理想汽车投资价值分析报告(完整文档)

发布时间:2022-07-06 13:30:02

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理想汽车投资价值分析报告(完整文档)

 

  目录

 理想汽车:聚焦于智能电动

 SUV

 的科技公司

  ......................................................................... 1

 智能电动汽车:渗透率快速提升,智能是核心

  ........................................................................ 4

 智能电动汽车渗透率快速提升

  .................................................................................................... 4

 “ 智能 ” 是产品差异化的核心

  ......................................................................................................... 7

 差异化的产品定位,快速迭代的“产品经理”

  ........................................................................... 9

 产品:差异化的定位,越级的性价比

  ........................................................................................ 9

 技术:增程保障效率,加码智能研发

  ..................................................................................... 13

 销售:高效的直销模式,数字化赋能营销

  ............................................................................. 16

 团队:快速迭代的 “ 产品经理 ” ,大力支持的股东背景

  ........................................................... 20

 风险因素

  .................................................................................................................................... 21

 盈利预测和估值

  ........................................................................................................................ 22

 插图目录

  图

 1 :理想

 ONE

 正视图

  ............................................................................................................. 1

 图

 2 :理想

 ONE

 45° 视图

  ........................................................................................................... 1

 图

 3 :理想

 ONE

  车内视图

  ......................................................................................................... 1

 图

 4 :理想汽车累计交付车辆数量(台)

  ................................................................................. 1

 图

 5 :理想汽车发展历程

  ............................................................................................................ 2

 图

 6 :

 2020

 年 -2035

 年理想汽车发展展望

  ................................................................................ 2

 图

 7 :理想汽车股权结构

  ............................................................................................................ 4

 图

 8 :全球手机出货量(百万部)

  ............................................................................................. 4

 图

 9 :中国新能源乘用车销量和渗透率(万辆, % )

  .............................................................. 5

 图

 10 :全球新能源乘用车销量和渗透率(万辆, % )

  ........................................................... 5

 图

 11 :中国豪华 / 非豪华汽车销量(万辆)

  .............................................................................. 5

 图

 12 :全球豪华 / 非豪华汽车销量(万辆)

  .............................................................................. 5

 图

 13 :我国新能源车和整体乘用车价格结构

  ........................................................................... 6

 图

 14 :中国

 SUV

 分尺寸销量(百万辆)

  ................................................................................ 6

 图

 15 :

 2018-2020H1

 中国

 7

 座

 SUV

 价格带(万辆)

  ........................................................... 7

 图

 16 :特斯拉

 VS

 其他新能源汽车的续航里程( km )

  .......................................................... 7

 图

 17 :全球智能手机出货量份额( % )

  ................................................................................... 9

 图

 18 :全球主流手机品牌旗舰机发展历程

  ............................................................................... 9

 图

 19 :增程式、燃油、插混、纯电车的动力系统对比

  ........................................................ 10

 图

 20 :理想

 ONE

 产品尺寸、价格定位

  .................................................................................. 11

 图

 21 :按动力系统拆分的大型

 SUV

 BOM

 成本(假设

 ICEV

 BOM

 成本为

 100 )

  ........... 13

 图

 22 :公司产品智能体验

  ....................................................................................................... 15

 图

 23 :理想汽车员工和占比( % )

  ........................................................................................ 16

 图

 24 :理想汽车

 2018-2020Q1

 研发费用构成(亿元)

  ...................................................... 16

 图

 25 :理想汽车数字化营销方式

  ........................................................................................... 17

 图

 26 :

 2020

 年

 6

 月理想、特斯拉、蔚来、小鹏单店销量(辆)

  ...................................... 17

 图

 27 :理想汽车单店成本测算(万元)

  ................................................................................ 18

 图

 28 :

 2018-2020Q1

 理想汽车销售及管理费用构成(亿元)

  ........................................... 18

 图

 29 :理想汽车零售中心分布

  ............................................................................................... 19

 图

 30 :理想汽车线下门店(零售、交付、维修)分布

  ........................................................ 19

 图

 31 :理想

 ONE

 累计销量与竞品车型

 2019

 年销量分布对比

  ........................................... 19

 图

 32 :理想汽车核心管理团队

  ............................................................................................... 21

 图

 33 :特斯拉

 PS

 估值(倍)以及累计销量(万辆)

  ......................................................... 24

 图

 34 :比亚迪历史

 PS

 ................................................................................................... 24

 图

 35 :蔚来汽车历史

 PS

 ................................................................................................ 24

  表格目录

 表

 1 :公司融资历程

  .................................................................................................................... 3

 表

 2 :理想汽车股权结构(截至

 2020

 年

 8

 月

 15

 日)

  ............................................................ 3

 表

 3 :各智能汽车品牌车型参数对比

  ......................................................................................... 8

 表

 4 :各家自动驾驶系统配置

  .................................................................................................... 8

 表

 5 :各家产品智能硬件配置及供应商

  ..................................................................................... 8

 表

 6 :各尺寸大型

 SUV

 能源消耗对比

  ................................................................................... 10

