煤炭行业:2020年业绩微增,疫情致20Q1盈利大降【完整版】

发布时间:2022-06-23 16:30:02

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煤炭行业:2020年业绩微增,疫情致20Q1盈利大降【完整版】

 

  目 录

 1. 2019

 全年行业利润总额同比仅下跌

 2.4% ,疫情致

 20Q1

 利润总额同比下跌约

 30%5

 2. 2019

 年报 &2020

 年一季报分析:均价同比下跌约

 1% , 36

 家样本公司归母净利润

 956

 亿元 6

 2.1 19

 年均价同比下跌近

 1% ,吨煤净利同比下跌约

 2%

 ....................................... 6

 2.2

 2019

 年净利

 956

 亿元,同比增长约

 0.4%

 ....................................................... 7

 2.3 财务费用率下降,销售及管理费用率略有提升

  .................................................. 11

 2.4 资产负债率分化严重,现金流持续改善

  13

 2.5 盈利好转带动资本开支增加

  15

 2.6 行业高分红传统延续

  16

 3. 2020

 年煤价展望:动力煤价格中枢或下移至绿色区间下限,焦煤价格高位承压

  .... 18

 3.1 动力煤价格中枢或下移至绿色区间下限附近

  ...................................................... 18

 3.2 焦煤价格高位承压

  20

 4. 投资策略:建议关注低估值、高分红公司

  ..................................................................... 22

 5. 风险提示

  22

 图目录

 图

 1

 截至

 2020

 年

 3

 月底规上企业亏损比例约

 43%

 ................................................... 5

 图

 2

 截至

 2020

 年

 3

 月底行业吨煤利润约

 51

 元 / 吨

  ......................................................... 5

 图

 3

 36

 家样本公司季度营业收入、成本、归母净利润均值变化情况

  ........................... 8

 图

 4

 36

 家样本公司季度各项费用率和营业税金变化情况

 ............................................. 13

 图

 5

 行业资产负债变化情况

  ............................................................................................. 13

 图

 6

 36

 家样本公司资产负债变化情况

  ............................................................................ 14

 图

 7

 36

 家样本公司季度经营现金流净额(亿元)

  ........................................................ 14

 图

 8

 历史分红情况

  ............................................................................................................. 16

 图

 9

 分红金额与净利润(亿元)

  ..................................................................................... 16

 图

 10

 主流动力煤公司

 ROE

 变化

  ...................................................................................... 17

 图

 11

 经营性净现金流与资本开支情况(亿元)

  .............................................................. 17

 图

 12

 2019

 年以来秦皇岛

 5500

 大卡煤价(元 / 吨)

  ........................................................ 18

 图

 13

 2019

 年以来发电量及火电发电量增速

  .................................................................... 19

 图

 14

 2019

 年以来分电源发电占比

  ................................................................................... 19

 图

 15

 2019

 年以来京唐港山西产主焦煤价格(元 / 吨)

  ................................................... 20

 图

 16

 2013-2019

 年焦煤产量(万吨)

  ............................................................................. 20

 图

 17

 焦炭及生铁产量变化

  ................................................................................................. 21

 图

 18

 2011-2019

 年焦煤进口情况

  ..................................................................................... 21

 图

 19

 2019

 年焦煤进口国分布

  ........................................................................................... 21

 表目录

 表

 1

  主要煤种价格变化(元 / 吨)

  ............................................................................................. 6

 表

 2

 27

 家披露产销量的煤企价格、成本、吨煤净利变化

  ...................................................... 7

 表

 3

 2019

 年及

 2020

 年一季度分煤种样本煤企营业收入、营业成本与净利润

  ................... 7

 表

 4

 2019

 年

 36

 家样本公司营收及利润变化

  ........................................................................... 9

 表

 5

 2020

 年一季度

 36

 家样本公司营收及利润变化

  ............................................................. 10

 表

 6

 36

 家样本公司

 ROE

 及账面现金

  ..................................................................................... 11

 表

 7

 2019

 年及

 2020

 年一季度

 36

 家样本公司费用变化

  ...................................................... 12

 表

 8

 36

 家样本公司资产负债表及现金流变化

  ........................................................................ 15

 表

 9

 36

 家样本公司资本开支情况(亿元)

  ........................................................................... 16

 表

 10

  煤炭板块高股息率公司经营情况(不包含特别股息)

  .............................................. 17

 表

 11

  焦煤历史供需平衡情况(亿吨)

  .................................................................................. 21

