下面是小编为大家整理的基础化工行业：疫情对化工行业影,响，短期供需矛盾凸显，关注疫情下复工进展,供大家参考。
目
录
1 、
短期供需矛盾凸显，关注疫情下的复工进展
..................................................................................... 3
2 、
疫情影响下化工各子行业的运行情况
................................................................................................. 4
2.1 、
化纤行业
.............................................................................................................................................................. 4 2.2 、
聚氨酯
.................................................................................................................................................................. 8 2.3 、
聚烯烃
............................................................................................................................................................... 10 2.4 、
氟化工
............................................................................................................................................................... 12 2.5 、
钛白粉
............................................................................................................................................................... 12 2.6 、
环氧丙烷
........................................................................................................................................................... 13 2.7 、
丙烯酸酯
........................................................................................................................................................... 14 2.8 、
醋酸
................................................................................................................................................................... 15 2.9 、
减水剂
............................................................................................................................................................... 15 3 、
投资建议
............................................................................................................................................... 16
4 、
风险提示
............................................................................................................................................... 16
1 、短 期 供 需 矛 盾凸 显 ， 关 注 疫 情下 的 复 工 进展
受疫 情 持续 扩 散 影 响 ， 短 期国 内 化工 行 业 普 遍遭 遇 了运 输 受 阻 、 需 求萎缩、 库 存压 力 大 幅 上升 等 多重 的 困 难 。
1 ）
成本端 ：
原 油 价格 大幅 下跌 ， 成本 支 撑 力 度下降 非常时期下，假期期间因担忧中国疫情的扩散导致需求大幅下滑，国际原油价格大幅下跌，成本坍塌下上游能化品种价格普遍重构，进而拖累中游化工品价格下滑。
