建筑装饰行业疫情深度系列一:疫情对宏观小周期扰动

发布时间:2022-06-25 11:10:03

下面是小编为大家整理的建筑装饰行业疫情深度系列一:疫情对宏观小周期扰动,供大家参考。

建筑装饰行业疫情深度系列一:疫情对宏观小周期扰动

 

 内容目录 对宏观小周期的再论述

 .............................................................................................. . - 4 - 宏观小周期的内外联动................................................................................ - 5 - 宏观小周期定性描述.................................................................................... - 7 - 核心指标的传导关系.................................................................................. - 10 - 宏观小周期的定位与疫情的扰动 ....................................................................... - 14 - 宏观小周期的定位 ..................................................................................... - 14 - “非典”疫情对经济的冲击............................................................................ - 17 - 本次疫情对宏观小周期的扰动................................................................... - 20 - 对新一轮宏观小周期的推测............................................................................... - 23 - 风险提示............................................................................................................ - 24 -

  图表目录 图表

 1 :疫情确诊人数 ......................................................................................... - 4 - 图表

 2 :名义

 GDP 与社融存量

 ........................................................................... - 5 - 图表

 3 :中国政府部门与居民部门杠杆 ............................................................... - 5 - 图表

  4 4 :中国与

  OECD

  国 家 的

  GDP

  波 动 ................................................................. - 6 - 图表

 5 :出口增速与

 OECD 国家

 GDP 增速 ........................................................ - 6 - 图表

 6 :中国对世界经济增长的贡献率 ............................................................... - 6 - 图表

  7 7 :宏观小周期中 部 分数据波动特点

  ........................................................... - 7 - 图表

  8 8 :宏观小周期的 政 策图 谱 .......................................................................... - 9 - 图表

  9 9 :核心数据见底 时 间

  ............................................................................... - 10 - 图表

 10 :社融与

 GDP....................................................................................... - 10 - 图表

 11 :基建、地产与社融 .............................................................................. - 10 - 图表

 12 :贷款余额投向地产基建比重 ............................................................... - 11 - 图表

 13 :资金信托余额投向地产基建比重

 ....................................................... - 11 - 图表

 14 :房地产销售与狭义基建投资 ............................................................... - 12 - 图表

 15 :狭义基建投资与建安投资

 .................................................................. - 12 - 图表

 16 :产成品库存与名义

 GDP .................................................................... - 12 - 图表

 17 :地产基建相关行业产成品库存 ........................................................... - 12 - 图表

  18 :社融同比增 速 ..................................................................................... - 13 - 图表

 19 :制造业投资与基建、房建之间的关系 ................................................ - 13 - 图表

 20 :制造业利润总额与制造业投资增速 .................................................... - 13 - 图表

 21 :制造业投资与基建、房建之间的关系 ................................................ - 14 - 图表

 22 :制造业利润总额与制造业投资增速 .................................................... - 14 -

 图表

 23 :

 2019 年政策梳理

  ................................................................................ . - 15 - 图表

 24 :名义

 GDP 与实际

 GDP...................................................................... - 15 - 图表

 25 :出口增速 ............................................................................................ - 15 - 图表

 26 :一二线销售面积同比增速

 .................................................................. - 16 - 图表

 27 :一二线库存与去化周期 ...................................................................... - 16 - 图表

 28 :一二线土地成交情况 .......................................................................... - 16 - 图表

 29 :一二线新开工情况

 ............................................................................. - 16 - 图表

 30 :一二线的建安投资

 ............................................................................. - 16 - 图表

 31 :一二线竣工情况 ................................................................................. - 16 - 图表

 32 :非典期间

 GDP 增速 ........................................................................... - 17 - 图表

 33 :非典期间二、三产业对经济的拉动 .................................................... - 17 - 图表

 34 :非典期间出口与工业 .......................................................................... - 18 - 图表

 35 :非典期间

 M2 与十年期国债利率 ........................................................ - 18 - 图表

  36 :非典疫情的演 变 过 程 .......................................................................... - 18 - 图表

  37 :非典期间

  GDP

  增 速 .............................................................................. - 19 - 图表

 38 :非典期间固定资产投资增速 ............................................................... - 20 - 图表

 39 :非典期间第二产业固定资产投资增速 ................................................ - 20 - 图表

 40 :非典期间建筑行业总产值增速 ........................................................... - 20 - 图表

 41 :非典期间建安投资增速 ...................................................................... - 20 - 图表

 42 :疫情期间的

 GDP 增速

 ....................................................................... - 21 - 图表

 43 :疫情期间的出口增速 .......................................................................... - 21 - 图表

 44 :疫情期间第三产业对

 GDP 的拉动 ..................................................... - 21 - 图表

 45 :

 2019 年固定资产投资增速 ................................................................. - 21 - 图表

 46: 疫情期间的出口情况 ............................................................................ - 22 - 图表

 47 :中国居民部门杠杆率 .......................................................................... - 22 - 图表

 48 :中国居民部门杠杆率 .......................................................................... - 22 - 图表

 49 :交运、餐饮、零批就业占比 ............................................................... - 22 - 图表

  50 :资本形成总额 波 动 .............................................................................. - 23 -

