下面是小编为大家整理的宏观专题报告：新冠疫情冲击影,响及全年宏观趋势【优秀范文】,供大家参考。
目
录
一、疫情将显著冲击一季度经济运行 但全年经济影响可控 ............................................ 5 二、工业生产预计前低后高 疫情冲击主要在一季度 .................................................. 7 三、消费短期显著承压 全年增速预计明显放缓 ...................................................... 8 四、固定资产投资与进出口受疫情影响可控 .......................................................... 10 五、通胀温和 疫情不改变通胀回落态势 ........................................................... 12 六、就业压力骤增 宏观政策因此预计将果断发力 ................................................... 14 七、政策应对展望：宏观微观政策措施预计密集发力 ................................................ 15 1.
防疫政策：预计全国严厉限制措施将告一段落 但群防群控仍将持续 .................................. 15 2.
宏观金融政策：降息降准预计果断发力 利好无风险利率下行 ........................................ 15 3.
财政政策：积极财政政策将有望落实扩张总需求 ................................................... 16 4.
市场政策：推动现代资本市场建设 以市场化手段支持实体经济 ...................................... 17
图表目录
图 1：全国新冠疫情进展概览（截至 2 月 1 日数据）
...................................................... 3
图 2：2020 年三大产业拉动 GDP（ ）
................................................................... 5
图 3：2020 年第三产业各行业拉动 GDP（ ）
............................................................. 5
图 4：2020 年支出法下 GDP 的运行（ ）
................................................................ 6
图 5：2020 年 GDP 运行预测（ ）
...................................................................... 6
图 6：2020 年工业增加值增速预测（ ）
................................................................ 7
图 7：春节黄金周消费增速（ ）
....................................................................... 8
图 8：1 月-2 月社会消费品零售总额及增速（亿， ）
..................................................... 8
图 9：春节黄金周消费增速（ ）
....................................................................... 8
图 10：春节黄金周消费增速与全年消费增速同向变动（ ）
................................................ 8
图 11：春节旅游收入 ................................................................................. 9
图 12：春节电影票房收入 ............................................................................. 9
图 13：固定资产投资增速（ ）
....................................................................... 11
图 14：猪肉价格 1 月份高位震荡 ...................................................................... 12
图 15：蔬菜价格涨幅低于 2019 年（ ）
................................................................ 12
图 16：2020 年 PPI 预测（ ）
