下面是小编为大家整理的煤炭行业:2020年业绩微增,疫情致20Q1盈利大降【完整版】,供大家参考。
目 录
1. 2019
全年行业利润总额同比仅下跌
2.4% ,疫情致
20Q1
利润总额同比下跌约
30%5
2. 2019
年报 &2020
年一季报分析:均价同比下跌约
1% , 36
家样本公司归母净利润
956
亿元 6
2.1 19
年均价同比下跌近
1% ,吨煤净利同比下跌约
2%
....................................... 6
2.2
2019
年净利
956
亿元,同比增长约
0.4%
....................................................... 7
2.3 财务费用率下降,销售及管理费用率略有提升
.................................................. 11
2.4 资产负债率分化严重,现金流持续改善
13
2.5 盈利好转带动资本开支增加
15
2.6 行业高分红传统延续
16
3. 2020
年煤价展望:动力煤价格中枢或下移至绿色区间下限,焦煤价格高位承压
.... 18
3.1 动力煤价格中枢或下移至绿色区间下限附近
...................................................... 18
3.2 焦煤价格高位承压
20
4. 投资策略:建议关注低估值、高分红公司
..................................................................... 22
5. 风险提示
22
图目录
图
1
截至
2020
年
3
月底规上企业亏损比例约
43%
................................................... 5
图
2
截至
2020
年
3
月底行业吨煤利润约
51
元 / 吨
......................................................... 5
图
3
36
家样本公司季度营业收入、成本、归母净利润均值变化情况
........................... 8
图
4
36
家样本公司季度各项费用率和营业税金变化情况
............................................. 13
图
5
行业资产负债变化情况
............................................................................................. 13
图
6
36
家样本公司资产负债变化情况
............................................................................ 14
图
7
36
家样本公司季度经营现金流净额(亿元)
........................................................ 14
图
8
历史分红情况
............................................................................................................. 16
图
9
分红金额与净利润(亿元)
..................................................................................... 16
图
10
主流动力煤公司
ROE
变化
...................................................................................... 17
图
11
经营性净现金流与资本开支情况(亿元)
.............................................................. 17
图
12
2019
年以来秦皇岛
5500
大卡煤价(元 / 吨)
........................................................ 18
图
13
2019
年以来发电量及火电发电量增速
.................................................................... 19
图
14
2019
年以来分电源发电占比
................................................................................... 19
图
15
2019
年以来京唐港山西产主焦煤价格(元 / 吨)
................................................... 20
图
16
2013-2019
年焦煤产量(万吨)
............................................................................. 20
图
17
焦炭及生铁产量变化
................................................................................................. 21
图
18
2011-2019
年焦煤进口情况
..................................................................................... 21
图
19
2019
年焦煤进口国分布
