下面是小编为大家整理的传媒行业深度报告：影院复业、政策支持或驱动电影板块业绩修复,供大家参考。
目 录 1 、
疫情情况、内容供给及观影意愿为影响影院复业后票房收入的三大因素
..................................................................... 3
2 、
乐观、中性及悲观假设下， 2020
年下半年票房同比增速分别为 -4% 、 -20% 、 -46%
.................................................... 6
3 、
院线公司票房及收入或迎来修复，专项资金及租金减免或带来毛利率及净利率提升
.................................................. 7
3.1
、
收入端：中性假设下，各院线公司的放映收入
2020
年下半年分别同比下降
14%-19%
.................................... 7
3.2
、
成本端：中性假设下， 2020
年减免国家电影事业发展专项资金及租金将为各院线公司的净利率带来
0.46-
3.60pcts
的提升
..................................................................................................................................................................... 8
4 、
内容为王，优质影片库存或影响制片及发行公司业绩弹性
........................................................................................... 10
5 、
风险提示
............................................................................................................................................................................. 14
图表目录 图
1 ：
调查结果显示观众期望影厅人数控制在
40% 以下（ 2020.3 ）
..................................................................................... 3
图
2 ：
2019
年
Top10
院线年平均上座率约
11%
...................................................................................................................... 3
图
3 ：
2019
年影院周末平均上座率约
14%
.............................................................................................................................. 4
图
4 ：
2019
年春节档、国庆档及暑期档的票房收入居全年前三
........................................................................................... 4
图
5 ：
抽样调查显示
70% 的观众不会去影院观影（ 2020.03 ）
.............................................................................................. 5
图
6 ：
抽样调查显示
41% 的观众会在影院复业后第一时间去影院观影（ 2020.05 ）
........................................................... 5
图
7 ：
抽样调查显示绝大部分民众在影院复业初期或因优质影片而观影（ 2020.03 ）
....................................................... 5
图
8 ：
2019
年平均票价为
37
元
................................................................................................................................................ 6
图
9 ：
根据抽样调查《唐人街探案
3 》为观众最想看的国产影片（ 2020.03 ）
.................................................................. 14
表
1 ：
全球影院复业初期大多选择重映经典电影与上映部分新片
........................................................................................ 4
表
2 ：
北美头部电影大多将档期延期至暑期及以后
................................................................................................................ 5
表
3 ：
乐观、中性及悲观假设下，包含重要档期国庆档的
2020
年
10
月票房分别为
83.10 、 76.87 、 51.94
亿元
............ 6
表
4 ：
乐观、中性及悲观假设下， 2020
年下半年票房同比增速分别为 -4% 、 -20% 、 -46%
................................................ 7
表
5 ：
2019
年各院线公司放映票房占行业总票房的比例为
4%-28% ，公司放映收入与公司放映票房的比例为
11%-93%
........................................................................................................................................................................................................
