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施。另外随着国内复工复产的节奏趋近以及未来相关行业政策的推出，国内市场的回暖有望率先带动全球新源汽车市场的复苏。
投资建议 2020 年预计国内新能源汽车利好政策将持续推出，年初海外新能源汽车市场的优异表现以及下半年海外一线车企新能源新车型的上市带来供给侧的结构性改善坚定了我们对于新能源汽车渗透率不断提升，国内产业链供应全球市场的行业增长逻辑。我们继续维持新能源电池行业“看好”投资评级，建议关注两类标的，一是业绩增长稳定，市场份额不断提升的动力电池公司，如宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）；行业格局清晰，海外市场占比不断增加的中游公司，如恩捷股份（002812）、璞泰来（603659）、科达利（002850）。。
风险提示：疫情扩散对全球新能源汽车销量影响超预期；国内行业政策改善不及预期。
目
录
1. 海外电动化布局加速，国内政策有望边际改善
.....................................................................................................6 1.1 欧美车企加快电动化进程，市场迎来供给结构改善
....................................................................................6 1.2 无模组方案突破技术瓶颈，国内政策市场预期向好
................................................................................. 10 2. 特斯拉引领铁锂电池降本，不改三元电池主流地位
............................................................................................ 12 2.1 政策引导和比能差距加速高镍三元技术推进 ............................................................................................. 12 2.2 高镍低钴成为降低三元电池成本的最优技术路线
..................................................................................... 13 2.3 补贴效应弱化行业面临“消费分级”，特斯拉有望引领铁锂电池应用降本
.............................................. 14 2.3.1 2020 年合资新车型大部分配套三元电池
....................................................................................... 15 2.3.2 国产车型 LFP 增量变化来自 A\B 级车
........................................................................................... 16 2.3.3 2020 年特斯拉磷酸铁锂电池装机测算
........................................................................................... 17 2.3.4 2020 年非特斯拉磷酸铁锂电池装机量测算
................................................................................... 18 2.3.5 特斯拉低配版选择 LFP 不改三元电池主流地位
............................................................................ 19 3. 外资入场打破竞争格局，全球市场提供想象空间
................................................................................................ 20 3.1 多年一超多强格局有望打破
........................................................................................................................ 20 3.2 松下 LG 三星各有所长，宁德时代规模领先
............................................................................................. 22 3.3 抢滩国际支点，全球市场提供想象空间
.................................................................................................... 24 4. 投资建议
................................................................................................................................................................... 25
图
目
录
图 1：大众集团未来五年投入规划
..................................................................................................................... 6 图 2：奥迪电动化车型投放计划
......................................................................................................................... 7 图 3：2014~2019 年全球新能源汽车销量及增长率（辆，%）
..................................................................... 7 图 4：2014~2019 年全球新能源汽车每月销量（辆）
..................................................................................... 7 图 5：2019 年全球新能源汽车销量 top10 企业（辆）
................................................................................... 8 图 6：2019 年全球新能源汽车销量 top10 车型（辆）
................................................................................... 8 图 7：2014-2020 年 2 月中国新能源汽车销量及增长率（万辆，%）
.......................................................... 8 图 8：2015-2020 年 2 月中国新能源汽车每月销量（万辆）
.......................................................................... 8 图 9：2019 年新能源乘用车各等级车型销量占比（%）
................................................................................. 9 图 10：2018 年新能源乘用车各等级车型销量占比（%）
.............................................................................. 9 图 11：2014-2019 全国正极材料产量及增长率（万吨，%）
........................................................................ 9 图 12：2014-2019 全国负极材料产量及增长率（万吨，%）
........................................................................ 9 图 13：2014-2019 全国电解液产量及增长率（万吨，%）
.......................................................................... 10 图 14：2014-2019 全国隔膜产量及增长率（亿平米，%）
.......................................................................... 10 图 15：宁德时代 CTP 技术
............................................................................................................................... 11 图 16：宁德时代 CTP 技术电池 Pack 示意图