 2020 年 1 月份我们连续外发两篇深度报告《弱周期中的博弈、扩张与转型》、《总量的低吟,结构的轻舞》,在宏观小周期的框架下对基建周期与房地产周期 2020

 年的趋势做了推演,并给出了投资建议。随着新型冠状病毒疫情的爆发,新一轮宏观小周期的启动方式将发生较大的变大,而房地产周期与基建周期也需要重新推演,因此我们决定用三篇深度的篇幅对宏观小周期的框架、基建周期与基建股的投资机会以及房地产周期与房建股的投资机会进行系统的论述。本篇报告的题目是《疫情对宏观小周期的扰动》,主要内容包括三部分,第一部分是对 2008 年以来的宏观小周期进行论述,搭建宏观框架;第二部分分析疫情对宏观小周期的扰动;第三部分是对新一轮宏观小周期的推测。

 图表

 1 :疫情确诊人数

 日期

 全国新增

 新增重症

 新增死亡

 新增治愈

 疑似新增

 全国累计

 现有重症

 累计死亡

 累计治愈

 现有疑似

 医学观察

 2

 月

 9

 日

 3062

 286

 97

 632

 4008

 35982

 6484

 908

 3281

 23589

 187518

 2

 月

 8

 日

 2656

 87

 89

 600

 3916

 33738

 6188

 811

 2649

 28942

 188183

 2

 月

 7

 日

 3399

 1280

 86

 510

 4214

 34546

 6101

 722

 2050

 27657

 189660

 2

 月

 6

 日

 3143

 962

 73

 387

 4833

 31161

 4821

 636

 1540

 26359

 186045

 2

 月

 5

 日

 3694

 640

 73

 261

 5328

 28018

 3859

 563

 1153

 24702

 186354

 2

 月

 4

 日

 3887

 431

 65

 262

 3971

 24324

 3219

 490

 892

 23260

 185555

 2

 月

 3

 日

 3235

 492

 64

 157

 5027

 20438

 2788

 425

 632

 23214

 171329

 2

 月

 2

 日

 2829

 186

 57

 147

 5173

 17205

 2296

 361

 475

 21558

 152700

 2

 月

 1

 日

 2590

 315

 45

 85

 4562

 14380

 2110

 304

 328

 19544

 137594

 1

 月

 31

 日

 2102

 268

 46

 72

 5019

 11791

 1795

 259

 243

 17988

 118478

 1

 月

 30

 日

 1982

 157

 43

 47

 4812

 9692

 1527

 213

 171

 15238

 102427

 1

 月

 29

 日

 1737

 131

 38

 21

 4148

 7711

 1370

 170

 124

 12167

 81947

 1

 月

 28

 日

 1459

 263

 26

 43

 3248

 5974

 1239

 132

 103

 9239

 59990

 1

 月

 27

 日

 1771

 515

 26

 9

 2077

 4515

 976

 106

 60

 6973

 44132

 1

 月

 26

 日

 769

 137

 24

 2

 3806

 2744

 461

 80

 51

 5794

 30453

 1

 月

 25

 日

 688

 87

 15

 11

 1309

 1975

 324

 56

 49

 2684

 21556

 1

 月

 24

 日

 444

  16

 3

 1118

 1287

 237

 41

 38

 1965

 15197

 1

 月

 23

 日

 259

  8

 6

 680

 830

 177

 25

 34

 1072

 8420

 1

 月

 22

 日

 131

  8

  257

 571

 95

 17

  393

 4928

 1

 月

 21

 日

 149

  3

 440

 102

 9

 1394

 1

 月

 20

 日

 104

  3

 291

 922

 来源:卫健委,中泰证券研究所 对宏观小周期的再论述 2018 年 10 月以来我们相继发布深度报告《基建投资的宏观框架与第二过渡周期》、《房地产建安投资的宏观框架:趋势传导、结构修复与节奏异化》,在分析基建周期与房地产周期的同时,对宏观小周期做了初步的讨论。2008 年在经历全球金融危机的同时,中国经济增长模式进行了一次切换,从出口、制造带动转换为杠杆驱动模式,社融存量增速持续显著高于名义 GDP。模式的切换伴随着方向的转变,2008 年之后我国经济增速进入下降周期,在路径选择上呈现的是一条阶梯式回归路线,这是宏观小周期的本质。经济自身的惯性与强势的逆周期调节是决定宏观

 小周期的核心力量,这意味着 2008 年以来宏观经济一直处于较强的政策干预之下,外需周期与内需周期的叠加加大政策调控的难度并放大了经济波动的振幅。短期的逆周期政策围绕地产与基建展开,强大的政府能力与充足的城镇化空间是逆周期调节的主要逻辑支撑。

 图表

 2 :名义

 GDP 与社融存量

 图表

 3 :中国政府部门与居民部门杠杆

 来源:wind,中泰证券研究所 来源:BIS,中泰证券研究所

  宏观小周期的内外联动

 2008 年之后中国内需与外需存在显著的周期波动特征,内需外需的叠加冲击在一定程度上放大了经济的波动以及政策逆周期调节的难度。将我国的 GDP 与 OECD 国家 GDP 波动进行对比可以发现两者存在一定的相关性。按照 GDP

 的波动可以粗略的将我国经济周期划分为 2019Q2-2012Q3、2012Q4-2016Q1、2016Q2-至今,2009

 年一季度 OECD 国家与我国经济同时触底之后,在之后两轮周期中中国分别领先 1

 个季度、2

 个季度触底。对这一现象的解释可以归纳为两个层面:一方面中国加入 WTO 之后与全球经济快速融合,对世界经济增长的拉动作用日趋显著,2008 年的财政强刺激更是将这种作用推升到极致,从而放大了国内...

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