 表

 12

 36

 家样本公司

 2017-2020Q1

 归母净利润及估值情况

  ............................................... 22

  1. 2019

 全年行业利润总额同比仅下跌 2.4% ,疫情致 20Q1

 利润总额同比下跌约 30%

 疫情致全行业亏损企业比例创历史新高。

 截至

 2020

 年

 3

 月底,全国煤炭规上企业

 4203

 家,较

 2019

 年底减少

 36

 家,较

 2018

 年底减少

 302

 家;亏损企业数为

 1803

 家,

 较

 2019

 年底增加

 643

 家,较

 2018

 年底增加

 733

 家。

 我们认为,随着

 15

 年底行业去产能的持续推进,全行业规上企业数目不断减少,同时受疫情影响,20

 年一季度煤价同比大幅下滑,规上企业亏损比例显著提升。

 截至

 2020

 年

 3

 月底,规上企业亏损比例

 43% ,

 较

 2019

 年底和

 2018

 年底分别提升

 16 、 19

 个百分点,达历史最高点。

 2019

 年全年行业利润总额同比仅下跌

 2.4%,疫情致

 20Q1

 利润总额同比下跌约

 30%。

 从秦港

 5500

 大卡动力煤均价看,虽然

 2019

 年全年均价为

 587

 元 / 吨,同比下跌

 9% ,但原煤产量累计同比增长

 4.2% ,行业利润总额累计同比下跌仅

 2.4% 。受疫情影响,

 2020

 年一季度利润总额显著下滑,截至

 2020

 年

 3

 月底,行业利润总额累计同比下跌约

 30% , 20Q1

 秦港

 5500

 大卡动力煤均价同比下跌

 7% ,原煤产量累计同比下跌

 0.5% 。从吨煤利润看, 2019

 年行业吨煤利润均值维持在

 76

 元 / 吨上下,较

 2018

 年减少

 6

 元 /

 吨,仍处于历史较高水平。但受疫情影响, 2020

 年以来吨煤利润显著下滑,截至

 2019

 年

 2

 月底仅为

 39

 元 / 吨,同比减少

 26

 元 / 吨, 3

 月底有所回升至

 51

 元 / 吨,但同比仍减少

 22

 元 / 吨。

  图 1

 截至 2020

 年 3

 月底规上企业亏损比例约 43%

 资料来源:wind,海通证券研究所 图 2

 截至 2020

 年 3

 月底行业吨煤利润约 51

 元/吨

  资料来源:wind,海通证券研究所

 2019

 年全年及

 20Q1

 不同煤种价格同比均呈下跌趋势。

 2019

 年全年同比来看,价格整体呈下跌趋势,其中无烟煤跌幅最大,约

 14% 。动力煤方面,港口价格同比下跌 9% ,产地价格方面,除榆林地区略微上涨

 0.3% 外,其他地区均出现

 1%~8% 的跌幅。

 焦煤方面,除鸡西焦精煤上涨

 1.3% 外,港口及其他产地下跌

 1%~3% 。焦炭方面,价格同比下跌近

 11% ,跌幅仅次于无烟煤。

  20Q1

 煤价环比

 Q4

 涨跌互现,同比普跌。

  

 动力煤方面 , 20Q1

 港口价格环比上涨约

 0.8% ,同比大幅下跌

 7.4% 。产地价格方面,榆林、蒙东及山西地区环比涨幅分别为

 4.7% 、 1.6% 、 0.3% ,山东兖州下跌

 1.1% ;同比均呈下跌趋势,跌幅

 2%~13% 。

  

 焦煤方面 , 20Q1

 港口价格环比上涨

 3.1% ,同比大幅下跌

 15.2% 。产地价格环比分化,河北、古交地区价格环比上涨

 0.5% 、 3.4% ,吕梁及鸡西环比下跌

 3% 、 2.3% 。同比来看,除鸡西地区上涨

 0.9% 外,其余地区均下跌,跌幅

 3%~17% 。

 

 无烟煤方面 , 20Q1

 除河南焦作喷吹煤环比上涨

 8% 外(同比下跌

 13.9% ),其余地区环比及同比均普跌,其中块煤价格环比及同比分别下跌

 5.2% 、 20.1% ,末煤价格环比及同比下跌

 2.7% 、 17.7% 。

 

 焦炭方面, 20Q1

 价格环比上涨

 1.4% ,同比下跌

 8.9% 。

  表 1

  主要煤种价格变化(元/吨)

 20Q1 19Q4 20Q1 环比 20Q1 同比 19Q4 同比 2019 2019 同比 动力煤 环渤海动力煤价格指数 555 563 -1.4% -3.3% -1.3% 573 0.4%

 秦港动力煤平仓价(5500 大卡)

 557 553 0.8% -7.4% -12.0% 587 -9.3%

 内蒙古赤峰烟煤出厂价(4000 大卡)

 370 364 1.6% -5.0% -9.7% 368 -2.1%

 山东兖州动力块煤车板价(6000 大卡)

 692 699 -1.1% -2.5% -2.1% 704 -1.6%

 陕西榆林烟煤末坑口价(5500 大卡)

 409 391 4.7% -13.2% -7.7% 437 0.3%

 山西大同弱粘煤坑口价(6000 大卡)