................................................................................................ 12 图 17：2016-2019 年不同类型电池装机电量（GWh）
................................................................................ 13 图 18：2016-2019 年不同类型电池市场占比变化（%）
.............................................................................. 13 图 19：不同镍含量电池能量密度（mAh/g）
................................................................................................. 14 图 20：2018（内环）及 2019
（外环）年国内新能源各等级车型销量占比（%）
.................................. 17 图 21：2017-2019 年特斯拉各车型销量及 Model 3 占比
............................................................................. 18 图 22：2020-2022 年磷酸铁锂电池预期占比
................................................................................................. 20 图 23：2019 年国内动力电池市场份额（%）
................................................................................................ 21 图 24：2018 年国内动力电池市场份额（%）
................................................................................................ 21 图 25：2017 年国内动力电池市场份额（%）
................................................................................................ 21 图 26：2015-2018 年动力电池企业市占率变化（%）
.................................................................................. 21 图 27：2012-2019 年全球动力电池需求量及增长率（GWh，%）
............................................................. 22 图 28：2011-2016 年全球锂离子电池产业结构（%）
.................................................................................. 22 图 29：2019 年全球动力电池企业销量排名（GWh）
.................................................................................. 23 图 30：2018 年全球动力电池企业销量排名（GWh）
.................................................................................. 23 图 31：2019 年全球动力电池企业销量占比（%）
........................................................................................ 23 图 32：2018 年全球动力电池企业销量占比（%）
........................................................................................ 23 图 33：2014~2019 年欧洲纯电动汽车销量及增速（辆，%）
..................................................................... 25 图 34：2014~2019 年欧洲纯电动汽车渗透率（%）
..................................................................................... 25
表
目
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表 1：不同正极材料能量密度指标对比
............................................................................................................ 13 表 2：不同负极材料能量密度及成本指标对比
................................................................................................ 13 表 3：不同三元材料特性对比
........................................................................................................................... 14 表 4：新车型预计推出时间和电池类型
............................................................................................................ 16 表 5：特斯拉动力电池需求测算表
................................................................................................................... 18 表 6：非特斯拉动力电池需求测算表 ................................................................................................................ 19 表 7：全球动力电池厂商产业布局 .................................................................................................................... 24 表 8：全球动力电池厂商技术路线
................................................................................................................... 24
1. 海外电动化布局加速，国内政策有望边际改善 1.1 欧美车企加快电动化进程，市场迎来供给结构改善
2019 年全球新能源汽车市场继续延续快速发展的趋势，全球主要车企尤其是欧洲传统汽车厂商加大了电动化转身的布局力度。11 月大众集团宣布未来五年在混合动力、电动出行和数字化领域将投入 600 亿欧元，其中纯电动领域的投资就高达 330 亿欧元，占未来五年集团总投资比重的 23%。大众旗下豪华品牌奥迪 6 年内 将裁员 9500 人，并削减德国国内产能以节约 60 亿欧元成本转型电动化。宝马也 将全力推动电动化和未来出行转型，将比原计划提前两年在 2023 年实现 25 款新 能源车型布局。戴姆勒预计到 2022 年奔驰将推出超过 10 款纯电动汽车，预计到 2030 年，梅赛德斯-奔驰品牌的电动化车型总销量将达到 1270 万辆，占总销量的 50%以上。
图 1 ：大众集团未来五年投入规划
资料来源：大众官网，渤海证券
图 2 ：奥迪电动化车型投放计划
资料来源：奥迪官网，渤海证券
2019 年全球新能源汽车销量达到 221 万辆，较 2018 年增长 10%。从 2011 年的 5.1 万辆算起，9 年时间销量增长 42.3 倍。站在能源战略和环境保护的角度，发展新能源汽车已经在全球范围内形成共识。不仅各国政府先后公布了禁售燃油车的时间计划，国际一流汽车企业也陆续发布新能源汽车战略，新能源汽车成为未来汽车产业发展的导向。中美两国新能源汽车新车销量保持相对平稳，而欧洲销量的增长难以弥补其他地区的销量放缓。中国爆发新型冠状病毒疫情后，2020年的新能源汽车市场前景愈加复杂。
图 3 ：
2014~2019
年全球新能源汽车销量及增长率（辆， % ）
图 4 ：
2014~2019
年全球新能源汽车每月销量（辆）
资料来源：
EV Sale s ，渤海证券
资料来源：
EV Sale s ，渤海证券
从具体车型来看，2019 年全年特斯拉 Model 3 以销量达到 30 万辆排名第一，排名第二的是北汽 EU 系列，日产聆风则以全年销售 6.99 万辆排名第三。往年热销车型中，来自中国的新能源车型占比较高，但 2019 年仅剩北汽 EU 系列、比亚迪元 EV、宝骏 E 系列三款车型进入前十。车企...
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