7
表
6 ：
中性假设下，各院线公司的放映收入
2020
年下半年分别同比下降
14%-19% ，全年均同比下降
53%
.................. 8
表
7 ：
各院线公司对于国家电影专项资金及电影放映租金的会计处理不同
........................................................................ 8
表
8 ：
中性假设下，三阶段租金减免比例分别为
70% 、 40% 、 10%
..................................................................................... 9
表
9 ：
中性假设下， 2020
年减免国家电影事业发展专项资金及租金将为院线公司的净利率带来
0
46-3.60pcts
的提升 9
表
10 ：
2019
年各制片及发行公司
Top5
影片票房占比为
65%-99%
................................................................................... 10
表
11 ：
2019
年各制片及发行公司制片及发行总票房之于总收入的倍数为
2.32-14.73
..................................................... 10
表
12 ：
中性假设下， 2020
年各制片及发行公司
Top5
影片合计票房为
48.57-94.44
亿元
................................................ 11
表
13 ：
中性假设下， 2020
年各制片及发行公司制片及发行总票房和总收入将同比下降
0%-44%
................................. 13
表
14 ：
电影公司库存影片情况一览
....................................................................................................................................... 14
41%
1、 疫情情况、内容供给及观影意愿为影响影院复业后票房收入的三大因素 疫情情况：影院或于 6 月迎来正式复业，限流 30%对影院影响有限。5 月 8 日， 国务院印发关于做好新冠肺炎疫情常态化防控工作的指导意见，指出电影院可以采取预约、限流等方式开放。我们预计，影院或将于 6 月迎来正式复业。5 月 13 日，文化和旅游部印发《剧院等演出场所恢复开放疫情防控措施指南》，指出剧院等演出场所观众人数不得超过剧场座位数的 30%。根据艺恩数据，2019 年 Top10 院线年平均上座率约 11%，2019 年影院周末平均上座率约 14%，且预计影院复业后观众将选择错峰观影，因此，若影院正式复业后同样采取 30%的限流措施，对影院的实际影响有限。
图1：调查结果显示观众期望影厅人数控制在 40%以下（2020.3）
100%
80%
60%
40%
20%
0%
座位数100以上的大厅 座位数50-100之间的厅 座位数50以下 40人以上 30-39人 20-29人 10-19人 10人以下
数据来源：猫眼数据、开源证券研究所
图2：2019 年 Top10 院线年平均上座率约 11%
14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0%
数据来源：艺恩数据、开源证券研究所 12%
25%
25%
35%
41%
18%
6%
17%
13.1%
10.9%
12.1%
12.1%
10.1%
12.6%
10.4%
9.9%
12.0%
10.5%
11.4%
78.3
83.1
33.7
41.4
47.2
57.6
37.2
41.9
32.4
36
40.7
图3：2019 年影院周末平均上座率约 14% 25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月
11月
12月
数据来源：艺恩数据、开源证券研究所
内容供给：头部影片档期或影响电影行业复苏进度。从全球电影行业复业情况来看，复业初期影院大多选择重映经典电影与上映部分新片的策略，以观测用户观影意愿、测试市场恢复情况。根据国家电影专资办数据，档期是影响 2019 年中国电影票房的重要因素，春节档、国庆档及暑期档的票房收入居全年前三。而参考北美头部电影将档期延至暑期及以后的策略，我们认为，影院复业初期将以重映经典为主，原定档春节的头部国产电影或延期至国庆档及贺岁档。
表1：全球影院复业初期大多选择重映经典电影与上映部分新片
近期新片：《喋血战士》《女鬼桥》《少年的你》《寄生虫》《1917》《寅次郎的故事：欢迎归来》 港台 经典电影：《末代皇帝》《白发魔女传》《黑客帝国》《蝙蝠侠》系列 美国 近期新片：《魔发精灵 2》《狩猎》《凯利帮的真实历史》《克利夫顿山失踪案》
经典电影：《绿野仙踪》《宾虚》《肖申克的救赎》《雌雄大盗》《伊甸之东》《银翼杀手》 日本
韩国
