:55:03

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固收月报:需求持续恢复,库存有所好转

 

  内容目录 1. 引言

 ................................................................................................................................................. 5 2. 主动补库存

 ..................................................................................................................................... 5 3. 被动补库存

 ..................................................................................................................................... 7 4. 主动去库存

 ..................................................................................................................................... 9 5. 被动去库存

 ................................................................................................................................... 10 6. 风险提示

 ....................................................................................................................................... 22

 图表目录 图 1:有色金属矿采选业(单位:%)

 ............................................................................................ 5 图 2:水的生产和供应业(单位:%)

 ............................................................................................ 5 图 3:专用设备制造业(单位:%)

 ................................................................................................ 6 图 4:计算机、通信和其他电子设备制造业(单位:%)

 ............................................................ 6 图 5:废弃资源综合利用业(单位:%)

 ........................................................................................ 6 图 6:食品制造业(单位:%)

 ........................................................................................................ 6 图 7:酒、饮料和精制茶制造业(单位:%)

 ................................................................................ 7 图 8:皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业(单位:%)

 ............................................................ 7 图 9:其他采矿业(单位:%)

 ........................................................................................................ 8 图 10:医药制造业(单位:%)

 ...................................................................................................... 8 图 11:烟草制品业(单位:%)

 ...................................................................................................... 8 图 12:石油天然气开采业(单位:%)

 .......................................................................................... 9 图 13:煤炭开采和洗选业(单位:%)

 .......................................................................................... 9 图 14:黑色金属矿采选业(单位:%)

 .......................................................................................... 9 图 15:开采专业及辅助性活动(单位:%)

 .................................................................................. 9 图 16:非金属矿采选业(单位:%)

 ............................................................................................ 10 图 17:其他制造业(单位:%)

 .................................................................................................... 10 图 18:燃气生产和供应业(单位:%)

 ........................................................................................ 11 图 19:金属制品、机械和设备修理业(单位:%)

 .................................................................... 11 图 20:船舶、航空航天和其他运输设备制造业(单位:%)

 .................................................... 11 图 21:石油、煤炭及其他燃料加工业(单位:%)

 .................................................................... 11 图 22:化学纤维制造业(单位:%)

 ............................................................................................ 12 图 23:金属制品业(单位:%)

 .................................................................................................... 12 图 24:非金属矿物制品业(单位:%)

 ........................................................................................ 12 图 25:木材加工及木、竹、滕、棕、草制品业(单位:%)

 .................................................... 12 图 26:造纸及纸制品业(单位:%)

 ............................................................................................ 13 图 27:印刷和记录媒介的复制业(单位:%)

 ............................................................................ 13 图 28:电力、热力的生产和供应业(单位:%)

 ........................................................................ 13 图 29:仪器仪表制造业(单位:%)

 ............................................................................................ 13 图 30:电气机械及器材制造业(单位:%)

 ................................................................................ 14 图 31:通用设备制造业(单位:%)

 ............................................................................................ 14 图 32:有色金属冶炼及压延加工业(单位:%)

 ........................................................................ 14 图 33:黑色金属冶炼及压延加工业(单位:%)

 ........................................................................ 14 图 34:橡胶和塑料制品业(单位:%)

 ........................................................................................ 15 图 35:化学原料及化学制品制造业(单位:%)

 ........................................................................ 15 图 36:纺织业(单位:%)

 ............................................................................................................ 15 图 37:纺织服装、服饰业(单位:%)

 ........................................................................................ 15 图 38:汽车制造业(单位:%)

 .................................................................................................... 16 图 39:文教、工美、体育和娱乐用品制造业(单位:%)

 ........................................................ 16 图 40:农副产品加工业(单位:%)

 ............................................................................................ 16 图 41:家具制造业(单位:%)

 .................................................................................................... 16

  图 42:历年各月 PMI 走势

 .............................................................................................................. 17 表 1:库存周期大分类 ...................................................................................................................... 17 表 2:4 月各行业所处库存周期阶段(单位:%)

 ....................................................................... 18 表 3:4 月各行业所处的上中下游产业(单位:%)

 ................................................................... 19 表 4:4 月上中下游行业库存环比对经济承压情况 ....................................................................... 20 表 5:2020 年全行业景气度统计

 ..................................................................................................... 21 表 6:2020 中下游景气度比较

 ......................................................................................................... 22 表 7:上中下游代表性行业库存周期变动情况 .............................................................................. 22