图
1 ：疫情 影 响 下 布 油- 国内化 工 品价 格 大 幅 下跌
80 4900 75
4700 70 4500 65
60 4300 55
4100 50 3900 45
40 3700 35
3500 30
中国化工产品价格指数(CCPI) 期货结算价(连续):布伦特原油（美元/桶）
资料来源：W IND ，光大证券研究所整理 2 ）
物流受 限 ， 库 存压 力下 化工 行 业开 工 持 续 回落 疫情蔓延的严重性远超市场此前预期，各个品种需求大幅下滑，另外在全国部分区域实行封城、限行等措施影响下，大宗化学品的运输，尤其是主产区与主销区呈现分离的产品的运输受到较大影响。因此尽管化工品价格受需求坍塌影响而普遍大幅下滑，但物流受限下价格对市场供需的调节作用减弱，导致市场压力难以得到有效消化，化工企业面对库存压力普遍下调开工负荷，化工行业整体开工持续回落。
3 ）
关注下 游 复 工 进展 石化下游行业多为劳动密集型的加工型企业，受工人春节返乡的影响，一般都会停工 1—2 周。目前因为出现全国性疫情，受地方政府行政命令和 恐慌情绪的影响，多数企业将复工安排在 2 月 10 日以后，相比往年推迟一周，对需求无疑会造成一定的影响。此外，当前疫情发展趋势仍不明朗，在复工时间上还存在不确定性，因此除物流、仓库受限之外，下游行业复产的延期，也将导致上游环节在短期内库存将大幅累积。
另一方面，石化行业下游行业相当一部分企业为中小企业，推迟复工期间企业仍然面临租金、贷款利息等固定费用支出，而目前国内私营工业企业的资金链条已经普遍处于紧张状态。疫情带来的额外人工开支、复工推迟、订单交付延误，以及疫情防控期复产的防护成本提高，将对原本处于困境的企业产生较大影响。如果这些企业的资金链发生断裂，或将进一步冲击中上游的石化化工行业。工信部 2 月 9 日印发《关于应对新型冠状病毒肺炎疫情
5 帮助中小企业复工复产共渡难关有关工作的通知》，明确将采取全力保障企业有序复工复产、进一步加强对中小企业的财政扶持、进一步加强对中小企业的金融扶持等六方面 20 条措施，后续需进一步关注后续终端行业复工进展对上游化工行业的影响。
图
2 ：私营 工 业 企 业资 产 负债 率 和应 收 账 款 回收 期 处于 高 位
50 60 45 58
40 35 56 30 54
25 20 52 15 50
10 48
0 46
私营工业企业应收票据及应收账款平均回收期:累计值（天，左轴）私营工业企业:资产负债率（%，右轴）
资料来源：W IND ,
光大证券研究所整理
2 、疫 情 影 响 下 化工 各 子 行 业 的 运行 情 况
2.1 、化纤行业 2.1.1 、 PT A- 聚酯 产业链
PX ：新 产 能 开 始 释 放， 供 需短 期 趋于 失 衡
目前负荷 70.2%；由于浙石化一期第二条 PX 开启并出合格品，国内 PX负荷较节前还有小幅度提升。目前行业总体生产基本保持稳定，但物流运输部分跨省汽运有一定影响，另外码头卸货也稍有影响，市场物流运输效率下降。后期由于终端需求萎缩，负荷下降明显，预计会倒逼 PX 工厂出现减产降负情况。
PTA ：库存快速 累 积 ，开 工大 幅 下滑
当前负荷 85.8%；因考虑到节后物流受限以及下游聚酯工厂负荷持续走低，PTA 供应商库存积累较快，部分工厂降负或者停车。节前(1 月 23 日) 国内 PTA 负荷为 90.2%（产能基数 4863 万吨）。但随着节后减停产执行，目前国内 PTA 装置平均开工已经下滑至 85.8%（产能基数 5233 万吨）。后期来看，如果聚酯负荷仍维持在较低水平，PTA 供应商仍有减产计划。
图
3 ：库存 天 数:PTA: 国内（天）
10 9 8 7 6 5 2020年 4 2019年 3 2018年 2 1 2017年 0
资料来源：W IND ， Baiin f o ，光大证券研究所整理 乙二 醇 ：
煤 制 负 荷 下滑 ， 一体 化 装置 负 荷 提 升， 港 口进 入 累库期
目前乙二醇总体负荷在 80.24%附近，较节前基本持平，其中受产能基数调整影响。实际运行情况来看，春节期间总开工率小幅提升，传统装置中 EO 向 EG 产量切换明显。煤制乙二醇负荷在 75.46%，较节前回落 10 个点左右，受交通运输影响部分装置原料紧张从而降负运行。总体来看，受疫情影响各省市交通管制严格，乙二醇产品输出明显受限，各生产工厂产品库存增量明显，不排除后期因高库存倒逼使得减停产加剧。
图
4 ：库存: 乙 二 醇: 华 东 主 港: 合计 （ 万 吨 ）
140
120
100
80
60
40
20
0
2020年 2019年 2018年 2017年
资料来源：W IND ， Baiin f o ，光大证券研究所整理 聚酯 ：
库存 大 幅 累 积， 降 负压 力 增大
聚酯负荷节前低点在 74%左右，按照原定计划，2 月负荷将陆续回升。然而受疫情影响，节后各地复工普遍推迟，聚酯工厂库存压力大增，且后续仍将继续回升，加之局部工厂辅料不足，导致装置减产检修进一步增多，截至 2 月 6 日，聚酯负荷已降至 61.3%。如果后续复工进度继续延后，则 2 月平均负荷可能降至 70%附近，较之节前预估大幅下调 15 个百分点。
瓶片 ：
库存 累 积 至 近年 同 期高位
因考虑到节后物流受限，国内多地高速封闭或实行限流放行，聚酯瓶片社会库存节后累积速度加快，部分工厂已经超过一个月，且仍有上升趋势，