资料来源：猫眼电影、开源证券研究所 经典动画电影：《天气之子》《你的名字》《我想吃掉你的胰脏》《阿基拉》近期新片：《1917》《朱迪》《魔法精灵 2》 经典电影：《霸王别姬》《爱乐之城》《复仇之联盟 3》
图4：2019 年春节档、国庆档及暑期档的票房收入居全年前三
120 100 80 60 40 20 0 111.6
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月
11月
12月
中国电影票房（亿元）
数据来源：艾媒数据、国家电影局、开源证券研究所 18.45% 19.46% 18.13 20.98% %
14.02% 12.13% 14.02% 13.18% 10.45% 11.90% 9.85% 9.18% 国家/地区 影院复业后上映的影片
表2：北美头部电影大多将档期延期至暑期及以后 新片 北美上映时间 《精神错乱》 7 月 1 日 《信条》 7 月 17 日 《花木兰》 7 月 24 日 《神奇女侠 2》 8 月 14 日 《X 战警：新变种人》 8 月 28 日 《黑寡妇》 11 月 6 日 《灵魂》 11 月 20 日 《007：无暇赴死》 11 月 25 日 《沙丘》 12 月 18 日 资料来源：猫眼电影、开源证券研究所
观影意愿：疫情逐步缓解下，优质影片或驱动观众观影意愿超预期。根据财经网数据，3 月 70%的观众不会去影院观影；随着疫情形势好转，5 月 41%的观众会在影院复业后第一时间去影院观影，30%的观众会根据排片决定是否去影院观影，5 月观众的观影意愿较 3 月明显增强。根据猫眼 2020 年 3 月的数据，“新上映且口碑好的电影”将吸引 55%的观众在影院全面复工初期前往电影院观影，我们预计，随着新片的上映，观众的观影意愿或迎来显著修复。
图5：抽样调查显示
70%的观众不会去影院观影（2020. 03）
图6：抽样调查显示
41%的观众会在影院复业后第一时间去影院观影（2020.05）
5%
不去不去，我惜命 考察影院防护措施再看 票房实惨，我去支持一下 不知看啥，最近有啥电影？ 不凑这个热闹了 会的！好久没看电影了哈哈 先看排片，有喜欢的电影就去我是电影行业从业者，一定去
数据来源：财经网、开源证券研究所 数据来源：财经网、开源证券研究所
图7：抽样调查显示绝大部分民众在影院复业初期或因优质影片而观影（2020.03）
经典国外电影
经典国产电影
新上映的电影
新上映的且口碑好的电影
0% 50% 100%
肯定会去 可能会去 不确定 可能不会去 肯定不会去
数据来源：猫眼数据、开源证券研究所 16% 9%
70% 1%
30% 28% 41% 17%
42%
23%
19%
40%
22%
30%
47%
15%
55%
31%
7%
2、 乐观、中性及悲观假设下，2020
年下半年票房同比增速分 别为-4%、-20%、-46% 基于前文分析，我们假设 6 月 15 日影院正式复业，假设 2020 年年均票价维持 2019 年年均票价 37 元不变，根据“票房=平均票价*观影人次”公式对影院复业后的票房收入进行预测，并提出三种假设情景：（1）乐观情景，影院复业初期观众观影意愿恢复到正常情况 70%，此后观影意愿逐步恢复，2
个月后恢复到正常情况 100%； （2）中性情景，影院复业初期观影意愿恢复到正常情况 40%，此后观影意愿逐步恢复，2 个月后恢复到正常情况 70%，4 个月后恢复到正常情况 100%；（3）悲观情景，影院复业初期观影意愿恢复到正常情况 10%，此后观影意愿逐步恢复，2 个月后恢复到正常情况 40%，4 个月后恢复到正常情况 70%，6 个月后恢复到正常情况 100%。
经过预测得出：（1）乐观假设下，2020 年上半年票房为 37.02 亿元，同比下降 88%； 下半年票房为 313.59 亿元，同比下降 4%；全年票房为 350.60 亿元，同比下降 45%； （2）中性假设下，2020 年上半年票房为 30.73 亿元，同比下降 90%；下半年票房为 261.73 亿元，同比下降 20%；全年票房为 292.46 亿元，同比下降 54%；（3）悲观假设下，2020 年上半年票房为 24.45 亿元，同比下降 92%；下半年票房为 177.85 亿元，同比下降 46%；全年票房为 202.30 亿元，同比下降 68%； 图8：2019 年平均票价为 37 元 38.00 37.00 36.00 35.00 34.00 33.00 32.00 31.00 2014 2015 2016 2017 2018 2019 数据来源：艾媒数据、国家电影局、开源证券研究所
表3：乐观、中性及悲观假设下，包含重要档期国庆档的 2020 年 10 月票房分别为 83.10、76.87、51.94 亿元
2020 乐观
2020 中性
2020 悲观 37.00
35.50
34.80
35.30
34.40
33.20
1 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 平均票价（元）
37.00 37.00 37.00 37.00 37.00 37.00 37.00 37.00 2019 实际
观影人次（亿人）
0.91 1.13 1.56 2.12 0.88 2.25 0.97 1.10 票房（亿元）
33.70 41.90 57.60 78.30 32.40 83.10 36.00 4...
