下面是小编为大家整理的大宗周期行业深度报告：无惧疫情短期扰动，布局周期待反弹（完整）,供大家参考。
化工：短期扰动、长期无忧，布局行业龙头绝佳时机。疫情的发生和迅速发展拉动了口罩原材料和清洁消毒化学品的需求，短期建议关注聚丙烯（东华能源）、双氧水（滨化股份、金禾实业）、次氯酸钠（巨化股份、三友化工）等行业和标的的投资机会。长期来看，我们认为疫情过后，周期性较强的油气（中国石油、中国石化、新奥股份）、涤纶和民营大炼化（恒力石化、荣盛石化）、轻烃裂解及聚氨酯（卫星石化和万华化学）等行业的相关标的或将迎来一定的反弹，建议关注相关投资机会。推荐中国石油、中国石化、恒力石化、卫星石化。
风险提示：1、宏观经济大幅波动风险；2、安全事故风险； 3、疫情发展超出预期的风险； 4、复工低于预期的风险。
股票名称
股票代码 股票价格 EPS
P/E
评级
2020-02-06 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E
中国石油 601857 5.27 0.29 0.28 0.28 0.32 18.34 19.11 18.79 16.45 推荐 中国石化 600028 4.70 0.52 0.46 0.52 0.57 9.02 10.13 9.08 8.26 推荐 恒力石化 600346 15.20 0.47 1.28 2.36 2.73 32.2 11.91 6.45 5.57 推荐 卫星石化 002648 15.83 0.88 1.29 1.54 1.85 17.93 12.28 10.27 8.55 推荐 中国神华 601088 16.27 2.21 2.32 2.38 2.44 7.40 7.00 6.80 6.70 推荐 盘江股份 600395 5.68 0.57 0.63 0.70 0.73 10.00 9.00 8.10 7.80 推荐 紫金矿业 601899 4.13 0.16 0.14 0.16 0.19 25.60 30.00 26.39 22.02 推荐 山东黄金 600547 32.24 0.28 0.49 0.76 0.90 114.11 65.80 42.42 35.82 推荐 华友钴业 603799 44.58 1.42 0.38 0.68 0.83 31.47 117.32 65.56 53.71 推荐 宝钢股份 600019 5.20 0.97 0.57 0.61 0.65 5.36 9.12 8.52 8.00 推荐 中信特钢 000708 21.50 1.14 1.35 1.44 1.52 18.86 15.93 14.93 14.14 推荐 常宝股份 002478 5.35 0.50 0.69 0.80 0.90 10.70 7.75 6.69 5.94 未评级 天齐锂业 002466 28.15 1.49 0.12 0.72 1.18 18.90 234.58 39.10 23.86 未评级 注：宝钢股份、中信特钢、常宝股份、天齐锂业采用 wind 一致预期
正文目录 一、 新型肺炎疫情对大宗周期行业总体影响 .................................................................... 6 1.1 新型肺炎疫情对一季度经济的影响将对大宗周期行业产生冲击 ................... 6 1.2 逆周期政策力度将超预期，大宗周期行业全年走势将回归基本面 ................. 8 二、 2003 年非典疫情时期周期板块行情走势复盘 ........................................................... 9 三、 钢铁：短期钢价承压，关注疫情结束后钢价反弹行情 ............................................11 四、 有色：新型肺炎疫情对有色行业影响呈分化格局 ................................................... 13 五、 煤炭：短期供需皆受限，中期将逐渐企稳 .............................................................. 16 5.1 回顾 2003 年，煤炭供需均受到影响 ........................................ 16 5.2 本次疫情煤炭供需均受到影响，疫情过后有望迅速提升 ........................ 19 六、 化工：短期扰动、长期无忧，布局行业龙头绝佳时机 ........................................... 21 6.1 湖北化工行业体量较小，对全国影响有限且可控 .............................. 21 6.2 疫情带来口罩原材料和清洁消毒化学品投资机会 .............................. 22 6.3 周期性子行业短期下跌带来绝佳投资窗口 .................................... 23 七、 投资建议 ...................................................................................................................... 24 八、 风险提示 ...................................................................................................................... 24
图表目录 图表 1 第三产业占 GDP 的比重（%）