........................................................................................... 21
表目录
表
1
主要煤种价格变化(元 / 吨)
............................................................................................. 6
表
2
27
家披露产销量的煤企价格、成本、吨煤净利变化
...................................................... 7
表
3
2019
年及
2020
年一季度分煤种样本煤企营业收入、营业成本与净利润
................... 7
表
4
2019
年
36
家样本公司营收及利润变化
........................................................................... 9
表
5
2020
年一季度
36
家样本公司营收及利润变化
............................................................. 10
表
6
36
家样本公司
ROE
及账面现金
..................................................................................... 11
表
7
2019
年及
2020
年一季度
36
家样本公司费用变化
...................................................... 12
表
8
36
家样本公司资产负债表及现金流变化
........................................................................ 15
表
9
36
家样本公司资本开支情况(亿元)
........................................................................... 16
表
10
煤炭板块高股息率公司经营情况(不包含特别股息)
.............................................. 17
表
11
焦煤历史供需平衡情况(亿吨)
.................................................................................. 21
表
12
36
家样本公司
2017-2020Q1
归母净利润及估值情况
............................................... 22
1. 2019
全年行业利润总额同比仅下跌 2.4% ,疫情致 20Q1
利润总额同比下跌约 30%
疫情致全行业亏损企业比例创历史新高。
截至
2020
年
3
月底,全国煤炭规上企业
4203
家,较
2019
年底减少
36
家,较
2018
年底减少
302
家;亏损企业数为
1803
家,
较
2019
年底增加
643
家,较
2018
年底增加
733
家。
我们认为,随着
15
年底行业去产能的持续推进,全行业规上企业数目不断减少,同时受疫情影响,20
年一季度煤价同比大幅下滑,规上企业亏损比例显著提升。
截至
2020
年
3
月底,规上企业亏损比例
43% ,
较
2019
年底和
2018
年底分别提升
16 、 19
个百分点,达历史最高点。
2019
年全年行业利润总额同比仅下跌
2.4%,疫情致
20Q1
利润总额同比下跌约
30%。
从秦港
5500
大卡动力煤均价看,虽然
2019
年全年均价为
587
元 / 吨,同比下跌
9% ,但原煤产量累计同比增长
4.2% ,行业利润总额累计同比下跌仅
2.4% 。受疫情影响,
2020
年一季度利润总额显著下滑,截至
2020
年
3
月底,行业利润总额累计同比下跌约
30% , 20Q1
秦港
5500
大卡动力煤均价同比下跌
7% ,原煤产量累计同比下跌
0.5% 。从吨煤利润看, 2019
年行业吨煤利润均值维持在
76
元 / 吨上下,较
2018
年减少
6
元 /
吨,仍处于历史较高水平。但受疫情影响, 2020
年以来吨煤利润显著下滑,截至
2019
年
2
月底仅为
39
元 / 吨,同比减少
26
元 / 吨, 3
月底有所回升至
51
元 / 吨,但同比仍减少
22
元 / 吨。
图 1
截至 2020
年 3
月底规上企业亏损比例约 43%
资料来源:wind,海通证券研究所 图 2
截至 2020
年 3
月底行业吨煤利润约 51
元/吨
资料来源:wind,海通证券研究所
2019
年全年及
20Q1
不同煤种价格同比均呈下跌趋势。
2019
年全年同比来看,价格整体呈下跌趋势,其中无烟煤跌幅最大,约
14% 。动力煤方面,港口价格同比下跌 9% ,产地价格方面,除榆林地区略微上涨
0.3% 外,其他地区均出现
1%~8% 的跌幅。
焦煤方面,除鸡西焦精煤上涨
1.3% 外,港口及其他产地下跌
1%~3% 。焦炭方面,价格同比下跌近
11% ,跌幅仅次于无烟煤。
20Q1
煤价环比
Q4
涨跌互现,同比普跌。
动力煤方面 , 20Q1
港口价格环比上涨约
0.8% ,同比大幅下跌
7.4% 。产地价格方面,榆林、蒙东及山西地区环比涨幅分别为
4.7% 、 1.6% 、 0.3% ,山东兖州下跌
1.1% ;同比均呈下跌趋势,跌幅
2%~13% 。
焦煤方面 , 20Q1
港口价格环比上涨
3.1% ,同比大幅下跌
15.2% 。产地价格环比分化,河北、古交地区价格环比上涨
0.5% 、 3.4% ,吕梁及鸡西环比下跌