不得不紧急采取减停产的措施。根据 CCF 统计，节前国内聚酯瓶片工厂装置平均负荷仍在 76%附近（按设计产能计算在 84%附近）。但随着节后减停产计划执行，目前国内聚酯瓶片工厂装置平均开工已经下滑至 67.6%附近 （按设计产能计算在 74.6%附近），较节前下降 8-9 个百分点。
图
5 ：库存 天 数: 聚 酯切 片: 国内 （ 天）
14
12
10
8 2020年 6 2019年 4 2018年
2 2017年 0
资料来源：W IND ， Baiin f o ，光大证券研究所整理 涤纶 长 丝和 短 纤 ：
下游 推 迟复 工 ，库 存 大 幅 累积
直纺长丝负荷节前低点在 70%附近，年后工厂库存压力大增，以 POY 为例，目前库存天数已经升至约 18.5 天的近年同期高位，库存压力下长丝 厂家减产检修新增较多，截至 2 月 6 日，直纺长丝负荷降至 54%。原生涤短节前库存低位，负荷降至 58.6%，节后因疫情影响，下游恢复迟缓，短纤工厂库存升至 10-20 天区间，部分停车工厂库存依旧低位。假期期间负荷较高工厂节后普遍有减停产，目前直纺涤短负荷降至 43.4%，后期仍有下滑趋势。因节后物流受阻及开工延后，直纺涤短鲜有成交。
图
6 ：库存 天 数: 涤 纶短 纤: 江浙 织 机（ 天 ）
图
7 ：库存 天 数: 涤 纶长丝 丝 POY: 江浙 织 机
25
20
15 2020年 2019年
10 2018年
5
2017年 0
2020年 2019年 2018年 2017年
资料来源：W IND ， Baiin f o ，光大证券研究所整理 资料来源：W IND ， Baiin f o ，光大证券研究所整理 2.1.2 、己内酰 胺 -PA6- 锦 纶产业链
CPL ：受 限 于物 流 ， 跟随 下游 降 负
除湖北企业之外，其他工厂发货不同程度受影响但不至于完全阻断。减产的主要原因是下游聚合工厂的减产，为避免库存的增加以及面临的亏损， 25
20
15
10
5
0
-5
跟随下游适当降负。除此之外，局部地区因物流受限，石油苯和动力煤等主要原料紧缺而适当减产。现货暂无商谈，多数临时以二月底合约结算价格作为依据。未来生产负荷预计将下降至 6 成以下。
PA6 和锦纶 长 丝 ：
悲 观预 期下 双 双降负
春节后负荷下降17.5 个百分点至53%，主要因物流影响原料供应不足，以及切片库存积累、资金压力上升较快，预计短期部分负荷偏高聚合厂仍存在降负空间。锦纶长丝春节后负荷下降 2 个百分点，厂家主要考虑辅料供应不足、物流不畅导致库存积压较快、资金收紧或者对于后市预期趋于悲观等多个因素而适当减产。如上因素若无法有效缓解，预计短期内负荷仍将继续下降。
2.1.3 、氨纶产 业 链
BDO ：当前负荷 71%，由于春节前部分厂家负荷已经下滑，春节后行业负荷多平稳，少数小幅下降。由于需求减弱 BDO 厂家库存逐步小幅增加，若 2月下旬市场需求传导无明显利好或检修装置有所增加。
PTMEG ：当前负荷 76%，春节后行业负荷下降约 8 个百分点，小部分厂家因辅料供应缓慢降低负荷，其他厂家降幅较小，厂家库存逐步增加但由于节前多低库存状态尚未出现涨库压力。2 月中旬后受需求减缓传导存在进一步降低负荷的预期。
氨纶 长 丝 ：当前氨纶行业负荷下降 2 个百分点至 81%，氨纶生产所需要的主料供应基本正常，但辅料尤其是纸管、纸箱等供应部分企业稍显不足，且氨纶工厂在成品库存上升、需求停滞及部分辅料供应紧张等多重因素影响或使得部分装置减停，负荷仍有下降预期。
图
8 ：氨纶 ：
近 一 年厂 家 库存 （ 吨）
80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0
资料来源：W IND ， Baiin f o ，光大证券研究所整理 2.1.4 、粘胶
粘胶 短 纤 ：当前负荷 72%，春节期间物流停滞，下游停工。疫情导致春节假期延长，粘胶厂成品库存增加，原辅材料紧张。春节后负荷已经下降超过 5个百分点。
粘胶 长 丝 ：当前负荷 97%，春节期间多保持正常生产，但库存多在两个月以上高位，压力略大，湖北地区工厂视物流情况后续存在降负可能。
人造 丝 ：春节后仅新疆和福建地区有所复工，其他多地计划 2 月 10 号以后 开机，部分计划 17 号以后，还有部分仍在等待通知，工人返岗预计有所延迟。
图
9 ：黏胶 短 纤 ：
近一 年 厂家 库 存（ 吨 ）
300,000
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
0
资料来源：W IND ， Baiin f o ，光大证券研究所整理 2.1.5 、下游织造
下游织造企业最早开工计划都在 2 月 10 日以后，很多具体复工时间还 尚未确定，但从目前的情况看，即便 10 号以后下游企业开工恢复进度也可能比较迟缓：1）物流受限导致产品不能及时出货，2）工人未能及时到位，即便到达到工作目的地也需要叠加 14 天隔离期，3）订单恢复尚需时间，尤 其是产品库存偏高的下游企业。乐观估计下游终端开工提速要到 2 月 24 日 以后，而开机恢复到正常水平估计要到 3 月上旬。
图
10 ：库 存 天 数: 坯 布: 盛 泽地 区 样本 织 造 企 业（ 天 ）
50 45 40 35 30 25 2020年 20 2019年 15 2018年 10 5 2017年 0
资料来源：W IND ， Baiin f o ，光大证券研究所整理 2.2 、聚氨酯 生产 端 ：负 荷 预 计 下降 ， 部分 装 置推 迟 重启
为有效防控疫情扩散，国...