............................................ 6 图表 2 最终消费支出对 GDP 增长的贡献率（%）
.................................. 6 图表 3 部分地区延期复工情况统计 ............................................... 7 图表 4 非典时期钢铁板块走势图 ................................................. 9 图表 5 非典时期煤炭板块走势图 ................................................. 9 图表 6 非典时期有色板块走势图 ................................................. 9 图表 7 非典时期化工板块走势图 ................................................. 9 图表 8 2003 非典疫情期间周期板块走势与大盘走势比较 ............................ 9 图表 9 2000—2003 年固定投资、地产投资增速较大 ............................... 10 图表 10 2003 年我国净进口钢材最多 ........................................... 10 图表 11 2002-2003 年钢铁价格指数趋势图 ...................................... 11 图表 12 当前螺纹钢社会库存为 4 年来同期新高 .................................. 11 图表 13 当前螺纹钢产量高企 .................................................. 11 图表 14 住房贷款利率进入下行周期 ............................................ 12 图表 15 贷款利率下行下地产销量仍有支撑 ...................................... 12 图表 16 地产销售中期韧性可传导至未来新开工 .................................. 12 图表 17 逆周期调节加强下基建投资将反弹 ...................................... 13 图表 18 湖北在我国主要工业金属资源占比低 .................................... 13 图表 19 2019 年前 11 个月，湖北十种有色金属产量（万吨）
...................... 14 图表 20 上海保税区铜库存（万吨）
............................................ 14 图表 21 中国铝的社会库存（万吨）
............................................ 14 图表 22 中国锌锭的社会库存（万吨）
.......................................... 15 图表 23 有色主要产品下游分布广泛 ............................................ 15 图表 24 武汉“封城“以来，工业金属和贵金属价格涨跌幅 ........................ 15 图表 25 有色子行业价格及投资分析 ............................................ 16 图表 26 2008 年后，能源消费弹性系数处于低位 ................................. 16 图表 27 煤炭生产和消费端增速与全年平均水平的差异（百分点）
.................. 17 图表 28 2003 年 1-4 月份煤炭生产增速低于全年整体 ............................. 17 图表 29 2003 年上半年 1、4、5、6 四个月火电生产增速低于全年整体 .............. 17 图表 30 2003 年上半年 1、3、4、5 四个月焦炭生产增速低于全年整体 .............. 18 图表 31 2003 年上半年 1、2、3、4 四个月水泥生产增速低于全年整体 .............. 18 图表 32 2003 年上半年 1、3、4、5、6 五个月尿素生产增速低于全年 ............... 18 图表 33 2020 年春节后 6 大电日耗维持低位（万吨）
............................. 19
图表 34 2020 年春节后 6 大电库存相比节前小幅回升（万吨）
..................... 20 图表 35 2020 年春节后 6 大电库存可用天数持续上升（天）
....................... 20 图表 36 截至 2 月 5 日煤炭价格变化 ............................................ 20 图表 37 申万化工板块上市公司分布 ............................................ 21 图表 38 湖北省化工 500 强数量只占全国的 4% ................................................................21 图表 39 磷酸一铵产能分布 .................................................... 21 图表 40 磷酸二铵产能分布 .................................................... 21 图表 41 国内主要高熔融指数聚丙烯纤维厂家 .................................... 22 图表 42 表面活性剂下游细分市场 .............................................. 23 图表 43 主要国家和地区人均消费量（kg/人）
