下面是小编为大家整理的餐饮旅游行业2020年二季度投资策略报告：关注疫情后续发展，坚守价值期待拐点（全文完整）,供大家参考。
转后的发力做好准备。
投资建议 从长期来看，旅游业持续向好的趋势没有改变，行业内公司长期逻辑也没有受到影响，但此疫情对行业内公司短期业绩的冲击难以避免，因此我们给予对行业“中性”的投资评级，从长期角度仍然建议投资者从以下几个维度选择个股：1）坚守逻辑清晰且业绩确定性强的免税行业；2）关注估值处于相对低点且业绩具备较大弹性的酒店行业龙头；3）对门票收入依赖较低且具备异地复制能力的优质景区类公司。综上，我们推荐中国国旅（601888）、宋城演艺（300144）、锦江酒店（600754）以及首旅酒店（000796）。
风险提示 疫情持续恶化；宏观经济低迷；行业重大政策变化。
目 录 1. 旅游数据增长平稳，疫情影响春节出游
................................................................................................................... 5 1.119 年旅国内游人数 60.06 亿人次，同比增长 8.4%，
.................................................................................... 5 1.2 受疫情影响春节黄金周表现冷清，多地景区陆续复工
................................................................................ 5 1.3 景区行业短期仍将受门票降价影响
................................................................................................................ 6 2. 出境游市场短期受境外疫情影响
............................................................................................................................... 7 2.119 年出境游同增 3.3%，7 月起赴港游客大幅减少
........................................................................................ 7 2.2 京沪 19 年出国游均同比减少，市场仍有下沉空间
...................................................................................... 7 2.3 旅行社停止发团，多家航司曾停止飞往中国航班
........................................................................................ 8 2.4 国外疫情蔓延持续影响出境游
........................................................................................................................ 8 3. 离岛免税维持高增长，疫情不影响行业长期逻辑
................................................................................................... 9 3.1 高价差抑制国内奢侈品消费需求，消费回流推动免税行业发展
................................................................ 9 3.2 出境免税店出台招标新政，进一步规范行业竞争
...................................................................................... 10 3.3 中国国旅机场和市内店齐头并进
.................................................................................................................. 10 3.4 政策长期助力离岛免税发展
......................................................................................................................... 11 3.5 离岛免税高基数下表现亮眼，疫情不影响行业长期逻辑
.......................................................................... 12 3.6 期待海免注入上市公司，海口免税城助力国旅深耕离岛免税
.................................................................. 13 4. 酒店数据增长承压，关注疫情过后行业需求反弹
................................................................................................. 15 4.1 华住四季度数据下滑，三大酒店集团加快开店速度
.................................................................................. 15 4.2 中端酒店发展迅速，三大酒店集团具备先行优势
...................................................................................... 16 4.3 行业集中度呈上升趋势，酒店连锁化率仍有进步空间
.............................................................................. 18 5. 行业涨跌幅位于前列，估值仍于处较低位置
......................................................................................................... 19 6. 投资建议
.................................................................................................................................................................... 20 7. 风险提示
.................................................................................................................................................................... 21
图 目 录 图 1 ：2009-2019 国内旅游人数（亿人次）及增速
............................................................................................. 5 图 2 ：2009-2019 国内旅游人数（亿人次）及增速
............................................................................................. 7 图 3 ：近期北京市出国游情况（万人）
............................................................................................................... 8 图 4 ：近期上海市出国游情况（万人）
............................................................................................................... 8 图 5 ：近期浙江省出国游情况（万人）
............................................................................................................... 8 图 6 ：海南离岛免税销售额及同比变动情况（单位：亿元）
......................................................................... 13 图 7 ：国旅和海免划转前股权情况
..................................................................................................................... 14 图 8 ：国旅和海免划转后股权情况
..................................................................................................................... 14 图 9 ：海口免税成位置示意图（单位：亿元）