3% 、 2.3% 。同比来看,除鸡西地区上涨
0.9% 外,其余地区均下跌,跌幅
3%~17% 。
无烟煤方面 , 20Q1
除河南焦作喷吹煤环比上涨
8% 外(同比下跌
13.9% ),其余地区环比及同比均普跌,其中块煤价格环比及同比分别下跌
5.2% 、 20.1% ,末煤价格环比及同比下跌
2.7% 、 17.7% 。
焦炭方面, 20Q1
价格环比上涨
1.4% ,同比下跌
8.9% 。
表 1
主要煤种价格变化(元/吨)
20Q1 19Q4 20Q1 环比 20Q1 同比 19Q4 同比 2019 2019 同比 动力煤 环渤海动力煤价格指数 555 563 -1.4% -3.3% -1.3% 573 0.4%
秦港动力煤平仓价(5500 大卡)
557 553 0.8% -7.4% -12.0% 587 -9.3%
内蒙古赤峰烟煤出厂价(4000 大卡)
370 364 1.6% -5.0% -9.7% 368 -2.1%
山东兖州动力块煤车板价(6000 大卡)
692 699 -1.1% -2.5% -2.1% 704 -1.6%
陕西榆林烟煤末坑口价(5500 大卡)
409 391 4.7% -13.2% -7.7% 437 0.3%
山西大同弱粘煤坑口价(6000 大卡)
410 409 0.3% -5.0% -11.8% 429 -7.6% 焦煤 京唐港山西产主焦煤库提价 1583 1536 3.1% -15.2% -15.7% 1718 -2.7%
山西吕梁主焦煤市场价 1442 1486 -3.0% -13.1% -9.5% 1588 -1.7%
黑龙江鸡西焦精煤 1383 1415 -2.3% 0.9% 2.0% 1402 1.3%
河北开滦焦精煤出厂价 1573 1564 0.5% -3.2% -3.9% 1602 0.0%
太原古交 2 号车板价 1453 1406 3.4% -17.2% -19.4% 1605 -2.0% 无烟煤 山西晋城无烟小块(6500 大卡)
930 958 -3.0% -18.3% -19.2% 1041 -13.6%
山西阳泉无烟洗小块(7000 大卡)
850 918 -7.4% -21.9% -19.3% 998 -14.4%
河南永城无烟末煤(5500 大卡)
747 768 -2.7% -17.7% -18.2% 839 -8.1%
河南焦作喷吹煤 930 861 8.0% -13.9% -20.2% 990 -8.3% 焦炭 唐山一级冶金焦市场价 1888 1862 1.4% -8.9% -23.9% 1987 -10.8% 资料来源:Wind,海通证券研究所
2. 2019
年报 &2020
年一季报分析:均价同比下跌约 1% , 36
家样本公司归母净利润 956
亿元 2.1 19
年均价同比下跌近 1% ,吨煤净利同比下跌约 2%
在披露产销量数据的
27
家煤炭上市公司中, 11
家公司
2019
年均价同比上涨,平均涨幅
5.8% ; 16
家公司均价同比下跌,平均跌幅
5.6% 。成本方面, 7
家公司
2019
年平均吨煤成本同比下跌,平均跌幅
7.8% ; 20
家公司同比上涨,平均涨幅
9% 。总的来看, 2019
年
27
家公司煤炭均价同比平均下跌
0.8% ,吨煤成本平均上涨
5.6% ,吨煤净利平均下跌
2.2% 。
分煤种看, 2019
年动力煤企业价格平均下跌
2.7% ,成本上涨
4.6% ,动力煤企业平均吨煤净利约
73
元,较去年同期下跌
1.8% ;焦煤企业价格和成本分别上涨 1.5%/4.8% ,平均吨煤净利约
60
元,较去年同期下跌
5.7% 。
分公司看, 2019
年动力煤公司中国陕西煤业吨煤净利最高,为
101
元 / 吨,焦煤公司里淮北矿业吨煤净利最高,为
137
元 / 吨。
表 2
27
家披露产销量的煤企价格、成本、吨煤净利变化
代码 简称 价格(元/吨)
吨煤成本(元/吨)
吨煤净利(元/吨)
资料来源:Wind,海通证券研究所。注:吨煤净利按产量测算。
2.2
2019
年净利 956
亿元,同比增长约 0.4%
根据
36
家样本公司统计, 2019
年主要上市公司营业收入 / 成本同比分别变动
+5.8%/+9.9% ,成本涨幅高于收入涨幅,毛利率同比下降
2.7pct 。净利情况保持稳定, 2019
年样本公司归母净利润合计达
956
亿元,同比 +0.4% 。剔除电力及运输板块占比较
大的中国神华,归母净利润合计达
524
亿元,同比 +2.0% 。
2020Q1
主要上市公司营业收入 / 成本同比分别变动 -6.5%/-3.5% ,成本降幅低于收入降幅,毛利率同比降低
2.4pct 。利润出现显著下滑, 2020Q1
样本公司归母净利润合计达
199
亿元,同比 -27.5% 。剔除电力及运输板块占比较大的中国神华,归母净利润合
计达
101
亿元,同比 -32.1% 。
表 3
2019
年及 2020
年一季度分煤种样本煤企营业收入、营业成本与净利润
营业收入(亿元)
营业成本(亿元)
归母净利润(亿元)
2020Q1 同比 2019 同比 2020Q1 同比 2019 同比 2020Q1 同比 2019 同比 动力煤为主的企业 1651 -5.2% 7498 8.0% 1185 -1.9% 5286 13.1% 158 -24.9% 748 5.5% 冶金煤为主的企业 508 -3.0% 2243 5.3% 390 1.7% 1658 7.6% 31 -24.8% 130 -2.8% 无烟煤为主的企业 136 -6.1% 582 -3.0% 112 -3.2% 468 -2.3% 5 -40.7% 37 12.7% 焦炭为主的企业 149 -27.1% 764 -4.4% 132 -25.4% 661 1.7% 5 -64.0% 41 -45.9% 合计 2445 -...