基础化工行业:疫情对化工行业影,响,短期供需矛盾凸显,关注疫情下复工进展

发布时间:2022-07-01 16:40:03

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基础化工行业:疫情对化工行业影,响,短期供需矛盾凸显,关注疫情下复工进展

 

 目

  录

  1 、

 短期供需矛盾凸显,关注疫情下的复工进展

 ..................................................................................... 3

 2 、

 疫情影响下化工各子行业的运行情况

 ................................................................................................. 4

 2.1 、

 化纤行业

 .............................................................................................................................................................. 4 2.2 、

 聚氨酯

 .................................................................................................................................................................. 8 2.3 、

 聚烯烃

 ............................................................................................................................................................... 10 2.4 、

 氟化工

 ............................................................................................................................................................... 12 2.5 、

 钛白粉

 ............................................................................................................................................................... 12 2.6 、

 环氧丙烷

 ........................................................................................................................................................... 13 2.7 、

 丙烯酸酯

 ........................................................................................................................................................... 14 2.8 、

 醋酸

 ................................................................................................................................................................... 15 2.9 、

 减水剂

 ............................................................................................................................................................... 15 3 、

 投资建议

 ............................................................................................................................................... 16

 4 、

 风险提示

 ............................................................................................................................................... 16

 1 、短 期 供 需 矛 盾凸 显 , 关 注 疫 情下 的 复 工 进展

  受疫 情 持续 扩 散 影 响 , 短 期国 内 化工 行 业 普 遍遭 遇 了运 输 受 阻 、 需 求萎缩、 库 存压 力 大 幅 上升 等 多重 的 困 难 。

 1 )

 成本端 :

 原 油 价格 大幅 下跌 , 成本 支 撑 力 度下降 非常时期下,假期期间因担忧中国疫情的扩散导致需求大幅下滑,国际原油价格大幅下跌,成本坍塌下上游能化品种价格普遍重构,进而拖累中游化工品价格下滑。

 图

 1 :疫情 影 响 下 布 油- 国内化 工 品价 格 大 幅 下跌

 80 4900 75

 4700 70 4500 65

 60 4300 55

 4100 50 3900 45

 40 3700 35

 3500 30

 中国化工产品价格指数(CCPI) 期货结算价(连续):布伦特原油(美元/桶)

 资料来源:W IND ,光大证券研究所整理 2 )

 物流受 限 , 库 存压 力下 化工 行 业开 工 持 续 回落 疫情蔓延的严重性远超市场此前预期,各个品种需求大幅下滑,另外在全国部分区域实行封城、限行等措施影响下,大宗化学品的运输,尤其是主产区与主销区呈现分离的产品的运输受到较大影响。因此尽管化工品价格受需求坍塌影响而普遍大幅下滑,但物流受限下价格对市场供需的调节作用减弱,导致市场压力难以得到有效消化,化工企业面对库存压力普遍下调开工负荷,化工行业整体开工持续回落。

 3 )

 关注下 游 复 工 进展 石化下游行业多为劳动密集型的加工型企业,受工人春节返乡的影响,一般都会停工 1—2 周。目前因为出现全国性疫情,受地方政府行政命令和 恐慌情绪的影响,多数企业将复工安排在 2 月 10 日以后,相比往年推迟一周,对需求无疑会造成一定的影响。此外,当前疫情发展趋势仍不明朗,在复工时间上还存在不确定性,因此除物流、仓库受限之外,下游行业复产的延期,也将导致上游环节在短期内库存将大幅累积。

 另一方面,石化行业下游行业相当一部分企业为中小企业,推迟复工期间企业仍然面临租金、贷款利息等固定费用支出,而目前国内私营工业企业的资金链条已经普遍处于紧张状态。疫情带来的额外人工开支、复工推迟、订单交付延误,以及疫情防控期复产的防护成本提高,将对原本处于困境的企业产生较大影响。如果这些企业的资金链发生断裂,或将进一步冲击中上游的石化化工行业。工信部 2 月 9 日印发《关于应对新型冠状病毒肺炎疫情

 5 帮助中小企业复工复产共渡难关有关工作的通知》,明确将采取全力保障企业有序复工复产、进一步加强对中小企业的财政扶持、进一步加强对中小企业的金融扶持等六方面 20 条措施,后续需进一步关注后续终端行业复工进展对上游化工行业的影响。

 图

 2 :私营 工 业 企 业资 产 负债 率 和应 收 账 款 回收 期 处于 高 位

  50 60 45 58

 40 35 56 30 54

 25 20 52 15 50

 10 48

 0 46

 私营工业企业应收票据及应收账款平均回收期:累计值(天,左轴)私营工业企业:资产负债率(%,右轴)