........................................................................ 13
图 17：原油价格下行（美元/桶）
..................................................................... 13
图 18：PMI 从业人员可能会快速回落（ ）
............................................................. 14
图 19：城镇领取失业金人数继续上行（ ）
............................................................. 14
2020
年
1 1
月
12
日，世界卫生组织命名
2019
年武汉病毒性肺炎病例而被发现的病毒为
2019
新型冠状病毒，即 “ 2019- - nCoV ” ，此时，中国早已开始了抗击新冠疫情的努力。
2019 年 12 月 12 日，湖北省武汉市发现第一起病毒性肺炎病例，至 1 月 20 日，国家卫健委高级别专家组组长钟南山肯定新型冠状病毒 肺炎可以人类之间互相传播。1 月 22 日，国家卫健委 1 号公告，将新型冠状病毒感染的肺炎纳入《中华人民共和国传染病范只发》规定的乙类传染病，并采取甲类传染病的预防、控制措施。1 月 23 日，武汉市全市离汉通道暂时关闭，随后湖北多个城市也采取“封城”措施。正值 2020 年春节前夕，全国各地取 消既定大型庆祝、娱乐活动，各地旅游、餐饮活动也陆续停止。1 月 27 日，国务院办公厅 1 号文件延长 2020 年春节假期，各地学校推迟开学。随后广东、福建、浙江、江苏与上海等地相继宣布非必要企业、 建筑工地等单位休假再延长 1 周。
2019 新型冠状病毒爆发属于重大突发事件，病毒传染公共卫生事件在我国不是第一次发生，其对
经济的影响可以参考
2003 3
年非典型肺炎 “ SARS” ”（ （ “ 非典 ” ）
对经济的冲击。疫情对于经济到底有多大影响，首先应该弄清两个关键影响因素：第一，疫情影响经济的作用机制；第二，影响会持续多长时间。在此基础上客观评估疫情及全国防疫工作对于经济和市场的影响。
从疫情对于经济的影响机制看，主要机制是从防疫角度，各地主动（政府作为）或被动（居民部门自发）地限制减少经济社会活动，导致人流、物流与资金流的萎缩而带来的需求紧缩。旅游、餐饮、娱乐、酒店、交通运输及零售等服务行业终端需求将会显著减少；随着终端消费需求的减少，经由供应链传导，整个经济体系的生产、投资与进出口可能受到显著影响，各类企业将面临显著增大的经营压力； 进而居民收入可能因上述形势减少、失业人口可能因上述原因显著增加；财政收支与信用扩张受阻；最终经济运行将因需求收缩而进一步放缓。
从疫情影响持续时间看，依据现有的疫病传播速度和广度、治疗效率与公共卫生应对措施，并参考2003
年
SARS
病毒传播 及消亡的经验，估计疫情完全得到控制并消亡要到
5 5- -7 7
月，也即初夏，但从日新 增病例增加数量看，疫情拐点应该较
SARS
疫情更快到来，预计在
2 2
月上旬出现 （特别是湖北之外的全 国其他省份）
）
， SARS S
疫情拐点出现则拖延至
2003 3
年第二季度。
图
1 1 ：全国新冠疫情进展概览（截至
2 月
1 日数据）
资料来源：国家及湖北卫健委，中国银河证券研究院
因此，我们预计整个事件会持续到
2 2
季度，但
1 1
季度经济运行将受到疫情进展的显著影响 （预计增
速 放缓至
1 4.1 左右）
）
， 考 虑 经 济 政策对 冲 效果 之 后，估计
2020 0
年全 年 中国 经 济实际 经 济增 长 处于
5.6
左右水平 ， 较
2019
年全年增速回落
5 0.5 。
2020
年
1 1- -4 4
季度
GDP
增速分别为
4.1 、 5.9
、 6.1
和
6.2 。
在此背景下，2020 年的就业与居民收入情况也会面临显著压力，预计今年上半年全国城镇调查失业率估计有望上行至 5.3 左右，高于 2019 年各月平均水平（5.15 ），对 5.5 的控制线构成显著压力。但也应 看到， 2019 年四季度开始，由于各项政策措施得力，我国经济已经进入阶段性反弹，属于短周期复苏 态势，上游行业出现一定的被动库存回补也有利于对冲疫情带来需求弱化，因此总体上不必对 2020 年的经济增长过度悲观。
对于近期疫情爬坡期间，由于防疫需要而推迟的春节后复工对于经济的影响不必过于担忧。至迟到2 2
月
10
日前后，全国经济部门生产经营秩序将得到基本恢复。目前，北京、上海、重庆、广东、福建、浙江、江苏、山东、河南、湖南、河北、安徽、辽宁、降息、广西、云南、内蒙古、黑龙江、贵州等各省已经要求非必要企业不早于 2 月 9 日（正月十六）24 时复工。
可以预见
2 月上旬之后之后全国（除湖北之外）的生产经营秩序将基本恢复。综合国家专家组钟南
山院士及曾光教授的估计1 1 ，正月十五左右现有防疫措施会看到效果，那么整体上看
3 3
月开始全国经济生产经营将进入相对较好的状态。
此外重大突发事件对微观主体的经济活动冲击也应得到密切关注。重大突发事件如本次新冠疫情与当年 SARS 疫情通过对特定区域以及整个国家宏观经济运行带来影响，使其偏离正常运行轨道。而经济之后是否会恢复至正常轨迹，很大程度上与微观主体经济活动是否因重大事件冲击而带来根本改变而决定。
