下面是小编为大家整理的国际宏观经济分析（2020年上半年）：被新冠疫情重塑全球经济【优秀范文】,供大家参考。
被新冠疫情重塑的全球经济 （ 2020
年上半年国际宏观经济分析）
概述
2020 年新冠疫情的爆发对全球经济产生了深远的影响，其发展的速度以及对经济的损伤超出预期。疫情产生的封锁和经济停滞大幅削弱了全球消费和投资，外部需求的疲弱及大宗商品价格的走低也广泛冲击了贸易及进出口。
上半年发达国家经济遭受重创，美欧经济走势将分化，日本经济复苏速度料将非常温和。美国经济二季度创纪录下滑，且当前疫情控制不利，后续走势面临高度不确定性；欧盟二季度主要经济体均陷入大幅衰退，但较好的社会福利制度以及大规模刺激计划的出台将有助于经济的逐步复苏。日本经济受疫情冲击衰退加剧，随着“紧急状态”解除及大规模刺激效果逐步显现，二季度末出现改善迹象，预计复苏程度将非常温和。
疫情对金砖四国冲击普遍较为严重，内部民生受创、外部环境挑战加剧对其改革进程产生了不同层面的影响，其中俄罗斯设法巩固了总统权力并强调了“俄罗斯优先”原则，其余三国的改革进程则被迫中断而致使结构性矛盾进一步凸显，从而使得各国后续改革的推进道阻且长、风险前景各异。俄罗斯得益于抗风险能力较强、经济形势正逐步企稳。南非、印度、巴西在经历疫情冲击后，经济和财政风险普遍更为突出，未来风险均偏向下行。
疫情叠加大宗商品价格走低对新兴市场国家带来双重外部打击，东南亚和中东欧地区新兴市场国家由于其相对良好的增长动能和政策空间，预计恢复速度将较快；中东原油出口国受到疫情蔓延和油价深跌的双重冲击，石油和非石油部门经济表现均出现萎缩，预算赤字急剧扩大也对财政实力构成负面影响。而南亚、南美部分国家由于基础实力较弱且对外风险敞口较大，由于疫情带来的冲击更大，其风险暴露也更加突出。
中诚信国际认为，新冠疫情对 2020 年全球经济前景造成重大负面冲击，疫情将重塑全球政治经济格局。预计三季度开始经济活动将逐步恢复，但恢复情况存在非常高的不确定性。在此基础上，各国自身经济结构的差异、疫情前发展趋势、政策空间及改革进程的不同将使得疫情后的恢复更加分化。在以中美争端加剧为标志的逆全球化背景下，经济走势的分化叠加政治阵营的重塑，将深刻地改变后疫情时代的国际社会。
2020
年新冠疫情的爆发对全球经济产生了深远的影响，其发展的速度以及对经济的创伤超出预期，且后续恢复的情况存在很大的不确定性。疫情产生的封锁和经济停滞大幅削弱了全球消费和投资，外部需求的疲弱及大宗商品价格的走低也广泛冲击了贸易及进出口。更深层次的影响将通过劳动力市场的损伤、国际产业链的保护主义调整在更长期限内体现。各国普遍采取了规模庞大的财政和货币救助措施以改善民生、减轻经济损失、缓解金融市场流动性压力，但由此带来的更长期债务负担以及后续有限的政策空间，将对部分疫情来袭前已进入经济放缓通道、政策空间不足的国家带来严峻考验。根据 IMF 的 6 月最新展望，由于一季度数据普遍低于预期，而二季度疫情蔓延超出预期，2020 年全球经济将萎缩4.9%、较 4 月预测下调 1.9 个百分点，其中发达国家预计萎缩 8%，新兴及发展中国家则萎缩 3%；2021 年全球增长有望反弹至 5.4%，仍较 4 月预测低 0.4 个百分点。
图 1 ：全球疫情分布（截至 8 月 16 日）
数据来源：Wind
图 2 ：全球主要经济体经济增速预测
8.2%
1.0% 4.8%
6.3%
