下面是小编为大家整理的钴行业深度报告（一）：把握供需拐点，拥抱上行周期【精选推荐】,供大家参考。
内容目录 1 、
钴：小金属有大用途
........................................................................................................................................................... 5
2 、
钴原料供给端高度集中，嘉能可有绝对话语权
................................................................................................................ 6
2.1 、
钴矿资源高度集中
....................................................................................................................................................... 6
2.2 、
复盘：需求超预期与供给控量是最重要因素
............................................................................................................ 7
3 、
嘉能可减产为长期供给改善夯实基础
............................................................................................................................. 10
3.1 、
嘉能可未来三年供给呈现收缩态势
......................................................................................................................... 10
3.2 、
手抓矿的整合有利于供给端的集中
......................................................................................................................... 12
3.3 、
多重潜在因素对钴供应形成扰动
............................................................................................................................. 13
4 、
消费电子为钴需求提供支撑，钴依然是动力电池重要战略资源
.................................................................................. 14
4.1 、
5G
手机渗透驱动消费电子需求
............................................................................................................................... 14
4.2 、
钴依然是新能源车重要战略资源
............................................................................................................................. 15
4.3 、
供需判断：过剩 —— 紧平衡 —— 短缺，未来价格有望迎来趋势性上涨
.............................................................. 17
5 、
行业评级及重点推荐个股
................................................................................................................................................ 18
6 、
风险提示
............................................................................................................................................................................ 20
图表目录 图
1 ：钴行业产业链分布
............................................................................................................................................................ 5
图
2 ：
2019
年全球钴矿产量比例
............................................................................................................................................... 6
图
3 ：
2019
年全球钴矿储量比例
............................................................................................................................................... 6
图
4 ：
2018
年全球十大钴矿公司产量市场份额
....................................................................................................................... 7
图
5 ：全球钴矿产量及刚果钴产量变化（单位：吨）
............................................................................................................. 7
图
6 ：
2011-2015
年钴价持续走低， 2016
年已有表现（单位：元 / 吨）
............................................................................... 9
图
7 ：全球三元正极材料出货量及增速
..................................................................................................................................... 9
图
8 ：
2017
年至今钴价经历了大幅的波动（单位：元 / 吨）
.................................................................................................. 9
图
9 ：嘉能可产量及增速
......................................................................................................................................................... 10
图
10 ：传统民采矿模式
........................................................................................................................................................... 13
图
11 ：模板矿山模式
............................................................................................................................................................... 13
图
12 ：我国手机出货量同比增速
........................................................................................................................................... 14
图
13 ：我国
5G
手机渗透率逐步提升