我们总体认为
2019
新型冠状病毒与
2003
年 “ 非典 ” 相似，都是对经济带来短期冲击，但是并不改
变经济周期运行。而 2019 新型冠状病毒更为特殊的地方在于其发生在中国农历春节之前，影响了整个春节期间的经济运行，而春节期间是我国传统的消费旺季，这部分消费之后很难弥补。同时春节延后推迟了生产活动，也拉低了经济增速。
从流动性及宏观金融环境来看，由于
1 1
季度经济将受到疫情的明显冲击，货币政策预计全力托底经 济对冲下行压力，同时为财政扩张创造条件，上半年总体会是渐进性宽松的货币环境，有利于无风险利 率下行，对资本市场总体是正面利好，尤其对于债券市场而言，因突发重大事件冲击基本面弱化，叠加 政策宽松预期，基本面与流动性均有所支撑。
1 人民网，《专访曾光：疫情控制到正月十五应该能看到明显成效》， http://hi.people.com.cn/GB/n2/2020/0130/c231187-33750413.html
一、疫情将显著冲击一季度经济运行
但全年经济影响可控
2019 新型冠状病毒（新冠疫情）的分析主要参考
2003 年 “ 非典 ” 期间对经济的影响。2003 年“非 典”虽然发现时间较早，但引起全国重视和防治高峰主要在 2003 年 4 月份，影响了 2003 年 2 季度的经济走势。新冠疫情主要是在 12 月末开始，1 月份引起重视，影响了整个春节期间的消费，同时工厂停工影响了春节后的复工，预计主要影响 2020 年 1 季度的经济运行。同时，新冠疫情我国的应对更为快速， 手段更为严厉，超过 2003 年非典对经济的影响。
从三大产业来看，在疫情期间均有所下滑，第三产业受到的影响最大。第一产业有所影响，但影响有限。第二产业中，建筑业主要受到开工推迟的印象，制造业下滑，主要是开工推迟和库存积压影响了之后的生产节奏。以 2003 年非典来看，部分制造业开工受到影响，疫情结束后开工恢复制造业回升，同时与疫情相关行业开工迅速上行。
我们认为制造业在
1 1
季度有所下滑，2 2
季度缓慢恢复，3 3 、4 4
季度走强。疫情在第三产业各个行业影响都较为明显，同时即使疫情结束，其对第三产业的打击也很难弥补。第三产业中的交通运输业和批发 零售业大幅走低，住宿餐饮业对
GDP
的贡献可能趋近于
0 0 ，其他服务业也大幅回落。房地产业随着
3 3
月 份开工来看，可能会恢复正常，金融业也受到打击。
图
2 2 ：
2020
年三大产业拉动
GDP（ （ ）
图
3 3 ：
2020
年第三产业各行业拉动
GDP （
）
资料来源：Wind 中国银河证券研究部院 资料来源：Wind 中国银河证券研究部院
从三大需求来看，新冠疫情主要从消费端拉低经济运行，社会整体消费也是受创最严重的的，旅游、 餐饮、影视娱乐消失，交通、零售业出现断崖式下跌。由于春节期间普遍减少外出，网上消费兴起，京东数据表示网上消费增速快速上行，腾讯数据表示其手游游戏增速大幅上行。疫情的影响也出现了医药用品、消毒日用品消费的上行。总体来看，社会整体消费的下滑较为剧烈，春节黄金周消失，1 季度最终消费对经济的贡献大幅回落，预计只拉动经济上行 2.5 个百分点。同时由于春节推迟复工的影响，进 出口也出现下滑，对 GDP 的贡献为负。资本形成可能是表现相对好的部门，预计 1 季度拉动经济增长 1.8 个百分点。
我们预计， 2020
年
2 2- -4 4
季度，最终消费对
GDP
的贡献回升，我国经济增速也缓慢回升。但由于春节黄金周的消失，最终消费的下滑部分在之后预计很难得到弥补。
图
4 4 ：
2020
年支出法下
GDP
的（ 运行（ ）
资料来源：WIND 中国银河证券研究院
1 1
季度
GDP
增速大幅下滑是大概率事件，2 2
季度受到需求反弹的影响，各行业会有所回升。这种回升既有消费需求的反弹（2020 年五一和十一节日需求会大幅反弹），也有生产的反弹。3、4 季度 GDP 继续回升，主要预计政策面会加大对经济面的影响，由于疫情对经济的打击，政府支出可能要加快，货币政策和财政政策双配合，刺激总需求回升抬升 GDP 增速。如政策支持力度弱于预期，那么 3、4 季度 GDP 增速可能仍然平稳，预计在 5.8 左右运行。
我们预计， 2020
年中国经济增 速 将在
5.4 - - 5.6
区间内实现 。
在政策释放较为充分条件下 ， 我们认为
2020
年
1 1- -4 4
季度
GDP
增速分别为
4.1 、 5.9 、 6.1 和
6.2 ，全年
GDP
增速约为
5.6 左右，较
2 0 1 9 年全年增速下降
5 0.5 。政策较为支撑较为温和的条件下，1 1- -4 4
季度
GDP
增速分别为
4.1 、9 5.9 、 5.9 、5.8 ，全年
GDP
增速约为
5.4 左右，较
2019
年全年增速下降
7 0.7 。
图
5 5 ：
2020
年
GDP
（ 运行预测（ ）
资料来源：Wind 中国银河证券研究院
二、
工业生产预计前低后高
疫情冲击主要在一季度
参考
2003
年非典期间工业生产的变化，我们对新冠疫情期间工业生产的状况做简单的...
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