................................................................................................. 14 图 10 ：华住酒店 RevPAR 和变化趋势
.............................................................................................................. 15 图 11 ：三大酒店集团近年来新开业酒店数量情况
........................................................................................... 16 图 12 ：三大酒店集团近年来储备酒店数量情况
............................................................................................... 16 图 13 ：2013-2018 年经济型酒店增长情况 ......................................................................................................... 17 图 14 ：2013-2018 年中端酒店增长情况
............................................................................................................ 17 图 15 ：2018 十大中端酒店品牌市占率
.............................................................................................................. 17 图 16 ：三大酒店集团中高端酒店数量
............................................................................................................... 18 图 17 ：三大酒店集团中高端酒店占比情况
....................................................................................................... 18 图 18 ：全国酒店数量与连锁酒店数量对比
....................................................................................................... 18 图 19 ：2017 中国 10 大酒店集团在连锁酒店市场占有率
................................................................................ 19 图 20 ：2018 中国 10 大酒店集团在连锁酒店市场占有率
................................................................................ 19 图 21 ：行业年初至今涨跌排行
........................................................................................................................... 19 图 22 ：申万休闲服务行业 PE （ TTM ）情况
........................................................................................................ 20
表 目 录 表 1 ：国内主要景区停业和复工情况
................................................................................................................... 6 表 2 ：已经进行门票降价的主要景区
................................................................................................................... 6 表 3 ：多家航司宣布暂停飞往中国航班
............................................................................................................... 8 表 4 ：除中国外主要受疫情影响国家情况（截至 3
月 9
日）
........................................................................... 9 表 5 ：进口商品税率汇总
.................................................................................................................................... 10 表 6 ：《口岸出境免税店管理暂行办法》主要内容汇总
................................................................................... 10 表 7 ：中国国旅近年来机场布局情况
................................................................................................................. 11 表 8 ：中国国旅近年来市内免税店布局情况
..................................................................................................... 11 表 9 ：海南离岛免税政策调整情况
..................................................................................................................... 12 表 10 ：海南新开市内免税店情况
....................................................................................................................... 12 表 11 ：海口免税城规划内容
............................................................................................................................... 15 表 12 ：国内主要酒店集团减免费用措施
........................................................................................................... 16 表 13 ：CS 餐饮旅游行业内个股涨跌幅 ............................................................................................................. 20
1. 旅游数据增长平稳，疫情影响春节出游 1.119 年旅国内游人数 60.06 亿人次，同比增长 8.4%，
据文化和旅游部公布情况，2019
年国内游人数达 60.06
亿人次，比上年增长 8.4%；国内旅游收入 5.73 万亿元，同比增长 11.7%。其中，城镇居民花费 4.75万亿元，增长 11.6%；农村居民花费 0.97 万亿元，增长 12.1%。与 18 年相比，旅游人数增速较 18 年下降了 2.4 个百分点，旅游收入增速较 18 年下降 0.6 个百分点。此外，旅游业对 GDP 的综合贡献为 10.94 万亿元，占 GDP 总量的 11.05%，直接和间接就业 7987 万人，占全国就业总人口的 10.31%。
图 1 ：2009-2019 国内旅游人数（亿人次）及增速 70
60
50
40
30
20
10
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0 0% 2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019 国内游人次 同比增速
资料来源：文化和旅游部，渤海证券
1.2 受疫情影响春节黄金周表现冷清，多地景区陆续复 工
春节黄金周原本是全年的旅游高峰之一，对当年旅游收入有较大影响，此前同程旅游预计今年春节出游人数约为 4.5 亿人次，受疫情影响今年春节黄金周格外冷 清，国内主要景区均在春节期间关闭。根据交通部统计，今年春运 40
天的客流量同比下降 45%，节后（1 月 25 日-2 月 14 日）全国共发送旅客 2.83 亿人次，同比下降 82.3%，较往年数据明显下降。当下，全国新增确诊人数持续下降，3月以来每日新增确诊人数逐步控制在百人以下，除湖北外多个省市连续多天新增确诊为 0，疫情防治逐渐明朗。在国内疫情防控效果逐渐好转的环境下，全国各
大景区也陆续恢复营业，我们认为大众对旅游仍有较强需求，疫情过后行业有望...