.................................... 23 图表 44 截止 2 月 5 号石油化工板块各子行业涨跌幅（相对于节前）
................ 23
一、 新型肺炎疫情对大宗周期行业总体影响 大宗周期行业与经济波动密切相关。根据平安证券研究所宏观团队的观点，2020 一季度新型冠状病毒疫情将会对中国经济增长带来明显的冲击，对消费、投资和外贸三方面均将产生不同程度的影响。
1.1 新型肺炎疫情对一季度经济的影响将对大宗周期行业产生冲击 从宏观经济角度来看，由于本次肺炎疫情在中国传统春节假期集中爆发，因此在短期内，服务业受到的负面冲击最大，尤其是交通、旅游、餐饮、娱乐等行业。从国民收入核算的收入法视角来看， 这将冲击第三产业的增速。从国民收入核算的支出法视角来看，这将冲击最终消费的增速。而当前无论是第三产业占 GDP 比重还是最终消费占 GDP 比重，都已经超过了 50%。这就意味着，此次疫情对第三产业的冲击进而对 GDP 增速的影响会明显高于 2003 年非典对经济的冲击影响。根据平安证券研究所宏观团队的分析和预判：2020 年第一季度的 GDP 增速可能会在 5.0%上下，比之前预测的 GDP 增速下降 1 个百分点左右。
图表1 第三产业占 GDP 的比重（%）
60
50
40
30
20
10
0
资料来源：
wind ，平安证券研究所
图表2 最终消费支出对 GDP 增长的贡献率（%）
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
资料来源：
wind ，平安证券研究所
50.8
52.4 52.7 53.3 53.9
44.4 44.2 44.3 45.5
46.9 48.3
39.8
41.2 42.2 42.0 41.2 41.3 41.8 42.9 42.9
78.1
76.2
66.5
61.9
59.7
55.6
54.4
56.1
54.9
57.6 57.8
49.0
42.6
45.3 44.2
42.0
44.9
47.0 48.8
35.4
2000
2000
2001
2001
2002
2002
2003
2003
2004
2004
2005
2005
2006
2006
2007
2007
2008
2008
2009
2009
2010
2010
2011
2011
2012
2012
2013
2013
2014
2014
2015
2015
2016
2016
2017
2017
2018
2018
2019
2019
一季度宏观经济增速波动，进而将对大宗周期行业产生冲击。整体来看，疫情对大宗商品整体需求的负面冲击影响大于对生产供给的影响。为防止疫情的扩散，全国很多城市采取了封城封路等措施。很多城市基本都将春节假期延长一周，节后人口的流动性依然较低，这会对制造业投资、基建投资以及房地产投资都带来一定的负面影响。另外，疫情导致很多下游企业延迟开工以及复工积极性下降，由于大宗周期行业很多都属于产业链上游原材料行业，下游产业企业在一季度集中延迟开工及复工会造成上游原材料行业企业短期产品需求显著下降，形成较大冲击。疫情对大宗周期行业生产供应也会产生一定影响，但由于部分大宗周期行业涉及民生保障，比如煤电油气等，以及长流程钢企等因停产安全隐患大、难以停产等，政府对此类行业企业全力保生产，因此相对需求端，疫情对周期行业生产供应影响较小。
图表3 部分地区延期复工情况统计
地区 复工时间 明细
湖北省 不早于 2 月 13
日 24 时
全省各类企业复工时间不早于 2 月 13 日 24 时。
北京市
不早于 2 月 9 日 24 时
在 2020 年 2 月 9 日 24 时前，本市行政区域内疫情防控必需（药品、防护用品以及医疗器械生产、运输、销售等行业）、保障城市运行必需（供水、供电、油气、通讯、市政、市内公共交通等行业）、群众生活必需（超市卖场、食品生产和供应、物流配送、物业等行业）、重点项目建设施工以及其他涉及重要国计民生的相关企业应当安排职工正常到单位上班。
广东省 不早于 2 月 9 日 24 时
各类企业复工时间不早于 2 月 9 日 24 时。
内蒙古自治区 不早于 2 月 9 日 24 时
各类企业不早于 2 月 9 日 24 时前复工。
云南省 不早于 2 月 9 日 24 时
省内各类企业及建设工程项目不早于 2 月 9 日 24 时前复工。
黑龙江省 不早于 2 月 9 日 24 时
省政府办公厅发布《黑龙江省人民政府办公厅关于延迟全省企业复工复业的紧急通知》，要求全省各类企业复工复业时间不早于 2 月 9 日。
辽宁省 不早于 2 月 9 日 24 时
各类企业不早于 2 月 9 日 24 时前复工
天津市
不早于 2 月 9 日 24 时
全市在建建筑工地，除因施工安全需要不能停工的和涉及疫情防控必需、抢险、抢修项目以外，一律推迟开复工时间。具体开复工的时间，按照市突发公共卫生事件应急响应和市统一部署安排，另行通知。
24 时 生产和居民生活用品供应、物流企业外)，复工期限推迟至 2 月 9 日。
不早于 2 月 9 日 河南省省内党政机关春节假期延长至 2 月 2 日。河南省企业(除防疫物资 河南省 不早于 2 月 9 日 全省各类企业不早于 2 月 2 日 24 时前复工。
24 时
吉林省 不早于 2 月 9 日 上海市...