 资料来源:W IND ,

 光大证券研究所整理

 2 、疫 情 影 响 下 化工 各 子 行 业 的 运行 情 况

  2.1 、化纤行业 2.1.1 、 PT A- 聚酯 产业链

 PX :新 产 能 开 始 释 放, 供 需短 期 趋于 失 衡

 目前负荷 70.2%;由于浙石化一期第二条 PX 开启并出合格品,国内 PX负荷较节前还有小幅度提升。目前行业总体生产基本保持稳定,但物流运输部分跨省汽运有一定影响,另外码头卸货也稍有影响,市场物流运输效率下降。后期由于终端需求萎缩,负荷下降明显,预计会倒逼 PX 工厂出现减产降负情况。

 PTA :库存快速 累 积 ,开 工大 幅 下滑

 当前负荷 85.8%;因考虑到节后物流受限以及下游聚酯工厂负荷持续走低,PTA 供应商库存积累较快,部分工厂降负或者停车。节前(1 月 23 日) 国内 PTA 负荷为 90.2%(产能基数 4863 万吨)。但随着节后减停产执行,目前国内 PTA 装置平均开工已经下滑至 85.8%(产能基数 5233 万吨)。后期来看,如果聚酯负荷仍维持在较低水平,PTA 供应商仍有减产计划。

 图

 3 :库存 天 数:PTA: 国内(天)

  10 9 8 7 6 5 2020年 4 2019年 3 2018年 2 1 2017年 0

 资料来源:W IND , Baiin f o ,光大证券研究所整理 乙二 醇 :

 煤 制 负 荷 下滑 , 一体 化 装置 负 荷 提 升, 港 口进 入 累库期

 目前乙二醇总体负荷在 80.24%附近,较节前基本持平,其中受产能基数调整影响。实际运行情况来看,春节期间总开工率小幅提升,传统装置中 EO 向 EG 产量切换明显。煤制乙二醇负荷在 75.46%,较节前回落 10 个点左右,受交通运输影响部分装置原料紧张从而降负运行。总体来看,受疫情影响各省市交通管制严格,乙二醇产品输出明显受限,各生产工厂产品库存增量明显,不排除后期因高库存倒逼使得减停产加剧。

 图

 4 :库存: 乙 二 醇: 华 东 主 港: 合计 ( 万 吨 )

  140

 120

 100

 80

 60

 40

 20

 0

  2020年 2019年 2018年 2017年

 资料来源:W IND , Baiin f o ,光大证券研究所整理 聚酯 :

 库存 大 幅 累 积, 降 负压 力 增大

 聚酯负荷节前低点在 74%左右,按照原定计划,2 月负荷将陆续回升。然而受疫情影响,节后各地复工普遍推迟,聚酯工厂库存压力大增,且后续仍将继续回升,加之局部工厂辅料不足,导致装置减产检修进一步增多,截至 2 月 6 日,聚酯负荷已降至 61.3%。如果后续复工进度继续延后,则 2 月平均负荷可能降至 70%附近,较之节前预估大幅下调 15 个百分点。

 瓶片 :

 库存 累 积 至 近年 同 期高位

 因考虑到节后物流受限,国内多地高速封闭或实行限流放行,聚酯瓶片社会库存节后累积速度加快,部分工厂已经超过一个月,且仍有上升趋势,

 不得不紧急采取减停产的措施。根据 CCF 统计,节前国内聚酯瓶片工厂装置平均负荷仍在 76%附近(按设计产能计算在 84%附近)。但随着节后减停产计划执行,目前国内聚酯瓶片工厂装置平均开工已经下滑至 67.6%附近 (按设计产能计算在 74.6%附近),较节前下降 8-9 个百分点。

 图

 5 :库存 天 数: 聚 酯切 片: 国内 ( 天)

  14

 12

 10

 8 2020年 6 2019年 4 2018年

 2 2017年 0

 资料来源:W IND , Baiin f o ,光大证券研究所整理 涤纶 长 丝和 短 纤 :

 下游 推 迟复 工 ,库 存 大 幅 累积

 直纺长丝负荷节前低点在 70%附近,年后工厂库存压力大增,以 POY 为例,目前库存天数已经升至约 18.5 天的近年同期高位,库存压力下长丝 厂家减产检修新增较多,截至 2 月 6 日,直纺长丝负荷降至 54%。原生涤短节前库存低位,负荷降至 58.6%,节后因疫情影响,下游恢复迟缓,短纤工厂库存升至 10-20 天区间,部分停车工厂库存依旧低位。假期期间负荷较高工厂节后普遍有减停产,目前直纺涤短负荷降至 43.4%,后期仍有下滑趋势。因节后物流受阻及开工延后,直纺涤短鲜有成交。