 1. 引言

 一个完整的库存周期包括四个阶段:主动补库存,被动补库存,主动去库存,被动去库存。其中,主动补库存意味着,企业预测外部需求旺盛,主动增加库存以应对销量的增加,常发生在经济的繁荣阶段;被动补库存意味着,外部需求不振,企业未能及时反应,由于销量的下降而被动增加库存,常发生在经济的衰退阶段;主动去库存意味着,企业预测外部需求不振,主动减少库存,常发生在经济的萧条阶段;被动去库存,外部需求旺盛,企业未能及时反应,由于销量的大增而被动减少库存,常发生在经济的复苏阶段。

 2. 主动补库存

 产出上升、库存上升阶段为主动补库存阶段,生产厂商预期需求改善而主动增加生产,扩大产能,产能扩张不仅能够满足新订单需求,而且厂商也开始为后续的需求增加库存。从 4 月的工业库存数据来看,处于主动补库存阶段的行业有上游的有色金属矿采选业;中游的水的生产和供应业、专用设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、废弃资源综合利用业;下游的食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业、皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业。

 图

 1 :有色金属矿采选业(单位:

 % )

 图

 2 :水的生产和供应业(单位:

 % )

  20.00

 15.00

 10.00

 5.00

 0.00

 -5.00

 -10.00

 -15.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00

  数据来源:

 Wind ,东吴证券研究所

 数据来源:

 Wind ,东吴证券研究所

  图

 3 :专用设备制造业(单位:

 % )

 图

 4 :计算机、通信和其他电子设备制造业(单位:

 % )

 20.00

 15.00

 10.00 25.00

 20.00

 15.00

 5.00 10.00

 0.00

 -5.00

  工业增加值:专用设备制造业:当月同比专用设备制造业:存货:同比 5.00

 0.00

 工业增加值:计算机、通信和其他电子设备制造业:当月同比

 数据来源:

 Wind ,东吴证券研究所

 数据来源:

 Wind ,东吴证券研究所

  图

 5 :废弃资源综合利用业(单位:

 % )

 图

 6 :食品制造业(单位:

 % )

  50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00

  工业增加值:废弃资源综合利用业:当月同比废弃资源综合利用业:存货:同比 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00

  工业增加值:食品制造业:当月同比 食品制造业:存货:同比

 数据来源:

 Wind ,东吴证券研究所

 数据来源:

 Wind ,东吴证券研究所

  图

 7 :酒、饮料和精制茶制造业(单位:

 % )

 图

 8 :皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业(单位:

 % )

 25.00

 20.00 15.00

 10.00

 15.00

 10.00

 5.00

 0.00

 -5.00

  工业增加值:酒、饮料和精制茶制造业:当月同比 酒、饮料和精制茶制造业:存货:同比 5.00

 0.00

 -5.00

 -10.00

 -15.00

  工业增加值:皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业:当月同比皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业:存货:同比

 数据来源:

 Wind ,东吴证券研究所

 数据来源:

 Wind ,东吴证券研究所

  3. 被动补库存

 产出下降,库存继续上升为被动补库存阶段,因为经济转弱,下游新订单需求开始减弱,而生产未相应减少而带来库存增加。4 月处于被动补库存阶段的行业有上游的其他采矿业;下游的医药制造业、烟草制品业。

 图

 9 :其他采矿业(单位:

 % )

 图

 10 :医药制造业(单位:

 % )

 200.00

 150.00

 100.00 25.00

  20.00

  15.00

 50.00 10.00

 0.00 5.00

 -50.00

  工业增加值:其他采矿业:当月同比其他采矿业:存货:同比 0.00

 工业增加值:医药制造业:当月同比 医药制造业:存货:同比

 数据来源:

 Wind ,东吴证券研究所

 数据来源:

 Wind ,东吴证券研究所

 图

 11 :烟草制品业(单位:

 % )

 40.00

 30.00

 20.00

 10.00

 0.00

 -10.00

 -20.00

 -30.00 工业增加值:烟草制品业:当月同比烟草制品业:存货:同比(右轴)

 数据来源:

 Wind ,东吴证券研究所

  4. 主动去库存

 产出下降,库存下降为主动去库存阶段,由于经济继续下行,厂商主动减少生产而带来库存下降。4 月处于主动去库存阶段的有上游的石油天然气开采业、煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、开采专业及辅助性活动。

  图

 12 :石油天然气开采业(单位:

 % )

 图

 13 :煤炭开采和洗选业(单位:

 % )

 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00

  工业增加值:石油和天然气开采业:当月同比石油和天然气开采业:存货:同比 20.00

 15.00

 10.00

 5.00

 0.00

 -5.00

 -10.00

 -15.00

 工业增加值:煤炭开采和洗选业:当月同比煤炭开采和洗选业:存货:同比

 数据来源:

 Wind...

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