6.3%
6.3%
5.4%
7.3%
3.0%
2.4%
4.1%
6.0%
3.6%
3.5%
5.0%
3.1%
3.1%
6.3%
-8.0%
-10.2%
-7.8% -2.1%
-5.8% -6.6%
-4.5%
-9.1% -8.0%
-5.0%
-6.8% -6.0% -3.8% -12.8%
-12.8% -12.5%
2020 2021
数据来源：IMF，中诚信国际整理
上半年全球大宗商品供需受扰后步入再平衡
能源 V 形探底实现回升 年初爆发的新冠疫情挤压大宗商品需求，使得2020年上半年除贵金属外大宗商品价格整体下行。2020年第一季度，新冠疫情来袭叠加一系列风险事件导致全球供应链受损、冲击需求基本面、削弱经济增长前景,造成全球大宗商品价格普跌至成本线附近，能源价格引领回落态势。进入第二季度，随着疫情的全球蔓延，全球大宗商品价格继续弱势运行，其中能源价格于4月深度探底后较快回升，但价位中枢尚未恢复至疫情前水平；非能源类商品则走势微温，除化肥外其他大类价格指数均缓步抬升。具体来看，二季度世界银行能源价格指数由一季度的60.5骤然下降至38.8，其中二季度原油均价为30.3美元/桶，较一季度的49.1美元/桶有所下行，主要原因是该季度欧美疫情冲击高峰到来致使全球需求萎缩约20%，以及联合减产政治博弈的超预期破裂。4月为产油国联合减产的空窗期，供需平衡的持续偏离令原油基本面加速恶化，随着库存不断累积并逼近储存上限，近月合约交割需求放量下原油价格出现深跌，每桶均价在3月32.2美元的基础上进一步下滑至 21.04美元，为17年来的最新低点。原油于5月迎来减产实质阶段并进入反弹通道，然而970万桶/日的减产额度仍不足以完全对冲需求下滑幅度，月度均价抬升至 30.38美元/桶，提振较为有限。6~7月，在OPEC+减产力度延续及欧美复工需求带动下，原油每桶均价分别反弹至39.36美元和42.07美元。整体来看，疫情对全球原油需求的冲击仍然构成核心上限，需求端的确定性下滑环境中OPEC+减产以及美国页岩油产能出清难以形成实质性修复，截至二季度末油价仍然处在相对低位。受类似的逻辑影响，二季度的天然气价格显著回调，对应指数均值则由一季度的 44.5降至35.8。非能源价格方面，二季度世界银行非能源价格指数由一季度的81.3降至77.5，其中农产品和化肥价格指数录得82.0与69.3，分别较一季度下降3.7和 2.4个百分点；金属和矿产价格指数从73.1下行至69.1，其中除铁矿石外各品种均环比缩水，全球铁矿石二季度在海内外疫情持续角力背景下受益于中国复工复产带动，均价由90.8升至93.9；基础金属价格指数则由75.7降至70.2。在避险情绪驱动下，贵金属价格指数在一季度的118.3基础上继续攀升，二季度录得125.6。
展望后市，考虑到美元进入下行通道具备强支撑作用，而全球“流动性溢价 +经济修复”的组合下各国政策应对与经济表现景气提供驱动，大宗商品价格或开启中长期上行趋势。其中，原油化工类、有色金属、棉花等金融工业属性较强的品种易与修复周期形成共振，因而具备更为强势的上涨动能。原油方面，其价格目前徘徊于45美元/桶以下的相对低位，部分反映了市场对于疫情平台期需求端受限的忧虑，以及刺激效应弱化、贸易紧张局势下确定性滑落等新考量对该品种步入上升通道的扰动。短期来看，8月原油价格将受益于弱美元等流动性宽松预期持续因素，但或随着9月旺季结束而回落。下半年整体来看，在全球需求逐步恢复的