 410 409 0.3% -5.0% -11.8% 429 -7.6% 焦煤 京唐港山西产主焦煤库提价 1583 1536 3.1% -15.2% -15.7% 1718 -2.7%

 山西吕梁主焦煤市场价 1442 1486 -3.0% -13.1% -9.5% 1588 -1.7%

 黑龙江鸡西焦精煤 1383 1415 -2.3% 0.9% 2.0% 1402 1.3%

 河北开滦焦精煤出厂价 1573 1564 0.5% -3.2% -3.9% 1602 0.0%

 太原古交 2 号车板价 1453 1406 3.4% -17.2% -19.4% 1605 -2.0% 无烟煤 山西晋城无烟小块(6500 大卡)

 930 958 -3.0% -18.3% -19.2% 1041 -13.6%

 山西阳泉无烟洗小块(7000 大卡)

 850 918 -7.4% -21.9% -19.3% 998 -14.4%

 河南永城无烟末煤(5500 大卡)

 747 768 -2.7% -17.7% -18.2% 839 -8.1%

 河南焦作喷吹煤 930 861 8.0% -13.9% -20.2% 990 -8.3% 焦炭 唐山一级冶金焦市场价 1888 1862 1.4% -8.9% -23.9% 1987 -10.8% 资料来源:Wind,海通证券研究所

  2. 2019

 年报 &2020

 年一季报分析:均价同比下跌约 1% , 36

 家样本公司归母净利润 956

 亿元 2.1 19

 年均价同比下跌近 1% ,吨煤净利同比下跌约 2%

 在披露产销量数据的

 27

 家煤炭上市公司中, 11

 家公司

 2019

 年均价同比上涨,平均涨幅

 5.8% ; 16

 家公司均价同比下跌,平均跌幅

 5.6% 。成本方面, 7

 家公司

 2019

 年平均吨煤成本同比下跌,平均跌幅

 7.8% ; 20

 家公司同比上涨,平均涨幅

 9% 。总的来看, 2019

 年

 27

 家公司煤炭均价同比平均下跌

 0.8% ,吨煤成本平均上涨

 5.6% ,吨煤净利平均下跌

 2.2% 。

  分煤种看, 2019

 年动力煤企业价格平均下跌

 2.7% ,成本上涨

 4.6% ,动力煤企业平均吨煤净利约

 73

 元,较去年同期下跌

 1.8% ;焦煤企业价格和成本分别上涨 1.5%/4.8% ,平均吨煤净利约

 60

 元,较去年同期下跌

 5.7% 。

  分公司看, 2019

 年动力煤公司中国陕西煤业吨煤净利最高,为

 101

 元 / 吨,焦煤公司里淮北矿业吨煤净利最高,为

 137

 元 / 吨。

 表 2

  27

 家披露产销量的煤企价格、成本、吨煤净利变化

 代码 简称 价格(元/吨)

 吨煤成本(元/吨)

 吨煤净利(元/吨)

 资料来源:Wind,海通证券研究所。注:吨煤净利按产量测算。

  2.2

 2019

 年净利 956

 亿元,同比增长约 0.4%

 根据

 36

  家样本公司统计, 2019

  年主要上市公司营业收入 / 成本同比分别变动

 +5.8%/+9.9% ,成本涨幅高于收入涨幅,毛利率同比下降

 2.7pct 。净利情况保持稳定, 2019

 年样本公司归母净利润合计达

 956

 亿元,同比 +0.4% 。剔除电力及运输板块占比较

 大的中国神华,归母净利润合计达

 524

 亿元,同比 +2.0% 。

  2020Q1

  主要上市公司营业收入 / 成本同比分别变动 -6.5%/-3.5% ,成本降幅低于收入降幅,毛利率同比降低

 2.4pct 。利润出现显著下滑, 2020Q1

 样本公司归母净利润合计达

 199

 亿元,同比 -27.5% 。剔除电力及运输板块占比较大的中国神华,归母净利润合

 计达

 101

 亿元,同比 -32.1% 。

  表 3

  2019

 年及 2020

 年一季度分煤种样本煤企营业收入、营业成本与净利润

 营业收入(亿元)

 营业成本(亿元)

 归母净利润(亿元)

 2020Q1 同比 2019 同比 2020Q1 同比 2019 同比 2020Q1 同比 2019 同比 动力煤为主的企业 1651 -5.2% 7498 8.0% 1185 -1.9% 5286 13.1% 158 -24.9% 748 5.5% 冶金煤为主的企业 508 -3.0% 2243 5.3% 390 1.7% 1658 7.6% 31 -24.8% 130 -2.8% 无烟煤为主的企业 136 -6.1% 582 -3.0% 112 -3.2% 468 -2.3% 5 -40.7% 37 12.7% 焦炭为主的企业 149 -27.1% 764 -4.4% 132 -25.4% 661 1.7% 5 -64.0% 41 -45.9% 合计 2445 -...

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