 表

 7 :理想汽车披露的车型规划

  .............................................................................................. 11

 表

 8 :理想

 ONE

 与纯电车型(特斯拉

 ModelX 、蔚来

 ES8 )配置对比

  .............................. 11

 表

 9 :理想汽车与可比燃油车配置对比

  .................................................................................. 12

 表

 10 :理想汽车、蔚来汽车单车指标对比(万元)

  ............................................................ 13

 表

 11 :理想及其他造车新势力、传统车企单车收入及成本拆分(万元)

  ......................... 14

 表

 12 :理想及其他造车新势力、传统车企单车百分比收入及成本拆分( % )

  ................. 14

 表

 13 :理想

 ONE

 与此前增程式车型参数对比

  ..................................................................... 15

 表

 14 :理想汽车线下门店

  ....................................................................................................... 18

 表

 15 :理想、特斯拉、蔚来、小鹏门店分布

  ........................................................................ 19

 表

 16 :李想创业经历

  ............................................................................................................... 21

 表

 17 :理想汽车盈利预测

  ....................................................................................................... 23

 表

 18 :特斯拉

 2012

 年

 CEO

 激励计划销量、市值,及激励计划达成时实际市值

  ........... 23

 表

 19 :特斯拉

 2018

 年

 CEO

 激励计划

  .................................................................................. 23

 10473

 8639

 6491

 3869

 2153

 2422

 973

 ▍ 理想汽车:聚焦于智能电动

 SUV

 的科技公司

  理想目前是一家聚焦于智能电动

  SUV

 的科技公司。

 公司致力于设计、开发、制造和销售高端智能电动

 SUV ,并为家庭提供安全、便捷、高性价比的出行解决方案。理想是国

 内首家实现增程式电动车 (EREV) 商业化的公司,目前上市的首款车型理想

 ONE

  为六座 /七座大型高端电动

 SUV ,配备了增程系统以及智能汽车解决方案。

 2019

 年

 12

 月交付理想 ONE ,至

 2020

 年

 7

 月累计销售

 13193

 辆,其中

 7

 月销售

 2516

 辆( MoM+33% )。

  图 1:理想 ONE 正视图 图 2:理想 ONE 45°视图 图 3:理想 ONE

 车内视图

  资料来源:理想汽车官网 资料来源:理想汽车官网 资料来源:理想汽车官网

  图 4:理想汽车累计交付车辆数量(台)

 14000

 12000

 10000

 8000

 6000

 4000

 2000

 0

 13193

 2019 .1 2

 2020 .1 2020 .2 2020 .3 2020 .4 2020 .5 2020 .6 2020 .7

 资料来源:理想汽车招股说明书,中信证券研究部

 理想是一家持续迭代的科技公司。

 公司在

 2015

 年成立之初名为“车和家”,第一款产品原计划为纯电

 SEV ,解决

 1-2

 人的短途出行需求。但是面临着外部用车环境、政策等的

 不确定性,果断自身迭代,于

 2018

 年发布首款没有里程焦虑的电动车“理想

 ONE ”。公司目前产品明确定位于

 15

 万元人民币(约合

 2.1

 万美元)至

 50

 万元人民币(约合

 7

 万美元)的

 SUV

 细分市场,核心产品思路在于:通过“没有续航里程焦虑”的中大型

 SUV

 抢占高级别

 SUV

 市场空间,用高端智能电动车满足家庭消费。

 图 5:理想汽车发展历程

 资料来源:理想汽车官网、招股说明书,中信证券研究部

 长期看,理想有机会成为一家自动驾驶的科技公司。

 2020

 年

 5

 月,李想在接受《建约车评》专访时表示,他“造车、拼命地卖车,就是希望在

 2025

 年的时候,能够获得一

 张自动驾驶赛道的入场券,到

 2035

 年的时候,让理想汽车成为全球最大的汽车驾驶运营商”。我们认为,理想汽车是希望在目前中国充电条件还不成熟的情况下,通过低成本的增程方案卖出去尽可能多的车,进而获得足够多的数据来支撑公司在智能驾驶上的迭代和发展。

  发展节奏而言,理想汽车计划在

 2022

 年实现相当于

 L3

 级别的导航自动驾驶—— NOA ,下一款车型

 X01

 上将标配支持

 L4

 级自动驾驶的硬件系统,计划在

 2024

 年将

 L4

 级自动驾 驶能力

 OTA

 到量产车上。

 电动技术路线上,公司保持开放心态,适时拥抱纯电。

 李想在雪球上回答网友关于公

 司增程式战略的问题时表示,他预估

 2030

 年基于超高压平台 + 储能充电站 +5C

 倍率的固态电池组解决方案将初具规模,并可能实现

 500kW

  功率的快充,解决电车充电的瓶颈。届时

 EREV

 可以在家里慢充,外出加油,依旧具备应用场景;另外会考虑“头也不回的拥抱固态电池和超高压充电”,摘掉发电机,拥抱纯电路线。

  图 6:2020 年-2035 年理...

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