中性预期下，产油国的减产持续将有助于改善供需基本面平衡、为全球金融市场风险偏好注入更多韧性。同时，应关注美国临近大选以及中东在财政收入欠佳及逆全球化环境中地缘政治风险上升引发黑天鹅事件的可能，并提防此类事件对大宗商品价格的脉冲式影响。
图 3 ：世界银行大宗商品价格指数
140
120
100
80
60
40
20
世界银行能源价格指数 世界银行非能源价格指数世界银行农产品价格指数 世界银行化肥价格指数 世界银行金属和矿产价格指数 世界银行贵金属价格指数 数据来源：世界银行，中诚信国际整理
发达国家经济遭受重创，美欧分化走势明显
上半年发达国家经济遭受重创，但经济复苏速度存在较大差异；美欧经济呈现分化走势，日本经济复苏速度料将非常温和。美国经济二季度创纪录下滑，且当前疫情控制不利，后续走势面临高度不确定性，疫情冲击以及贸易紧张局势是美国经济当前面临的主要风险，而大选也是美国经济的重要变量，同时在疫情冲击下党派分裂、民粹主义等深层问题凸显，复苏前景承压；尽管欧盟是此次疫情的重灾区，二季度主要经济体均陷入大幅衰退，但欧盟主要经济体社会福利较好，劳动力市场受到的冲击相对有限，疫情控制得当带动的生产消费活动趋于正轨以及欧盟和各成员国出台的大规模刺激计划将有助于欧盟经济的逐步复苏。而英国面临疫情和与欧盟自由贸易谈判的双重压力，经济前景黯淡；日本经济受疫情冲击衰退加剧，随着“紧急状态”解除及大规模刺激效果逐步显现，二季度末经济出现改善迹象，但疫情反复或影响日本复苏进程，预计复苏程度将非常温和。
美国二季度 GDP 重挫 32.9%
经济复苏面临诸多考验 2020 年上半年，在美国经济进入下行周期的背景下，疫情严重冲击了美国的生产及消费活动，导致二季度 GDP 创有记录以来最大跌幅。疫情对于美国经济的冲 击于三月开始显现，导致美国短期内失业率攀升、对原油等大宗商品的需求大幅降低。美国第一季度实际GDP年化季率修正值为-5.0%，拖累美国一季度GDP的主要因素包括消费者支出、非住宅固定资产投资、出口和库存的下滑；住宅固定资产投资以及联邦和州政府支出的增长帮助抵消了部分损失。随着疫情的快速蔓延，生产及消费活动停滞导致美国经济在二季度进一步恶化，GDP环比年化增速为- 32.9%，略好于市场预期的-34.5%，但也成为二战以来最大的单季度经济下滑。具体来看，私人消费环比下滑34.6%，是GDP下滑的主要拖累因素。私人固定资产投资环比下降29.3%。其中，居民地产投资环比下降38.7%，企业投资环比下降27%。净出口方面，由于疫情冲击下全球贸易显著萎缩，二季度实际出口环比下降64.1%，进口下滑53.4%，由于进口下滑规模大于出口，美国的贸易逆差有所收窄。净出口对经济增长贡献为0.7个百分点，呈现“衰退式”改善。虽然5月部分数据显示美国经济有反弹迹象，但由于限制措施取消致使西南部新增病例飙升，多个州不得不暂停或回撤重启计划，造成劳动力市场复苏速度不及预期，经济前景面临进一步恶化。预计2020年美国经济将下滑6%，2021年有望实现反弹。
图 4 ：美国 GDP
季度增长（环比年化， % ）
10.0 5.0
-35.0
美国季度GDP增长率 -32.9
数据来源：美国经济分析局，中诚信国际整理 为应对经济衰退，美国财政、货币政策有望继续维持宽松。财政政策方面，美国已通过2.6万亿美元的财政刺激计划，总规模超过GDP的12%。新一轮的财政纾 困计划有望在近期推出，但对于两党对于方案的规模和内容存在严重分歧，叠加