.................................................................................................................................... 14
图
14 ：
5G
手机持续降价同时出货量快速提升
..................................................................................................................... 15
表
1 ：钴主要消费领域
................................................................................................................................................................ 5
表
2 ：
过去四轮周期钴价驱动因素分析
................................................................................................................................ 10
表
3 ：嘉能可钴产量拆分（单位：千吨）
.............................................................................................................................. 10
表
4 ：相比于过去两年嘉能可给出了非常谨慎的产量指引（单位：千吨）
........................................................................ 11
表
5 ：嘉能可钴产量季度拆分， Katanga
已经几乎成为嘉能可钴产量的全部来源（单位：千吨）
................................. 11
表
6 ：
RCI
董事会成员
............................................................................................................................................................. 12
表
7 ：
2019
年智能穿戴设备出货量大幅提升
........................................................................................................................ 15
表
8 ：各公司对于无钴电池的布局
.......................................................................................................................................... 16
表
9 ：不同技术路线切换为无钴对于钴需求的边际影响（单位：吨）
............................................................................... 16
表
10 ：龙头公司争相与嘉能可锁定长期钴供应
.................................................................................................................... 17
表
11 ：全球精炼钴需求测算（单位：万吨）
........................................................................................................................ 17
表
12 ：全球钴供给测算（单位：万吨）
................................................................................................................................ 18
表
13 ：钴供需平衡表测算（单位：万吨）
............................................................................................................................ 18
1 、
钴：小金属有大用途
钴是一种银白色的小金属，在常温的空气中比较稳定，高于 300℃时开始氧化，在自然界中多与镍钴铁密切伴生存在，具有铁磁性和延展性，电化学性能良好，可以应用于电池材料、磁性材料、化学制品等多个领域。钴与其他金属的合金具有高温强度高、耐热性好、硬度大、耐腐蚀性高等特点，故钴是制造高温合金、硬质合金、金刚石工具等的重要原料。钴因其具有的独特性能而被广泛应用于航空、电子、机械制造、汽车、化工、新能源、高端装备等领域。
钴系列产品广泛应用于多个领域。钴行业中的主要产品有钴盐（包括氯化钴和硫酸钴等）、钴氧化物（包括四氧化三钴和氧化钴等）、电解钴及钴粉。原生物料或再生物料通过火法或湿法工艺生产出的钴盐、钴氧化物、电解钴和钴粉统称为精 炼钴。钴矿石经过富集等处理后，形成含钴品味较高的矿料，又称为钴精矿。钴精矿经加工后或制成钴中间品（一般为粗制氢氧化钴）或直接制成氯化钴、 硫酸钴等钴盐产品。钴盐产品经加工后可制成钴氧化物、钴粉及电解钴等其他钴产品。上述钴产品之后再经过进一步的加工，可形成电池材料、合金、磁性材料等下游产品。
图
1：钴行业产业链分布
资料来源：华友钴业招股说明书，
表 1：钴主要消费领域 应用领域 主要用途
电池材料 目前市场主流的充电电池为锂离子电池（一般统称为锂电池），这类充电电池在手机、笔记本电脑、数码电子产品（ 3C
类产品）及电动摩托车、电动汽车领域上等得到广泛应用， 随着技术的进一步发展以及国家政策支持，有望在电动汽车领域得到进一步推广。按下游产品的不同，锂离子电池一般可分为 3C
类锂电池和动力锂电池。这两者的区别在于：锂离子电池的正极材料在 3C
类产品上主要以钴酸锂为主；在电动汽车上主要以三 元材料（钴镍锰聚合物）、磷酸铁锂等为主。
硬质合金 钴是硬质合金的重要原材料之一， 其与钨构成的硬质合金硬度比工具钢高几倍。主要应用于切削刀具、钻头等 高温合金 在钢中添加钴可以增强耐磨强度和高温性能，广泛应用于喷气发动机、火箭、燃气轮机的耐热、耐磨部件。
色釉料 主要作为玻璃、陶瓷、搪瓷的着色剂和粘结剂。
磁性材料 在永久磁铁中加入钴可提高磁饱和度和磁场强度， 同时可显著提高永久磁铁的居里温度，因此钴也成为生产永 久磁性材料的重要原料。
化工行业 钴主要应用于 PTA
催化剂、石油催化剂、天然气液化催化剂等领域。
其他行业 钴在油漆干燥剂、轮胎粘结剂、医药中间体和饲料添加剂等领域也有广发的应用。
资料来源：华友钴业招股说明书，
2 、
钴原料供给端高度集中，嘉能可有绝对话语权
2.1 、
钴矿资源高度集中
钴资源量丰富，当前可有效利用的资源量较少。地球上已发现的钴矿物多数与铁、铜、镍等矿产伴生，全球仅有 2%左右的独立钴矿。根据 USGS 2019 年统计，全球已经探明的钴矿资源量为 2500 万吨，储量为 688 万吨，在大西洋、印 度洋、和太平洋底发现了 12000 万吨钴矿资源，由于技术和经济原因，目前这些资源尚未得到开发。根据《全球钴矿资源现状及开发利用趋势》，目前陆地钴矿资源主要分布主要集中在刚果和赞比亚的沉积型层状铜钴矿中，澳大利亚、古巴、菲律宾和马达加斯加等国的红土型镍钴矿床，以及澳大利亚、加拿大和俄罗斯等国的岩浆型镍-铜硫化物矿床中，目前只有刚果、澳大利亚、古巴、加拿大和俄罗斯等少数几个国家的钴矿才能经济利用。
当前可利用钴矿资源高度集中在刚果（金）。刚果（金）是全球钴矿资源量最多的国家，也是钴矿产量最高的国家。2019 年，全球钴矿储量达到 700 万吨，其中刚果储量达到 360 万吨，占比达到 51.4%，2019 年全球钴矿产量约 14.3 万 吨，其中刚果（金）钴矿产量达到 10 万吨，占比达到 70%。
图
2：2019
年全球钴矿产量比例
图
3：2019
年全球钴矿储量比例
巴布亚新几内
俄罗斯, 4.3
南非, 1.7
其他, 4.0 南非, 0.7
亚, 2.2
菲律宾, 菲律宾, 3.7
俄罗斯,
新喀里多尼亚, 1.1
马摩 达 洛 加 哥 斯 , 1.5加, 2.3
古巴, 2.4中国, 3.2 巴布亚新几内亚, 0.8
摩洛哥, 0.3
马达加斯加, 1.7
3.6 其他, 8.2
刚果金 , ,
52
加拿大, 2.1
澳大利 亚, 3.6
美国, 0.3
刚果金 , ,
70
中国, 1.1加拿大, 3.3 古巴, 7.2
澳大利亚, 17.2
美国,...
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