 图

 6 :库存 天 数: 涤 纶短 纤: 江浙 织 机( 天 )

 图

 7 :库存 天 数: 涤 纶长丝 丝 POY: 江浙 织 机

 25

 20

 15 2020年 2019年

 10 2018年

 5

 2017年 0

 2020年 2019年 2018年 2017年

 资料来源:W IND , Baiin f o ,光大证券研究所整理 资料来源:W IND , Baiin f o ,光大证券研究所整理 2.1.2 、己内酰 胺 -PA6- 锦 纶产业链

 CPL :受 限 于物 流 , 跟随 下游 降 负

 除湖北企业之外,其他工厂发货不同程度受影响但不至于完全阻断。减产的主要原因是下游聚合工厂的减产,为避免库存的增加以及面临的亏损, 25

 20

 15

 10

 5

 0

 -5

 跟随下游适当降负。除此之外,局部地区因物流受限,石油苯和动力煤等主要原料紧缺而适当减产。现货暂无商谈,多数临时以二月底合约结算价格作为依据。未来生产负荷预计将下降至 6 成以下。

 PA6 和锦纶 长 丝 :

 悲 观预 期下 双 双降负

 春节后负荷下降17.5 个百分点至53%,主要因物流影响原料供应不足,以及切片库存积累、资金压力上升较快,预计短期部分负荷偏高聚合厂仍存在降负空间。锦纶长丝春节后负荷下降 2 个百分点,厂家主要考虑辅料供应不足、物流不畅导致库存积压较快、资金收紧或者对于后市预期趋于悲观等多个因素而适当减产。如上因素若无法有效缓解,预计短期内负荷仍将继续下降。

 2.1.3 、氨纶产 业 链

 BDO :当前负荷 71%,由于春节前部分厂家负荷已经下滑,春节后行业负荷多平稳,少数小幅下降。由于需求减弱 BDO 厂家库存逐步小幅增加,若 2月下旬市场需求传导无明显利好或检修装置有所增加。

 PTMEG :当前负荷 76%,春节后行业负荷下降约 8 个百分点,小部分厂家因辅料供应缓慢降低负荷,其他厂家降幅较小,厂家库存逐步增加但由于节前多低库存状态尚未出现涨库压力。2 月中旬后受需求减缓传导存在进一步降低负荷的预期。

 氨纶 长 丝 :当前氨纶行业负荷下降 2 个百分点至 81%,氨纶生产所需要的主料供应基本正常,但辅料尤其是纸管、纸箱等供应部分企业稍显不足,且氨纶工厂在成品库存上升、需求停滞及部分辅料供应紧张等多重因素影响或使得部分装置减停,负荷仍有下降预期。

 图

 8 :氨纶 :

 近 一 年厂 家 库存 ( 吨)

  80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0

 资料来源:W IND , Baiin f o ,光大证券研究所整理 2.1.4 、粘胶

 粘胶 短 纤 :当前负荷 72%,春节期间物流停滞,下游停工。疫情导致春节假期延长,粘胶厂成品库存增加,原辅材料紧张。春节后负荷已经下降超过 5个百分点。

 粘胶 长 丝 :当前负荷 97%,春节期间多保持正常生产,但库存多在两个月以上高位,压力略大,湖北地区工厂视物流情况后续存在降负可能。

 人造 丝 :春节后仅新疆和福建地区有所复工,其他多地计划 2 月 10 号以后 开机,部分计划 17 号以后,还有部分仍在等待通知,工人返岗预计有所延迟。

 图

 9 :黏胶 短 纤 :

 近一 年 厂家 库 存( 吨 )

  300,000

 250,000

 200,000

 150,000

 100,000

 50,000

 0

 资料来源:W IND , Baiin f o ,光大证券研究所整理 2.1.5 、下游织造

 下游织造企业最早开工计划都在 2 月 10 日以后,很多具体复工时间还 尚未确定,但从目前的情况看,即便 10 号以后下游企业开工恢复进度也可能比较迟缓:1)物流受限导致产品不能及时出货,2)工人未能及时到位,即便到达到工作目的地也需要叠加 14 天隔离期,3)订单恢复尚需时间,尤 其是产品库存偏高的下游企业。乐观估计下游终端开工提速要到 2 月 24 日 以后,而开机恢复到正常水平估计要到 3 月上旬。

 图

 10 :库 存 天 数: 坯 布: 盛 泽地 区 样本 织 造 企 业( 天 )

  50 45 40 35 30 25 2020年 20 2019年 15 2018年 10 5 2017年 0

 资料来源:W IND , Baiin f o ,光大证券研究所整理 2.2 、聚氨酯 生产 端 :负 荷 预 计 下降 , 部分 装 置推 迟 重启

 为有效防控疫情扩散,国...

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