0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0
大选年各方压力加剧，导致当前谈判陷入僵局。货币政策方面，为应对经济衰退及金融市场波动导致的流动性危机，美联储降息至接近零的水平，并启动开放式量化宽松计划，加码向全球提供美元流动性。量化宽松对缓解通缩预期和市场流动性风险起到积极作用，但大幅降息压缩了后续货币政策空间，并导致美联储急剧扩表。从7月FOMC议息会议美联储表态来看，由于美国经济和通胀继续面临较大 下行风险，美联储政策立场在下半年将维持宽松，并将继续每月1200亿美元的QE购买，9月会议可能宣布采用“平均通胀目标制”。虽然刺激性的财政、货币政策干预短期缓解了金融市场动荡，但经济放缓叠加大规模刺激政策将进一步加剧财政收支平衡压力。
疫情冲击下，美国两党分裂、民粹主义等深层问题凸显，且疫情加剧了美国贸易保护主义倾向，对其经济前景形成抑制。疫情冲击下，收入分配不平等和发 展空间不平衡的问题再次凸显，推助民粹主义以及政治动荡，导致民权运动持续发酵。2020年11月美国大选在即，目前民调利于民主党，但选举结果仍存在诸多不确定因素，两党分裂加剧对政府效率及政策延续性带来一定负面影响，增加了政策推行的难度。此外，贸易保护主义仍是美国经济面临的主要风险之一。后疫情时代，美国将加速调整其全球战略，进而重塑国际贸易格局，加速全球性资本及产业回流。地缘政治风险的上升将对美国经济前景形成抑制。
总体来看，在美国经济进入下行周期的背景下，新冠疫情的爆发对生产及消费活动造成的严重冲击加剧了经济放缓趋势，导致美国出现大萧条以来最严重的收缩。随着5月以来复产复工推进，美国经济出现恢复迹象，但疫情反复导致复苏前景承压。目前来看，美国经济仍面临高度不确定性，疫情冲击以及贸易紧张局势是美国经济当前面临的主要风险，而大选也是美国经济的重要变量。若疫情不能得到及时控制，或导致美国经济陷入长期萧条，财政实力面临持续恶化，加剧金融体系的脆弱性，并在中长期动摇美元全球最主要货币的地位。
上半年欧盟经济陷入严重衰退，但已出现复苏迹象 在新冠疫情影响下， 2020 年上半年欧洲经济陷入严重衰退。在全球经济疲软、 中美贸易战以及英国脱欧悬而未决的影响下，2019年欧盟经济增速仅为1.4%；而 2020年在经济预期不振的情况下，新冠疫情导致欧洲经济大幅衰退。2020年2月，疫情首先在意大利北部地区爆发，随后扩展至整个欧洲，目前西班牙累计确诊病例超过30万，意大利、德国和法国在15万以上，瑞典、瑞士、荷兰、葡萄牙等重要经济体确诊病例也超过3万。为应对疫情，欧盟各国均采取了较为严格的封城措施，此举严重影响了包括旅游在内的消费及投资活动，而疫情导致的全球经济萎缩使得欧盟成员国出口受阻。2020年一季度，欧盟和欧元区经济环比分别萎缩3.2%
202 0 202和3.6%，达到1995年有数据记录以来的新低。二季度欧盟和欧元区受制于强力的封锁措施，分别萎缩11.9%和12.1%，再创历史新低，其中德国、法国、意大利和西班牙分别萎缩10.1%、13.8%、12.4%和18.5%，全年经济均将萎缩9%以上。
欧盟和各国均出台了大规模的刺激措施降低疫情的冲击。一方面，欧盟成员国出台了为企业提供信贷支持和流动性的方案，并提供工...
